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曾經(jīng)流行的“景氣賽道+集中押注”投資模式，在換了“新馬甲”后，重新在市場(chǎng)上現(xiàn)身。

在近年的市場(chǎng)環(huán)境中，部分基金經(jīng)理為追求短期業(yè)績(jī)，采取了較為激進(jìn)的“押注式”投資策略。這種集中于單一賽道的“豪賭”，在特定市場(chǎng)階段能斬獲亮眼回報(bào)，但在風(fēng)格轉(zhuǎn)換之際暴露出巨大風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致投資者損失慘重。這種模式可視為押注式投資的1.0版本。

值得注意的是，當(dāng)前更為復(fù)雜的2.0版本押注策略正悄然興起。部分中小型基金公司不再滿足于個(gè)別產(chǎn)品的單點(diǎn)突破，而是通過旗下多只基金產(chǎn)品分別布局不同細(xì)分賽道，形成“廣撒網(wǎng)”式投資組合。這種策略，確實(shí)在短期內(nèi)助推了部分產(chǎn)品規(guī)模的快速增長(zhǎng)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這種策略升級(jí)僅是形式上的演變，其追逐短期業(yè)績(jī)的本質(zhì)并未改變。對(duì)基金管理人而言，持續(xù)深耕投研能力、打造長(zhǎng)期穩(wěn)健的業(yè)績(jī)曲線，方為贏得投資者信任的正道。

押注升級(jí)：從“個(gè)人押注”到“分工押注”

在過去幾年的行情中，少數(shù)基金經(jīng)理選擇押注賽道來實(shí)現(xiàn)管理規(guī)模的快速躍升。而在當(dāng)下，這一打法發(fā)生了變化：部分公募以公司為建制，采用不同基金產(chǎn)品押注不同賽道的方法來吸引投資者，可謂押注賽道的升級(jí)版本。

以東方阿爾法基金為例，公司旗下多只基金分別押注北交所、機(jī)器人和軍工等賽道。部分基金剛成立不久，就迅速以九成倉(cāng)位押注單一賽道。

具體來看，成立于6月6日的東方阿爾法科技優(yōu)選混合基金，截至二季度末，權(quán)益資產(chǎn)投資占基金總資產(chǎn)比例超過92%。這意味著，該基金在成立后很快就將倉(cāng)位幾乎打滿。

從東方阿爾法科技優(yōu)選混合基金的重倉(cāng)股看，前十大重倉(cāng)股均為北交所股票。在基金季報(bào)中，東方阿爾法科技優(yōu)選混合基金經(jīng)理潘令梓、周謐解釋了重倉(cāng)北交所股票的原因：“基金在二季度末成立，專注于投資具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的‘專精特新’企業(yè)。通過深入研究發(fā)現(xiàn)，北交所匯聚了眾多此類企業(yè)，這促使我們重點(diǎn)關(guān)注北交所這一市場(chǎng)?！?/p>

上述二人管理的其他基金，卻呈現(xiàn)完全不同的打法。截至二季度末，潘令梓單獨(dú)管理的東方阿爾法招陽混合基金的前十大重倉(cāng)股均為軍工股，周謐單獨(dú)管理的東方阿爾法優(yōu)選混合基金則重倉(cāng)機(jī)器人板塊。在基金季報(bào)中，潘令梓表達(dá)了對(duì)軍工板塊的看好，周謐認(rèn)為人形機(jī)器人行業(yè)具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

在業(yè)內(nèi)人士看來，市場(chǎng)變幻莫測(cè)，這種分頭押注的打法，與過往基金經(jīng)理的押注行為相比，無疑增加了押中的概率。對(duì)于小基金公司來說，只要有一個(gè)基金成為爆款，就足以解決生存問題。

類似的劇情頻頻上演。

同泰基金王秀管理了多只基金，同樣押注多個(gè)方向。她管理的同泰產(chǎn)業(yè)升級(jí)混合基金，今年二季度的持倉(cāng)全面轉(zhuǎn)向機(jī)器人板塊。她管理的同泰競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)混合基金，截至今年二季度末，前十大重倉(cāng)股則是滬深兩市的機(jī)器人概念股。

此外，王秀管理的同泰慧盈混合基金，幾乎滿倉(cāng)上游資源板塊。她管理的同泰開泰混合基金，截至二季度末，前十大重倉(cāng)股均為北交所股票，她在該基金的二季報(bào)中表示：“持續(xù)跟蹤北交所改革進(jìn)展及高景氣賽道產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)?！?/p>

