許右軒

電新行業(yè)2025Q2基金持倉分析

報告摘要

■電新板塊總體持倉占比環(huán)比下降

根據(jù)基金的披露規(guī)則，一季報和三季報披露前十大重倉股，半年報和年報披露全部持倉，故持倉總市值存在差異，因此我們主要選取相同的數(shù)據(jù)口徑即前十大重倉股進(jìn)行趨勢分析。從中信一級行業(yè)分類來看，截至2025Q1中信電新行業(yè)基金持倉比重為9.20%，環(huán)比-1.35Pcts，同比-0.51Pcts；中信電新行業(yè)市值在總市值中的比重為5.29%，環(huán)比+0.18Pcts，同比-0.27Pcts。

考慮到行業(yè)分類的一些誤差，我們針對電新行業(yè)的304只自選股進(jìn)行統(tǒng)計，結(jié)果顯示截至2025Q1，304只電新自選股基金持倉占比為11.87%，環(huán)比-0.56Pcts，同比-0.18Pcts；電新自選股市值在A股總市值的比重為7.78%，環(huán)比+0.61Pcts，同比+0.04Pcts。

■電新子板塊持倉分析：子板塊基金持倉占比均環(huán)比下滑

以我們自選股分類標(biāo)準(zhǔn)測算，截至25Q2，電力設(shè)備與新能源板塊基金持倉占比為10.43%，環(huán)比-1.44Pcts，同比-0.96Pcts。分板塊看，新能源汽車板塊基金持倉占比為7.50%，環(huán)比-1.14Pcts，同比+0.27Pcts；其中，寧德時代仍位列新能源車基金持倉TOP1，持倉市值達(dá)到1426.57億元，占基金總持倉比重為4.63%；比亞迪緊隨其后，占基金總持倉比重為1.03%。新能源發(fā)電板塊在基金總持倉中的占比為1.74%，環(huán)比-0.09%，同比-1.32%，主要持倉個股為陽光電源（基金總持倉占比為0.58%）。電力設(shè)備與工控板塊在基金總持倉中的占比為1.23%，環(huán)比-0.27Pcts，同比-0.59Pcts，主要持倉個股為匯川技術(shù)（基金總持倉占比為0.55%）。

■投資建議：

受政策、技術(shù)、需求三大因素的影響，電新各細(xì)分板塊的起步時間和發(fā)展階段各有不同，行業(yè)滲透率水平亦不同，使得各環(huán)節(jié)景氣度及其業(yè)績空間增量預(yù)期存在差異。結(jié)合行業(yè)基本面及基金持倉變化復(fù)盤，我們重點(diǎn)推薦新能源車相關(guān)標(biāo)的【寧德時代】【中科電氣】【廈鎢新能】等；電力設(shè)備與工控板塊相關(guān)標(biāo)的【許繼電氣】【法拉電子】等；風(fēng)光儲相關(guān)標(biāo)的【東方電纜】【明陽智能】【大金重工】【陽光電源】【愛旭股份】等。

■風(fēng)險提示：

政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競爭加劇致價格超預(yù)期下降、原材料價格波動、技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期、海外經(jīng)營風(fēng)險等。

■重點(diǎn)公司盈利預(yù)測、估值與評級

1

電新板塊總體持倉占比環(huán)比下降

根據(jù)基金的披露規(guī)則，一季報和三季報披露前十大重倉股，半年報和年報披露全部持倉，故持倉總市值存在差異，因此我們主要選取相同的數(shù)據(jù)口徑即前十大重倉股進(jìn)行趨勢分析。從中信一級行業(yè)分類來看，截至2025Q2中信電新行業(yè)基金持倉比重為8.39%，環(huán)比-0.81Pcts，同比-0.66Pcts；中信電新行業(yè)市值在總市值中的比重為5.12%，環(huán)比-0.17Pcts，同比+0.01Pcts。

考慮到行業(yè)分類的一些誤差，我們針對電新行業(yè)的306只自選股進(jìn)行統(tǒng)計，結(jié)果顯示截至2025Q2，306只電新自選股基金持倉占比為10.43%，環(huán)比-1.44Pcts，同比-0.96Pcts；電新自選股市值在A股總市值的比重為7.36%，環(huán)比-0.44Pcts，同比+0.03Pcts。

持倉市值有所下降，集中度環(huán)比提升。截至2025Q2，電新自選股持倉市值約為3213.64億元，與25Q1相比環(huán)比持倉市值下降10.61%。從持倉市值前十的公司來看，寧德時代仍為電新板塊第一重倉股，比亞迪、陽光電源、匯川技術(shù)和億緯鋰能（維權(quán)）位列第2-5位，持倉市值前五標(biāo)的與25Q1相同。集中度方面，2025Q1持倉集中度環(huán)比小幅下降，TOP10持倉市值比重占電新行業(yè)公司比重為75.98%，環(huán)比-1.45Pct。

