影音先锋橹撸资源_人妻少妇孑伦无码视频_日本女人牲交视频免费看_国产香蕉视频上线免费_波多野结超清无码中文影片_婷婷色丁香五月激情综合在线观看_寡妇高潮流白浆A片_国产精品九色 Av_花房姑娘电影未删减版免费观看_国产亚洲综合一区三区在线播放

隨著年中業(yè)績(jī)披露窗口臨近，上市險(xiǎn)企上半年經(jīng)營(yíng)情況如何？

從部分上市險(xiǎn)企近日已披露的上半年保費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，行業(yè)保費(fèi)似乎呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)：壽險(xiǎn)領(lǐng)域，新華保險(xiǎn)（601336.SH；01336.HK）獲得23%的雙位數(shù)增幅，太保壽險(xiǎn)亦錄得9.7%的增長(zhǎng)；產(chǎn)險(xiǎn)板塊中，眾安在線(xiàn)（06060.HK）保費(fèi)同比增長(zhǎng)9.3%，太保產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)0.9%的微漲。

綜合多家券商觀點(diǎn)，在預(yù)定利率下調(diào)、“報(bào)行合一”全面落地的背景下，上半年上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)可比口徑下的新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）有望延續(xù)一季度的普漲勢(shì)頭，產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率（COR）改善趨勢(shì)也將持續(xù)；而在資產(chǎn)端，受益于二季度股債表現(xiàn)雙向改善，預(yù)計(jì)A股上市險(xiǎn)企上半年的歸母凈利潤(rùn)增速將較一季度有所提升，且險(xiǎn)企間的分化情況將環(huán)比收斂。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的重要性越發(fā)凸顯，通過(guò)增配長(zhǎng)久期債券與高股息股票成為緩解利差損壓力的核心路徑。

預(yù)計(jì)NBV普漲，銀保渠道或成最大引擎

在一季報(bào)中，五家A股上市險(xiǎn)企NBV呈現(xiàn)普漲，多家券商分析師預(yù)測(cè)，上半年上市險(xiǎn)企將延續(xù)這一態(tài)勢(shì)。盡管券商的具體預(yù)測(cè)值略有差異，但總體來(lái)看，多家券商均預(yù)計(jì)，上市險(xiǎn)企NBV可比口徑下的平均增速（部分為簡(jiǎn)單算數(shù)平均值）或?qū)⒊^(guò)30%。但若不調(diào)整去年同期可比基數(shù)，實(shí)際實(shí)現(xiàn)NBV增長(zhǎng)的公司數(shù)量可能較少。

多家券商分析稱(chēng)，NBV上半年的快速增長(zhǎng)主要由銀保渠道貢獻(xiàn)。這一點(diǎn)，在具體數(shù)據(jù)中已現(xiàn)端倪。

中國(guó)太保（601601.SH；02601.HK）近日披露的上半年保費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，其銀保渠道新單保費(fèi)同比暴漲90.2%，帶動(dòng)銀保渠道整體保費(fèi)同比上升74.6%。與之形成對(duì)比的是，行業(yè)個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)持續(xù)承壓。中國(guó)太保數(shù)據(jù)顯示，其上半年個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)同比下降20%，拖累個(gè)險(xiǎn)渠道整體保費(fèi)下滑2.5%。華創(chuàng)證券表示，銀保渠道在低基數(shù)下的戰(zhàn)略成效以及個(gè)險(xiǎn)“報(bào)行合一”影響的綜合作用下，這兩個(gè)主要渠道新保業(yè)務(wù)合計(jì)同比增長(zhǎng)24.4%，從而能夠支撐NBV持續(xù)高增。

方正證券及東吳證券的觀點(diǎn)認(rèn)為，從需求端看，銀行客戶(hù)的儲(chǔ)蓄需求與保險(xiǎn)產(chǎn)品高度匹配，疊加同類(lèi)競(jìng)品收益率下降，銀保渠道客戶(hù)需求旺盛。而從銀保渠道自身來(lái)看，經(jīng)過(guò)2024年“報(bào)行合一”后的調(diào)整，已進(jìn)入新的穩(wěn)態(tài)：盡管手續(xù)費(fèi)水平大幅下降，但銀行出于中間收入壓力，仍將代銷(xiāo)保險(xiǎn)視為重要收入來(lái)源，在新費(fèi)率水平下重拾銷(xiāo)售積極性。而銀保合作“1+3”（即商業(yè)銀行每個(gè)網(wǎng)點(diǎn)在同一會(huì)計(jì)年度內(nèi)只能與不超過(guò)3家保險(xiǎn)公司開(kāi)展保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)合作）的約束松綁后，讓頭部險(xiǎn)企得以快速擴(kuò)張銀行網(wǎng)點(diǎn)，進(jìn)一步鞏固了銀保渠道的增長(zhǎng)勢(shì)能。

