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來(lái)源：尺度財(cái)經(jīng)
作者：楊萬(wàn)里
近日，兩家上市公司卷入輿論風(fēng)口。
7月21日，愛(ài)美客發(fā)布了控股子公司韓國(guó)REGEN公司解除達(dá)透公司對(duì)AestheFill獨(dú)家經(jīng)銷(xiāo)權(quán)公告。達(dá)透公司為江蘇吳中（證券名稱(chēng)：“*ST蘇吳（維權(quán)）”）旗下公司。
當(dāng)晚，江蘇吳中在官微發(fā)布嚴(yán)正聲明，稱(chēng)REGEN公司及愛(ài)美客方面惡意違約在先，以及愛(ài)美客操控REGEN公司惡意違背契約精神等，并表示將利用一切合法手段維護(hù)自身權(quán)益，依法追究REGEN公司及愛(ài)美客的法律責(zé)任。
7月22日，江蘇吳中發(fā)布公告表示，若《獨(dú)家代理權(quán)協(xié)議》最終解除，達(dá)透醫(yī)療將失去AestheFill在中國(guó)境內(nèi)的獨(dú)家代理權(quán)，無(wú)法繼續(xù)銷(xiāo)售AestheFill，預(yù)計(jì)醫(yī)美板塊下半年度營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)將大幅減少。
而愛(ài)美客方面表示，本次解除達(dá)透公司獨(dú)家經(jīng)銷(xiāo)權(quán)，有助于維護(hù)韓國(guó)REGEN公司AestheFill產(chǎn)品在中國(guó)大陸地區(qū)的銷(xiāo)售，維護(hù)上市公司及股東的利益。
市場(chǎng)上有聲音認(rèn)為，REGEN公司或?qū)⒃谥袊?guó)組建專(zhuān)業(yè)直營(yíng)團(tuán)隊(duì)，而 AestheFill的直營(yíng)化，未來(lái)或許會(huì)成為愛(ài)美客新的增長(zhǎng)引擎。目前，愛(ài)美客未對(duì)直營(yíng)相關(guān)傳聞做出回應(yīng)。
AestheFill中文名艾塑菲，也被稱(chēng)為“童顏針”。值得關(guān)注的是，擬收回“童顏針”代理權(quán)的愛(ài)美客，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)焦慮凸顯。
2024年愛(ài)美客出現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徱约?025年一季度營(yíng)收凈利下降的情形。截至7月25日收盤(pán)，愛(ài)美客的股價(jià)為191.57元，總市值為579.7億元。
業(yè)績(jī)失速，
愛(ài)美客的增長(zhǎng)焦慮凸顯
愛(ài)美客是一家從事生物醫(yī)用材料及生物醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)與轉(zhuǎn)化的創(chuàng)新型企業(yè)。目前的主要產(chǎn)品為凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品、溶液類(lèi)注射產(chǎn)品以及面部埋植線產(chǎn)品。
7月21日，愛(ài)美客發(fā)布公告稱(chēng)，控股子公司韓國(guó)REGEN公司于7月18日向達(dá)透公司送達(dá)《解約函》，解除獨(dú)家經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議，并撤銷(xiāo)達(dá)透公司作為AestheFill產(chǎn)品在中國(guó)大陸地區(qū)獨(dú)家經(jīng)銷(xiāo)商所有相關(guān)授權(quán)。
愛(ài)美客表示，本次解除達(dá)透公司獨(dú)家經(jīng)銷(xiāo)權(quán)的情況是，達(dá)透公司在獨(dú)家經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議履行過(guò)程中，將獨(dú)家經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)際轉(zhuǎn)讓給江蘇吳中美學(xué)生物科技有限公司實(shí)施等，已經(jīng)嚴(yán)重違反了獨(dú)家經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議中的約定。
愛(ài)美客在公告中還提到，本次解除達(dá)透公司獨(dú)家經(jīng)銷(xiāo)權(quán)對(duì)愛(ài)美客的影響之一是，不排除相關(guān)方針對(duì)解除獨(dú)家經(jīng)銷(xiāo)權(quán)事宜后續(xù)啟動(dòng)爭(zhēng)議解決程序。
隨著愛(ài)美客收回“童顏針”的代理權(quán)，外界對(duì)這家公司的業(yè)績(jī)也頗為關(guān)注。
愛(ài)美客曾被外界稱(chēng)為“醫(yī)美茅”，如今也面臨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的焦慮。
數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年，愛(ài)美客的營(yíng)收增速分別為27.18%、104.13%、33.91%、47.99%、5.45%；同期，該公司的歸屬凈利潤(rùn)增速分別為43.93%、117.85%、31.9%、47.08%、5.33%。去年，愛(ài)美客的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖逊啪徶羵€(gè)位數(shù)。
2024年第四季度，愛(ài)美客的營(yíng)收同比下降7%，歸屬凈利潤(rùn)同比下降15.47%，愛(ài)美客解釋稱(chēng)第四季度業(yè)績(jī)主要受外部環(huán)境及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。
2025年一季度，愛(ài)美客實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.635億元，同比下降17.90%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)4.437億元，同比下降15.87%，創(chuàng)下2021年一季報(bào)以來(lái)首次業(yè)績(jī)下降情形。海通國(guó)際證券分析師分析稱(chēng)，因同期高基數(shù)，愛(ài)美客一季度收入有一定下滑。