從加倉金額絕對值上看，中材科技、長安汽車、愛旭股份加倉市值位列前三位，加倉市值分別為15.83/14.92/10.40億元，在二季度光伏整體beta偏弱的背景下，愛旭股份憑借其BC產(chǎn)品的差異化競爭優(yōu)勢受到市場認(rèn)可，基金持股總市值增長顯著。

從持倉占比變動情況看，除了上文提到的中材科技、愛旭股份外，固德威、錦浪科技、禾望電氣和派能電氣四家光儲相關(guān)標(biāo)的持倉市值在總市值中的占比變動顯著，環(huán)比分別提升3.97Pcts/3.96Pcts/3.34Pcts/3.31Pcts，6月以來核聚變板塊熱度提升，旭光電子持倉市值在總市值中的占比由0%提升至2.51%。

從減倉金額絕對值上看，比亞迪、寧德時代和德業(yè)股份減倉市值位列前三位，減倉市值分別為214.78/41.25/36.24億元，持股總市值變動比例為-40.38%/-2.81%/-59.08%。

從持倉占比變動情況看，德業(yè)股份、三星醫(yī)療與金博股份基金持倉占總市值比重變動較大，變動比例分別為-5.11Pcts/-3.63Pcts/-3.36Pcts。

2

電新子板塊持倉分析：子板塊基金持倉占比均環(huán)比下滑

總體來看，截至25Q2，電力設(shè)備與新能源板塊基金持倉占比為10.43%，環(huán)比-1.44Pcts，同比-0.96Pcts。分板塊看，新能源汽車板塊基金持倉占比為7.50%，環(huán)比-1.14Pcts，同比+0.27Pcts；新能源發(fā)電為1.74%，環(huán)比-0.09%，同比-1.32%。電力設(shè)備與工控板塊基金持倉占比為1.23%，環(huán)比-0.27Pcts，同比-0.59Pcts。

新能源汽車：盡管公募基金連續(xù)兩個季度對寧德時代減持，寧德時代仍位列新能源車基金持倉TOP1，持倉市值達(dá)到1426.57億元，占總持倉比重4.63%，占新能源車板塊持倉61.72%；比亞迪、億緯鋰能、三花智控持倉市值為317.11/117.72/57.90億元，位列2-4位，占總持倉比重為1.03%/0.38%/0.19%。從集中度來看，25Q2新能源汽車板塊的基金持倉集中度環(huán)比有所下滑，新能車板塊基金持倉前十名標(biāo)的持股總市值占子板塊基金總持倉的91.20%，環(huán)比-0.60Pcts，前十名的基金持倉占全市場總持倉為6.84%，環(huán)比-1.10Pcts。

新能源發(fā)電：新能源發(fā)電板塊基金持倉前十名標(biāo)的占總持倉比重為1.34%，環(huán)比-0.18Pcts，占新能源發(fā)電板塊基金總持倉的76.91%，環(huán)比-6.52Pcts，集中度下滑。從持倉市值具體排名來看，陽光電源仍位列新能源發(fā)電板塊第一，持倉市值為178.98億元，在基金總持倉市值中占比達(dá)到0.58%，在新能源板塊發(fā)電中持倉比重為33.40%；隆基綠能、東方電纜、通威股份位列2-4位，持倉市值為51.80/33.80/27.80億元，占新能源發(fā)電持倉比重為9.67%/6.31%/5.19%。中材科技、愛旭股份進(jìn)入板塊持倉前十，持倉總市值為17.67/16.64億元，占新能源發(fā)電持倉比重為3.30%/3.11%。

電力設(shè)備與工控：25Q2電力設(shè)備與工控持倉市值TOP10標(biāo)的中，匯川技術(shù)持倉市值達(dá)到168.89億元，占總持倉市值的0.55%，占電力設(shè)備與工控持倉的44.57%，繼續(xù)穩(wěn)居電力設(shè)備與工控環(huán)節(jié)第一；思源電氣持倉市值為27.87億元，在總持倉中的占比達(dá)到0.09%，占電力設(shè)備與工控持倉的7.36%，位列第二；特變電工、國電南瑞和宏發(fā)股份位列電力設(shè)備與工控環(huán)節(jié)基金持倉市值的3-5位，持倉市值位21.04/15.41/15.34億元，在總持倉中的占比達(dá)到0.07%/0.05%/0.05%，占電力設(shè)備與工控持倉的5.55%/4.07%/4.05%。集中度方面，電力設(shè)備與工控基金持倉集中度有所下滑，基金持倉市值前十位占電力設(shè)備與工控基金總持倉占比的79.70%，環(huán)比-1.10Pcts，占基金持倉總市值比重為0.98%，環(huán)比-0.23Pcts。