除了銀保渠道的新單保費(fèi)之外，NBV的支撐還來(lái)自新業(yè)務(wù)價(jià)值率（NBVM）的提升。方正證券分析稱(chēng)，全渠道“報(bào)行合一”推進(jìn)、預(yù)定利率下調(diào)等推動(dòng)了產(chǎn)品NBVM持續(xù)提升，例如一季度中國(guó)平安NBVM同比提升11.4個(gè)百分點(diǎn)，即使二季度行業(yè)轉(zhuǎn)向分紅險(xiǎn)，預(yù)計(jì)NBVM仍有改善空間。

分紅險(xiǎn)的轉(zhuǎn)型深化則成為壽險(xiǎn)負(fù)債端另一大看點(diǎn)。東吳證券表示，2025年以來(lái)各險(xiǎn)企加大分紅險(xiǎn)銷(xiāo)售力度已取得初步成果，一季度中國(guó)人壽新單期交保費(fèi)中浮動(dòng)收益型占比達(dá)51.7%，中國(guó)太保分紅險(xiǎn)新保規(guī)模保費(fèi)占比18.2%，同比提升16.1個(gè)百分點(diǎn)。民生證券也認(rèn)為，當(dāng)前壽險(xiǎn)行業(yè)聚焦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，頭部險(xiǎn)企分紅險(xiǎn)新單占比有望持續(xù)提升，推動(dòng)行業(yè)從“剛性?xún)陡?rdquo;轉(zhuǎn)向“保證收益+分紅浮動(dòng)收益”模式，這將逐步降低新增保費(fèi)的負(fù)債成本，并攤薄存量負(fù)債成本。

不過(guò)，第一財(cái)經(jīng)從目前市場(chǎng)上了解到，對(duì)于險(xiǎn)企銷(xiāo)售渠道來(lái)說(shuō)，分紅險(xiǎn)銷(xiāo)售涉及紅利實(shí)現(xiàn)率、IRR（內(nèi)部收益率）、分紅特別儲(chǔ)備等不同專(zhuān)業(yè)概念，且每年的實(shí)際分紅水平并不相同，銷(xiāo)售難度相對(duì)傳統(tǒng)險(xiǎn)更大，因此對(duì)于銷(xiāo)售隊(duì)伍來(lái)說(shuō)，盡管分紅險(xiǎn)占比在頭部險(xiǎn)企中均有提高，但銷(xiāo)售難度依然是一大挑戰(zhàn)，也會(huì)一定程度上影響險(xiǎn)企保費(fèi)增速。

新華保險(xiǎn)近日發(fā)布的上半年保費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，實(shí)現(xiàn)累計(jì)壽險(xiǎn)保費(fèi)1212.62億元，同比增長(zhǎng)23%。華創(chuàng)證券預(yù)測(cè)稱(chēng)，該增速或持續(xù)領(lǐng)跑同業(yè)。但該公司上半年23%的增速較一季度（28%）放緩了5個(gè)百分點(diǎn)左右，或受產(chǎn)品轉(zhuǎn)型銷(xiāo)售分紅險(xiǎn)影響，消費(fèi)者教育與渠道培育均需適應(yīng)期。

產(chǎn)險(xiǎn)COR改善態(tài)勢(shì)延續(xù)

財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)板塊在上半年呈現(xiàn)“保費(fèi)穩(wěn)增、成本優(yōu)化”的良好態(tài)勢(shì)，為上市險(xiǎn)企中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鎏泶_定性。據(jù)方正證券數(shù)據(jù)，1月~5月財(cái)險(xiǎn)公司保費(fèi)收入達(dá)7805億元，同比增長(zhǎng)5.2%，其中5月單月增速5.4%。多家券商預(yù)計(jì)，上半年產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率（COR）將延續(xù)改善趨勢(shì)，上市財(cái)產(chǎn)公司的COR同比下降幅度或在0.5至1.5個(gè)百分點(diǎn)之間，為承保利潤(rùn)提供支撐。

產(chǎn)險(xiǎn)公司的綜合成本率主要由賠付率及費(fèi)用率相加而成。而大災(zāi)損失下降所減輕的賠付成本及保險(xiǎn)公司費(fèi)用優(yōu)化等措施在費(fèi)用率上的起效，被行業(yè)分析師普遍認(rèn)為將共同為COR的下降作出貢獻(xiàn)。

在賠付端，根據(jù)國(guó)家防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)委員會(huì)辦公室、應(yīng)急管理部近日發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年上半年自然災(zāi)害造成的直接經(jīng)濟(jì)損失為541.1億元，同比下降41.9%。同時(shí)，金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月到5月，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司賠款支出金額為4255億元，同比下降2.3%。而在費(fèi)用端，多家上市財(cái)險(xiǎn)公司均在持續(xù)推進(jìn)各項(xiàng)控費(fèi)措施。第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，人保財(cái)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)三家A股上市財(cái)險(xiǎn)公司2024年的費(fèi)用率均呈現(xiàn)一定程度的下降，下降幅度在0.8個(gè)百分點(diǎn)至1.9個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)內(nèi)分析師普遍認(rèn)為，這一趨勢(shì)將在2025年得到延續(xù)。同時(shí)，非車(chē)險(xiǎn)領(lǐng)域即將推行“報(bào)行合一”，未來(lái)也將助力整體財(cái)險(xiǎn)COR進(jìn)一步向好。

