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奧克斯電氣有限公司（簡稱“奧克斯”）近日更新了招股書，補(bǔ)充了2024年的財務(wù)數(shù)據(jù)，繼續(xù)沖刺港交所（00388.HK）主板上市。

“按2024年銷量計，我們是全球市場第五大空調(diào)公司，市場份額為7.1%。”奧克斯表示，以奧克斯2024年不到300億元的營業(yè)收入，相比2024年全球空調(diào)銷量超過1.3萬億元，以此計算的市場份額只是2.25%，招股書并未說明7.1%的市場份額到底如何測算。

奧克斯產(chǎn)品價格處于低端范圍，毛利率遠(yuǎn)低于競爭對手的水平，轉(zhuǎn)嫁銅、鋁等原材料漲價的能力存在不確定因素。2016年開始，奧克斯曾經(jīng)準(zhǔn)備A股上市，隨后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，獨家保薦人也從東方證券（600958.SH）換成中金公司（601995.SH）。

神秘的市場份額數(shù)據(jù)

相比其他空調(diào)行業(yè)巨頭，目前奧克斯空調(diào)在國內(nèi)的平均價格是偏低的，奧克斯更加追求“產(chǎn)品性價比”。

奧克斯表示，公司是全球前五大空調(diào)提供商之一，集家用和中央空調(diào)設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)于一體，在全球空調(diào)產(chǎn)業(yè)（2024年市場規(guī)模達(dá)人民幣1.31萬億元）中把握商機(jī)。從中國走向全球，空調(diào)業(yè)務(wù)覆蓋150多個國家和地區(qū)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2024年，按銷量計算，奧克斯是全球第五大空調(diào)提供商，市場份額達(dá)7.1%。

然而，2024年奧克斯?fàn)I業(yè)收入只有298億元，相比全球空調(diào)產(chǎn)業(yè)1.31億元的總規(guī)模，相當(dāng)于大約2.25%的占比，所以到底7.1%這個市場份額到底是怎么算出來的？招股書并未披露該數(shù)字如何測算。

對此，有投行人士向第一財經(jīng)記者表示，奧克斯在這里是引用了弗若斯特沙利文的第三方數(shù)據(jù)，銷售量估計是按照銷售數(shù)量而不是收入的標(biāo)準(zhǔn)來計算，奧克斯產(chǎn)品偏低端，但如果按照收入只有2.3%左右的話，跟7.1%也的確差距比較大，也并不合理，對獨家保薦人中金公司來說，應(yīng)該對此作出更詳細(xì)的解釋。

招股書稱，在中國家用空調(diào)行業(yè)，大眾市場增長最快，這是由于隨著越來越多的消費者尋求價格實惠且質(zhì)量可靠的空調(diào)解決方案，消費者愈加看重產(chǎn)品的性價比。“2024年，按銷量計，我們在中國家用空調(diào)大眾市場中排名第一，市場份額為25.7%。”奧克斯表示。

按照奧克斯自身的定義：按照面向終端消費者的售價計算，中國的家用空調(diào)市場主要分為三個基于價格的細(xì)分市場，包括大眾市場（每臺價格低于2500元）、中端市場（每臺價格高于或等于2500元但低于3500元）及高端市場（每臺價格為3500元或以上）。

有家電企業(yè)高管向第一財經(jīng)記者表示，過去幾年家電行業(yè)產(chǎn)品的價格變動較多，也出現(xiàn)了較多的補(bǔ)貼政策，奧克斯自稱的“大眾市場”定義存在模糊邊界，這種四分之一的市場份額并沒有說服力。

據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)，2024年中國家用空調(diào)總產(chǎn)量1.95億臺，同比增長19.5%，總銷量近1.9億臺，同比增長20.9%，其中內(nèi)銷9652萬臺，同比增長6.6%；出口9326萬臺，同比增長40.4%。目前，奧克斯在國內(nèi)空調(diào)線上市場的表現(xiàn)好于線下市場。奧維數(shù)據(jù)羅盤顯示，2024年奧克斯在中國空調(diào)線上市場的銷量份額排在第五位，僅次于美的、格力、小米、華凌，其市場份額為7.35%，同比增加0.38個百分點，均價為2207元，同比減少11.23%；奧克斯在中國空調(diào)線下市場的銷量份額排在第11位，占比為1.36%，同比減少0.03個百分點，均價為2982元，同比減少3.25%。

