中國必須采取更有力的逆周期政策來保持穩(wěn)定增長，同時(shí)大力推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革！
7月中旬，新加坡國立大學(xué)東亞研究所、北大國發(fā)院、中國金融四十人研究院，聯(lián)合發(fā)布拜報(bào)告。
努力保持穩(wěn)定增長
結(jié)構(gòu)性改革
這已經(jīng)成為知識界共識，也是眼下中國經(jīng)濟(jì)最重要的兩件大事！
另一個(gè)共識是，經(jīng)濟(jì)增長能彌補(bǔ)一切制度缺陷和漏洞！
特別是中國，相比其他國家，更依賴于經(jīng)濟(jì)增長，這是收入分配制度不同導(dǎo)致的結(jié)果不同。
結(jié)果就是，中國嚴(yán)重依賴經(jīng)濟(jì)增量，用來彌補(bǔ)分配制度的不足。
比如說，歐美一個(gè)工人可以養(yǎng)活4.5個(gè)人；但是中國只能養(yǎng)活1.1個(gè)人。
在這個(gè)前提之下，國內(nèi)注定要做的是：第一，必須全家庭就業(yè)，才能負(fù)擔(dān)起整體家庭日常支出，這也讓國內(nèi)很少人才能做家庭主婦；第二，必須依靠增量經(jīng)濟(jì)擴(kuò)大投資、從而帶動(dòng)就業(yè)廣度，用來承接更多的就業(yè)人口。
所以，美聯(lián)儲政策的原點(diǎn)，是盯死通脹率和非農(nóng)就業(yè)，核心都在日常民生。最近特朗普對美聯(lián)儲不斷施壓，想要快速降息，但是鮑威爾不為所動(dòng)，核心原因就在于關(guān)稅戰(zhàn)有提高通脹率的可能，所以政策利率預(yù)期遲遲不敢放松。
而國內(nèi)的政策原點(diǎn)，則是GDP增長率，盯死的是經(jīng)濟(jì)增量。
前總理在記者招待會(huì)上的原話是：
中國GDP一個(gè)百分點(diǎn)，對應(yīng)的則是2000萬的就業(yè)人口。
所以，我們必須得千方百計(jì)的求增長，地方考核制度也在GDP增量。
這是我們理解國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的底層邏輯！
前幾天的數(shù)據(jù)是，二季度GDP增長5.2%，而上半年整體增長5.3%，高過《政府工作報(bào)告》5%的目標(biāo)。
那么，上半年的增量從哪里來？
只有兩個(gè)：
第一、對等關(guān)稅暫緩三個(gè)月的窗口期，搶出口和搶轉(zhuǎn)口
第二、消費(fèi)品以舊換新刺激下的消費(fèi)拉動(dòng)
等同于出口和消費(fèi)，三駕馬車中，依然是投資最萎靡。
之前是基建投資邊際收益遞減和房地產(chǎn)下行，造成的投資低迷，而如今，前幾年一直堅(jiān)挺的制造業(yè)投資也開始轉(zhuǎn)弱，轉(zhuǎn)而為全力反內(nèi)卷，則下一步制造業(yè)投資將更為萎靡。
過去幾年，有兩個(gè)重要的時(shí)間點(diǎn)：
2021年，房地產(chǎn)銷售面積17.8億平方米，合計(jì)總額18萬億人民幣，史上最高。
至此，產(chǎn)業(yè)鏈占比將近經(jīng)濟(jì)總量30%的建筑投資，完成了最后一躍！
在房地產(chǎn)快速向下之后，出口及時(shí)接上，拉動(dòng)了增長。
2024年，中國出口順差第一次達(dá)到了9500億美金，號稱1萬億順差，史上最高。
至此，出口也完成了最后一躍！
2025年關(guān)稅戰(zhàn)勢不可擋，出口注定衰弱。
但是在2025年二季度，因?yàn)槿齻€(gè)月的關(guān)稅戰(zhàn)暫緩期，國內(nèi)在瘋狂的搶出口，對岸在瘋狂的槍進(jìn)口。
這最終導(dǎo)致國內(nèi)出口同比增長6.2%，甚至高于2024年全年的5.8%，這被稱為出口最后的閃光。
然而，對等關(guān)稅暫緩期到8月結(jié)束，出口毋庸置疑將再次遭遇沖擊；疊加這幾個(gè)月?lián)尦隹谕钢У男枨螅屛磥硪磺锌皯n。
轉(zhuǎn)口貿(mào)易的路徑也被堵死了。美國對越南實(shí)行了兩級關(guān)稅，越南直接出口商品征收20%；經(jīng)越南轉(zhuǎn)運(yùn)輸出美國的商品，關(guān)稅則提高至40%。
于是，機(jī)構(gòu)預(yù)測。下半年出口增速可能降至0，并終將拖累經(jīng)濟(jì)。
最終，上半年兩大增長動(dòng)力中，只剩下了消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)拉定的國內(nèi)消費(fèi)！
這也意味著，下半年的經(jīng)濟(jì)增長，在反內(nèi)卷和關(guān)稅戰(zhàn)之下，投資和出口都被封死了，唯一能靠的，只有內(nèi)需，這已經(jīng)成為了共識。
理解了這一切，我們再看最近一個(gè)月內(nèi)的政策邏輯，一切都逐漸清晰了起來。
最近一個(gè)月有三個(gè)重要的政策出臺：
6月，《著力解決群眾急難愁盼意見》；
7月，中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議，“綜合治理內(nèi)卷式競爭”；
7月，中央城市工作會(huì)議。
這三大政策分被對應(yīng)的主題是：
與常住人口掛鉤的基本公共服務(wù)制度，破除戶籍限制，進(jìn)一步消除人口流動(dòng)的制約；
構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場，破除地方保護(hù)主義，進(jìn)一步加快國內(nèi)循環(huán)；
以人為本的新型城鎮(zhèn)化，目的在于高質(zhì)量發(fā)展城市服務(wù)，為內(nèi)需提供更大的場景。
這一切的目的在于，為3億新市民進(jìn)城掃除一切障礙，而這3億新市民，就是下一階段的核心經(jīng)濟(jì)增量。
圍繞這三億新市民所做的投資，就是下一個(gè)5年的核心投資邏輯。
這三億新市民，短期看則是拉動(dòng)內(nèi)需，長期看則是稅收主體，也是未來地方政府的財(cái)稅支撐。
至此，政策邏輯已經(jīng)非常清晰了。
所以，這個(gè)月底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，將是一個(gè)重要的時(shí)間點(diǎn)。
因?yàn)樗械恼咧皇巧㈠X，需要一條繩把它們系統(tǒng)的穿起來，才能形成合力。
比如說，
提議很久的擴(kuò)大對中低收入群體轉(zhuǎn)移支付的能力，以此補(bǔ)償收入分配制度缺陷會(huì)不會(huì)出臺；
比如說，
千方百計(jì)減少預(yù)防性儲蓄，以及低利率之下的儲蓄搬家，如何引導(dǎo)這些資金的流向？會(huì)出臺哪些政策？
還有一個(gè)大趨勢是，股市的繁盛，是和城市化的質(zhì)量直接相關(guān)的，也和資金的流向是直接相關(guān)的，在三駕馬車轉(zhuǎn)到內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)之后，決策層有心用股市承載居民財(cái)富，那么，下半年股市政策會(huì)有哪些增量？
這一切，都要等到7月底的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議定調(diào)，所有人都有必要及時(shí)跟蹤觀察，第一時(shí)間了解動(dòng)態(tài)變化。
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