在出生率持續(xù)走低的背景下，母嬰連鎖企業(yè)成都孕嬰世界股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱孕嬰世界）卻逆勢(shì)擴(kuò)張，憑借加盟模式和下沉市場(chǎng)策略實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，并宣稱“位居國(guó)內(nèi)母嬰連鎖行業(yè)前三”。近日，該公司向北交所遞交的上市申請(qǐng)已獲受理。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，孕嬰世界家族色彩濃厚。公司實(shí)際控制人、高管及員工的多名親友扮演了多重角色，包括股東、供應(yīng)商和客戶，甚至在公司前五大供應(yīng)商和前五大客戶名單中都能看到他們的身影。

這種“親友合力”的商業(yè)模式雖助推了公司發(fā)展，但也為其IPO（首次公開(kāi)募股）之路埋下隱憂。7月21日，公司收到了監(jiān)管部門(mén)的問(wèn)詢函，公司的股權(quán)清晰穩(wěn)定情況、加盟模式、收入真實(shí)性等問(wèn)題均被問(wèn)及。

龐大的“親友商業(yè)網(wǎng)絡(luò)”

孕嬰世界主營(yíng)業(yè)務(wù)為母嬰商品銷(xiāo)售以及為上游品牌供應(yīng)商、下游加盟商提供服務(wù)。根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）（以下簡(jiǎn)稱招股書(shū)），江大兵、王偉鑒合計(jì)實(shí)際控制公司表決權(quán)比例為83.4929%，為公司實(shí)際控制人。

現(xiàn)年54歲的江大兵是公司核心人物。這位僅有高中學(xué)歷的創(chuàng)業(yè)者，深耕母嬰行業(yè)多年，于2016年正式率隊(duì)創(chuàng)立孕嬰世界。其子王偉鑒作為“創(chuàng)二代”，在積累了近10年母嬰零售經(jīng)驗(yàn)后，于2022年進(jìn)入公司擔(dān)任董事、副總經(jīng)理。

江大兵的配偶王瓊也在公司發(fā)展過(guò)程中扮演著關(guān)鍵角色。創(chuàng)業(yè)早期，夫妻二人曾共同創(chuàng)辦成都市創(chuàng)托婦嬰商貿(mào)有限公司（孕嬰世界業(yè)務(wù)前身）并持股至2014年。

2022年和2023年，青島愛(ài)氏均為孕嬰世界第四大供應(yīng)商，青島歐恩貝均為孕嬰世界第五大供應(yīng)商。

青島愛(ài)氏為王瓊曾經(jīng)間接參股的公司，她相應(yīng)的股權(quán)已于2020年退出；青島歐恩貝經(jīng)營(yíng)的歐恩貝奶粉品牌曾由王瓊實(shí)際控制的廈門(mén)歐恩貝生物科技有限公司、寧波天泓生物科技有限責(zé)任公司運(yùn)營(yíng)，相應(yīng)品牌經(jīng)營(yíng)權(quán)于2020年轉(zhuǎn)讓給青島歐恩貝。

耐人尋味的是，就在公司遞交上市申請(qǐng)前夕（即2024年12月），王瓊與孕嬰世界其他兩位高管親屬通過(guò)大宗交易獲得公司股份。公司解釋稱，這是“出于家庭財(cái)產(chǎn)分配考慮”的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

孕嬰世界招股書(shū)顯示，王瓊不僅是江大兵的配偶、王偉鑒的母親，還與二人構(gòu)成一致行動(dòng)人關(guān)系，同時(shí)持有公司股份。但招股書(shū)未就為何未將其列為實(shí)際控制人作出具體說(shuō)明。

除實(shí)控人核心家族成員外，孕嬰世界還存在著龐大的“親友商業(yè)網(wǎng)絡(luò)”。2023年新三板掛牌資料顯示，孕嬰世界前身——成都市佳和萬(wàn)新商貿(mào)有限公司于2016年成立時(shí)由楊金龍全資持有。他是江大兵的親屬，所持股權(quán)全部為替江大兵代持。

實(shí)控人及員工的十余位親屬還擔(dān)任公司加盟商（即客戶），其中江大兵的親屬周春利、羅張紅曾位列孕嬰世界前五大客戶名單：2022年和2023年周春利為公司第一大客戶，2024年周春利為公司第四大客戶；羅張紅2023年為公司第五大客戶。