國內(nèi)市場方面，奧克斯招股書則稱，2024年，中國空調(diào)行業(yè)的市場參與者數(shù)量超過50家。按2024年銷量計，奧克斯是中國第四大空調(diào)公司，市場份額為7.3%，該數(shù)據(jù)跟奧維云網(wǎng)的線上份額相當(dāng)，但跟線下只有1.36%的市場份額差距很大。

毛利率遠(yuǎn)低于對手

奧克斯表示，生產(chǎn)空調(diào)的主要原材料主要包括銅、鋁、鋼和塑料。2025年以來，銅價在8萬元/噸高點徘徊，給奧克斯等空調(diào)企業(yè)造成了較大的成本壓力。

奧克斯的凈利潤由2022年的14.4億元增加72.5%至2023年的24.8億元，并進(jìn)一步增加17.0%至2024年的29.1億元，2025年第一季度的凈利潤為9.2億元，同比增長23%。于2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三個月，凈利潤率分別為7.4%、10.0%、9.8%、10.2%及9.9%，而該時期毛利率分別為21.3%、21.8%、21.0%、21.4%及21.1%。

奧克斯解釋稱：“我們的毛利率小幅下降，主要由于家用空調(diào)銷售的毛利率降低，而這主要是由于為應(yīng)對國內(nèi)空調(diào)市場競爭的加劇，我們戰(zhàn)略性降低了單位售價，以及毛利率通常較低的ODM銷售比例增加，部分被中央空調(diào)銷售毛利率升高所抵銷，主要由于毛利率較高的產(chǎn)品銷售增多，令產(chǎn)品組合出現(xiàn)變動。”

2024年，競爭對手格力電器（000651.SZ）的消費電器業(yè)務(wù)毛利率是34.91%，該數(shù)字遠(yuǎn)高于奧克斯；海爾智家（600690.SH）空調(diào)業(yè)務(wù)的毛利率則是23.87%。

有家電企業(yè)高管向第一財經(jīng)記者表示，公司產(chǎn)品的主要原材料為各種等級的銅材、鋼材、鋁材和塑料等，其成本占比較大。從2020年開始，銅、鋁等原材料價格震蕩向上且高位運行，由此帶來的成本壓力可能會對公司的經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。

奧克斯稱，隨著公司拓展全球業(yè)務(wù)，將繼續(xù)投資擴(kuò)大產(chǎn)能，加強(qiáng)研發(fā)工作，拓寬銷售渠道，吸引頂尖人才。于2019年，奧克斯在日本建立研發(fā)中心，將全球消費者需求與前沿技術(shù)趨勢相結(jié)合，打造前沿的產(chǎn)品創(chuàng)新和人才開發(fā)中心。同年，奧克斯在泰國設(shè)立生產(chǎn)基地，進(jìn)一步向全球市場滲透。

2016年12月，寧波奧克斯電氣（為奧克斯的全資子公司）曾計劃申請于上交所上市?；I備A股上市時，寧波奧克斯電氣聘請東方證券承銷保薦有限公司（前稱東方花旗證券有限公司），2018年10月寧波奧克斯電氣開始進(jìn)行上市輔導(dǎo)，2023年6月上市輔導(dǎo)已完成，并無A股上市的擬定時間表。然而，鑒于A股上市時間表的不確定性等原因，奧克斯決定將資源集中于在香港上市，而并未繼續(xù)推進(jìn)A股上市。

招股書中，奧克斯管理層表示，港交所可以提供直接進(jìn)入國際資本市場的機(jī)會，提升公司融資能力及擴(kuò)大融資渠道及股東基礎(chǔ)，將為業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展提供一個更好的平臺，也將進(jìn)一步提升品牌知名度和業(yè)務(wù)形象，從而提升企業(yè)形象，以吸引新客戶、業(yè)務(wù)伙伴及戰(zhàn)略投資者，并為公司業(yè)務(wù)聘用、激勵和挽留主要管理人員。

奧克斯稱，為向員工、董事及其他利益相關(guān)者提供股份報酬獎勵，四家有限合伙企業(yè)作為重組前持股平臺在中國成立，即寧波高匯、寧波高創(chuàng)、寧波眾瑞及寧波眾美，奧克斯向持股平臺發(fā)行股份。這幾家合伙企業(yè)認(rèn)購持股平臺的合伙權(quán)益份額主要參考其表現(xiàn)及貢獻(xiàn)，以及其對奧克斯未來發(fā)展的看法。上述四家境外持股平臺，通過其各自的英屬維爾京群島全資投資控股公司間接持有合共4908萬股，約占已發(fā)行股份總數(shù)的3.64%。

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