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在投資與市場(chǎng)分析領(lǐng)域，我們常常熱衷于以歷史行情為鏡，來映照當(dāng)下的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)。近期，“供改行情”成為眾多市場(chǎng)參與者熱議的話題。今日，就讓我們一同回溯2016年供給側(cè)改革時(shí)期期貨行情的演繹歷程，這無疑是一場(chǎng)“政策驅(qū)動(dòng)、供需錯(cuò)配與資金博弈”三者深度共振的典型市場(chǎng)圖景。

一、政策背景與市場(chǎng)預(yù)期1.供給側(cè)改革政策框架確立2015年11月，中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組首次提出“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”這一具有深遠(yuǎn)戰(zhàn)略意義的理念，其核心任務(wù)明確為“三去一降一補(bǔ)”，即去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本以及補(bǔ)短板。這一政策的提出，猶如在經(jīng)濟(jì)的海洋中豎起了一座指明燈，為后續(xù)的產(chǎn)業(yè)調(diào)整與升級(jí)奠定了堅(jiān)實(shí)的政策基礎(chǔ)。

2016年初，國務(wù)院進(jìn)一步明確了鋼鐵、煤炭行業(yè)的去產(chǎn)能目標(biāo)，計(jì)劃在5年時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)粗鋼去產(chǎn)能1.5億噸、煤炭去產(chǎn)能5億噸，并推行煤礦“276天工作制”。這一系列舉措猶如精準(zhǔn)的手術(shù)刀，直接對(duì)產(chǎn)能供給進(jìn)行了壓縮，深刻影響了相關(guān)行業(yè)的市場(chǎng)格局。

2.政策與需求共振在政策推行初期，需求刺激政策同步推出。房地產(chǎn)首付比例下調(diào)，基建投資加碼，二者相互配合，形成了“供給收縮+需求擴(kuò)張”的強(qiáng)烈預(yù)期組合。這種政策與需求的共振，如同強(qiáng)大的引擎，為市場(chǎng)注入了新的活力與動(dòng)力。

二、行情演繹的三階段特征階段1：預(yù)期驅(qū)動(dòng)上漲（2015年12月–2016年4月）此階段的領(lǐng)漲品種為焦炭、焦煤與螺紋鋼。其驅(qū)動(dòng)邏輯主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

其一，鋼廠因前期虧損而主動(dòng)減產(chǎn)，使得社會(huì)庫存降至歷史低位。以螺紋鋼為例，其庫存達(dá)到2013-2015年的次低點(diǎn)。庫存的降低為價(jià)格上漲提供了有力的支撐。

其二，在政策刺激下，地產(chǎn)與基建需求顯著回升，同時(shí)投機(jī)資金大量涌入市場(chǎng)。在這雙重因素的推動(dòng)下，期現(xiàn)價(jià)格同步抬升。螺紋鋼期貨價(jià)格從1618元/噸一路漲至2787元/噸，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的上漲態(tài)勢(shì)。

階段2：政策轉(zhuǎn)向與回調(diào)（2016年5月–6月）這一階段市場(chǎng)出現(xiàn)快速下跌的情況，主要原因有二：

一方面，政策寬松達(dá)到頂點(diǎn)。上海、深圳等城市出臺(tái)地產(chǎn)限購政策，政治局會(huì)議釋放“去杠桿”信號(hào)，政策風(fēng)向的轉(zhuǎn)變使得市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生了重大變化。

另一方面，鋼廠復(fù)產(chǎn)加速。在高利潤(rùn)的刺激下，4月粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到431.4萬噸，創(chuàng)下歷史新高。這導(dǎo)致供需矛盾發(fā)生逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)供應(yīng)大幅增加，而需求增長(zhǎng)相對(duì)放緩。

受此影響，價(jià)格大幅回落。螺紋鋼期貨10月合約最低跌回1894元/噸，焦炭期貨9月合約最低跌至811元/噸，市場(chǎng)經(jīng)歷了一次深度的調(diào)整。

