奚令

劉曉曙系青島銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事

當(dāng)前，我國(guó)商業(yè)銀行面臨凈息差持續(xù)收窄的困擾。導(dǎo)致凈息差收窄最直接的原因是銀行資產(chǎn)端貸款收益率的持續(xù)下滑。

如何應(yīng)對(duì)凈息差持續(xù)收窄？普遍都很焦慮。銀行也都在努力尋找突破口，有的從負(fù)債端發(fā)力，通過(guò)各種方式壓降負(fù)債成本；有的選擇提升風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶下沉。實(shí)際上，當(dāng)前貸款利率大幅下行的一個(gè)重要原因是銀行的客群結(jié)構(gòu)未能有效適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化而變化，銀行亟需提升自身專業(yè)化能力以實(shí)現(xiàn)客群結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

一、貸款利率由什么決定？

銀行的貸款利率定價(jià)會(huì)綜合考慮資金成本、信用成本、運(yùn)營(yíng)成本、資本成本、預(yù)期利潤(rùn)等因素，但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，貸款利率并不由銀行單方面決定，而還受到企業(yè)的資本投入回報(bào)率和銀行所面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等外部因素的影響。

企業(yè)資本投入回報(bào)率決定貸款利率上限。利率的本質(zhì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本投入回報(bào)率，資本逐利的本性使得企業(yè)不會(huì)進(jìn)行賠本買賣，如果貸款利率過(guò)高，超過(guò)了資本所能產(chǎn)生的回報(bào)率，企業(yè)就會(huì)因無(wú)利可圖而放棄投資。因此，資本投入回報(bào)率實(shí)際上決定了企業(yè)所能夠接受的貸款利率上限。在給定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下，資本投入回報(bào)率通常呈現(xiàn)出先邊際遞增后遞減特征，隨著投資規(guī)模的擴(kuò)大，市場(chǎng)容量的約束逐漸顯現(xiàn)，新增投資所帶來(lái)的額外收益會(huì)逐漸減少，企業(yè)資本投入回報(bào)率下降將導(dǎo)致貸款利率上限隨之下降[政信類業(yè)務(wù)對(duì)利率不敏感，不在討論范圍之內(nèi)]。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最終形成貸款利率。在信貸市場(chǎng)中，商業(yè)銀行是信貸資源的供給方，根據(jù)自己的資金、資本等各項(xiàng)成本及預(yù)期利潤(rùn)參與競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)企業(yè)資金需求旺盛時(shí)，在信貸供給總量相對(duì)穩(wěn)定的情況下，銀行之間競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系平緩，企業(yè)為獲取有限的信貸資源會(huì)愿意在其所能接受范圍內(nèi)支付更高的價(jià)格，從而推高整體貸款利率水平；反之，若在經(jīng)濟(jì)下行階段，企業(yè)投資意愿下降，資金需求不足時(shí)，銀行面對(duì)有限的市場(chǎng)，會(huì)通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)降低利率來(lái)吸引借款人，這種競(jìng)爭(zhēng)加劇將導(dǎo)致貸款利率下降。

二、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下的利率下行

當(dāng)前，我國(guó)銀行業(yè)面臨一系列宏觀經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，包括關(guān)稅戰(zhàn)、地緣政治、人口老齡化等，其中最為關(guān)鍵的當(dāng)屬經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在轉(zhuǎn)型升級(jí)。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的本質(zhì)是一個(gè)結(jié)構(gòu)變遷的過(guò)程，新的動(dòng)能不斷涌現(xiàn)，舊的動(dòng)能逐漸從中心走向邊緣，甚至被淘汰。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從新動(dòng)能向舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，利率走勢(shì)通常呈現(xiàn)出三階段特征。在第一階段，過(guò)去拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的舊動(dòng)能市場(chǎng)日益飽和，增長(zhǎng)空間受限，舊動(dòng)能日漸式微，資本投入回報(bào)率持續(xù)下降，投資意愿也在不斷降低，信貸市場(chǎng)資金供給大于需求，銀行之間競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致貸款利率持續(xù)走低；在第二階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型初期，傳統(tǒng)舊動(dòng)能仍占據(jù)經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)地位，新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)方向尚不明確。在這一階段，一方面是傳統(tǒng)舊動(dòng)能企業(yè)資本投入回報(bào)率處于低位，另一方面是政府部門通常會(huì)為引導(dǎo)尋找新動(dòng)能方向會(huì)通過(guò)擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策進(jìn)行刺激經(jīng)濟(jì)，貸款利率在該階段會(huì)維持在較低水平；在第三階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型取得突破性進(jìn)展，傳統(tǒng)舊動(dòng)能在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中被推到邊緣，新動(dòng)能方向明確并帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，新動(dòng)能企業(yè)資本投入回報(bào)率處于較高水平，企業(yè)投資需求旺盛，帶動(dòng)貸款利率回升。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前正處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期，隨著技術(shù)革命的深入推進(jìn)，新舊經(jīng)濟(jì)的分化逐漸加劇。2018年至2023年，我國(guó)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)占GDP比重從65.95下降至57.20%。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，占比持續(xù)下降。與之相對(duì)應(yīng)的是，我國(guó)商業(yè)銀行的服務(wù)對(duì)象還主要聚焦于房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、地方政府平臺(tái)企業(yè)等為代表的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)企業(yè)。從部分A股上市銀行公布的相關(guān)行業(yè)貸款余額數(shù)據(jù)來(lái)看，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)行業(yè)[按國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)主要分布于房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)等行業(yè)]的對(duì)公貸款再加上個(gè)人住房貸款近年來(lái)占銀行貸款總額比重平均達(dá)到6成左右，再加上難以進(jìn)行剝離細(xì)分統(tǒng)計(jì)的非傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)行業(yè)的貸款，譬如制造業(yè)貸款中除了先進(jìn)制造業(yè)貸款也還有傳統(tǒng)制造業(yè)貸款，商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)貸款占比或?qū)⑦_(dá)8成，甚至更多。商業(yè)銀行這種以傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)為主的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型沖擊下貸款利率持續(xù)下降，其影響主要通過(guò)以下兩個(gè)傳導(dǎo)渠道發(fā)揮作用。