中航基金的王森同樣如此。他管理的中航優(yōu)選領(lǐng)航混合基金，重倉(cāng)了創(chuàng)新藥板塊，截至7月23日，今年以來收益高達(dá)96.76%。他管理的中航趨勢(shì)領(lǐng)航混合基金重倉(cāng)機(jī)器人板塊，截至7月23日，今年以來收益為48.24%；但他管理的中航遠(yuǎn)見領(lǐng)航混合基金，由于聚焦半導(dǎo)體板塊，截至7月23日，今年以來收益不足3%。

緣何押注：從劍走偏鋒到食髓知味

押注賽道的打法，最早緣于少數(shù)基金經(jīng)理想獲取業(yè)績(jī)和名聲，通過押注少數(shù)賽道博取短期高業(yè)績(jī)。從業(yè)內(nèi)最新發(fā)展趨勢(shì)看，押注這一現(xiàn)象，已經(jīng)從基金經(jīng)理個(gè)人行為，發(fā)展到基金公司為了營(yíng)銷而刻意為之。

“同一位基金經(jīng)理管理的不同基金產(chǎn)品，分別押注不同賽道，這種大概率不是個(gè)人行為，而是公司層面的策略。”滬上某基金公司高管透露，早年間，部分基金經(jīng)理致力于打造“最鋒利的矛”。從當(dāng)下來看，更多是基金公司從規(guī)模增長(zhǎng)的角度考慮，為不同基金產(chǎn)品貼上熱門標(biāo)簽，以吸引投資者買入。

事實(shí)上，部分迷你基金依靠短期押注賽道，也避免了清盤的命運(yùn)，得以起死回生。

以同泰產(chǎn)業(yè)升級(jí)混合基金為例，今年一季度被大額贖回，規(guī)模僅剩1萬元左右，到了二季度末，規(guī)模飆升至1.45億元。中航優(yōu)選領(lǐng)航混合基金規(guī)模也從0.47億元增至2.93億元。

華南某基金公司渠道人士直言，賽道型產(chǎn)品多出現(xiàn)在中小基金公司，在一定程度上反映出其生存之難。“公募行業(yè)馬太效應(yīng)顯著，指數(shù)化投資如火如荼，但是發(fā)展指數(shù)基金需要投入大量資源，一些中小基金公司負(fù)擔(dān)不起，很難與頭部基金公司競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)于部分中小基金公司而言，最方便的做法就是打造高銳度產(chǎn)品，試圖以短期亮眼的漲幅吸引投資者的注意。對(duì)他們來說，先要被看到，才能活下去?！痹撉廊耸空f。

相較部分基金公司的隱晦式押注打法，部分基金公司則打起“明牌”。例如，永贏基金布局了智選系列產(chǎn)品，其中，永贏先進(jìn)制造智選混合基金重倉(cāng)機(jī)器人，永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選混合基金聚焦創(chuàng)新藥，永贏制造升級(jí)智選混合基金關(guān)注可控核聚變。

如果從追求規(guī)模的結(jié)果看，永贏基金智選系列產(chǎn)品堪稱成功。截至二季度末，永贏先進(jìn)制造智選混合基金由于抓住了機(jī)器人板塊的機(jī)會(huì)，規(guī)模從去年底的17.62億元增至138.45億元；永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選混合基金規(guī)模則從去年底的1.71億元增至30.43億元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通常而言，規(guī)模是業(yè)績(jī)的敵人，在規(guī)模迅速膨脹之后，基金業(yè)績(jī)通常難以為繼，如何在規(guī)模變大后做好基金業(yè)績(jī)，對(duì)于很多短期規(guī)模暴漲的基金經(jīng)理和公司來說，是新的挑戰(zhàn)。

華南某基金經(jīng)理表示，一些投資者更關(guān)注短期業(yè)績(jī)，在各大網(wǎng)絡(luò)基金銷售平臺(tái)上，通常按照短期業(yè)績(jī)排名進(jìn)行推薦，這導(dǎo)致基金公司為了推廣營(yíng)銷，都想做“最鋒利的矛”。今年一季度，機(jī)器人板塊表現(xiàn)亮眼，相關(guān)主題基金規(guī)模勁增，押注賽道被視為推動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)的利器，基金公司也開始食髓知味。

