次云淡

7月23日，經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱迪·謝爾頓（JudyShelton）近日對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的儲(chǔ)備付息政策提出批評(píng)，認(rèn)為這一機(jī)制正在成為華爾街及外國(guó)銀行的“隱性補(bǔ)貼”，讓納稅人承擔(dān)數(shù)千億美元的額外負(fù)擔(dān)。Mhmarkets邁匯認(rèn)為，此舉不僅削弱了美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策上的中立性，也使市場(chǎng)公平性和財(cái)政負(fù)擔(dān)成為新的關(guān)注焦點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)目前為商業(yè)銀行在其賬戶上的準(zhǔn)備金支付4.4%的利息，總規(guī)模約3.4萬(wàn)億美元，成本已遠(yuǎn)超預(yù)期。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)審計(jì)數(shù)據(jù)，2023年其支付的儲(chǔ)備利息高達(dá)2268億美元，超過(guò)全年總收入，導(dǎo)致775億美元的創(chuàng)紀(jì)錄運(yùn)營(yíng)虧損。其中約40%的利息支付流向外國(guó)銀行，這些銀行在本國(guó)央行獲得的利率遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)水平，因此將大量資金轉(zhuǎn)存至美聯(lián)儲(chǔ)以套利。Mhmarkets邁匯表示，這種跨境資金流動(dòng)使得美國(guó)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)進(jìn)一步失衡，也加重了納稅人的負(fù)擔(dān)，令監(jiān)管和制度調(diào)整的必要性進(jìn)一步凸顯。

謝爾頓認(rèn)為，儲(chǔ)備付息機(jī)制正在讓美聯(lián)儲(chǔ)從傳統(tǒng)的貨幣政策制定者角色轉(zhuǎn)向大型銀行的利率分配者，削弱了貨幣政策的公共性。她呼吁國(guó)會(huì)重新審視這一政策，強(qiáng)調(diào)貨幣體系的監(jiān)管權(quán)應(yīng)由立法機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，而不能長(zhǎng)期依賴少數(shù)技術(shù)官僚決策。與此同時(shí)，她還對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表潛藏的風(fēng)險(xiǎn)表達(dá)擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)投資組合中的未實(shí)現(xiàn)虧損已超過(guò)9000億美元，并在2024年6月升至1.06萬(wàn)億美元。Mhmarkets邁匯認(rèn)為，若這些虧損通過(guò)市場(chǎng)操作落地，將顯著影響財(cái)政部的收入返還，可能帶來(lái)長(zhǎng)期預(yù)算壓力。

為應(yīng)對(duì)當(dāng)前的信用與政策困境，謝爾頓提出發(fā)行一款與黃金掛鉤的50年期美國(guó)國(guó)債，計(jì)劃在2026年7月4日（美國(guó)獨(dú)立250周年）推出，以恢復(fù)美元的國(guó)際信用和長(zhǎng)期穩(wěn)定性。該債券承諾到期以黃金償付，但不涉及短期實(shí)物黃金流出，能在保持市場(chǎng)信心的同時(shí)吸引全球投資者，從而降低政府融資成本。Mhmarkets邁匯認(rèn)為，這一方案若能付諸實(shí)施，有助于美元重新建立長(zhǎng)期信用基礎(chǔ)，也可能成為未來(lái)國(guó)際貨幣體系討論的突破口。

此外，謝爾頓批評(píng)現(xiàn)行政策結(jié)構(gòu)讓金融機(jī)構(gòu)獲利，而普通家庭和中小企業(yè)卻難以從貨幣體系中受益。銀行依靠美聯(lián)儲(chǔ)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)高息資金缺乏投放到本地企業(yè)的動(dòng)力，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資渠道受限。Mhmarkets邁匯認(rèn)為，未來(lái)的政策需要在維護(hù)金融穩(wěn)定和促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間找到平衡點(diǎn)，使貨幣體系能夠兼顧不同經(jīng)濟(jì)主體的利益。

在國(guó)會(huì)層面，針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)操作的審查壓力正在升溫?？琰h派議員正研究新的監(jiān)管框架，包括對(duì)儲(chǔ)備付息機(jī)制、資產(chǎn)負(fù)債表縮減及虧損處理方式的審計(jì)與改革。謝爾頓認(rèn)為，除了審計(jì)財(cái)務(wù)賬目外，更應(yīng)評(píng)估美聯(lián)儲(chǔ)所依賴的理論模型與運(yùn)行機(jī)制，以提升透明度和公信力。Mhmarkets邁匯表示，在高利率、高虧損與全球資金錯(cuò)配的背景下，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)職能與制度架構(gòu)進(jìn)行全面檢視，或?qū)⒊蔀槲磥?lái)貨幣政策調(diào)整的重要起點(diǎn)。

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