肥睿思

在經(jīng)歷了三年來(lái)最差表現(xiàn)之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在第二季度強(qiáng)勁復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP規(guī)模首次超過(guò)30萬(wàn)億美元。不過(guò)有分析認(rèn)為，數(shù)字可能夸大了經(jīng)濟(jì)的健康狀況，因?yàn)檫M(jìn)口下降是增速改善的主要原因，顯示關(guān)鍵消費(fèi)需求的指標(biāo)正以兩年半以來(lái)最慢的速度增長(zhǎng)。隨著企業(yè)和消費(fèi)者努力應(yīng)對(duì)持續(xù)的貿(mào)易戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)或?qū)⒈憩F(xiàn)出疲軟的跡象。

進(jìn)口降溫打壓貿(mào)易逆差

根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局BEA周三發(fā)布的初步統(tǒng)計(jì)顯示，美國(guó)第二季度GDP年化季率3%，這一結(jié)果大幅超過(guò)了市場(chǎng)2.4%的增長(zhǎng)預(yù)期，標(biāo)志著自去年第三季度以來(lái)最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)速度。

今年第一季度，隨著家庭和企業(yè)尋求應(yīng)對(duì)與關(guān)稅相關(guān)的價(jià)格上漲，美國(guó)進(jìn)口激增。創(chuàng)紀(jì)錄的貿(mào)易逆差導(dǎo)致GDP以0.5%的速度下降。第二季度數(shù)據(jù)失真得到了緩解，4-6月進(jìn)口暴跌30.3%，導(dǎo)致貿(mào)易逆差減少，對(duì)GDP增加了4.99個(gè)百分點(diǎn)。

占經(jīng)濟(jì)活動(dòng)三分之二以上的消費(fèi)者支出在1月至3月放緩至0.5%后，以1.4%的速度增長(zhǎng)。

值得注意的是，不包括貿(mào)易、庫(kù)存和政府在內(nèi)的私人國(guó)內(nèi)銷售（PrivateDomesticSales），這一潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的晴雨表在第一季度以1.9%的速度增長(zhǎng)后放緩至1.2%。這是自2022年第四季度以來(lái)美國(guó)國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)最慢的一次，家庭在醫(yī)療保健上的支出上升，但在其他商品和服務(wù)上的支出更為謹(jǐn)慎。

企業(yè)也在觀望關(guān)稅影響的明朗化。鑒于與關(guān)稅相關(guān)的經(jīng)濟(jì)不確定性，他們削減了建筑和其他大型項(xiàng)目的支出，并減少了產(chǎn)量。

庫(kù)存水平環(huán)比下降1870億美元，拖累GDP3.2個(gè)百分點(diǎn)。

房地產(chǎn)繼續(xù)成為經(jīng)濟(jì)中最大拖累之一。住宅投資年化下降4.6%，為2022年以來(lái)最差表現(xiàn)。高利率環(huán)境下，購(gòu)房者與開發(fā)商都在等待更便宜的融資條件，而春季銷售季則創(chuàng)下13年來(lái)最差紀(jì)錄。

“3%，比預(yù)期好得多！”美國(guó)總統(tǒng)特朗普在數(shù)據(jù)公布后在社交媒體上表示。在當(dāng)天晚些時(shí)候聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議召開前幾個(gè)小時(shí)，他抓住時(shí)機(jī)加大了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的壓力。

“太晚了，必須降低利率。不要通貨膨脹！讓人們購(gòu)買并再融資他們的房子！”

經(jīng)濟(jì)前景如何

隨著特朗普在對(duì)等關(guān)稅上立場(chǎng)有所松動(dòng)，美國(guó)似乎已經(jīng)度過(guò)了貿(mào)易戰(zhàn)中最糟糕的部分。美國(guó)政府已經(jīng)就多項(xiàng)協(xié)議完成了談判，并尋求在8月1日截止日前達(dá)成更多協(xié)議。

目前外界對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性存在疑慮。在7月29日發(fā)布的最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》（WEO）報(bào)告中，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）將今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.9%。第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，近期公布的美國(guó)企業(yè)和消費(fèi)者調(diào)查已經(jīng)恢復(fù)了一些信心，但預(yù)計(jì)高關(guān)稅的影響將繼續(xù)存在，經(jīng)濟(jì)可能需要一些時(shí)間來(lái)調(diào)整。

富國(guó)銀行統(tǒng)計(jì)顯示，美國(guó)的有效關(guān)稅率仍然是自20世紀(jì)30年代以來(lái)的最高水平之一，且仍有約60%的進(jìn)口未受到協(xié)議的覆蓋。

GDP報(bào)告同時(shí)顯示，美國(guó)通脹從第一季度的3.7%降至第二季度的2.1%。然而，最近包括CPI在內(nèi)的多項(xiàng)通脹指標(biāo)有所上升，隨著美國(guó)關(guān)稅的提高，未來(lái)幾個(gè)月價(jià)格可能會(huì)上漲得更快。

FWDBONDS首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧普吉（ChristopherRupkey）表示：“經(jīng)濟(jì)沒(méi)有陷入衰退是個(gè)好消息。壞消息是，這不是一份強(qiáng)勁增長(zhǎng)的報(bào)告，不會(huì)讓人對(duì)2025年下半年的經(jīng)濟(jì)前景充滿信心。”

加拿大帝國(guó)商業(yè)銀行CIBCEconomics經(jīng)濟(jì)學(xué)家賈富利（AliJaffery）在給客戶的一份報(bào)告中表示：“縱觀貿(mào)易和庫(kù)存的噪音，今天的報(bào)告的細(xì)節(jié)表明，貿(mào)易戰(zhàn)正在削弱潛在的增長(zhǎng)勢(shì)頭，但并沒(méi)有打破趨勢(shì)。”

在周三為期兩天的政策會(huì)議結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)頂住了特朗普的壓力，繼續(xù)將把基準(zhǔn)利率保持在4.25%-4.50%的范圍內(nèi)。市場(chǎng)正在評(píng)估四季度降息的潛在節(jié)點(diǎn)，LPLFinancial首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇（JeffreyRoach）表示：“現(xiàn)在高收入消費(fèi)者的拖欠率開始上升，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度消費(fèi)者支出將進(jìn)一步放緩。美聯(lián)儲(chǔ)在9月會(huì)議之前可能會(huì)處于降息的好位置。”

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