貝蕓

行情回顧及主要觀點：

上周（2025年7月14日-2025年7月18日）A股市場表現(xiàn)各異：上證綜指漲0.7%，深證成指漲2.0%，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)漲3.5%。交易面，A股市場上周日均成交額在1.5萬億元左右，市場活躍度維持高位。

行業(yè)方面，上周A股市場申萬31個一級行業(yè)有18個行業(yè)收漲。光模塊核心企業(yè)業(yè)績預告大超預期，通信板塊漲幅靠前，帶動高含“光”量的創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)大漲。跌幅較大的行業(yè)是房地產(chǎn)、公用事業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)。

近期中國宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)穩(wěn)中向好態(tài)勢，上半年GDP同比增長5.3%，其中二季度環(huán)比增長1.1%，內需對經(jīng)濟增長貢獻率達68.8%。價格走勢方面，6月CPI同比轉正，核心CPI創(chuàng)14個月新高，供需關系改善和政策引導下，下半年物價指數(shù)有望溫和回升。

6月23日以來，受“反內卷”主題與AI產(chǎn)業(yè)浪潮雙重共振，新能源、醫(yī)藥、金融科技、電子輪番上攻，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異。一方面，“反內卷”驅動傳統(tǒng)行業(yè)出清過剩產(chǎn)能，供需關系邊際改善，企業(yè)盈利能力有望穩(wěn)步回升，吸引中長期資金流入市場。另一方面，AI是驅動本輪技術革命的關鍵力量，圍繞算力、模型和應用擴散出的投資機會，輻射A股多個行業(yè)主題，成為驅動指數(shù)上行的重要力量。

創(chuàng)業(yè)板為主要“三創(chuàng)（創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意）四新（新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式）”的成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供直接融資平臺。權重行業(yè)方面，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)聚焦信息技術+新能源+金融科技+醫(yī)藥四大新質生產(chǎn)力賽道，科技成長屬性純粹。2025年6月16日，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)煥新5只成分股，信息技術領域權重提升7個百分點至41%，新樣本不僅為指數(shù)注入新動能，更使創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)精準錨定新質生產(chǎn)力發(fā)展方向，強化了其作為科技創(chuàng)新指標的角色。

創(chuàng)業(yè)板50ETF（159949）：匯聚創(chuàng)業(yè)板優(yōu)勢領域的成長白馬，聚焦于科技成長屬性的龍頭企業(yè)。前期經(jīng)歷較深幅度的調整，當前估值33.46倍，來到近十年27.22%分位（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.7.18）。

創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)（399673.SZ）權重行業(yè)觀點：

l 電子、通信

上周以光模塊為代表的AI硬件集體爆發(fā)，這一行情背后，既有中報業(yè)績超預期的催化，亦與全球AI算力需求激增的產(chǎn)業(yè)邏輯深度綁定。

從產(chǎn)業(yè)趨勢看，全球AI需求持續(xù)旺盛，業(yè)績基本面強韌，產(chǎn)業(yè)鏈個股受益于人工智能相關算力投資持續(xù)增長，部分企業(yè)中報業(yè)績預增超300%，并且業(yè)績增速有望持續(xù)。

消息面上，7月15日，英偉達官網(wǎng)提及其正提交重新銷售H20GPU的申請，美國政府已保證將發(fā)放許可證，并將盡快出貨。H20解禁代表著相關國內廠商算力投資的回歸，很大程度上消除了市場對三四季度國產(chǎn)算力景氣度的擔憂，疊加性能迭代與訓練成本下降推動技術平權，驅動硬件及下游應用持續(xù)爆發(fā)。

創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)涵蓋核心海外算力股，海外大廠業(yè)績高增印證AI算力的高景氣度，指數(shù)光模塊含量高達11%，對比主流寬基指數(shù)更突出。

l 電力設備新能源

6月底以來，一場罕見的政策“閃電戰(zhàn)”席卷光伏行業(yè)，一周三會定調光伏反內卷。6月29日，人民日報發(fā)表文章《在破除“內卷式”競爭中實現(xiàn)高質量發(fā)展》，點名光伏行業(yè)內卷式競爭；7月1日，中央財經(jīng)委員會第六次會議明確要求，把“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭”寫進全國統(tǒng)一大市場建設總體部署，并首次在國家層面明確“推動落后產(chǎn)能有序退出”；7月3日，工信部制造業(yè)企業(yè)座談會召集隆基、通威、天合等14家龍頭“一把手”，提出三大硬措施，推動供給側改革。

從“輿論點名”到“部委立規(guī)”再到“龍頭自律”，光伏行業(yè)正迎來史上最密集的“反內卷”政策風暴。企業(yè)層面積極響應號召，7月起30余家硅料企業(yè)下調大尺寸硅片排產(chǎn)20%–30%，頭部玻璃、膠膜企業(yè)同步減產(chǎn)，為價格托底。

產(chǎn)能出清旋律奏響，近期硅料價格出現(xiàn)明顯抬升，多晶硅期貨價格累計上漲超40%。隨著反內卷持續(xù)推進，行業(yè)供需有望改善，或帶動產(chǎn)業(yè)鏈價格及盈利修復。

l 醫(yī)藥生物

近期創(chuàng)新藥市場情緒繼續(xù)上行，我們認為當下板塊仍有彈性空間。當前創(chuàng)新藥的產(chǎn)業(yè)相較于2020-2021年有明顯變化，當前我國創(chuàng)新藥行業(yè)處于3.0時代，從“跟跑者”到“引領者”，2025年成為中國創(chuàng)新藥海外爆品爆發(fā)的元年，大量峰值過30-50億美金的品種浮出水面，對外授權交易不斷刷新紀錄。國內政策層面，今年醫(yī)保目錄調整和商保政策推進亦是重要催化劑，集采“反內卷”原則緩解價格壓力。

創(chuàng)業(yè)板50ETF（代碼：159949）簡介：

創(chuàng)業(yè)板50ETF跟蹤創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，在三創(chuàng)（創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意）四新（新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式）定位標準下，主要在新能車、生物醫(yī)藥、電子、光伏和互聯(lián)網(wǎng)金融五大優(yōu)勢科技賽道中篩選出各細分行業(yè)中含金量較高的龍頭企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)反映了創(chuàng)業(yè)板市場知名度較高，流動性和市值居前的50家企業(yè)的整體表現(xiàn)，投資價值相對較高。

創(chuàng)業(yè)板50ETF（代碼：159949）流動性充足，過去一年日均成交額12.66億元，排名深交所ETF前列。該指數(shù)基金最新規(guī)模251.09 億元，是市場上跟中創(chuàng)業(yè)板相關指數(shù)較大的基金之一。

創(chuàng)業(yè)板50ETF（159949）上周表現(xiàn)：

數(shù)據(jù)來源：Wind，華安基金，截至2025-7-18

創(chuàng)業(yè)板50中前十權重股表現(xiàn)情況

數(shù)據(jù)來源：Wind，華安基金，2025-7-14至2025-7-18