加盟模式及下沉市場(chǎng)策略助推逆勢(shì)擴(kuò)張

中信建投研報(bào)顯示，根據(jù)CBME發(fā)布的《2024中國(guó)孕嬰童零售市場(chǎng)報(bào)告》，2024年全國(guó)母嬰門(mén)店約18萬(wàn)家，較鼎盛期（30多萬(wàn)家）減少約40%。

然而，孕嬰世界的門(mén)店數(shù)量卻從2022年初的1300余家飆升至2024年末的2200余家，增幅近70%。

與愛(ài)嬰室（603214.SH）、孩子王（301078.SZ）等以直營(yíng)為主的同行不同（孩子王及其收購(gòu)的樂(lè)友存在少量加盟門(mén)店），孕嬰世界主要依靠加盟模式，聚焦西南、華中、華東地區(qū)的二、三線及以下城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)等下沉渠道。

加盟模式的優(yōu)勢(shì)在于擴(kuò)張速度快、資產(chǎn)更輕，但同時(shí)也帶來(lái)了毛利率下滑、管理難度加大等問(wèn)題。報(bào)告期內(nèi)，孕嬰世界綜合毛利率分別為24.11%、23.58%和20.8%，明顯低于同期同行業(yè)可比公司均值29.22%、28.97%和28.3%，且持續(xù)下降。

母嬰行業(yè)不景氣也是公司毛利率下滑的重要誘因。對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下滑，招股書(shū)解釋稱，主要是在外部宏觀環(huán)境的波動(dòng)和新生兒出生率下降的行業(yè)整體波動(dòng)的影響下，母嬰行業(yè)整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致母嬰商品銷(xiāo)售的毛利率波動(dòng)所致。

此外，加盟商被允許自主外采部分商品，這也增加了品控風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)雅安市市場(chǎng)監(jiān)督管理局官網(wǎng)2024年2月發(fā)布的信息，曾有消費(fèi)者在蘆山縣某孕嬰世界生活館購(gòu)買(mǎi)了吸鼻器，稱該商品標(biāo)價(jià)與實(shí)際價(jià)格不符，要求商家整改。此外，在黑貓平臺(tái)上，也可以看到一些關(guān)于孕嬰世界的投訴。

就此，公司坦承存在商業(yè)特許經(jīng)營(yíng)模式下的管理風(fēng)險(xiǎn)、加盟商經(jīng)營(yíng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和商品質(zhì)量管控風(fēng)險(xiǎn)。“若公司不能有效執(zhí)行質(zhì)量控制制度，或者合作的品牌方出現(xiàn)重大質(zhì)量問(wèn)題，可能引發(fā)消費(fèi)者投訴、行政處罰等情況。”

孕嬰世界并非唯一盯上下沉市場(chǎng)的玩家，越來(lái)越多的商家正在搶奪這一渠道。今年5月底，在投資者互動(dòng)平臺(tái)上，孩子王回復(fù)稱，今年以來(lái)，公司大力發(fā)展下沉市場(chǎng)加盟精選店模式。2025年目標(biāo)500家。截至今年3月，精選加盟店已開(kāi)業(yè)30家，另有超100家正在建設(shè)、籌建中。

賬上趴著4.67億元卻擬募資1.91億元

隨著門(mén)店數(shù)量的快速增長(zhǎng)，孕嬰世界近年的“成績(jī)單”亮眼。2022年至2024年，公司營(yíng)收分別為6.03億元、6.98億元和10.03億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為8364.45萬(wàn)元、9472.09萬(wàn)元和1.20億元。

此次沖刺北交所上市，孕嬰世界擬募集資金1.91億元，其中，1.43億元用于銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，擬通過(guò)租賃或購(gòu)置土地、購(gòu)置相應(yīng)設(shè)備、配備相應(yīng)人員等，對(duì)成都總部、子公司進(jìn)行改造升級(jí)；4843.88萬(wàn)元用于數(shù)智化中心建設(shè)項(xiàng)目，擬對(duì)辦公及研發(fā)場(chǎng)地進(jìn)行裝修改造，引進(jìn)軟硬件設(shè)備，招募研發(fā)人員，迭代升級(jí)公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)中臺(tái)。

