出品|子彈財經(jīng)左星月

出身阿里系的趙晨，開始帶著自己的公司沖刺資本市場了。

近日，專注于家庭護理及營養(yǎng)產(chǎn)品領(lǐng)域的交易服務(wù)平臺YangtuoTechnologyInc.（以下簡稱"海拍客"）在港交所遞交了招股說明書，申報在港股上市。

這家公司曾獲得雷軍旗下順為資本的5輪注資，總額達2693萬美元。

如今，企業(yè)卻面臨諸多問題：兩年累計虧損1.35億元、投資方頻頻"出走"。值得注意的是，為獲取銀行貸款，公司首席技術(shù)官肖建濤甚至抵押了個人房產(chǎn)，以向公司"輸血"。

海拍客緣何跌落神壇？

1、阿里前高管創(chuàng)業(yè)，獲雷軍2693萬美元投資

在創(chuàng)辦海拍客之前，趙晨一直在阿里巴巴工作，曾是阿里的一員"老兵"。

2003年6月，趙晨畢業(yè)于北京外國語大學(xué)英語專業(yè)。2006年，趙晨加入阿里，任職至2015年4月。

（圖/海拍客招股書）

在阿里工作的九年里，趙晨在公司內(nèi)部做了不少創(chuàng)業(yè)項目。據(jù)悉，趙晨曾參與孵化天貓國際，用兩年的時間將天貓國際從0做到1，業(yè)務(wù)量做到了每年20億元的規(guī)模。

2015年，時逢阿里高管離職創(chuàng)業(yè)潮涌現(xiàn)，趙晨也找到了自己創(chuàng)業(yè)的方向：將跨境電商搬到線下。

2015年4月，海拍客正式成立。

有意思的是，趙晨雖然曾是阿里系的高管，但是在創(chuàng)業(yè)初期，趙晨收到了雷軍的頗多投資。

2015年7月，海拍客獲得A輪融資。其中，ShunweiAngelsIILimited認購海拍客1764.71萬股，出資180萬美元。

ShunweiAngelsIILimited及ShunweiGrowthLimited兩家公司都是順為資本旗下企業(yè)。據(jù)悉，順為資本是由雷軍2011年參與創(chuàng)立并實際掌控的投資機構(gòu)。

此后，順為資本又通過上述兩家企業(yè)參與了海拍客的B輪、B+輪、C輪和D輪融資，向海拍客的投資額分別為220萬美元、293.33萬美元、1000萬美元和1000萬美元。通過五輪融資，海拍客共獲得順為資本的2693.33萬美元投資。

（圖/海拍客招股書）

截至招股書簽署之日，ShunweiAngelsIILimited和ShunweiGrowthLimited分別持有海拍客15.17%和1.26%的股份，以此計算，順為資本合計持有海拍客16.43%的股份。

（圖/海拍客招股書）

目前，趙晨擔(dān)任海拍客董事會主席、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官，負責(zé)制定整體策略并監(jiān)督策略的實施及公司的運營與管理。

公司的執(zhí)行董事兼首席運營官徐虹同樣曾在阿里巴巴任職，2016年6月加入海拍客，負責(zé)監(jiān)督公司的綜合業(yè)務(wù)運營與管理。

據(jù)悉，徐虹曾主導(dǎo)阿里巴巴淘金幣（消費者忠誠計劃）的管理及運營工作，該計劃在五年內(nèi)吸引超過2億個買家及300萬個賣家。

此外，海拍客的首席技術(shù)官肖建濤曾擔(dān)任天貓聚劃算初始開發(fā)團隊技術(shù)專員，負責(zé)聚劃算的功能迭代及架構(gòu)升級工作。

這些阿里系的高管在離開老東家后，共同創(chuàng)業(yè)推出了數(shù)字平臺業(yè)務(wù)并上線海拍客App。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年交易額統(tǒng)計，海拍客平臺已成為中國家庭護理及營養(yǎng)產(chǎn)品行業(yè)，為企業(yè)提供服務(wù)的最大的交易及服務(wù)平臺，市場份額為10.1%。

2、陷入虧損困局，自主品牌知名度不足

海拍客平臺主要售賣的產(chǎn)品包括嬰幼兒配方奶粉、膳食補充劑、嬰幼兒輔食、奶瓶等產(chǎn)品。

雖然抓住了母嬰產(chǎn)品這個剛需賽道，但是近年來公司的業(yè)績已經(jīng)承壓。

招股書顯示，2022年至2024年（以下簡稱"報告期"），海拍客的收入分別為8.95億元、10.67億元和10.32億元。2024年，公司的收入已經(jīng)出現(xiàn)下滑。

同期，公司的年內(nèi)利潤分別為101.2萬元、-5654萬元和-7882.5萬元。2023年和2024年，海拍客一直在虧損狀態(tài)，且虧損規(guī)模有所增加，兩年虧損額合計高達1.35億元。

（圖/海拍客招股書）

同期，公司的毛利率分別為43.9%、37.6%和32.5%；凈利率僅有0.1%、-5.3%和-7.6%。

（圖/海拍客招股書）

從經(jīng)營模式來看，海拍客主要有兩大業(yè)務(wù)板塊，分別是數(shù)字平臺業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)。

