全梓彤

2025年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，上半年GDP增速達到5.3%，下半年確保全年5%增長目標的實現，政策支持經濟的力度不會減弱。

更加積極財政政策：總量不變，存量優(yōu)化。

短期內，政策仍將保持定力，下半年或有兩條主線：一是精準施策。在不增列赤字、不增發(fā)國債的前提下，發(fā)力空間在于調整年初預算安排的結構、優(yōu)化額度在各省之間的分配、提前下達明年專項債券和化債的額度，具體方向可能包括增加穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)外貿支出、化解中小企業(yè)賬款拖欠、支持經濟大省“挑大梁”等。

二是靈活應對。根據前期政策效果相機抉擇是否進一步加大力度，并密切跟蹤國際政治、經濟、金融形勢對國內的影響傳導，常態(tài)化、敞口式做好政策預研儲備。

適度寬松貨幣政策：小幅降準降息仍有可能。

預計總量上繼續(xù)保持支持性，短期或不急于出臺大力度貨幣寬松，可能通過重啟央行國債買賣投放流動性；降息或側重通過市場化方式進一步降低存款利率，以維護銀行業(yè)市場競爭秩序，防范資金空轉，呵護銀行凈息差。同時，加快推動再貸款等結構性政策工具落地，突出支持科技創(chuàng)新、提振消費等主線。

匯率政策方面，仍維持人民幣對美元匯率的相對穩(wěn)定，由于下半年美元指數大概率走弱，人民幣對其他貨幣則將小幅貶值，這樣或有利于出口。

促消費：“優(yōu)政策”和“惠民生”。

政策優(yōu)化可能有兩個方向。一是以舊換新的政策優(yōu)化，可以將部分出口轉內銷商品納入支持范圍，以及從耐用消費品擴大到必需品、從商品消費擴大到服務消費等。這樣做的好處在于，從主要讓中高收入階層受益，轉向讓中低收入階層受益，也有助于適當對沖去年9月起的高基數影響。二是系統(tǒng)清理制約居民消費的不合理限制，可能包括優(yōu)化完善超大特大城市購車、購房限制等。

同時，繼續(xù)深入貫徹落實關于“把促消費和惠民生結合起來”的要求，可能包括實施中央層面的育兒補貼，用好服務消費和養(yǎng)老再貸款，各地也將結合實際出臺餐飲、文旅等消費券政策。與此同時，提振消費專項行動方案中提出促進增收、完善公共服務等，可能結合“十五五”規(guī)劃綱要編制，在中長期出臺有關改革方案。

穩(wěn)投資：“大基建”和“新工具”。

2025年的兩大增長點，一是消費，二是基建投資。今年8000億元“兩重”建設項目清單已全部下達完畢，雅魯藏布江下游水電工程進入開工建設階段，“兩重”建設項目、中央預算內投資項目、重大工程建設將持續(xù)形成實物工作量，預計三季度基礎設施投資有望進一步回暖。

此外，新型政策性金融工具進入落地階段，資金將精準支持科技創(chuàng)新、擴大消費、穩(wěn)定外貿等重點領域，具體包括數字經濟、人工智能、低空經濟、消費領域基礎設施、綠色低碳轉型、農業(yè)農村、交通物流等方面，可能配套有財政貼息和抵押補充貸款(PSL)支持。

穩(wěn)樓市：“城市更新”和建“好房子”。

中央城市工作會議指出，城市發(fā)展正從大規(guī)模增量擴張階段轉向存量提質增效為主的階段，預計將統(tǒng)籌好房地產市場的存量優(yōu)化和增量建設。

存量方面，包括加快老舊管線改造升級，全面提升房屋安全保障水平，統(tǒng)籌城市防洪體系和內澇治理，強化城市自然災害防治，加強社會治安整體防控，建設智慧城市等?？申P注地方政府專項債券收購閑置土地、收購存量商品房用作保障房的進展情況，以及盤活存量閑置房地產、支持城中村改造的有關政策。增量方面，關注好房子建設以及現房銷售的進展情況和支持政策。

“反內卷”：與促就業(yè)要兼顧。

本輪“反內卷”在全國統(tǒng)一大市場建設的框架下，以市場化思維、法治化理念加強行業(yè)治理、推動落后產能有序退出，強調公平競爭和市場秩序。

下半年進入高校學生畢業(yè)季，擴消費、促就業(yè)的政策需盡快落地，預計下半年將出臺一系列促就業(yè)的具體政策，尤其在促服務業(yè)發(fā)展方面。

作者：李迅雷中泰國際首席經濟學家

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