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（來源：華西研究）

華西海外策略

全球市場一周主要觀點:本周美股三大指數(shù)出現(xiàn)上漲，另一方面，本周惠譽下調美國25%行業(yè)前景評級，由于不確定性上升、經濟增速減慢和預期利率將維持在高位；另一方面，惠譽預測認為今年美國高收益?zhèn)透軛U貸款的違約率將分別達到4%-4.5%和5.5%-6%。目前TAMAMA科技指數(shù)市盈率上升至35.8，市盈率處于高于35以上的偏高位區(qū)間；費城半導體指數(shù)市盈率為50.3，仍然處于50以上的高位區(qū)間；美國科技股權重占比較大的納斯達克指數(shù)的市盈率進一步上升至43，處于高于40的偏高位階段，由于美股科技股估值較高存在消化估值的可能性，以及美股大型科技巨頭的新一輪科技看點尚未出現(xiàn)，疊加美國經濟和貿易等方面政策的不確定性影響，以及科技巨頭英偉達實控人繼續(xù)出現(xiàn)減持行為，美股科技股仍然容易出現(xiàn)調整；納斯達克指數(shù)、費城半導體指數(shù)和TAMAMA等美股科技指數(shù)仍然中期維度仍然容易出現(xiàn)承壓。目前標普500席勒市盈率上升至38.97，而歷史最高值為1999年12月的44.19，目前處于僅次于1999年12月的歷史次高位區(qū)間。由于美國經濟和貿易政策的不確定性影響，且美股估值水平較高和經濟基本面的下行壓力，疊加本周惠譽下調美國25%行業(yè)前景評級，美股中金融、消費、通訊服務、工業(yè)等行業(yè)仍然存在拋壓。美股中不同的成長和價值行業(yè)中仍然輪番會有重要個股出現(xiàn)單日明顯下跌。本周歐洲不同市場走勢仍然漲跌不一。由于美國經濟政策的不確定性以及歐洲本身經濟偏疲軟，疊加歐洲多個重要市場股指中價值股占比較大且股指市凈率較高，預計法國CAC40、英國富時100、德國DAX、意大利富時MIB、歐洲STOXX50、歐洲STOXX600等歐洲重要市場指數(shù)仍然容易出現(xiàn)一些回調壓力。考慮到美國經濟和貿易政策不確定性的影響，預計多倫多300和澳洲標普200仍然容易出現(xiàn)一些震蕩。本周日經225指數(shù)延續(xù)反彈。由于現(xiàn)階段日本貨幣政策仍然偏緊，日經225指數(shù)市凈率處于偏高區(qū)間，且日本經濟基本面存在壓力，疊加美國政策存在多重不確定性，預計日經225指數(shù)仍然容易出現(xiàn)進一步下跌。由于經濟基本面問題或美國貿易問題、政策不確定性等因素的影響，預計巴西IBOVESPA、墨西哥MXX、阿根廷MERVAL、伊斯坦堡ISE100、印度SENSEX30、韓國綜合指數(shù)等海外新興市場指數(shù)容易出現(xiàn)調整。本周港股市場多數(shù)寬基指數(shù)延續(xù)上漲，仍然是前期多個行業(yè)里面的一些高位資產仍然出現(xiàn)進一步下跌，階段位置偏低的部分資產出現(xiàn)結構性上漲。預計港股市場未來一段時間仍然將會出現(xiàn)進一步分化走勢。預計今年上半年累計漲幅偏大和機構交易較為擁擠的多個行業(yè)港股資產內部位置偏高的部分資產未來容易出現(xiàn)進一步的回調，未來一段時間仍不建議無分化追高。另一方面，港股市場中估值偏低、基本面較好且貿易問題沖擊較小的部分低位資產存在一些中期維度的結構性機會。

美股市場一周表現(xiàn)：本周標普500指數(shù)、納斯達克指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)均上漲，漲幅分別為1.46%、1.02%、1.26%。

港股市場一周表現(xiàn)：本周恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)、恒生香港中資企業(yè)指數(shù)均上漲，漲幅分別為2.27%、1.83%、3.45%。本周恒生科技指數(shù)上漲了2.51%。

海外重要經濟數(shù)據(jù)：2025年7月，英國GFK消費者信心綜合指數(shù)為-19，低于前值-18

風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策超預期；經濟增長不及預期；全球地緣政治風險的加??；全球黑天鵝事件。

證券分析師：王一棠 S1120521080003；

發(fā)布日期：2025-07-26；

《本周惠譽下調美國25%行業(yè)前景評級》

重回末世,我的目標就是活成路人甲!誰也不能阻止我!

第一本：《我們的冰河末世》　作者：布衣神筆簡介：重回末世，我的目標就是活成路人甲！誰也不能阻止我！重回末世，我的目標就是活成路人甲，悶聲發(fā)大財難道不好嗎？本文為無喪尸女主末世文，來吧，到這里看看女主的末世生活到底美不美好了吧！入坑指南：此時，處在空曠地帶的人紛紛站立不穩(wěn)，跌倒在地上。起初，..

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