3

投資建議

3.1新能源汽車

鋰電板塊的整體業(yè)績已由大起大落轉(zhuǎn)變?yōu)槌掷m(xù)修復(fù)中。我們持續(xù)看好長期競爭格局好且短期有邊際變化的環(huán)節(jié)，主要推薦三條投資主線：

2）關(guān)注材料及零部件環(huán)節(jié)優(yōu)選格局清晰、盈利已初步恢復(fù)且在新技術(shù)或新業(yè)務(wù)領(lǐng)域有邊際變化的材料環(huán)節(jié)如【中科電氣】【尚太科技】【璞泰來】【天奈科技】，零件部件如【科達(dá)利】【三花智控】【中熔電氣】【法拉電子】【宏發(fā)股份】。此外，建議關(guān)注正極環(huán)節(jié)的【富臨精工】等。

3.2新能源發(fā)電

3.2.1光伏

光伏供給側(cè)改革有望加速行業(yè)出清，供需格局或?qū)⒅厮?，低能耗、高效率的?yōu)質(zhì)產(chǎn)能有望迎來盈利修復(fù)；產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)迭代加速，強(qiáng)調(diào)差異化優(yōu)勢，各廠家有望通過持續(xù)研發(fā)打造差異化優(yōu)勢，在提升效率的同時持續(xù)擴(kuò)張下游應(yīng)用場景。建議關(guān)注以下主線：

1）硅料環(huán)節(jié)為供給側(cè)改革抓手，收產(chǎn)能相關(guān)舉措持續(xù)推進(jìn)后產(chǎn)能出清有望加速，關(guān)注成本曲線左側(cè)的硅料龍頭【協(xié)鑫科技】、【通威股份】、【大全能源】【新特能源】。

3）少銀化是光伏行業(yè)降本的主要手段，銅漿、高銅漿料導(dǎo)入提速，關(guān)注與龍頭深度綁定的粉體與漿料企業(yè)【博遷新材】【聚和材料】以及【帝科股份】。

3.2.2風(fēng)電

1）海風(fēng)環(huán)節(jié)競爭格局好，全球海風(fēng)有望開啟新一輪增長周期。關(guān)注管樁環(huán)節(jié)的【海力風(fēng)電】【天順風(fēng)能】【泰勝風(fēng)能】及海纜環(huán)節(jié)的【東方電纜】；建議關(guān)注：【中天科技】【亨通光電】【亞星錨鏈】等。

3.2.3儲能

1）此前國內(nèi)獨(dú)立儲能基本是依靠政策驅(qū)動，隨著電力現(xiàn)貨市場運(yùn)行的推進(jìn)，獨(dú)立儲能經(jīng)濟(jì)性有望凸顯，疊加國內(nèi)大儲招標(biāo)規(guī)模持續(xù)增長，關(guān)注大儲相關(guān)標(biāo)的【陽光電源】【海博思創(chuàng)】【上能電氣】等。

3.3電力設(shè)備與工控

電力設(shè)備

全球能源轉(zhuǎn)型倒逼電網(wǎng)升級改造，國內(nèi)外景氣度共振向上。國內(nèi)方面，兩網(wǎng)“十四五”期間投資重點(diǎn)突出，解決新能源電力送出是電網(wǎng)面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn)，同時新能源高比例接入電力系統(tǒng)“雙高”、“雙隨機(jī)”特性日益突出，電網(wǎng)安全運(yùn)行的風(fēng)險急劇增大。海外方面，歐美電網(wǎng)面臨老舊更換需求，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的電網(wǎng)投資增長強(qiáng)勁，國內(nèi)電力設(shè)備廠商受益于海外電網(wǎng)建設(shè)需求外溢，出口景氣度持續(xù)向上。從2024年度、2025Q1板塊的業(yè)績表現(xiàn)來看，電網(wǎng)板塊基本不受宏觀環(huán)境影響，依然保持穩(wěn)定增長。當(dāng)前重點(diǎn)推薦三條主線：

1）全球形勢不確定性提升的背景下，國內(nèi)特高壓建設(shè)則是內(nèi)需拉動的重要抓手。2025Q1電網(wǎng)公司在建特高壓工程全面復(fù)工并進(jìn)入滿負(fù)荷、高強(qiáng)度施工狀態(tài)。2025年7月19日，雅魯藏布江下游水電工程正式開工。雅下工程采用采取截彎取直、隧洞引水的開發(fā)方式，利用2000米高差發(fā)電，建設(shè)5座梯級電站，工程電力以外送消納為主，兼顧西藏本地自用需求。雅下水電工程未來建設(shè)的水電裝機(jī)容量在6000萬千瓦-7000萬千瓦，約為三峽水電工程總裝機(jī)容量2250萬千瓦的3倍。雅下工程未來有望為發(fā)電設(shè)備和輸變電設(shè)備帶來較為顯著的增量需要，關(guān)注【許繼電氣】【平高電氣】【中國西電】【國電南瑞】【東方電氣】【特變電工】等。此外，未來電力市場化交易比例逐年提升，新能源企業(yè)、配售電公司等電力市場參與主體未來將面臨諸多市場挑戰(zhàn)，在功率/負(fù)荷預(yù)測及虛擬電廠領(lǐng)域競爭優(yōu)勢顯著的【國能日新】【東方電子】亦建議關(guān)注。

