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來源：北京商報(bào)

7月30日，成都富森美家居股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“富森美”）在資本市場(chǎng)經(jīng)歷了連續(xù)兩日下滑后，以12.12元/股收盤，漲幅1.08%。此前資本市場(chǎng)下滑的背后，或與實(shí)控人被留置有關(guān)。值得注意的是，在高管風(fēng)波背后，富森美正面臨業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的挑戰(zhàn)。2025年一季度，富森美營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比下滑分別為13.19%、21.06%。值得注意的是，從2023年四季度開始，富森美營(yíng)收連續(xù)6個(gè)季度同比出現(xiàn)下滑。與業(yè)績(jī)持續(xù)下滑形成鮮明對(duì)比的，是富森美的高額分紅。2024年富森美豪擲8.08億元現(xiàn)金分紅，分紅比例高達(dá)117.11%，超過全年凈利潤(rùn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，富森美高分紅率與業(yè)績(jī)持續(xù)下滑形成背離，尤其2024年分紅率117.11%已實(shí)質(zhì)透支企業(yè)儲(chǔ)備。此外，相對(duì)滯后的商業(yè)模式，也降低了企業(yè)在市場(chǎng)調(diào)整期中的應(yīng)對(duì)能力。

業(yè)績(jī)下滑分紅高

業(yè)績(jī)方面，富森美正面臨營(yíng)收持續(xù)下滑的挑戰(zhàn)。富森美發(fā)布的《2025年第一季度報(bào)告》顯示，公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.30億元，同比下滑13.19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.48億元，同比下滑21.06%。事實(shí)上，從2023年四季度開始，富森美營(yíng)收就開啟了下坡路。對(duì)于董事長(zhǎng)被留置，富森美表示，公司尚未知悉留置事項(xiàng)的原因、進(jìn)展及結(jié)論，董事長(zhǎng)留置事項(xiàng)與公司業(yè)務(wù)無關(guān)。

北京商報(bào)記者了解到，2023年四季度及2024年全年四個(gè)季度，富森美營(yíng)收同比下滑分別為6.74%、2.46%、7.95%、10.08%、4.19%。與業(yè)績(jī)持續(xù)下滑形成鮮明對(duì)比的，是富森美高額的分紅。

2024年，盡管營(yíng)收同比下滑6.18%，凈利潤(rùn)同比下滑14.39%，但富森美仍豪擲8.08億元現(xiàn)金分紅，分紅比例高達(dá)117.11%，分紅金額更是超全年凈利潤(rùn)。事實(shí)上，翻看富森美上市后的歷程，分紅金額堪稱“慷慨”。

北京商報(bào)記者了解到，富森美自2016年上市以來，每年度都實(shí)施了現(xiàn)金分紅，累計(jì)派現(xiàn)46.68億元，分紅率近70%。其中，近三年累計(jì)分紅金額超24億元，占公司三年累計(jì)凈利潤(rùn)的88%。

數(shù)字商業(yè)創(chuàng)新顧問唐興通表示，高分紅表面看是“回饋股東”，本質(zhì)是“缺乏增長(zhǎng)項(xiàng)目”。超過凈利潤(rùn)的分紅，可能是財(cái)務(wù)層面“維穩(wěn)”市值的手段，目的是給投資者一個(gè)錯(cuò)覺，但這其實(shí)是在透支企業(yè)未來的韌性。

依賴核心市場(chǎng)

作為西南地區(qū)的家居賣場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商，富森美的主要營(yíng)收來自“市場(chǎng)租賃及服務(wù)”業(yè)務(wù)，然而2024年，富森美主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收卻出現(xiàn)下滑。2024年，富森美市場(chǎng)租賃及服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.47億元，同比下滑4.52%，業(yè)務(wù)占總營(yíng)收比重高達(dá)87.2%。

值得注意的是，主營(yíng)業(yè)務(wù)下滑的背后，與富森美過度依賴核心市場(chǎng)不無關(guān)系。富森美的營(yíng)收結(jié)構(gòu)不僅高度依賴單一業(yè)務(wù)，在市場(chǎng)覆蓋上也呈現(xiàn)出顯著的集中化特征。

2021—2024年，富森美成都地區(qū)營(yíng)收占比分別為95.71%、95.78%、95.27%、97.76%。從數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，富森美對(duì)成都市場(chǎng)的極強(qiáng)依賴性，四年時(shí)間成都地區(qū)營(yíng)收占比始終維持在95%以上，2024年更是提升至97.76%，近乎全部營(yíng)收都來自成都這一單一市場(chǎng)。過度依賴單一市場(chǎng)，也讓富森美的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力愈發(fā)明顯。

