商業(yè)
從戰(zhàn)略角度來看，劉備到底應(yīng)不應(yīng)該還荊州給孫權(quán)？
我可以做非常非常大的文章
楊亮
4小時前
穩(wěn)：定幣不是貨幣但、它帶來的影響遠(yuǎn)非貨幣可比
2025-07-29 04:57:16
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7月18日，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院聯(lián)合復(fù)旦大學(xué)國際金融研究中心、復(fù)旦大學(xué)綠色金融研究中心舉辦“穩(wěn)定幣的商業(yè)機遇：來自業(yè)界的聲音”南土國際金融政策圓桌會。此次會議是復(fù)旦大學(xué)圍繞穩(wěn)定幣主題開展的第三場專題研討，匯聚了金融學(xué)界、區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)、金融機構(gòu)等領(lǐng)域的十余位專家，深入探討穩(wěn)定幣在全球金融格局中的發(fā)展現(xiàn)狀、商業(yè)潛力及監(jiān)管挑戰(zhàn)。觀察者網(wǎng)進(jìn)行獨家報道。
大成金融行委會Web3研究中心主任、香港RWA研究院法律合規(guī)院院長王善良先生表示：美國眾議院剛剛通過了三項關(guān)鍵法案，將深刻影響Web3的未來。首先是穩(wěn)定幣法案（“天才法案”）。第二個是《ClarityAct》，它明確了成熟區(qū)塊鏈上的代幣是商品，歸CFTC管而非SEC，解決了長期的身份糾結(jié)；更重要的是，它明確了對去中心化金融（DeFi）給予一定程度的監(jiān)管豁免，這步棋影響深遠(yuǎn)，可能讓傳統(tǒng)金融難以招架。第三個法案直接禁止在美國發(fā)行CBDC（央行數(shù)字貨幣）。這些法案奠定了美國在加密貨幣領(lǐng)域的制度框架。
此外，王善良提醒大家千萬別誤解：穩(wěn)定幣并不是貨幣（貨幣是強制的），也不是我們理解的那種中心化數(shù)字貨幣。它是點對點的支付系統(tǒng)，沒有余額概念，交易是一對一的。本質(zhì)上，它是連接Web2和Web3的關(guān)鍵橋梁。除了掛鉤美元、港元的穩(wěn)定幣，發(fā)行穩(wěn)定幣門檻不高，任何人都能在公鏈上發(fā)，掛鉤資產(chǎn)也多樣（法幣、黃金、算力、應(yīng)收賬款等），算法穩(wěn)定幣也是一種嘗試。
王善良認(rèn)為從PayPal穩(wěn)定幣PYUSD的發(fā)行實踐來看，對香港發(fā)行港元穩(wěn)定幣的應(yīng)用場景并不樂觀。發(fā)行與港幣掛鉤的穩(wěn)定幣，吸引力可能遠(yuǎn)不如美元穩(wěn)定幣（如USDT、USDC），需要專門創(chuàng)設(shè)港元穩(wěn)定幣的應(yīng)用場景。可喜地看到，香港數(shù)字資產(chǎn)宣言2.0，LEAP策略，將會引入更多穩(wěn)定幣應(yīng)用場景。
王善良認(rèn)為穩(wěn)定幣最重要的價值是其帶來的“思想革命”。它不會立刻有財富效應(yīng)，而是促使大家理解Web3和新的金融范式。體會Web3帶來的優(yōu)勢。如交易速度快、成本極低（千分之一分錢的成本）。穩(wěn)定幣更深層次在于一場“資產(chǎn)革命”——代幣化（如RWA，及Robinhood將OpenAI股權(quán)代幣化）能解決傳統(tǒng)金融痛點，并實現(xiàn)即時交割（T+0）、7x24小時交易、大幅降低摩擦成本（如房產(chǎn)代幣無須繳納契稅等稅收），并賦予現(xiàn)實世界資產(chǎn)（RWA）前所未有的全球流動性。專家預(yù)測RWA市場規(guī)模到2030年可能達(dá)數(shù)萬億甚至數(shù)十萬億美元，機會巨大。