如何收?qǐng)觯哼@次“押注”是否不一樣

投資風(fēng)格極致的基金，高收益與高風(fēng)險(xiǎn)往往相伴相生，在契合市場(chǎng)風(fēng)格時(shí)可以迎風(fēng)飛揚(yáng)，但在逆風(fēng)期，凈值也會(huì)遭遇大幅調(diào)整。

以重倉(cāng)機(jī)器人的基金為例，鵬華碳中和主題混合基金于2023年5月5日成立，去年9月，基金凈值一度跌至0.6134元，此后基金凈值強(qiáng)勢(shì)反彈，年內(nèi)最高收益一度超過80%，截至7月23日，年內(nèi)收益回落至57.68%。永贏先進(jìn)制造智選混合基金亦是如此，去年基金凈值一度跌至0.7元以下，今年以來收益一度超過70%，當(dāng)前截至7月23日的年內(nèi)收益為53.88%。

普通投資者往往難以應(yīng)對(duì)大幅波動(dòng)。晨星（中國(guó)）發(fā)布的《中國(guó)公募基金投資者回報(bào)差研究報(bào)告》顯示，持倉(cāng)高度集中的基金往往有著更高的波動(dòng)性，這類產(chǎn)品在短期市場(chǎng)熱度驅(qū)動(dòng)下易吸引大量資金。然而，行業(yè)一旦步入逆風(fēng)期，相關(guān)基金凈值會(huì)出現(xiàn)大幅回撤，部分投資者因難以承受虧損壓力，往往最終選擇低位拋售。如此一來，投資者不僅未能享受過去可觀的豐厚收益，還可能錯(cuò)失后續(xù)反彈契機(jī)。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，曾經(jīng)風(fēng)光一時(shí)的賽道型基金，在經(jīng)歷完整的市場(chǎng)周期后，往往成為投資者的“財(cái)富陷阱”。即便偶有基金經(jīng)理憑借押注單一賽道嶄露頭角，其聲名鵲起之時(shí)，通常已是行情的后半段。此時(shí)，大量投資者受短期高收益吸引，蜂擁而入，卻往往在市場(chǎng)拐點(diǎn)到來時(shí)遭遇大幅回撤，最終深陷其中。

“部分基金公司采取分散押注策略——讓旗下不同產(chǎn)品分別布局多個(gè)熱門賽道，這與單只基金集中押注單一賽道的做法并無本質(zhì)區(qū)別。然而，自去年9月底以來的震蕩上行行情，掩蓋了這種策略的潛在風(fēng)險(xiǎn)?！睖弦晃毁Y深基金研究人士稱。對(duì)于強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性的公募基金行業(yè)來說，由于投資者更多是在高點(diǎn)申購(gòu)，押注賽道的終局，即使基金凈值表現(xiàn)不錯(cuò)，但基金整體依然會(huì)有虧損風(fēng)險(xiǎn)。

考核指揮棒已發(fā)生變化，投資者的真實(shí)回報(bào)越來越受重視。《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》提出，出臺(tái)基金公司績(jī)效考核管理規(guī)定，要求基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，適當(dāng)降低規(guī)模排名、收入利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)性指標(biāo)的考核權(quán)重。基金投資收益指標(biāo)應(yīng)當(dāng)涵蓋基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)和投資者盈虧情況，前者包括基金凈值增長(zhǎng)率、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比等指標(biāo)，后者包括基金利潤(rùn)率、盈利投資者占比等指標(biāo)。

業(yè)內(nèi)人士表示，賽道型基金本質(zhì)上是一種工具化產(chǎn)品，其定位類似于行業(yè)主題指數(shù)基金，其將“何時(shí)布局”與“選擇哪個(gè)賽道”的決策難題轉(zhuǎn)嫁給了投資者。這種模式雖然提供了細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，卻在無形中提高了對(duì)投資者專業(yè)能力的要求。

從行業(yè)可持續(xù)發(fā)展角度來看，唯有真正踐行“投資者利益至上”原則，將持有人回報(bào)作為核心考量，基金管理人才能贏得信任，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（原標(biāo)題：破局還是輪回？基金押注策略2.0版本背后）

 

MACD金叉信號(hào)形成，這些股漲勢(shì)不錯(cuò)！

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