一是資本投入回報(bào)率渠道。根據(jù)亞當(dāng)·斯密“市場(chǎng)規(guī)模決定效率”原理，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩及占比下降意味著傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)受限，直接導(dǎo)致傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)行業(yè)資本投入回報(bào)率下降。從A股上市公司中傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)行業(yè)的資本投入回報(bào)率ROIC變化情況可以發(fā)現(xiàn)，2013年傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)行業(yè)與非傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)行業(yè)的ROIC還比較接近，在8%左右的水平。但到2022年，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)行業(yè)的ROIC已大幅下降至4%，低于非傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)行業(yè)3個(gè)百分點(diǎn)，非傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)行業(yè)與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)行業(yè)之間的差距顯著拉大。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)企業(yè)的資本回報(bào)率持續(xù)走低，導(dǎo)致這類企業(yè)所能接受的貸款利率上限也不斷下降。

二是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)渠道。過(guò)去，商業(yè)銀行主要服務(wù)于政信、房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行在這些領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)所涉及的專業(yè)化能力較為初級(jí)，幾乎可以說(shuō)就是操作風(fēng)險(xiǎn)管理，比如過(guò)去做房地產(chǎn)信貸基本上只要保證四證齊全就可以了，并不涉及實(shí)質(zhì)性的信用風(fēng)險(xiǎn)管理。商業(yè)銀行這種初級(jí)的專業(yè)化能力同時(shí)也意味著它主要在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)開展經(jīng)營(yíng)，難以延伸至復(fù)雜的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)放緩及占比下降的趨勢(shì)下，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)企業(yè)的的信貸需求持續(xù)萎縮，銀行業(yè)陷入存量博弈困境，出現(xiàn)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)《2024年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》：當(dāng)前銀行業(yè)在貸款方面存在過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的情況，部分貸款利率，特別是大企業(yè)貸款利率明顯低于同期限國(guó)債收益率。銀行業(yè)在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，導(dǎo)致貸款利率持續(xù)走低。

三、客群結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型才是根本出路

1992年克林頓競(jìng)選美國(guó)總統(tǒng)時(shí)曾提出一個(gè)口號(hào)“笨蛋！重要的是經(jīng)濟(jì)”，克林頓認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)是國(guó)家發(fā)展的基礎(chǔ)，是解決其他社會(huì)問題的關(guān)鍵。同樣的，客群是銀行發(fā)展的根基，是解決其他經(jīng)營(yíng)問題的關(guān)鍵。由于增長(zhǎng)的本質(zhì)是結(jié)構(gòu)的變遷，因此，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期，如何走出窘境，重要的是客群結(jié)構(gòu)變化。