另外，新能源車(chē)險(xiǎn)也將成為未來(lái)車(chē)險(xiǎn)領(lǐng)域的改革重點(diǎn)。國(guó)聯(lián)民生證券分析，隨著新能源車(chē)險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)浮動(dòng)范圍擴(kuò)大、商業(yè)車(chē)險(xiǎn)產(chǎn)品供給優(yōu)化等政策落地，其賠付率和COR有望顯著下降，進(jìn)而拉動(dòng)整體財(cái)險(xiǎn)成本優(yōu)化。

權(quán)益市場(chǎng)同比改善或?qū)⑻嵴窭麧?rùn)表現(xiàn)

上市險(xiǎn)企的凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)表現(xiàn)，深受資產(chǎn)端與負(fù)債端匹配程度的影響。上半年，權(quán)益市場(chǎng)回暖與利率波動(dòng)交織，疊加新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，險(xiǎn)企資產(chǎn)配置策略與資負(fù)匹配能力面臨多重考驗(yàn)，也成為中報(bào)業(yè)績(jī)的關(guān)鍵變量。

一季度，五家A股上市險(xiǎn)企的歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)呈現(xiàn)“三升二降”的分化態(tài)勢(shì)。而基于二季度的股債市場(chǎng)表現(xiàn)，分析師普遍預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企上半年的利潤(rùn)將有所提振，同時(shí)分化或?qū)⑹諗俊?/p>

方正證券數(shù)據(jù)顯示，第二季度滬深300、恒生指數(shù)單季度分別上漲1.3%及4.1%（上年同期分別為下降2.1%及上升7.1%），同時(shí)銀行指數(shù)單季度上漲12.4%（上年同期上漲8.0%），預(yù)計(jì)將推動(dòng)險(xiǎn)企投資收益改善。

而在債市方面，多家券商分析師表示，二季度利率下行將使得計(jì)入FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)）及FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）的債券公允價(jià)值上升，前者將提振利潤(rùn)表現(xiàn)，后者將緩解凈資產(chǎn)的壓力。

不過(guò)，在同樣的市場(chǎng)環(huán)境下，中金公司認(rèn)為，利率變化和不同計(jì)量方式下壽險(xiǎn)合同轉(zhuǎn)虧或轉(zhuǎn)盈的確認(rèn)時(shí)間差異，以及投資端的基數(shù)和風(fēng)格，是各家公司季度間盈利增速波動(dòng)的主要原因。

在這一基礎(chǔ)上，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理如何更為有效顯得越發(fā)重要。華泰證券強(qiáng)調(diào)，資產(chǎn)負(fù)債久期匹配是衡量保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健性的核心指標(biāo)，匹配程度高的公司對(duì)利率變動(dòng)相對(duì)不敏感。

綜合業(yè)內(nèi)分析師的觀點(diǎn)，之后上市險(xiǎn)企將通過(guò)增配長(zhǎng)久期債券與高股息股票強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債匹配，成為緩解利差損壓力的核心路徑。東吳證券數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，人身險(xiǎn)公司債券配置比例達(dá)51.2%，較2022年末提升9.5個(gè)百分點(diǎn)，主要為增配長(zhǎng)久期債券以匹配負(fù)債久期；股票和基金合計(jì)占比穩(wěn)定在12%~13%，高股息股票成為“以股息換利息”的重要選擇。同時(shí)，非標(biāo)資產(chǎn)占比持續(xù)下降，主要因存量非標(biāo)到期后新增優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給不足，到期資金多轉(zhuǎn)向債券與權(quán)益資產(chǎn)。

展望下半年，東吳證券認(rèn)為，當(dāng)前10年期國(guó)債利率企穩(wěn)于1.64%左右，短期大幅下行風(fēng)險(xiǎn)有限，繼續(xù)縮窄久期缺口的性?xún)r(jià)比下降，險(xiǎn)企可能適度配置中短債或增加交易盤(pán)操作。但長(zhǎng)期來(lái)看，由于國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)業(yè)久期缺口仍明顯，長(zhǎng)久期資產(chǎn)仍是配置方向。而權(quán)益投資方面，監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)險(xiǎn)資入市，比例上限上調(diào)和資本占用要求放寬，疊加分紅險(xiǎn)占比提升后險(xiǎn)企對(duì)股票波動(dòng)的寬容度提高，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資權(quán)益配置比例將進(jìn)一步提升，舉牌優(yōu)質(zhì)上市公司的行為可能持續(xù)。

值得注意的是，預(yù)定利率下調(diào)將緩解利差損風(fēng)險(xiǎn)。4月保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的預(yù)定利率研究值為2.13%，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)7月新研究值可能更低，按照動(dòng)態(tài)調(diào)整規(guī)則人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率大概率將在8月末至9月下調(diào)，險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債匹配、利差損及資產(chǎn)再配置壓力有望逐步緩解。這將為資產(chǎn)端提供更寬松的操作空間，減少剛性收益壓力。