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創(chuàng)新方能突破

作者|勝馬財經(jīng)馬成

股價徘徊在歷史低位，安徽口子窖的創(chuàng)始元老劉安省卻選擇在此時拋售千萬股股票，低迷股價與股東減持形成鮮明對比。

7月20日，口子窖一則公告在市場掀起波瀾。公司創(chuàng)始股東、原核心高管劉安省計劃自8月12日起的三個月內(nèi)，通過大宗交易方式減持不超過1000萬股，占公司總股本的1.67%。按當(dāng)前33.83元的股價計算，這位72歲的創(chuàng)始人此次可套現(xiàn)約3.38億元。在股價處于歷史低位的敏感時刻，公司創(chuàng)始人的大幅減持計劃向市場傳遞出令人不安的信號。

創(chuàng)始元老的撤退

劉安省的身份非同尋常，作為口子窖創(chuàng)始團(tuán)隊核心成員，他自1996年起歷任口子集團(tuán)總經(jīng)理、董事長，2003年至2020年間長期擔(dān)任上市公司監(jiān)事會主席。2020年退休后，他雖退出管理層，卻仍是持股10.58%的第二大股東。

梳理其減持軌跡，一條清晰的撤退路線浮現(xiàn)：2018年公司上市時，劉安省持有7263.76萬股（占股13.45%）；2020年退休當(dāng)年首次減持326萬股；2024年9月再度減持650萬股。

此次1000萬股的減持規(guī)模已接近前兩次總和，顯示其退出步伐正在加速。更令人關(guān)注的是，劉安省當(dāng)前持有的6347萬股中，有3153萬股處于質(zhì)押狀態(tài)，質(zhì)押比例高達(dá)49.7%，接近五成。高比例質(zhì)押疊加持續(xù)減持，折射出這位創(chuàng)始股東強烈的資金需求，也引發(fā)市場對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的關(guān)注。

股權(quán)激勵目標(biāo)落空

股東減持背后，口子窖正面臨經(jīng)營挑戰(zhàn)。7月20日的另一則公告揭示殘酷現(xiàn)實：因2023年限制性股票激勵計劃第二個解鎖期（對應(yīng)2024年）業(yè)績未達(dá)標(biāo)，公司將回購并注銷188.05萬股限制性股票。

該激勵計劃原定目標(biāo)要求以2022年為基準(zhǔn)，2024年凈利潤和營業(yè)收入增長率均需達(dá)到30%以上。然而實際表現(xiàn)遠(yuǎn)未達(dá)標(biāo)：2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.15億元，較2022年僅增長17.14%；歸母凈利潤16.55億元，增幅更是低至6.77%，遠(yuǎn)未達(dá)解鎖條件。

股權(quán)激勵目標(biāo)的落空不僅反映了公司近年來發(fā)展面臨的瓶頸，也在一定程度上影響核心團(tuán)隊士氣，作為綁定核心人才的長效機(jī)制，激勵計劃的終止可能影響公司未來人才穩(wěn)定性和發(fā)展信心。

區(qū)域酒企生存困境

口子窖的困境是當(dāng)前白酒行業(yè)分化的縮影，白酒行業(yè)已進(jìn)入“強者恒強”的時代，頭部酒企憑借品牌優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)張，而區(qū)域性酒企則面臨增長困境。

貴州茅臺、五糧液等全國性品牌通過產(chǎn)品線下沉不斷擠壓區(qū)域酒企生存空間，在500元以下價位段，區(qū)域性品牌面臨雙重夾擊，市場空間日益萎縮；徽酒內(nèi)部格局變化同樣令人擔(dān)憂，2018年，口子窖營收還領(lǐng)先迎駕貢酒近8億元，到2024年，迎駕貢酒反而領(lǐng)先口子窖十幾個億；與古井貢酒的差距更是急劇擴(kuò)大，2018年古井貢酒體量約為口子窖的兩倍，如今已是其營收的近4倍。

重建信心的艱難之路

面對創(chuàng)始股東減持和經(jīng)營現(xiàn)狀，口子窖亟需多維度戰(zhàn)略調(diào)整，產(chǎn)品端急需創(chuàng)新、突破價格帶困局，在200-500元次高端市場建立差異化優(yōu)勢；渠道端應(yīng)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升終端動銷效率。投資者關(guān)系管理也需加強，在股東減持期間，公司應(yīng)增強信息透明度，明確傳達(dá)業(yè)務(wù)改善措施，避免市場信心進(jìn)一步滑坡。

業(yè)內(nèi)專家指出：“口子窖也在變革、在調(diào)整，有一定根基，基酒也多，釀酒規(guī)模不小。長期發(fā)展的根本還是要看企業(yè)的創(chuàng)新和產(chǎn)品空間的突破?！边@一評價既承認(rèn)公司優(yōu)勢，也點明重建市場信心的根本。

劉安省套現(xiàn)的資金去向尚不明確，但資本市場已用腳投票：在減持消息公布后的幾個交易日，口子窖股價仍在低位徘徊，相較于其他酒企近期來的反彈走勢呈現(xiàn)疲態(tài)。區(qū)域酒企的生存空間在當(dāng)下白酒行業(yè)越發(fā)激烈的競爭態(tài)勢下日益收窄，這家曾以“兼香型白酒代表”自居的企業(yè)，若想在未來尋求更大的發(fā)展，必須在變革陣痛中尋找新的定位。