2021—2024年，富森美成都地區(qū)營(yíng)收分別為14.71億元、14.20億元、14.52億元、13.98億元，同比增長(zhǎng)分別為14.22%、-3.44%、2.23%、-3.73%。從數(shù)據(jù)來看，富森美成都地區(qū)營(yíng)收2021年尚能保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，但2022年便轉(zhuǎn)入下滑通道，2023年雖有小幅回升，卻未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，2024年下滑幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。

富森美在公告中表示，公司深耕成都地區(qū)，品牌影響力輻射整個(gè)西南區(qū)域，然而從實(shí)際情況來看，富森美西南區(qū)域拓展似乎并不理想。2022—2024年，富森美四川省外市場(chǎng)表現(xiàn)更為慘淡，同期營(yíng)收分別為148.32萬元、0元、87.07萬元，同比增長(zhǎng)分別為-42.01%、-100%、100%。

唐興通表示，富森美過度依賴成都市場(chǎng)，是“區(qū)域壟斷幻想”導(dǎo)致的戰(zhàn)略懶惰。營(yíng)收高度集中，表面上是效率，其實(shí)是對(duì)外部不確定性缺乏抗風(fēng)險(xiǎn)力的暴露。今天的零售環(huán)境已經(jīng)不是“中心化+復(fù)制”，而是“分布式+場(chǎng)景化”。富森美如果無法形成跨區(qū)域、跨業(yè)態(tài)的協(xié)同能力，長(zhǎng)期只能淪為一個(gè)“超級(jí)本地批發(fā)市場(chǎng)”，在全國性品牌與本地垂類平臺(tái)的雙面夾擊下，被邊緣化只是時(shí)間問題。

未來何去何從

泛家居行業(yè)近年來競(jìng)爭(zhēng)激烈，尤其是傳統(tǒng)的家居建材賣場(chǎng)，面臨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇的壓力。商務(wù)部流通業(yè)發(fā)展司、中國建筑材料流通協(xié)會(huì)共同發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年全國規(guī)模以上建材家居賣場(chǎng)全年累計(jì)銷售額為1.49億元，同比下滑3.85%。

隨著時(shí)代發(fā)展，泛家居電子商務(wù)、家居互聯(lián)網(wǎng)、住房精裝化以及跨界經(jīng)營(yíng)等新興業(yè)態(tài)如雨后春筍般興起，給整個(gè)行業(yè)帶來了顛覆性的變革。作為泛家居商貿(mào)流通企業(yè)，富森美面臨著巨大挑戰(zhàn)。新設(shè)薈學(xué)谷聯(lián)合創(chuàng)始人、中國家居/設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)專家王建國表示，長(zhǎng)期來看，家居行業(yè)需擺脫“二房東”模式，向輕資產(chǎn)、服務(wù)化、數(shù)字化尋求生存空間。行業(yè)的未來不在“房地產(chǎn)的延長(zhǎng)線”，而在能否真正以消費(fèi)者需求為中心重構(gòu)價(jià)值鏈。

面對(duì)處于調(diào)整期的市場(chǎng)，富森美也在積極尋求轉(zhuǎn)變，布局線上市場(chǎng)。據(jù)了解，2024年“富森美在線3.0”小程序升級(jí)上線，全年客戶訪問量600余萬次，在線支付總額達(dá)3.2億元。富森美在年報(bào)中表示，公司2025年除穩(wěn)步拓展直播、短視頻、小紅書等新媒介和線下活動(dòng)外，要探索家居藝術(shù)、數(shù)字光電、AI智能等與家居場(chǎng)景和服務(wù)的深度融合，探索家居與文創(chuàng)的深度融合。

唐興通表示，富森美的“自救”要非常激進(jìn)。首先要重塑價(jià)值鏈，不再只是“收租”的中間商。要主動(dòng)切入“設(shè)計(jì)—選材—施工—交付”的閉環(huán)，做強(qiáng)“家裝服務(wù)平臺(tái)”，而不是“家居商品展廳”。其次是打造家居生活內(nèi)容生態(tài)。不再賣空間，而是賣靈感。最后需要徹底數(shù)字化，要將數(shù)字技術(shù)嵌入到運(yùn)營(yíng)體系中。

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