階段3：改革深化與再?zèng)_高（2016年7月–12月）市場(chǎng)迎來二次上漲，其動(dòng)因主要包括：

一是去產(chǎn)能政策落地見效。環(huán)保督察力度加大，關(guān)?！暗貤l鋼”產(chǎn)能1.4億噸，導(dǎo)致供應(yīng)缺口進(jìn)一步擴(kuò)大。供應(yīng)的減少使得市場(chǎng)價(jià)格獲得了新的上漲動(dòng)力。

二是基建發(fā)力。國開行基建項(xiàng)目持續(xù)投放，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，進(jìn)而推升了工業(yè)品需求。需求的增長(zhǎng)與供應(yīng)的減少相互作用，使得市場(chǎng)價(jià)格再次沖高。

然而，這一階段也出現(xiàn)了極端波動(dòng)事件。“雙11”夜盤閃崩，多個(gè)品種在5分鐘內(nèi)從漲停瞬間跌至跌停，如棉花期貨。黑色系品種更是在半小時(shí)內(nèi)大跌10%，市場(chǎng)呈現(xiàn)出劇烈的震蕩，博弈資金紛紛踩踏離場(chǎng)，市場(chǎng)情緒一度陷入恐慌。

三、結(jié)構(gòu)性行情特征1.黑色系獨(dú)自引領(lǐng)在這輪行情中，黑色系商品猶如夜空中最耀眼的星辰，獨(dú)自引領(lǐng)著市場(chǎng)的走向，展現(xiàn)出強(qiáng)大的市場(chǎng)影響力和引領(lǐng)作用。

2.板塊分化顯著能源化工板塊呈現(xiàn)出跟隨黑色系補(bǔ)漲的態(tài)勢(shì)。而農(nóng)產(chǎn)品與貴金屬板塊的漲幅則明顯弱于工業(yè)品。這種板塊間顯著的分化現(xiàn)象，背后有著深刻的原因。供給側(cè)改革直接利好產(chǎn)能過剩的工業(yè)品，為其價(jià)格上漲提供了有力的政策支撐；而農(nóng)產(chǎn)品受政策的影響相對(duì)較小，其市場(chǎng)走勢(shì)更多地受到自身供需關(guān)系等因素的影響。

3.期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)與資金博弈期現(xiàn)價(jià)差逐漸擴(kuò)大，期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)形成共振效應(yīng)。價(jià)差的擴(kuò)大吸引了大量套利資金入場(chǎng)，這些資金的涌入造成了短期額外的投機(jī)需求。市場(chǎng)活躍度因此激增，以螺紋鋼為例，全年成交量達(dá)到9.3億手，同比增長(zhǎng)72%，充分顯示出市場(chǎng)的火熱程度。

寫在最后歷史往往會(huì)呈現(xiàn)出一定的重復(fù)性，但它從來不會(huì)簡(jiǎn)單地復(fù)刻過往。政策驅(qū)動(dòng)下的行情恰似一把雙刃劍，一方面，它能夠立竿見影地拉高市場(chǎng)估值和產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)，為市場(chǎng)帶來短期的繁榮；另一方面，在政策暫歇期，它也會(huì)導(dǎo)致供給快速釋放的問題逐漸顯現(xiàn)，進(jìn)而加劇盤面的波動(dòng)。

當(dāng)我們面對(duì)盤面的波動(dòng)時(shí)，既需要擁有豐富的想象力，去洞察市場(chǎng)潛在的機(jī)會(huì)；同時(shí)，也要具備市場(chǎng)邏輯切換的敏感性，能夠及時(shí)適應(yīng)市場(chǎng)變化。我們要時(shí)刻緊繃風(fēng)險(xiǎn)這根弦，將風(fēng)險(xiǎn)控制在自己能夠掌控的范圍之內(nèi)，確保在市場(chǎng)的浪潮中穩(wěn)健前行。

注：行情回顧部分內(nèi)容由AI生成，僅供參考，不構(gòu)成實(shí)際操作建議。期市有風(fēng)險(xiǎn)，交易需謹(jǐn)慎！

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