陳星海

華爾街見聞

投資者對特朗普反復(fù)無常的貿(mào)易戰(zhàn)可能對新興市場造成的潛在影響擔(dān)憂減弱，轉(zhuǎn)而關(guān)注這些國家逐步改善的經(jīng)濟狀況。同時，特朗普對鮑威爾的抨擊以及美國政府債務(wù)水平上升，也令投資者對美債持謹(jǐn)慎態(tài)度。

隨著傳統(tǒng)避險資產(chǎn)美債的吸引力下降，投資者正大舉涌入新興市場債券，推動高評級新興市場政府和企業(yè)債相對于美債的利差降至金融危機以來的最低水平。

最新數(shù)據(jù)顯示，投資級新興市場國家債券較美債的溢價已降至1.04個百分點，企業(yè)債券的溢價則為1.1個百分點。這標(biāo)志著主權(quán)債利差達(dá)到自2007年以來的最緊水平，而企業(yè)債利差也接近特朗普當(dāng)選前的低點。

這一走勢表明，投資者對特朗普反復(fù)無常的貿(mào)易戰(zhàn)可能對新興市場造成的潛在影響擔(dān)憂減弱，轉(zhuǎn)而關(guān)注這些國家逐步改善的經(jīng)濟狀況。同時，特朗普對鮑威爾的抨擊以及美國政府債務(wù)水平上升，也令投資者對美債持謹(jǐn)慎態(tài)度。

“傳統(tǒng)的安全資產(chǎn)已不如從前那么安全，這是推動人們進(jìn)入信貸市場（包括新興市場）的因素之一，”美國銀行全球新興市場固定收益策略主管DavidHauner表示。他同時指出，“超強”的全球股票市場和美元走弱也提供了助力。

摩根大通新興市場債券指數(shù)（包括投資級和高收益級）的整體利差已從今年4月的3.9個百分點降至略高于3個百分點，達(dá)到2020年初以來的最低水平。新興市場主權(quán)債券和企業(yè)債券分別提供7.3%和6.3%的收益率，相比之下，10年期美債收益率為4.3%。

高評級發(fā)行國增加，帶動債券市場擴容

市場受到高評級海灣國家成為債券常規(guī)發(fā)行者的提振。

例如，沙特阿拉伯有望連續(xù)第二年成為新興市場債務(wù)最大發(fā)行國之一，因為該國正利用債務(wù)市場度過油價低迷期并為其“巨型項目”提供資金。

“新興市場投資級利差相對于歷史水平確實偏緊。然而，該領(lǐng)域的信用評級質(zhì)量在近年來也有顯著提高，”瑞銀資產(chǎn)管理新興市場固定收益主管ShamailaKhan表示。

全球投資者加速布局

利差收緊也反映了高質(zhì)量信貸在新興市場和發(fā)達(dá)市場之間正在發(fā)生的“趨同交易”。AvivaInvestors新興市場債務(wù)聯(lián)席主管AaronGrehan指出：“過去兩到三年，我們看到全球投資者在新興市場（尤其是投資級）的參與度不斷提高。”

Hauner則補充道：“新興市場多年來一直被嚴(yán)重低配。如果人們持有較少，他們就有更多空間繼續(xù)在新興市場信貸中增加風(fēng)險敞口?！?/p>

然而，一些分析師認(rèn)為投資者的樂觀情緒幾乎沒有為全球經(jīng)濟增長預(yù)期急劇下滑或美國關(guān)稅驅(qū)動通脹的潛在風(fēng)險留下空間。

摩根大通新興市場固定收益策略主管JonnyGoulden表示，雖然美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能好于預(yù)期，但“如果衰退風(fēng)險保持較低，利差沒有太多空間進(jìn)一步收緊”，但“如果衰退風(fēng)險重新出現(xiàn)，利差有可能顯著擴大”。

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