崔鳳宜

近日，日產(chǎn)汽車（NissanMotor）的財(cái)務(wù)危機(jī)再度成為全球汽車行業(yè)的焦點(diǎn)。據(jù)路透社報(bào)道，日產(chǎn)內(nèi)部文件顯示，該公司正要求歐洲供應(yīng)商同意延期支付貨款，部分款項(xiàng)甚至推遲至9月。更令人擔(dān)憂的是，日產(chǎn)向供應(yīng)商提出了“二選一”方案：要么接受延期付款并獲取額外利息，要么立即通過(guò)銀行墊付，但日產(chǎn)未來(lái)仍需償還銀行。無(wú)論哪種選擇，都指向同一個(gè)事實(shí)——日產(chǎn)已經(jīng)無(wú)力按時(shí)支付供應(yīng)商款項(xiàng)。

6月24日，日產(chǎn)在股東大會(huì)上披露，2024財(cái)年第一季度（4-6月）預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)虧損高達(dá)2000億日元（約合人民幣99.3億元），相當(dāng)于每天虧損1.1億元。盡管目前日產(chǎn)賬面上仍有2萬(wàn)億日元（約合人民幣993億元）的現(xiàn)金及等價(jià)物，但其自由現(xiàn)金流已轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，公司現(xiàn)金流僅能支撐未來(lái)12至14個(gè)月的運(yùn)營(yíng)。

這一系列信號(hào)是否意味著日產(chǎn)已進(jìn)入破產(chǎn)倒計(jì)時(shí)？

日產(chǎn)危機(jī)的根源到底在哪兒？

日產(chǎn)的財(cái)務(wù)困境并非一朝一夕形成，而是多年經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的集中爆發(fā)。2018年，前董事長(zhǎng)卡洛斯·戈恩（CarlosGhosn）因財(cái)務(wù)不當(dāng)行為被捕，隨后逃離日本，這一事件不僅讓日產(chǎn)陷入管理層動(dòng)蕩，也暴露了日產(chǎn)-雷諾-三菱聯(lián)盟的深層矛盾。

戈恩時(shí)代，日產(chǎn)采取激進(jìn)的擴(kuò)張策略，包括大規(guī)模投資電動(dòng)車、全球市場(chǎng)擴(kuò)張，以及通過(guò)大幅折扣提升銷量。然而，這種策略導(dǎo)致利潤(rùn)率持續(xù)下滑，品牌價(jià)值受損。戈恩下臺(tái)后，日產(chǎn)未能及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略，反而因聯(lián)盟內(nèi)部的權(quán)力爭(zhēng)奪（如雷諾試圖加強(qiáng)控制權(quán)）消耗了大量管理資源。

在全球汽車行業(yè)向電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的浪潮中，日產(chǎn)曾是先行者。2010年推出的Leaf電動(dòng)車一度占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)先地位，但隨后因電池技術(shù)更新緩慢、續(xù)航競(jìng)爭(zhēng)力不足，逐漸被特斯拉、比亞迪等品牌超越。

與此同時(shí)，日產(chǎn)的傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)也面臨挑戰(zhàn)。在美國(guó)市場(chǎng)，其主力車型Altima、Rogue銷量增長(zhǎng)乏力；在中國(guó)市場(chǎng)，由于本土品牌（如比亞迪、吉利）的崛起，日產(chǎn)的份額持續(xù)下滑。2023年，日產(chǎn)全球銷量同比下降16%，至約320萬(wàn)輛，遠(yuǎn)低于2017年巔峰時(shí)期的580萬(wàn)輛。

日產(chǎn)的另一個(gè)核心問(wèn)題是成本控制不力。由于全球供應(yīng)鏈問(wèn)題如芯片短缺、原材料價(jià)格上漲，以及工廠利用率低下，其制造成本居高不下。2023財(cái)年，日產(chǎn)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率僅為1.5%，遠(yuǎn)低于豐田（約10%）和本田（約6%）。

更嚴(yán)重的是，日產(chǎn)的現(xiàn)金流狀況急劇惡化。盡管賬面上仍有2萬(wàn)億日元現(xiàn)金，但其中大部分已被用于債務(wù)償還和固定支出，自由現(xiàn)金流（即實(shí)際可支配的運(yùn)營(yíng)資金）早已轉(zhuǎn)為負(fù)值。此次拖欠供應(yīng)商款項(xiàng)，正是現(xiàn)金流枯竭的直接體現(xiàn)。

生死時(shí)速：日產(chǎn)的最后機(jī)會(huì)

汽車制造高度依賴供應(yīng)鏈，如果供應(yīng)商對(duì)日產(chǎn)的支付能力失去信心，可能會(huì)要求預(yù)付款或停止供貨，導(dǎo)致生產(chǎn)中斷。此次延期付款的要求已引發(fā)歐洲供應(yīng)商的不滿，若情況惡化，可能波及全球供應(yīng)鏈。

截至2023年底，日產(chǎn)的總債務(wù)超過(guò)8萬(wàn)億日元（約合人民幣4000億元）。盡管目前尚未面臨債務(wù)違約，但如果現(xiàn)金流持續(xù)惡化，信用評(píng)級(jí)可能被下調(diào)，融資成本將大幅上升。

股東和投資者對(duì)日產(chǎn)的未來(lái)已產(chǎn)生嚴(yán)重懷疑。自2020年以來(lái)，日產(chǎn)股價(jià)下跌超過(guò)40%，市值縮水至不足豐田的1/10。若公司無(wú)法在短期內(nèi)提出可行的復(fù)蘇計(jì)劃，資本市場(chǎng)的拋售可能加速。

日產(chǎn)已宣布一項(xiàng)降本計(jì)劃，包括關(guān)閉部分工廠（如巴塞羅那工廠）、縮減產(chǎn)品線，并裁員數(shù)千人。此外，可能考慮出售非核心資產(chǎn)（如部分電池業(yè)務(wù)或金融子公司）以換取現(xiàn)金流。

日產(chǎn)-雷諾-三菱聯(lián)盟的未來(lái)至關(guān)重要。三方已在2023年達(dá)成新協(xié)議，雷諾減持日產(chǎn)股份至15%，但聯(lián)盟仍需在電動(dòng)車平臺(tái)、自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域深化合作，否則難以與大眾、豐田等巨頭競(jìng)爭(zhēng)。

日產(chǎn)計(jì)劃在2026年前推出19款新能源車，并采用更先進(jìn)的固態(tài)電池技術(shù)。然而，這一領(lǐng)域已充滿強(qiáng)敵（特斯拉、比亞迪、現(xiàn)代），日產(chǎn)能否搶回市場(chǎng)份額仍是未知數(shù)。

日產(chǎn)正面臨自1999年瀕臨破產(chǎn)以來(lái)最嚴(yán)峻的危機(jī)。12個(gè)月的現(xiàn)金流緩沖期意味著，公司必須在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)大幅成本削減、供應(yīng)鏈穩(wěn)定和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。否則，破產(chǎn)或被迫尋求政府救助可能成為現(xiàn)實(shí)。

對(duì)于投資者和行業(yè)觀察者而言，未來(lái)幾個(gè)季度的財(cái)報(bào)、供應(yīng)商關(guān)系變化，以及聯(lián)盟動(dòng)態(tài)將是關(guān)鍵風(fēng)向標(biāo)。日產(chǎn)能否絕地求生，還是成為下一個(gè)倒下的傳統(tǒng)車企？時(shí)間已經(jīng)不多了。

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