阮尋春

來源：中糧期貨研究中心

一、“反內(nèi)卷”猜想

從價格角度觀察，PPI自22年10月份之后同比轉(zhuǎn)負(fù)，目前已經(jīng)持續(xù)了33個月。雖然2015年P(guān)PI持續(xù)更長時間弱勢，但目前各行業(yè)的產(chǎn)能基數(shù)較十年前均有明顯增長。量價結(jié)合觀察，PPI持續(xù)負(fù)增長說明綜合價格指數(shù)持續(xù)走弱，而代表總產(chǎn)值的工業(yè)增加值維持5%左右增速，產(chǎn)值=價格*產(chǎn)量，說明產(chǎn)量持續(xù)維持正增長，導(dǎo)致庫存壓力增大，行業(yè)利潤惡化，產(chǎn)能利用率下降，需要政策加以引導(dǎo)，“反內(nèi)卷”相關(guān)政策恰時出臺。

近年來隨我國經(jīng)濟(jì)的高速增長，制造業(yè)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，目前是全球制造大國強(qiáng)國，根據(jù)聯(lián)合國報告預(yù)期，2030年我國工業(yè)產(chǎn)后全球占比將達(dá)到45%，產(chǎn)能增長后出口必然隨之增長，但目前全球經(jīng)濟(jì)增速下行，美國四年高利率運(yùn)行，債務(wù)上限不斷提高幾乎與GDP持平，而美自身經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致利率高于經(jīng)濟(jì)增速，自身壓力增大，提高關(guān)稅以圖彌補(bǔ)自身財政收入，國際貿(mào)易收縮，主要出口國承壓，我們也同樣面對出口需求收縮問題。

產(chǎn)能增長遇到海外需求不足，我國構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場，配合各項有效政策擴(kuò)大內(nèi)需，同時也要求上游逐步淘汰低競爭力落后產(chǎn)能，以達(dá)到供需平衡。

二、硅-光伏產(chǎn)業(yè)鏈格局及動態(tài)

工業(yè)硅多晶硅光伏產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展，技術(shù)突破后目前已經(jīng)集中全球85%以上的產(chǎn)能，優(yōu)勢明顯，而需求增速會落后過剩也同樣明顯。按照全球光伏新裝機(jī)600GW假設(shè)匡算，所需多晶硅約150萬噸，工業(yè)硅約166萬噸噸，我國裝機(jī)全球占比5成多一點(diǎn)，按照5成匡算需要多晶硅、工業(yè)硅也在50%左右?，F(xiàn)有產(chǎn)能及產(chǎn)量明顯高于需求導(dǎo)致社會庫存上行，上游利潤收縮，理論利潤估算產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)大面積虧損，行業(yè)開工率不足5成，行業(yè)急需政策引導(dǎo)。所以隨“反內(nèi)卷”相關(guān)政策逐步出臺，市場對工業(yè)硅-多晶硅-光伏產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期扭轉(zhuǎn)，股票指數(shù)及相關(guān)商品均明顯強(qiáng)于平均指數(shù)。

參照過去供給側(cè)改革，政策后產(chǎn)業(yè)集中度明顯提升，供給逐步收縮，上游利潤得以修復(fù)，所以可關(guān)注相關(guān)企業(yè)上市公司動態(tài)，上游開工率等指標(biāo)以跟蹤政策動態(tài)以及市場風(fēng)向。

作者簡介

李強(qiáng)

中糧期貨研究院化工研究員

交易咨詢資格證號：Z0021910

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