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最具代表性的就是減重領域
楊亮
4小時前
安寧股份65(億元豪賭)：掏空；家底
2025-08-05 02:16:52
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2025年，無疑是中國創(chuàng)新藥BD的新高潮。
截至6月底，已達成52項出海交易，其中18項總額超10億美元，披露的總金額超過647億美元。多項新紀錄隨之誕生，三大新趨勢不容忽視：
第一，熱度空前。上半年10億美元級交易數(shù)量已接近去年全年，披露總額更已超過2024全年水平。這背后，是中國創(chuàng)新藥在更多高價值領域，獲得海外藥企認可。
第二，模式持續(xù)升級。新興NewCo交易模式正在重構行業(yè)格局，其金額占比已超10%，預示中國藥企創(chuàng)造價值的能力持續(xù)增強。
第三，海外藥企對中國創(chuàng)新藥的信任度不斷提升。輝瑞在引進三生制藥PD-1/VEGF時便直言這一點。
三力合一，昭示眼下的熱鬧，只是序章。
/01/總金額已超去年全年
2025年上半年，中國創(chuàng)新藥BD量價齊升，熱鬧非凡。
高潮，當屬于三生制藥在5月份與輝瑞就PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707達成的合作，輝瑞獲得SSGJ-707全球權益（大中華地區(qū)除外）。
根據(jù)協(xié)議，三生制藥將獲得12.5億美元不可退還且不可抵扣的首付款，以及最高可達48億美元的開發(fā)、監(jiān)管批準和銷售里程碑付款。12.5億美元首付款，創(chuàng)國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海之最。
當然，不只是三生制藥。正如上文所說，不管是總規(guī)模還是10億美元以上的重磅交易，都在創(chuàng)造新紀錄。這背后，凸顯了中國創(chuàng)新藥在更多高價值領域，獲得海外藥企認可。
確實如此，在BD交易最核心的腫瘤領域，中國藥企引領著創(chuàng)新發(fā)展，由此而創(chuàng)造出諸多重磅BD。
典型如ADC領域，能夠看到一些新靶點，例如ROR1ADC、CDH17ADC等領域，國內藥企進度處于全球領先位置；而在雙載荷ADC等領域國內藥企也屬于領跑者，因此貢獻了多筆重磅交易。
腫瘤之外，中國藥企也在快速崛起。過去幾年，腫瘤領域最受海外藥企關注，2025年10億美元以上的海外授權交易中，絕大部分圍繞腫瘤創(chuàng)新藥展開。同時，自免與代謝疾病交易數(shù)量占比也逐漸攀升，從2023年的18%提升至2025年的32%。
其中，最具代表性的就是減重領域。豪森藥業(yè)的GLP-1雙靶點藥物，以20.1億美元的價格牽手再生元，聯(lián)邦制藥的GLP-1三靶點藥物，則以20億美元的價格牽手諾和諾德。
考慮到這兩個疾病領域在全球范圍內擁有強大的治療需求、支付意愿和廣闊的市場潛力，未來中國創(chuàng)新藥企在上述領域的積累，有望轉化為更多出海交易和全球重磅品種。
總而言之，不管是總規(guī)模還是單筆交易層面，中國創(chuàng)新藥仍會繼續(xù)帶來更多驚喜。
/02/NewCo交易模式占比創(chuàng)新高
持續(xù)出海的同時，中國創(chuàng)新藥企也在思考，如何創(chuàng)造更大的價值。
除了直接BD層面，中國創(chuàng)新藥企出海模式也在持續(xù)更迭。當下市場所熟知的NewCo模式，便是迭代的產(chǎn)物。
從定位來看，NewCo是介于借船出海和自主出海之間的新模式。授權方不僅能拿到實打實的首付款資金，還能通過股權鎖定后期收益，不被中間商賺差價。
以恒瑞醫(yī)藥為始，國產(chǎn)創(chuàng)新藥NewCo不斷落地，并在2025年創(chuàng)下新高。前六個月，NewCo交易金額占所有出海交易總金額的比例達12.4%。
實際上，除了NewCo模式，中國藥企在付款方式層面，也在嘗試做出更多嘗試。榮昌生物與VorBiopharma的交易，算得上一個新的標志性事件。
榮昌生物宣布與納斯達克上市公司VorBiopharma簽署總金額42.3億美元的合作協(xié)議，VorBio將獲得泰它西普在除大中華區(qū)以外的全球范圍內開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨家權利。
獨特之處在于，榮昌生物不僅獲得首付款和高里程碑款，更拿到約23%的高比例持股，體現(xiàn)其談判議價能力，以及在今后企業(yè)運營中的話語權，潛在綜合收益不容小覷。
按現(xiàn)價計算，榮昌生物持股價值已經(jīng)超過6億美元。后續(xù)隨著泰它西普出海迎來進展，該持股價值必然會繼續(xù)增值。
BD模式的繼續(xù)更迭，中國創(chuàng)新藥企出海創(chuàng)造的價值，注定會持續(xù)刷新市場認知。
/03/信任度越來越高了
同時，一個不容忽視的趨勢是海外藥企對中國創(chuàng)新藥的信任度不斷提升。
這在輝瑞與三生制藥的合作中得到了充分體現(xiàn)。引進三生制藥雙抗后，輝瑞首席執(zhí)行官AlbertBourla在公開場合的發(fā)言揭示了巨額交易背后的邏輯：
起初，輝瑞對SSGJ-707的中國臨床數(shù)據(jù)感興趣，但保持謹慎。為此，輝瑞專門派遣團隊赴華進行了極為詳盡的調查。AlbertBourla表示，最終結論是"對這個資產(chǎn)感覺非常好"。
換言之，三生制藥的國內臨床數(shù)據(jù)質量過硬。在這場百億級BD中，MNC對中國數(shù)據(jù)的認可，也是對中國臨床體系質量的肯定。
當然，不僅限于口頭肯定，更多藥企正用真金白銀表達信任。
從資產(chǎn)偏好來看，一個清晰的趨勢是MNC對中國資產(chǎn)的關注重心正向早期研發(fā)階段加速傾斜。據(jù)摩熵數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年MNC在華交易中處于臨床早期（臨床前及臨床Ⅰ期）的資產(chǎn)占比已突破50%；2024年，這一比例繼續(xù)攀升至70%以上。
2025年，10億美元以上交易中，臨床早期分子占比已突破50%。這進一步凸顯了中國分子的可信度。
在對中國分子愈發(fā)信賴的背景下，面臨專利焦慮的MNC只會加大押注力度。這也意味著，中國創(chuàng)新藥出海的浪潮將更加精彩。
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