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來(lái)源：湖畔新言

自7月初以來(lái)，歐洲地區(qū)柴油價(jià)格和月差大幅上漲，柴油裂解價(jià)差持續(xù)走強(qiáng)，引發(fā)整個(gè)市場(chǎng)的關(guān)注。據(jù)彭博新聞報(bào)道，由于OPEC+減產(chǎn)，全球中重質(zhì)油種占比顯著減少，而美國(guó)頁(yè)巖油及巴西等國(guó)大幅增產(chǎn)，導(dǎo)致全球輕質(zhì)油種占比明顯增加，加工的原油種類(lèi)逐漸偏輕，使得全球柴油收率極其低，創(chuàng)2010年以來(lái)新低。目前加拿大出口至美國(guó)原油也偏少，美國(guó)柴油產(chǎn)量也較低，三季度中后期或有所好轉(zhuǎn)。與此同時(shí)，歐洲和美國(guó)柴油庫(kù)存也較低。柴油偏緊對(duì)原油價(jià)格也起到一定的支撐作用。三季度是全球石油產(chǎn)品的消費(fèi)旺季，今年旺季消費(fèi)到底如何？下面我們來(lái)簡(jiǎn)單梳理一下：

歐洲柴油短期供應(yīng)偏緊

歐洲地區(qū)煉廠多為老舊設(shè)施，改造升級(jí)成本高，疫情后，歐洲煉廠淘汰的產(chǎn)能逐漸增加，且無(wú)新產(chǎn)能投放，直接導(dǎo)致歐洲地區(qū)煉廠總加工量逐漸下滑。目前，歐洲煉油行業(yè)正經(jīng)歷前所未有的挑戰(zhàn)，伍德麥肯茲評(píng)估顯示，有關(guān)閉風(fēng)險(xiǎn)的煉廠中，歐洲地區(qū)占比較為突出，未來(lái)10年全球101家煉廠（占產(chǎn)能21%）將關(guān)閉，歐洲為主戰(zhàn)場(chǎng)。隨著2030年碳排放免費(fèi)配額取消，歐洲煉廠凈現(xiàn)金利潤(rùn)率將加速下滑。與此同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)下行，歐洲地區(qū)石油產(chǎn)品總消費(fèi)持續(xù)下降。在歐洲的石油產(chǎn)品消費(fèi)中，柴油占比高達(dá)45%左右。柴油在道路交通、海運(yùn)和工業(yè)領(lǐng)域都有一定的消費(fèi)占比。例如，在法國(guó)和西班牙，道路燃料需求中柴油占比高達(dá)80%以上；汽油在油品消費(fèi)中占比相對(duì)較小。

根據(jù)歐洲統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，歐洲地區(qū)柴油消費(fèi)2019年達(dá)峰值，月均21279.9公噸，疫情后2021年和2022年出現(xiàn)小幅反彈，但2023年和2024年由于經(jīng)濟(jì)下行，柴油消費(fèi)再次走弱，2024年歐洲地區(qū)柴油消費(fèi)僅為19175.11公噸。

從歐洲16強(qiáng)加工量數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年歐洲16強(qiáng)加工量達(dá)峰值1060萬(wàn)桶/日。隨后，由于產(chǎn)能淘汰，煉廠加工量逐年下降。2020年受疫情影響，加工量驟降，緊接著，疫情得到控制，煉廠加工量逐漸恢復(fù)，2021年和2022年連續(xù)兩年反彈，但2023年加工量再次下降，這主要與產(chǎn)能淘汰有關(guān)。不考慮2020和2021年，2025年加工量則是近十年來(lái)的低點(diǎn)，1-6月月均加工量?jī)H為952萬(wàn)桶/日。

OPEC+大幅度的減產(chǎn)，中重質(zhì)油種減少，歐洲煉廠柴油產(chǎn)量不斷下降，相反柴油進(jìn)口量必然出現(xiàn)一定程度增加。俄烏沖突后，歐盟石油進(jìn)口發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，自俄羅斯進(jìn)口的石油量顯著增加，相反從美國(guó)及中東進(jìn)口的石油不斷增加。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，近五年柴油月均進(jìn)口量逐年增加，2024年月均進(jìn)口量為9466.79公噸。近幾年投產(chǎn)的科威特61.5萬(wàn)桶/日的阿爾祖爾煉廠和尼日利亞Dangote煉廠在一定程度上緩解了歐洲地區(qū)成品油的短缺問(wèn)題，但這些煉廠的生產(chǎn)狀態(tài)也會(huì)對(duì)歐洲地區(qū)成品油供應(yīng)起到一定的影響，如7月初Dangote煉廠的短暫停工。Dangote煉廠于2023年5月正式投產(chǎn)，可生產(chǎn)汽柴油和聚丙烯，這也使得尼日利亞從非洲第一大成品油進(jìn)口國(guó)變?yōu)槌善酚蛢舫隹趪?guó)。

