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人形機(jī)器人行業(yè)正在進(jìn)入商業(yè)落地關(guān)鍵期。
摩根士丹利日前發(fā)布的最新報(bào)告認(rèn)為，下游應(yīng)用落地和技術(shù)突破是推動(dòng)人形機(jī)器人板塊市場(chǎng)情緒的兩大核心驅(qū)動(dòng)力。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2025年下半年中國(guó)極有可能出現(xiàn)一輪應(yīng)用推廣潮，這將顯著提振市場(chǎng)情緒。同時(shí)，一系列潛在的技術(shù)突破事件也值得關(guān)注。
市場(chǎng)動(dòng)能切換：從“概念炒作”到“落地驗(yàn)證”
2025年以來，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈迎來一連串催化劑，顯著抬升了市場(chǎng)對(duì)交付量的預(yù)期，并推動(dòng)股價(jià)飆升。2025年1月1日至3月18日，人形機(jī)器人概念股一度迎來強(qiáng)勢(shì)上漲，中國(guó)相關(guān)股票在今年一季度大漲37%，跑贏MSCI中國(guó)指數(shù)23個(gè)百分點(diǎn)。摩根士丹利認(rèn)為，這一上漲熱潮的主要由以下因素推動(dòng)。
首先，華為、英偉達(dá)、Meta、OpenAI等多家科技巨頭高調(diào)入局，頭部科技公司正依托AI與云計(jì)算優(yōu)勢(shì)，加速模型開發(fā)并拓展下游應(yīng)用。市場(chǎng)持續(xù)看到新品發(fā)布及大規(guī)模招聘。
其次，企業(yè)拋出“激進(jìn)”生產(chǎn)目標(biāo)：特斯拉CEO埃隆·馬斯克提出2025年生產(chǎn)5000—10000臺(tái)Optimus，2027年達(dá)50萬至100萬臺(tái)；FigureAI宣布未來四年交付10萬臺(tái)人形機(jī)器人；英偉達(dá)CEO黃仁勛稱通用機(jī)器人“ChatGPT時(shí)刻”即將到來；國(guó)內(nèi)集成商如智元、優(yōu)必選、引擎動(dòng)力亦紛紛給出2025年數(shù)百至數(shù)千臺(tái)的出貨指引。
再次，技術(shù)突破頻現(xiàn)，DeepSeekR1的發(fā)布展示了中國(guó)AI的顯著進(jìn)步；FigureHelix、智元GO-1、英偉達(dá)GR00TN1等VLA（視覺—語言—?jiǎng)幼鳎┠Ｐ偷牧料?，?biāo)志著機(jī)器人智能水平的大幅躍升。最后，國(guó)內(nèi)政策端持續(xù)加持人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)。
但在股價(jià)充分計(jì)入各類利好后，進(jìn)一步超預(yù)期變得愈發(fā)困難。3月至7月，人形機(jī)器人相關(guān)概念股出現(xiàn)回調(diào)，板塊整體回調(diào)幅度約6%。
摩根士丹利認(rèn)為，市場(chǎng)需要看到真實(shí)的應(yīng)用落地來驗(yàn)證投資邏輯，否則高估值難以維系。一方面，盡管技術(shù)迭代不斷，但目前應(yīng)用仍局限于結(jié)構(gòu)化場(chǎng)景。數(shù)據(jù)瓶頸依舊存在，企業(yè)仍在尋找提升模型效率與效果的新方法。摩根士丹利與產(chǎn)業(yè)界交流后認(rèn)為，人形機(jī)器人距離“通用任務(wù)”能力仍有相當(dāng)距離。
另一方面，6月，特斯拉將2025年Optimus產(chǎn)量目標(biāo)由5000—10000臺(tái)下調(diào)至“數(shù)千臺(tái)”，國(guó)內(nèi)優(yōu)必選、引擎動(dòng)力等也先后下調(diào)2025年出貨指引。這些舉動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)商業(yè)化時(shí)間表的質(zhì)疑。
中國(guó)將在下半年推動(dòng)人形機(jī)器人應(yīng)用
展望下半年，摩根士丹利認(rèn)為，“下游落地”是核心看點(diǎn)。盡管各家仍在競(jìng)逐“人形第一”，但機(jī)器人將率先在工業(yè)和商業(yè)服務(wù)等場(chǎng)景逐步滲透，需重點(diǎn)關(guān)注實(shí)際部署能否兌現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期。
“與此同時(shí)，政策端的持續(xù)支持仍是中國(guó)保持領(lǐng)先的關(guān)鍵。隨著行業(yè)參與者與資源不斷涌入，我們預(yù)期下半年仍將有密集的模型發(fā)布、硬件突破（新設(shè)計(jì)、新材料）與軟件創(chuàng)新落地?！蹦Ω康だQ。
摩根士丹利表示，人形機(jī)器人/具身智能是中國(guó)的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。迄今為止，政策主要以供給側(cè)為主（政府引導(dǎo)基金、研發(fā)補(bǔ)貼等），但隨著機(jī)器人能力增強(qiáng)，預(yù)期未來會(huì)延伸至需求側(cè)補(bǔ)貼，以加速落地并形成數(shù)據(jù)閉環(huán)。
2025年下半年，摩根士丹利預(yù)計(jì)首批人形機(jī)器人訂單與應(yīng)用落地可期。除內(nèi)部場(chǎng)景及科研機(jī)構(gòu)采購(gòu)?fù)猓?025下半年將出現(xiàn)更多商業(yè)化訂單，從而支撐板塊表現(xiàn)。摩根士丹利提及，最近中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了幾筆較大規(guī)模的機(jī)器人商用訂單，這一事實(shí)支撐了他們的觀點(diǎn)。
與此同時(shí)，多家集成商目標(biāo)年內(nèi)交付數(shù)百至數(shù)千臺(tái)，競(jìng)相構(gòu)建生態(tài)。隨著任務(wù)數(shù)據(jù)積累及智能水平提升，機(jī)器人將在工業(yè)與商業(yè)服務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)更廣泛的任務(wù)場(chǎng)景、更快的部署速度、更高的效率及成功率。
此外，持續(xù)的產(chǎn)品迭代、硬件與軟件創(chuàng)新也將影響市場(chǎng)表現(xiàn)。摩根士丹利稱，頭部集成商的新機(jī)型（如特斯拉、Figure、宇樹科技）若超預(yù)期，將成為行情催化劑；若低于預(yù)期，則可能拖累板塊。
作者：汪友若
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