●本報(bào)記者劉英杰
得益于人工智能、新消費(fèi)和創(chuàng)新藥等新敘事不斷涌現(xiàn)，港股市場(chǎng)今年以來(lái)表現(xiàn)亮眼，恒生指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)、恒生科技指數(shù)均累計(jì)漲逾24%，領(lǐng)漲全球主要市場(chǎng)。
中金公司研究部首席海外策略分析師劉剛在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，今年以來(lái)港股市場(chǎng)表現(xiàn)活躍與流動(dòng)性密不可分，未來(lái)支撐港股資金面的長(zhǎng)期宏觀因素并未改變，資金充裕但優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有限的局面有望延續(xù)。
港股市場(chǎng)表現(xiàn)活躍
從成交額來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，今年以來(lái)港股市場(chǎng)日均成交額達(dá)2394億港元，較2024年日均成交1318億港元，增長(zhǎng)超80%。
劉剛表示，雖然中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)的基本面沒(méi)有明顯改變，且外部擾動(dòng)不斷，但結(jié)構(gòu)性行情活躍，板塊之間此消彼長(zhǎng)、不斷輪動(dòng)。
他認(rèn)為，充裕的流動(dòng)性和有限的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)必然導(dǎo)致資金扎堆，而符合優(yōu)質(zhì)回報(bào)定義的資產(chǎn)大多在港股。
“今年以來(lái)港股一、二級(jí)市場(chǎng)活躍與流動(dòng)性密不可分。而且，作為典型的離岸市場(chǎng)，流動(dòng)性對(duì)港股也起到了遠(yuǎn)比A股市場(chǎng)更重要作用?！眲傉f(shuō)。
南向資金持續(xù)流入
今年以來(lái)，港股市場(chǎng)流動(dòng)性整體寬松，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，南向資金今年以來(lái)累計(jì)凈買(mǎi)入7974.46億港元，日均凈買(mǎi)入61.3億港元。
從宏觀和微觀的市場(chǎng)資金供需兩大維度分析，劉剛認(rèn)為兩者間存在一定關(guān)聯(lián)。
劉剛表示，從宏觀維度看，三大因素共振造就了上半年港股流動(dòng)性充裕的局面。首先，由于市場(chǎng)資金充裕但缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推動(dòng)南向資金持續(xù)流入；其次，香港金管局投放大量流動(dòng)性導(dǎo)致港幣流動(dòng)性異常寬松；再次，不論是出于“去美元化”敘事還是對(duì)美元資產(chǎn)安全性的擔(dān)憂，美元指數(shù)和美債利率持續(xù)走弱，部分資金從美國(guó)撤出，間接受益港股。
從微觀維度看，劉剛表示，截至目前，南向資金凈流入規(guī)模已接近去年全年，南向資金成交占比達(dá)到35%。個(gè)人投資者（ETF）和交易型資金貢獻(xiàn)了大量超額增量，上半年內(nèi)地可投港股ETF資金凈流入375億元，環(huán)比增長(zhǎng)10%，同時(shí)保險(xiǎn)資金也在穩(wěn)定增配。外資層面，長(zhǎng)線外資仍未回流，但區(qū)域和交易型資金有結(jié)構(gòu)性流入，今年主動(dòng)外資累計(jì)流出港股市場(chǎng)77.8億美元，被動(dòng)外資累計(jì)流入129.2億美元。
劉剛表示，展望后市，三季度港股市場(chǎng)或面臨流動(dòng)性邊際趨緊壓力，其對(duì)資金的需求可能加大，但資金供給速度能否加速還要看賺錢(qián)效應(yīng)。
啞鈴型配置仍是最優(yōu)策略
談及后市港股配置策略，劉剛建議以結(jié)構(gòu)性行情為主，階段性進(jìn)行“新啞鈴”策略配置。后市港股市場(chǎng)可能面臨壓力，但在市場(chǎng)波動(dòng)中反而能夠提供更好的再介入機(jī)會(huì)。
劉剛表示，穩(wěn)定回報(bào)（分紅）+成長(zhǎng)回報(bào)（成長(zhǎng)）的啞鈴型配置是在信用周期企穩(wěn)但難以大幅擴(kuò)張前的最優(yōu)策略，只不過(guò)階段性地在啞鈴兩端可以結(jié)合板塊透支程度略作輪動(dòng)的“新啞鈴”，核心的原則是在合理的位置買(mǎi)長(zhǎng)期正確的板塊。
劉剛認(rèn)為，高分紅領(lǐng)域的長(zhǎng)期邏輯穩(wěn)固，但銀行板塊短期估值透支，可部分適度切換到保險(xiǎn)等領(lǐng)域。在全市場(chǎng)投資回報(bào)率下行且缺乏明確產(chǎn)業(yè)主線的背景下，穩(wěn)定回報(bào)或保值的資產(chǎn)仍有長(zhǎng)期配置價(jià)值，尤其是在市場(chǎng)整體增長(zhǎng)空間尚未打開(kāi)的前提下可以作為階段性下行的對(duì)沖工具。
“短期看，新消費(fèi)透支較為明顯；創(chuàng)新藥漲幅可觀，長(zhǎng)期邏輯明確，短期也可以把握節(jié)奏?！眲傇谡劶俺砷L(zhǎng)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)時(shí)表示，相比之下，預(yù)期較此前略微下降的AI應(yīng)用與機(jī)器人相關(guān)板塊，可以再度提前埋伏布局。
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