然而，這筆募資的合理性卻引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。作為一家母嬰零售商，孕嬰世界近幾年在研發(fā)上的投入并不高。報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為321.86萬(wàn)元、418.80萬(wàn)元和438.99萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.53%、0.60%和0.44%。

近三年研發(fā)投入不足1200萬(wàn)元卻要投入1.9億元進(jìn)行銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和數(shù)智化中心建設(shè)項(xiàng)目，這樣的反差令投資者困惑。

值得一提的是，孕嬰世界似乎并不缺錢(qián)。2022年和2023年，公司現(xiàn)金分紅分別為1500萬(wàn)元和6235.65萬(wàn)元，合計(jì)金額大約為7736萬(wàn)元。

此外，截至2024年末，孕嬰世界購(gòu)買(mǎi)的銀行理財(cái)產(chǎn)品金額高達(dá)2.82億元，加上貨幣資金1.85億元，合計(jì)金額達(dá)到4.67億元，遠(yuǎn)超本次募資額。

就此次北交所上市相關(guān)問(wèn)題，7月22日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電孕嬰世界并向公司發(fā)去采訪郵件，截至發(fā)稿暫未獲回復(fù)。

文多攝（資料圖）

設(shè)施莖葉類蔬菜全程機(jī)械化生產(chǎn)技術(shù)——2024年江蘇省農(nóng)業(yè)主推技術(shù)

設(shè)施莖葉類蔬菜全程機(jī)械化生產(chǎn)技術(shù)是以機(jī)械化種植模式構(gòu)建、基肥均勻撒施、土壤精細(xì)起壟、種子精密直播、多行快速移栽、分類匹配收獲技術(shù)為核心，配套種子處理、穴盤(pán)育苗、綠色管理、智能化技術(shù)，解決莖葉類蔬菜生產(chǎn)用工難用工貴、機(jī)具選型難、種植模式不統(tǒng)一等問(wèn)題，可在規(guī)?；o葉類蔬菜園區(qū)（基地）推廣應(yīng)用，有效提高蔬菜生產(chǎn) 一、遮陽(yáng)降溫防止早衰_?！扒镅舆t”蔬菜育苗（茄果類蔬菜、芹菜）和定植緩苗時(shí)棚膜上覆蓋遮陽(yáng)網(wǎng)，可降溫4℃～6℃，并能防止暴雨、冰雹及病蟲(chóng)鼠危害-。建議生產(chǎn)蔬菜的棚室使用45%低遮光率，花卉和部分耐陰蔬菜選用75%高遮光率的遮陽(yáng)網(wǎng)，減少陽(yáng)光直射造成灼傷果實(shí)、植株早衰及誘發(fā)生理性病害等|。二、合理灌水，減少土壤及到此結(jié)束了？_。

設(shè)施蔬菜生產(chǎn)技術(shù)、優(yōu)點(diǎn)及發(fā)展趨勢(shì)

三、設(shè)施蔬菜的發(fā)展趨勢(shì)1. 智能化管理：隨著物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的發(fā)展，設(shè)施蔬菜生產(chǎn)將越來(lái)越依賴智能化管理。通過(guò)智能化管理，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)設(shè)施內(nèi)環(huán)境條件的實(shí)時(shí)監(jiān)控和調(diào)控，進(jìn)一步提高蔬菜的產(chǎn)量和品質(zhì)-。2. 生態(tài)化種植：隨著消費(fèi)者對(duì)健康、環(huán)保的關(guān)注度不斷提高，生態(tài)化種植將成為設(shè)施蔬菜生產(chǎn)的重要趨勢(shì)——|。通過(guò)采用有還有呢？
在設(shè)施蔬菜生產(chǎn)中，防蟲(chóng)網(wǎng)是一種重要的物理防治措施。選擇時(shí)，應(yīng)根據(jù)蔬菜病蟲(chóng)害的種類和特點(diǎn)來(lái)挑選銀白色或銀灰色的防蟲(chóng)網(wǎng)，網(wǎng)眼大小以20～30目為宜_|。安裝時(shí)，需確保防蟲(chóng)網(wǎng)嚴(yán)密覆蓋塑料大棚的四周和頂部，可以使用塑料夾子或鐵絲進(jìn)行固定。此外，在防蟲(chóng)網(wǎng)下方應(yīng)留有一定空間，以便放置黃板等誘捕設(shè)備和農(nóng)藥噴灑設(shè)備。定期等會(huì)說(shuō)。