其中，數(shù)字平臺業(yè)務(wù)是指注冊買家可通過海拍客平臺直接向上游賣家下單，并由賣家直接發(fā)貨。公司作為海拍客平臺的所有者及運營商，通過向賣家收取基于平臺交易額的傭金，從而獲得收入。

（圖/海拍客招股書）

不過，這份傭金可能稍顯"微薄"。報告期內(nèi)，公司數(shù)字平臺業(yè)務(wù)收取的平均傭金率分別為2.5%、2.6%和2.3%，整體傭金率并不高，且2024年有所下滑。

（圖/海拍客招股書）

此外，報告期內(nèi)，數(shù)字平臺業(yè)務(wù)的收入分別為3.54億元、2.96億元、2.29億元，規(guī)模逐年萎縮；收入占比也從2022年的39.5%縮減至2024年的22.2%。

海拍客的自營業(yè)務(wù)分為兩個板塊，其一是基礎(chǔ)自營業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)是指海拍客向上游供應(yīng)商采購產(chǎn)品并持有存貨，然后通過海拍客平臺出售給下游買家，類似于京東平臺的"自營旗艦店"。

不過，海拍客產(chǎn)品曾存在假貨爭議。早在2018年，可幺多么（Comotomo）就發(fā)布聲明函，否認自己與海拍客的合作關(guān)系。

數(shù)字銷售平臺業(yè)務(wù)萎縮，自營業(yè)務(wù)拿到授權(quán)也并不容易，于是，海拍客在2021年開始將目光轉(zhuǎn)向開展自有品牌業(yè)務(wù)。

自有品牌業(yè)務(wù)模式包括第三方制造商代工的白牌產(chǎn)品，以及海拍客自主開發(fā)并通過OEM（代工）生產(chǎn)的品牌系列產(chǎn)品。

招股書顯示，截至2024年12月31日，海拍客已孵化開發(fā)92個自有品牌及系列，涵蓋食品、零食及輔食、一次性紙尿褲及兒童及成人膳食補充劑等領(lǐng)域。公司與153家制造商建立合作，在海拍客平臺提供了超過1000個SKU。

不過，海拍客雖然孵化了眾多品牌，但是打響知名度的并不多。公司在招股書中列舉了喵小俠和DoctorJepson兩個品牌，整體知名度不高。

（圖/海拍客招股書）

而上千個SKU也抵擋不住收入的下行。

報告期內(nèi)，海拍客的自有品牌業(yè)務(wù)的收入分別為2.74億元、3.25億元和2.22億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為30.7%、30.4%和21.5%。2024年，公司的自有品牌收入較2023年下降了約1億元。

（圖/海拍客招股書）

可見，面對數(shù)字平臺業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮、自營及自有品牌增長乏力、虧損規(guī)模擴大，以及此前的假貨爭議，都需要海拍客找到破局之法。

3、投資方"出走"，對賭壓力高懸

其實，不少投資者已經(jīng)選擇從海拍客"出走"。

早在2020年4月及5月，海拍客斥資3800萬美元回購FunCan、FosunStarlight（BVI）Limited、LHCapitalIILimited、九州通等早期投資者的股份。

（圖/海拍客招股書）

2024年5月，海拍客收到D輪優(yōu)先股持有人的贖回請求，要求贖回全部D輪優(yōu)先股。海拍客向Anchor、PVG、順為資本等投資者支付了1100萬美元現(xiàn)金回購了部分D輪優(yōu)先股。

此外，公司發(fā)行總額1.58億美元、年利率12%的承兌票據(jù)（舊）來延緩剩余贖回義務(wù)。

2025年6月，海拍客、趙晨與D輪投資者再次簽署協(xié)議，公司再次支付2400萬美元回購PVG、順為資本和Anchor等投資者的優(yōu)先股，并終止舊票據(jù)。

為確保債務(wù)履行，創(chuàng)始人趙晨及其控股公司CrossMaze抵押了1536.74萬股普通股作為擔(dān)保。

投資方的持續(xù)"出走"，或許已經(jīng)傳遞出投資方對海拍客信心不足的信號。

值得注意的是，若海拍客未能在2026年12月31日前上市，公司必須向D輪投資者發(fā)行新的承兌票據(jù)。

此外，由于向投資者授予大額承兌票據(jù)，截至2024年，公司的負債凈額高達20.01億元。

（圖/海拍客招股書）

截至2024年末，公司的計息銀行借款為1.37億元，均需要在未來的一年內(nèi)償還。

（圖/海拍客招股書）

值得一提的是，上述部分銀行借款的抵押物之一就是首席技術(shù)官肖建濤與鄒國輝的個人房產(chǎn)，公司想要從銀行借款的渴望可見一斑。

截至2024年末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為3.69億元，可以覆蓋短期計息銀行借款。海拍客表示，公司的資金充裕，可以滿足招股書簽署之日起未來12個月的需求。

（圖/海拍客招股書）

對于海拍客來說，此次沖擊港股上市，更像是"背水一戰(zhàn)"。若能成功上市，能借助資本市場的力量緩解資金壓力、提振市場信心，為業(yè)務(wù)調(diào)整和破局爭取時間。

若一旦上市進程受阻，面對的將是投資者的贖回壓力以及愈發(fā)嚴峻的資金狀況。

海拍客是否能打贏這場"戰(zhàn)爭"，「子彈財經(jīng)」也將持續(xù)關(guān)注。

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