此外，根據(jù)Kpler數(shù)據(jù)，2025年歐洲煉廠柴油進(jìn)口量同比2024年有所下降，但仍處于高位。6月歐洲柴油進(jìn)口140萬(wàn)桶/日，環(huán)比5月170萬(wàn)桶/日的進(jìn)口量顯著下降，這也導(dǎo)致歐洲柴油供應(yīng)偏緊。在歐洲柴油進(jìn)口中，其15%來(lái)自印度和土耳其兩國(guó)，進(jìn)口總量約為24萬(wàn)桶/日（俄羅斯柴油部分出口至印度再進(jìn)行轉(zhuǎn)出口）。近期，歐盟批準(zhǔn)了針對(duì)俄羅斯的新一輪制裁方案，包括修改石油價(jià)格上限和對(duì)銀行實(shí)施新的限制，上限設(shè)定在60美元/桶，未來(lái)將動(dòng)態(tài)設(shè)定為低于市場(chǎng)價(jià)格15美元/桶；20家俄羅斯銀行被切斷國(guó)際支付報(bào)文系統(tǒng)SWIFT，并面臨交易禁令；制裁北溪天然氣管道，確保未來(lái)不會(huì)運(yùn)營(yíng)；對(duì)在第三國(guó)精煉的俄羅斯石油施加限制；對(duì)影子郵輪船隊(duì)中的數(shù)十艘船只實(shí)施制裁，轉(zhuǎn)口至歐洲的油品未來(lái)或受影響。另外，埃及由于急于獲得備用發(fā)電燃料，柴油本月進(jìn)口量創(chuàng)下新高，這也加劇了歐洲地區(qū)的供應(yīng)緊張。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，埃及7月前15天柴油和粗柴油進(jìn)口量躍升至日均超37萬(wàn)桶的記錄新高。

據(jù)彭博新聞報(bào)道，目前歐洲也積極從東亞地區(qū)尋找柴油貨源，包括新加坡和韓國(guó)等國(guó)，后期繼續(xù)關(guān)注柴油供應(yīng)短缺情況。但由于歐洲地區(qū)油品數(shù)據(jù)相對(duì)缺乏，我們可以借助柴油裂解、月差及庫(kù)存等數(shù)據(jù)判斷短缺情況是否好轉(zhuǎn)。若持續(xù)供應(yīng)偏緊，對(duì)原油價(jià)格也將起到一定的支撐作用。目前是中東及非洲地區(qū)發(fā)電旺季，預(yù)計(jì)歐洲地區(qū)柴油或在三季度末有所緩解。

美國(guó)汽油終端消費(fèi)一般

通常來(lái)講，石油產(chǎn)品消費(fèi)旺季，市場(chǎng)更多地關(guān)注全球消費(fèi)大國(guó)-美國(guó)的汽油消費(fèi)。與歐洲地區(qū)不同，美國(guó)汽油在石油產(chǎn)品消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比較高，45%左右。

煉廠產(chǎn)能方面，7月11日當(dāng)周，美國(guó)煉廠總產(chǎn)能為1816萬(wàn)桶/日，較年初仍有小幅下降，較峰值1897萬(wàn)桶/日減少81萬(wàn)桶/日。PADD1區(qū)、PADD2區(qū)、PADD3區(qū)、PADD4區(qū)及PADD5區(qū)產(chǎn)能分別為91.2萬(wàn)桶/日、424.8萬(wàn)桶/日、979.9萬(wàn)桶/日、64.4萬(wàn)桶/日及255.8萬(wàn)桶/日。PADD3區(qū)煉廠產(chǎn)能較大，占比超50%，但PADD3區(qū)處于墨西哥灣地區(qū)，其產(chǎn)能受檢修及颶風(fēng)影響波動(dòng)也較大；PADD2區(qū)近幾年產(chǎn)能呈小幅增加趨勢(shì)；PADD1區(qū)和PADD5區(qū)自2020年以來(lái)，其產(chǎn)能逐步下降。PADD5區(qū)處于西海岸地區(qū)，由于物流受限，其產(chǎn)能不足也導(dǎo)致其區(qū)域內(nèi)汽油價(jià)格大幅上漲。