3）AIDC仍是未來的成長主線，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠資本開支加速，進(jìn)入競賽狀態(tài)帶動相關(guān)AIDC電力設(shè)備需求量提升。相關(guān)公司主業(yè)有支撐，當(dāng)前估值性價比高，并且有AIDC業(yè)務(wù)彈性。關(guān)注【良信股份】【禾望電氣】【明陽電氣】【盛弘股份】【宏發(fā)股份】【麥格米特】【科華數(shù)據(jù)】【通合科技】【歐陸通】【泰嘉股份】【威騰電氣】【中恒電氣（維權(quán)）】【濰柴重機(jī)】等。

工控及機(jī)器人

人形機(jī)器人大時代來臨，站在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)化初期，優(yōu)先關(guān)注確定性&價值量。

1）確定性高的Tesla主線，參與Tesla機(jī)器人產(chǎn)品前期設(shè)計研發(fā)，定位一級供應(yīng)商。關(guān)注Tier1【鳴志電器】、【三花智控】、【拓普集團(tuán)】，以及供應(yīng)Tier1的間接供應(yīng)商【綠的諧波】、【五洲新春（維權(quán)）】、【斯菱股份】。

2）考慮人形機(jī)器人后續(xù)降本需求，國產(chǎn)供應(yīng)鏈廠商具備量產(chǎn)性價比，且多數(shù)企業(yè)正在陸續(xù)與國內(nèi)機(jī)器人本體廠接觸，有望受益后續(xù)大規(guī)模量產(chǎn)。建議關(guān)注（減速器）【中大力德】、【精鍛科技】；（絲杠）【鼎智科技】、【恒立液壓】、【貝斯特】；（電機(jī)）【偉創(chuàng)電氣】、【儒競科技】；（傳感器）【柯力傳感】等。

4

風(fēng)險提示

1）政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期：國內(nèi)方面，當(dāng)前國家將“反內(nèi)卷”上升至戰(zhàn)略層面，后續(xù)有望通過政策推動新能源車、光伏等行業(yè)相關(guān)企業(yè)價格回歸理性，若政策不及預(yù)期，可能導(dǎo)致相關(guān)公司盈利修復(fù)不及預(yù)期；海外方面，各主要國家對新能源行業(yè)的支持力度若不及預(yù)期，則新興產(chǎn)業(yè)增長或?qū)⒎啪彛?/p>

2）行業(yè)競爭加劇致價格超預(yù)期下降：若行業(yè)參與者數(shù)量增多，競爭加劇下，價格可能超預(yù)期下降。

3）原材料價格波動：光伏、鋰電等行業(yè)下游產(chǎn)品中原材料成本占比較大，若原材料成本價格波動較大，可能對公司盈利造成一定影響。

4）技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期：作為新興行業(yè)，鋰離子動力電池、光伏電池行業(yè)的技術(shù)更新速度較快，且發(fā)展方向具有一定不確定性。行業(yè)內(nèi)公司如果不能始終保持技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先并持續(xù)進(jìn)步，市場競爭力和盈利能力可能會受到影響。

5）海外經(jīng)營風(fēng)險：隨著海外業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展，內(nèi)資電網(wǎng)企業(yè)面臨由于國際形勢、政治局勢、文化差異、法律差異以及業(yè)務(wù)管理、匯率波動等因素帶來的海外經(jīng)營風(fēng)險，上述風(fēng)險可能對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

研究報告信息

電新行業(yè)2025Q2基金持倉分析——底已現(xiàn)，勢待起

對外發(fā)布時間：2025年7月22日

報告撰寫：

鄧永康SAC編號S0100521100006

王一如SAC編號S0100523050004

朱碧野SAC編號S0100522120001

李佳SAC編號S0100523120002

李孝鵬SAC編號S0100524010003

林譽(yù)韜SAC編號S0100524070001

席子屹SAC編號S0100524070007

趙丹SAC編號S0100524050002

許浚哲SAC編號S0100123020010

仙俠文:力薦《邪妃戲魔帝》超爽,廢柴翻身,一路碾壓!

倍受好評的仙俠幻情合集,《路人修仙記》穩(wěn)坐第一

一個不起眼的人,一不小心就走上了修仙之道,結(jié)局會怎樣呢?