轉(zhuǎn)自：債市觀察

若控股股東實施重整程序，可能導(dǎo)致貝因美股東權(quán)益發(fā)生調(diào)整，進(jìn)而可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變動。

01

申請預(yù)重整

7月17日，貝因美（002570.SZ）公告稱，控股股東浙江小貝大美控股有限公司（以下簡稱“小貝大美控股”）因流動性緊張向金華市中級人民法院提出預(yù)重整申請。

控股股東申請預(yù)重整公告

公告顯示，小貝大美控股持有貝因美股份1.3億股，占總股本12.28%，其中98.85%已被質(zhì)押或凍結(jié)。

目前，該申請尚未被正式受理，若小貝大美控股后續(xù)實施重整程序，可能導(dǎo)致貝因美股東權(quán)益發(fā)生調(diào)整，進(jìn)而可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變動。

貝因美稱，公司具有獨立完整的業(yè)務(wù)及自主經(jīng)營能力，在業(yè)務(wù)、人員、資產(chǎn)、機(jī)構(gòu)、財務(wù)等方面與小貝大美控股相互獨立。公司生產(chǎn)經(jīng)營情況正常，上述事項不會對公司日常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

其實，小貝大美控股陷入危機(jī)，并非沒有預(yù)兆。

今年6月，小貝大美控股已被限制高消費，并多次被列為被執(zhí)行人。

更早的4月，貝因美收到中國證券監(jiān)督管理委員會浙江監(jiān)管局下發(fā)的行政監(jiān)管措施決定書。

決定書顯示，貝因美存在三大問題：

一是公司收入確認(rèn)不符合企業(yè)會計準(zhǔn)則，上述事項導(dǎo)致公司定期財務(wù)報告披露不準(zhǔn)確；

二是公司控股股東存在非經(jīng)營性資金占用情形，控股股東2021年和2022年分別占用公司資金3091.66萬元和1693.55萬元，上述資金在當(dāng)年內(nèi)歸還公司；

三是公司對廣西全安圣企業(yè)管理有限公司的財務(wù)資助事項未及時審議并披露。

貝因美及相關(guān)責(zé)任人被浙江證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

02

業(yè)績承壓

據(jù)官網(wǎng)介紹，貝因美創(chuàng)始于1992年，總部位于杭州，業(yè)務(wù)涵蓋嬰幼兒食品、親子用品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2011年，貝因美登陸A股中小板，在深圳證券交易所上市。

貝因美官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，貝因美控股股東小貝大美控股持有公司12.28%的股份，公司實際控制人為謝宏。

自2013年以來，貝因美多次業(yè)績修正，被市場戲稱為“A股變臉王”。

值得注意的是，從2016年開始貝因美的主營業(yè)務(wù)常年虧損，2016年-2022年公司累計虧損29.88億元。

2023年和2024年，貝因美雖開始盈利，但盈利金額較小，分別為4745萬元和1億元。

2025年一季度，貝因美實現(xiàn)營業(yè)收入7.28億元，同比增長1.01%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4279.61萬元，同比增長93.87%。

歸母凈利潤

截至2025年一季末，貝因美總資產(chǎn)有40.33億元，總負(fù)債23.59億元，凈資產(chǎn)有16.74億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為58.49%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，貝因美主要以流動負(fù)債為主，占總債務(wù)的98%，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。

截至相同報告期，貝因美流動負(fù)債有23.08億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計有11.23億元。

相對于短債壓力，貝因美的流動性較好，其賬上貨幣資金有15.43億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。

此外，貝因美還有非流動負(fù)債5093萬元，其中長期有息負(fù)債合計有694萬元。

整體來看，貝因美的剛性債務(wù)總規(guī)模有11.73億元，主要為短期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為50%。

從融資渠道看，身為上市公司，貝因美主要通過股權(quán)融資，此外還通過租賃融資。

現(xiàn)金流方面，2022-2024年貝因美的籌資性現(xiàn)金流凈額持續(xù)凈流出，分別為-2.97億、-1.43億以及-1.92億元，公司面臨一定再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

資產(chǎn)質(zhì)量方面，貝因美的應(yīng)收賬款有2.92億元，不僅對資金形成占用，還存在一定回收風(fēng)險；此外公司存貨有3.5億，規(guī)模較大。

總得來看，貝因美業(yè)績承壓，對債務(wù)和利息的保障能力下降；籌資性現(xiàn)金流凈額持續(xù)凈流出，面臨一定再融資壓力；資產(chǎn)質(zhì)量一般。

03

奶粉第一股

1992年，謝宏辭去大學(xué)教職，以“專為中國寶寶研制”的理念，創(chuàng)辦貝因美。

2008年，貝因美未被檢測出三聚氰胺，次年市占率飆升至8.2%，一舉排國產(chǎn)奶粉第一。

貝因美創(chuàng)始人謝宏

三年后，謝宏在深交所敲鐘，貝因美登陸資本市場。

隨后，謝宏一度退居幕后，交由職業(yè)經(jīng)理人打理。

不過，從2014年起，市場突變，貝因美連續(xù)五年業(yè)績下滑。

2016年和2017年，貝因美分別虧損7.81億元和10.57億元，觸發(fā)了退市風(fēng)險警示條件，瀕臨退市。

2018年，已經(jīng)退休的謝宏回歸，通過變賣資產(chǎn)、融資、加強(qiáng)主營業(yè)務(wù)等多種手段，貝因美在2018年實現(xiàn)扭虧為盈，成功摘帽。

隨后幾年，僅2021年、2023年貝因美少量盈利，其余時間仍在虧。