王善良還表示，香港目前已經(jīng)在努力做三件事：發(fā)行穩(wěn)定幣、規(guī)范交易所、以及構(gòu)建鏈上金融生態(tài)（包括數(shù)據(jù)集成、跨鏈技術(shù)、鏈上衍生品等）。雖然挑戰(zhàn)重重，但市場熱點已現(xiàn)，“幣股聯(lián)動”、“鏈股聯(lián)動”概念正被資本市場熱炒。一切才剛剛開始，鏈上基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和金融生態(tài)發(fā)展和完善的市場空間非常廣闊。
以下為王善良在會上發(fā)言的全文（已經(jīng)發(fā)言人審定）：
來之前，我花了幾分鐘時間來寫了一份PPT。今天早上，大家都知道，美國眾議院通過了三個法案。我不知道大家有沒有關(guān)注，這三個法案能夠決定未來Web3.0這個世界到底能夠走多遠(yuǎn)。
一個法案，是剛剛我們講到的穩(wěn)定幣法案，“天才法案”，在眾議院已經(jīng)通過了，相信特朗普很快就能簽署。
第二個法案，是叫ClarityAct，它的內(nèi)容明確了商品和證券的區(qū)分。你在成熟的區(qū)塊鏈上發(fā)的代幣，符合一定要求不再屬于證券，而是商品，由商品和期貨委員會來監(jiān)管，而不是由美國證券交易委員會來監(jiān)管。這個是非常大的一個進(jìn)步。美國為什么這幾年對穩(wěn)定幣這塊，或者對其他的虛擬貨幣這塊，有各種各樣的問題？其實就是因為它非常糾結(jié)代幣到底是證券還是商品。這次基本上能夠劃定了邊界。
這個法案中還有一點重要的內(nèi)容，它確定了DeFi，也就是“去中心化金融”在一定程度上可以豁免監(jiān)管的。這是非常非常大一盤棋。很難想象這盤棋對未來會有多大的影響。
大家知道，其實去中心化金融這樣的應(yīng)用，是Web3.0當(dāng)中最好的應(yīng)用，也是最容易代替?zhèn)鹘y(tǒng)金融的應(yīng)用。因為畢竟它基本沒有成本、而且高效，對券商、信托和在座的這些中心化的金融機構(gòu)影響會非常大。如果美國真的就像法案講的，給DeFi去中心化金融作豁免監(jiān)管的話，基本上傳統(tǒng)金融以后就沒得玩了。這是我基本的判斷。
第三個法案，很有意思的法案，大家可能關(guān)注了。就是CBDC在美國不允許發(fā)行。CBDC就是央行數(shù)字貨幣，我們中國內(nèi)地在香港通過貨幣橋力推的數(shù)字貨幣，這在美國通過立法的形式予以禁止發(fā)行。
這三個法案未來的實施，各國監(jiān)管政策和法律都將會予以變化。這三個法案互相統(tǒng)一，促進(jìn)了特朗普政府所追求的美國為世界加密貨幣之都的建設(shè)。
今天主要講穩(wěn)定幣?！胺€(wěn)定幣不是貨幣”，大家千萬不要以為穩(wěn)定幣是貨幣。貨幣是體現(xiàn)國家主權(quán)意志強制使用和接受的，在中國就必須要用人民幣，你也得接受人民幣，沒選擇的。但穩(wěn)定幣時可以選擇使用的。我可以選擇不用你的USDT，我也可以選擇接受USDC。我也可以選擇我自己發(fā)行的穩(wěn)定幣。穩(wěn)定幣不是貨幣，穩(wěn)定幣是代幣，它叫coin不是Currency。中文可能很難分，但在英文里面，一下子就分出來了。
穩(wěn)定幣也不是數(shù)字貨幣。我們現(xiàn)在推的數(shù)字貨幣，其實還是中心化的。當(dāng)然數(shù)字貨幣需要清算和結(jié)算的。不像穩(wěn)定幣，是點對點的支付系統(tǒng)。它也沒有余額之類的概念，它不是“我有多少穩(wěn)定幣”，今天這個地址我收到1.5，明天那個地址收到了0.001，然后加起來一共手里有多少。這是一對一的，支付也是一對一的。所以穩(wěn)定幣的概念絕對不是我們講的數(shù)字貨幣。
穩(wěn)定幣也不是說，掛鉤了貨幣就叫穩(wěn)定幣。比如掛鉤港幣，那就叫港幣的穩(wěn)定幣。其實穩(wěn)定幣有很多種，如果對Web3.0理解的話，企業(yè)可以發(fā)自己的穩(wěn)定幣。這也不是一件很困難的事情。因為你在公鏈上，掛鉤資產(chǎn)，可以發(fā)行自己的穩(wěn)定幣。跟黃金掛鉤的穩(wěn)定幣在市場上也不少見。其他的應(yīng)收帳款也可以用來做掛鉤的資產(chǎn)，用這個也可以發(fā)你的穩(wěn)定幣。算法穩(wěn)定幣，已經(jīng)出現(xiàn)過很多次了。雖然TerraUSD出了問題，大家對它的批判比較多。但是也是一種科學(xué)的穩(wěn)定幣發(fā)行，現(xiàn)在市場上還是有這樣的穩(wěn)定幣。