從煉廠加工量來(lái)看，2025年煉廠加工量處于中位水平，但從汽油產(chǎn)量來(lái)看，明顯偏低，煉廠近幾年也存在明顯的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，一定程度上也說(shuō)明汽油消費(fèi)偏弱。

美國(guó)汽油消費(fèi)分地區(qū)來(lái)看，PADD1區(qū)、PADD2區(qū)和PADD3區(qū)是主要消費(fèi)地區(qū)。從消費(fèi)總量來(lái)看，2019年之前，美國(guó)汽油消費(fèi)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，2019年達(dá)峰值934萬(wàn)桶/日；隨后，受疫情影響，2020年汽油消費(fèi)降至815萬(wàn)桶/日，2021-2024年盡管疫情出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，但汽油消費(fèi)與2019年仍有較大的差距，一方面疫情后遠(yuǎn)程辦公常態(tài)化降低通勤需求；另一方面盡管行駛里程數(shù)不斷增加，但技術(shù)革新帶來(lái)的燃油效率顯著提高，這使得汽油消費(fèi)量反而下降。2023年和2024年汽油消費(fèi)基本持穩(wěn)在880萬(wàn)桶/日，EIA7月報(bào)預(yù)計(jì)2025年汽油消費(fèi)基本持穩(wěn)于2024年。截止7月11日當(dāng)周，美國(guó)汽油消費(fèi)均值873.2萬(wàn)桶/日，同比減少3萬(wàn)桶/日；進(jìn)入旺季后（5月底開(kāi)始進(jìn)入消費(fèi)旺季），美國(guó)汽油消費(fèi)均值895.8萬(wàn)桶/日，同比減少18萬(wàn)桶/日，同時(shí)美國(guó)汽油庫(kù)存不斷增加，表現(xiàn)非常一般，這也是近期美國(guó)汽油裂解價(jià)差基本持穩(wěn)的主要原因。與此同時(shí)，出行消費(fèi)的航煤消費(fèi)在2019年之前也呈逐漸增加趨勢(shì)，2019年達(dá)峰值178萬(wàn)桶/日，隨后受疫情影響，2020年航煤消費(fèi)降至108萬(wàn)桶/日，而后隨著出行人數(shù)的增加，航煤消費(fèi)逐漸恢復(fù)，2024年航煤消費(fèi)均值達(dá)166萬(wàn)桶/日，較2019年仍有11萬(wàn)桶/日的差距。EIA7月報(bào)預(yù)計(jì)2025年航煤基本持穩(wěn)于2024年。截止2025年7月11日當(dāng)周，美國(guó)航煤消費(fèi)均值169萬(wàn)桶/日，同比減少8萬(wàn)桶/日；進(jìn)入旺季后，航煤消費(fèi)均值177萬(wàn)桶/日，同比增加7萬(wàn)桶/日。另外，美國(guó)汽油出口近幾年顯著增加，2023年達(dá)峰值91.7萬(wàn)桶/日，較10年前幾乎翻倍。截至2025年7月11日當(dāng)周，美國(guó)汽油出口均值85萬(wàn)桶/日，同比去年88萬(wàn)桶/日大體相當(dāng)。

整體而言，美國(guó)今年的旺季出行消費(fèi)并無(wú)明顯的亮點(diǎn)，不過(guò)這也在預(yù)期之中。

PADD5區(qū)產(chǎn)能將進(jìn)一步下降，燃料價(jià)格存上漲風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)EIA報(bào)道，由于加州兩家煉油廠計(jì)劃關(guān)閉，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)加州將失去17%的煉油廠產(chǎn)能，這可能會(huì)導(dǎo)致西海岸燃料價(jià)格波動(dòng)加劇。去年10月，Phillips66宣布計(jì)劃在今年晚些時(shí)候關(guān)閉其位于洛杉磯地區(qū)的日產(chǎn)量為13.9萬(wàn)桶的Wilmington煉油廠。Valero在4月份提交了一份通知，要求在2026年4月底之前關(guān)閉其位于灣區(qū)的14.5萬(wàn)桶/日的Benicia煉油廠的煉油業(yè)務(wù)。