我們關(guān)注到，2025年一季報(bào)發(fā)布后，部分券商分析師下調(diào)了愛(ài)美客的盈利預(yù)測(cè)。
比如，今年4月28日，華龍證券分析師出具研報(bào)表示，調(diào)整愛(ài)美客2025年-2026年收入為34.52億元、39.63億元（原2025、2026年為42.08億元/51.42億元）；調(diào)整歸母凈利潤(rùn)為21.35億元/24.67億元（原2025、2026年為26.62億元/32.26億元）。
今年4月25日，國(guó)信證券出具研報(bào)表示，出于對(duì)醫(yī)美消費(fèi)景氣度的謹(jǐn)慎考量及行業(yè)短期競(jìng)品增加，下調(diào)愛(ài)美客2025年-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至21.23億元/24.3億元/28.03億元（前值分別為22.37/26.18/30.17億元）。
一季度營(yíng)收凈利雙雙下降，愛(ài)美客新的增長(zhǎng)曲線在哪？
從加碼“童顏針”到拓展國(guó)際市場(chǎng)，
下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)？
目前，愛(ài)美客已推出“逸美”“愛(ài)芙萊”、“寶尼達(dá)”、“嗨體”、“緊戀”、“濡白天使”等產(chǎn)品并上市銷(xiāo)售。
以“嗨體”為核心的透明質(zhì)酸鈉填充劑于2016年推向市場(chǎng)，該產(chǎn)品在頸紋修復(fù)領(lǐng)域具有一定優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，截至2024年，愛(ài)美客的“嗨體”所在的溶液類(lèi)注射產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入增速放緩至4.40%，低于2023年29.22%的收入增速。
愛(ài)美客以玻尿酸業(yè)務(wù)起家，曾憑借玻尿酸產(chǎn)品“嗨體”搶占市場(chǎng)，使其業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。但隨著同行產(chǎn)品獲批，愛(ài)美客由“嗨體”構(gòu)建的護(hù)城河正遭到挑戰(zhàn)。
競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手方面，2024年10月，華熙生物發(fā)布新品“潤(rùn)致·格格”（注射用透明質(zhì)酸鈉復(fù)合溶液），該產(chǎn)品專(zhuān)注于頸部抗衰老市場(chǎng)。截至2024年末，“潤(rùn)致·格格”銷(xiāo)售收入突破千萬(wàn)元。
在2024年業(yè)績(jī)說(shuō)明上，愛(ài)美客管理層坦言稱(chēng)，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品更加豐富，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。
除了玻尿酸業(yè)務(wù)，愛(ài)美客也涉足了“童顏針”業(yè)務(wù)。
2021年6月份，愛(ài)美客推出了“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠”（濡白天使）。
2024年，“濡白天使”所屬的凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入同比增長(zhǎng)5.01%，遠(yuǎn)低于2023年81.43%的收入增速。
而在溶液類(lèi)注射產(chǎn)品業(yè)務(wù)和凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入增速下降背景下，愛(ài)美客看上了另一個(gè)“童顏針”產(chǎn)品--艾塑菲。
據(jù)媒體介紹，濡白天使的主要成分是玻尿酸，價(jià)格低于艾塑菲，但功能偏收緊，而艾塑菲更適合用于增容和輪廓塑形。
艾塑菲的生產(chǎn)商是韓國(guó)REGEN公司。因看好艾塑菲的商業(yè)前景，愛(ài)美客展開(kāi)收購(gòu)。
2025年3月份，愛(ài)美客通過(guò)旗下愛(ài)美客國(guó)際收購(gòu)韓國(guó)REGEN公司85%的股權(quán)。
截至2025年6月30日，韓國(guó)REGEN公司完成董事會(huì)改選，愛(ài)美客國(guó)際公司作為控股股東在其董事會(huì)中擁有多數(shù)席位，已經(jīng)實(shí)際控制其日常運(yùn)營(yíng)。作為愛(ài)美客國(guó)際公司的控股股東，愛(ài)美客已將韓國(guó)REGEN公司納入合并報(bào)表范圍。
值得關(guān)注的是，愛(ài)美客將韓國(guó)REGEN公司視為其國(guó)際化平臺(tái)。愛(ài)美客對(duì)韓國(guó)REGEN公司寄予期望背后，是因?yàn)閻?ài)美客過(guò)去幾年國(guó)際化業(yè)務(wù)占比低。
2024年全年，愛(ài)美客來(lái)自海外市場(chǎng)的收入為158.3萬(wàn)元，占營(yíng)收比重0.05%。時(shí)間再往前看，2020年至2024年，海外收入顯示無(wú)數(shù)據(jù)。
在2024年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，有投資者針對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄瑢?duì)愛(ài)美客提問(wèn)有沒(méi)有應(yīng)對(duì)措施。
愛(ài)美客表示，隨著經(jīng)營(yíng)體量基數(shù)加大，增速有一定程度下降，從2025年開(kāi)始，研發(fā)完成交付上市的產(chǎn)品會(huì)漸次投放市場(chǎng)，形成對(duì)該公司發(fā)展和業(yè)績(jī)的支撐。
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