穩(wěn)定幣是什么？實際上就是“橋梁”。連接Web2到Web3的橋梁，就像高速公路一樣，從Web2到Web3的橋梁，這個橋梁是非常具體的一個說法。
更重要的是穩(wěn)定幣的發(fā)行，是一場“思想革命”。大家原來不了解整個Web3世界。但通過穩(wěn)定幣的發(fā)行，可以更好地了解Web3世界到底是怎樣的世界？通過點對點的支付系統(tǒng)能夠解決多少問題？能夠解決交易的信任問題，因為信任是最重要的社會交往的邏輯關(guān)系。能解決你誠信的問題，就是靠分布式記帳，無法纂改。
其實對香港的穩(wěn)定幣，我是非常悲觀的。為什么？代幣代幣，我可以用你，我也可以不用你。我為什么要用跟港幣掛鉤的代幣？我為什么不用跟美元掛鉤的代幣？現(xiàn)在穩(wěn)定幣很大的功能，除了交易、支付，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)還有較好的儲蓄功能。什么意思呢？阿根廷人就跟我講?！八麄兡玫焦べY都會把比索換成穩(wěn)定幣，他不做任何交易，只作存儲，用的時候可以直接使用?！?/p>
因為美元信用，總體來講，還是比絕大多數(shù)的國家的貨幣信用要強。我們香港的穩(wěn)定幣，我們不但有美元的信用背書，還有香港政府、有內(nèi)地政府的信用背書。因為廣義來講，港幣其實是美元的穩(wěn)定幣。未來誰來用港幣掛鉤的穩(wěn)定幣，這將會是很長的路要走。
為什么呢？世界上，大家都聽說過Paypal支付系統(tǒng)。Paypal發(fā)過穩(wěn)定幣，叫PYUSD。它有四點幾億個用戶，不比京東的支付系統(tǒng)差。它的穩(wěn)定幣，也差強人意?？赡茉诜€(wěn)定幣里面排名，它可能就排十三、十四，十名以后的排名。
另外，為什么說穩(wěn)定幣的這次發(fā)行，其實就是一次“思想革命”？這并不是讓你直接就能夠享受到穩(wěn)定幣給你帶來的任何好處，也不是穩(wěn)定幣發(fā)展得如何好。這主要是刺激大家去了解，穩(wěn)定幣到底是什么東西？以后的金融可以這樣玩。前面殷老師講了，以后為了金融的這種新范式，人家會去探索，會去思考。
如果推廣使用穩(wěn)定幣，真的所有的傳統(tǒng)金融，分分鐘被打敗。用穩(wěn)定幣有很多好處。
首先是速度快。然后成本低，現(xiàn)在基本上它的GAS費用現(xiàn)在低到一千分之一分，什么概念？就是你一分錢可以交易一千次，來來回回、來來回回，這么一個概念。
當(dāng)然，還有為什么Robinhood這么火，大家有沒有想過？因為它做代幣化的，就是把代幣化以后，代幣化收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過它原來的那種股票交易的收入，這點不奇怪。奇怪的是這次它把OpenAI的股權(quán)代幣化了。OpenAI其實不是個上市公司。它能夠把OpenAI的股權(quán)代幣化。未來是什么概念？代幣化后，以后上市的公司可以退市，不影響它的流動性。像OPAI股權(quán)代幣化后，也不需要去交易所申請上市了。
代幣化是個什么概念？就解決了我們銀行的結(jié)算系統(tǒng)永遠(yuǎn)解決不了的即時交割，也就是點對點的問題。它能夠一個禮拜七天，一天24小時不斷在做交易。納斯達(dá)克每天做夢都想做這個事情。最后我所有的股票代幣化，一個禮拜七天，一天24小時大家都可以交易。因為東邊不亮西邊亮。西邊睡覺了，東邊起床開始交易了，永不停歇。
當(dāng)然現(xiàn)實世界中，代幣化還有很多好處，如沒有摩擦成本。如果要買個房產(chǎn)，這個房產(chǎn)可能十個億，契稅就要交3%。這個摩擦成本很高，都還不包括土增稅等等，還不包括各種各樣亂七八糟的費用。但代幣化以后這些稅費都沒有了。只不過做一個結(jié)構(gòu)就可以，產(chǎn)權(quán)還在那里，并沒有做交割，也就是說拿了東西之后不用交稅了。買了固定資產(chǎn)，這種摩擦成本都沒有了。我不知道我有沒有講清楚？就是說它的好處非常多。當(dāng)然還不僅僅是這些好處。還有分布式節(jié)點，還有透明，還有可獲得性。