但是，很多銀行并沒意識(shí)到客群結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要性，而是采取簡(jiǎn)單、直接的“客群下沉”策略來(lái)應(yīng)對(duì)凈息差下降?？腿合鲁敛呗月犉饋?lái)有一定的道理，畢竟根據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2024年我國(guó)普惠小微授信戶已超過(guò)6000萬(wàn)戶，但仍有約三分之二的經(jīng)營(yíng)主體尚未被覆蓋；另外，溫州民間融資一年期以上利率數(shù)據(jù)長(zhǎng)期維持在10%以上，反映出還是有一部分客群愿意支付較高利率獲取貸款。簡(jiǎn)單的客群下沉策略實(shí)際上陷入到了一個(gè)誤區(qū)。實(shí)質(zhì)上，金融是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換，也就意味著金融的服務(wù)對(duì)象發(fā)生了轉(zhuǎn)變，銀行的客群結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型本質(zhì)上是為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型而進(jìn)行的戰(zhàn)略調(diào)整，拓展客群的方式并非簡(jiǎn)單地下沉市場(chǎng)做低端客戶。以提升風(fēng)險(xiǎn)偏好下沉市場(chǎng)的方式拓展客群，并不是真正意義上的客群結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，難以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。商業(yè)銀行要想實(shí)現(xiàn)突圍，必須加快實(shí)現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相適配的客群結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。當(dāng)然，客群結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型會(huì)覆蓋到下沉客群，但只是與其中一部分產(chǎn)生交集。

客群結(jié)構(gòu)逐步實(shí)現(xiàn)優(yōu)化轉(zhuǎn)型。面對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，商業(yè)銀行要主動(dòng)調(diào)整客群經(jīng)營(yíng)策略，逐步降低對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的依賴，積極拓展新興經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域客群。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)舊動(dòng)能客群領(lǐng)域，應(yīng)從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)向價(jià)值導(dǎo)向，通過(guò)建立低效客戶退出機(jī)制，對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩且無(wú)技術(shù)升級(jí)潛力的行業(yè)客群實(shí)施壓縮授信或提升風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的策略，有序?qū)崿F(xiàn)退出；同時(shí)精準(zhǔn)識(shí)別具備智能化改造、綠色轉(zhuǎn)型或產(chǎn)業(yè)鏈整合潛力的優(yōu)質(zhì)客戶，提供深度綜合服務(wù)支持其轉(zhuǎn)型升級(jí)。在新興經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域客群拓展上，需緊跟五篇大文章的政策導(dǎo)向，錨定戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)制定差異化客群經(jīng)營(yíng)策略，逐步提升新興經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域客群占比，推動(dòng)客群結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

構(gòu)建匹配新客群結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式。商業(yè)銀行的服務(wù)對(duì)象發(fā)生了轉(zhuǎn)變，銀行的金融服務(wù)方式亦需隨之革新。銀行是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的單位，風(fēng)險(xiǎn)管理能力決定了銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)邊界，因此，商業(yè)銀行在客群結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時(shí)，還要構(gòu)建與新結(jié)構(gòu)相適配的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。一是提升專業(yè)化的行業(yè)研究能力。以往商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域客戶，對(duì)銀行的專業(yè)化能力要求相對(duì)較低，只需關(guān)注客戶的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，幾乎無(wú)需考慮區(qū)域、行業(yè)等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響因素。服務(wù)新興經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的客群則要求對(duì)專業(yè)復(fù)雜的行業(yè)或領(lǐng)域開展深入研究，形成對(duì)行業(yè)經(jīng)濟(jì)、核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)、進(jìn)退場(chǎng)時(shí)機(jī)的洞察，并進(jìn)一步深入研判行業(yè)客戶需求、市場(chǎng)潛力，為不同客戶制定個(gè)性化、專業(yè)化的解決方案。二是風(fēng)控模式從不動(dòng)產(chǎn)抵押為主要抓手向動(dòng)產(chǎn)及權(quán)利抵質(zhì)押拓展。新興經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域企業(yè)的押品更多集中在動(dòng)產(chǎn)及權(quán)利等方面，包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)、生產(chǎn)設(shè)備、應(yīng)收賬款等，傳統(tǒng)不動(dòng)產(chǎn)相對(duì)較少。以“專精特新”企業(yè)為例，該類企業(yè)應(yīng)收賬款、存貨約占總資產(chǎn)的三分之一，商業(yè)銀行拓展這類客群需結(jié)合企業(yè)特性設(shè)計(jì)靈活多樣的抵質(zhì)押方案，如利用人民銀行征信中心應(yīng)收賬款服務(wù)平臺(tái)，借助區(qū)塊鏈技術(shù)，實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款質(zhì)押和保理融資。三是重視發(fā)展圍繞第一還款來(lái)源的信用風(fēng)險(xiǎn)管理模式。第一還款來(lái)源本質(zhì)是企業(yè)依靠?jī)?nèi)生性資金履約的預(yù)期償債能力，而非依賴抵押物或擔(dān)保等被動(dòng)償債手段。通過(guò)對(duì)借款人信用數(shù)據(jù)、行為數(shù)據(jù)、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的分析，綜合評(píng)估借款人的內(nèi)在價(jià)值，合理設(shè)定貸款準(zhǔn)入門檻、金額、利率等，商業(yè)銀行能夠更加有效地拓展新興經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域客群。