大家再往前理解一點點。一旦這些成本，都變成我們大家的收益。我可以做非常非常大的文章。我的消費就是我的投資。我不知道大家能夠理解嗎？我去玩游戲，我玩游戲的過程就是我賺錢的過程?？梢宰龅竭@樣一種場景。這就比較深了。
代幣化是一場“思想革命”。雖然很好，但是到目前為止，由于各種限制，不要去想一夜暴富。這也是一場“資產(chǎn)革命”。因為這個資產(chǎn)的革命，其實就是前面我們殷老師講的，現(xiàn)實世界資產(chǎn)的全球流動性問題。
我們中國積累了這么多的資產(chǎn)。原來有很多專家，像波士頓咨詢專家，估計到2030年，我們整個代幣化的金額會到16萬億美元。我們還有些專家認(rèn)為，到2030年16萬億美元太少了，要有40-50萬億美元代幣化資產(chǎn)。
這是一場資產(chǎn)革命。能夠解決你的資產(chǎn)的全球流動性。為什么現(xiàn)在香港特別喜歡綠色能源和可持續(xù)發(fā)展，因為光伏資產(chǎn)我們可能不一定喜歡，但很多人很喜歡。歐洲人很喜歡，這里面也有社會責(zé)任，碳中和的問題。中歐碳信用價差就很大，大概每噸的碳信用價差是七八倍，所以里面也有各種利益考量在里面。這些東西當(dāng)然是某個行業(yè)、某個產(chǎn)業(yè)，具體的有差異，我就不講了。反正是一場“資產(chǎn)革命”。
你要說，有多少商會機會？真的是一切才剛剛開始。機會太多了。
現(xiàn)在香港在圍繞這三件事做，就是穩(wěn)定幣發(fā)行，要要把它發(fā)行成功。交易所，要建得更規(guī)范。第三個是，這是一篇大文章，鏈上金融生態(tài)建設(shè)。這是一篇非常大的文章。因為這個世界所有的東西，現(xiàn)在雖然是第一篇基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基本完善，但還有非常多的工作要去做。你做一點點，可能都會有非常大的價值。
如鏈上的數(shù)據(jù)集成，以后把所有數(shù)據(jù)集成到一個地方。因為有它的預(yù)言機，非常簡單的一件事情。以后不要說今天這個網(wǎng)站、明天那個網(wǎng)站，不用?，F(xiàn)在數(shù)據(jù)集成，已經(jīng)有人做得非常成功。24小時全球發(fā)生的數(shù)據(jù)都有。
還有那些跨鏈的技術(shù)。我們現(xiàn)在用互聯(lián)網(wǎng)用得習(xí)慣了，普通用戶不會去關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)的IP協(xié)議、TCP協(xié)議。也不會去關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)的理論，跨鏈技術(shù)發(fā)展以后，大家無感就解決了跨鏈之間的技術(shù)。因為每一條鏈就像一個“國家”。Solana有Solana的公鏈，幣安有幣安自己的公鏈，復(fù)旦有復(fù)旦的公鏈。一個公鏈就像一個“國家”，相互割裂的?，F(xiàn)在跨鏈技術(shù)，還沒有像使用互聯(lián)網(wǎng)一樣方便，你無感從這條鏈到那條鏈。
這些基礎(chǔ)設(shè)施，包括鏈上的衍生品和RWA這些，這也是非常大的市場。做起來就有幾萬億的市場。要做的、可以做的東西，非常多。
不管美國、香港還是中國內(nèi)地有關(guān)“幣股聯(lián)動”、“鏈股聯(lián)動”的股票在資本市場的表現(xiàn)就非常搶眼。其實現(xiàn)在最熱門做的，就是這個事情。大家最感興趣的，也是這個事情。因為這是解決“錢袋子”的問題。
對以上這些，本人說的也不一定對，大家可以討論，也可以批評指正。謝謝！
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