加州地區(qū)汽油零售價(jià)格通常高于全國(guó)平均水平，一方面，西海岸地區(qū)與美國(guó)其它煉油中心之間缺乏物流鏈接。盡管Wilmington煉油廠和Benicia的煉廠目前只占美國(guó)煉油總產(chǎn)能不到2%，但它們占加州煉油產(chǎn)能的17%和整個(gè)PADD5區(qū)產(chǎn)能的11%，因此，它們的關(guān)閉將導(dǎo)致該地區(qū)燃料出現(xiàn)明顯的供應(yīng)短缺，而其它區(qū)域無(wú)法輕易填補(bǔ)這一缺口。最有可能的替補(bǔ)可能是從亞洲進(jìn)口，而加州獨(dú)特規(guī)格的汽油混合物，被稱(chēng)為CARROB，只能由設(shè)備齊全的煉廠生產(chǎn)。Phillips66計(jì)劃在華盛頓的煉油廠生產(chǎn)一些加州級(jí)汽油，印度和韓國(guó)的一些煉油廠可以滿(mǎn)足這些要求。亞利桑那州也有一種獨(dú)特的汽油混合物，內(nèi)華達(dá)州也從加州煉油廠接收燃料。2025年5月底的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)西海岸的汽油進(jìn)口總量（包括成品汽油和混合成分）超過(guò)21萬(wàn)桶/天，創(chuàng)下四周平均進(jìn)口量的紀(jì)錄。盡管這些進(jìn)口量在6月份有所下降，但在兩家加州煉油廠停產(chǎn)后，明年夏季進(jìn)口量可能會(huì)進(jìn)一步增加。

進(jìn)口石油產(chǎn)品給西海岸的燃料供應(yīng)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。跨越太平洋的石油產(chǎn)品運(yùn)輸將需要更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，這意味著意外短缺可能導(dǎo)致價(jià)格暫時(shí)上漲或波動(dòng)性加劇。去年，加利福尼亞州政府制定了一項(xiàng)新的最低庫(kù)存法，這可能會(huì)降低汽油供應(yīng)潛在短缺的風(fēng)險(xiǎn)。

盡管近幾年煉廠產(chǎn)能出現(xiàn)一定的下降，但從煉廠產(chǎn)能利用率來(lái)看，目前產(chǎn)能利用率處于年內(nèi)峰值水平。7月11日當(dāng)周，全美煉廠產(chǎn)能利用率93.9%，較前兩周環(huán)比稍有走弱，市場(chǎng)更多地在解讀美國(guó)汽油需求后期難有明顯增量。

中國(guó)柴油消費(fèi)較為疲軟

目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2025年全球石油產(chǎn)品消費(fèi)增量大約為80萬(wàn)桶/日，而且增量主要來(lái)自于非OECD地區(qū)的印度和中國(guó)，預(yù)計(jì)中國(guó)2025年石油產(chǎn)品消費(fèi)增量20萬(wàn)桶/日左右。從成品油角度來(lái)看，由于新能源汽車(chē)的替代，目前新能源汽車(chē)月度滲透率在50%左右，汽油消費(fèi)仍有小幅下降，而柴油與經(jīng)濟(jì)增速息息相關(guān)，整體來(lái)說(shuō)，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，正在往高質(zhì)量發(fā)展，短期柴油消費(fèi)也無(wú)明顯亮點(diǎn)，而且LNG和電動(dòng)卡車(chē)銷(xiāo)售量仍有增長(zhǎng)空間，柴油消費(fèi)也存有部分替代量，整個(gè)成品油消費(fèi)均較為疲軟，成品油在石油產(chǎn)品中占比約為60%。中國(guó)石油產(chǎn)品消費(fèi)增量主要集中在具有化工屬性的LPG和石腦油，這也符合預(yù)期。

從進(jìn)口量和加工量數(shù)據(jù)來(lái)看，目前表現(xiàn)尚可。6月原油進(jìn)口量4988.82萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.1%；1-6月累計(jì)進(jìn)口原油27938.6萬(wàn)噸，同比增加1.4%；6月原油加工量6224.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.3%；1-6月累計(jì)加工原油36161.3萬(wàn)噸，同比增加1.6%。但終端汽柴消費(fèi)仍不佳，目前處于暑假出行旺季，汽油消費(fèi)有一定的支撐；但柴油消費(fèi)表現(xiàn)較為疲軟。根據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，7月17日當(dāng)周，主營(yíng)煉廠開(kāi)工環(huán)比小幅走弱，地?zé)掗_(kāi)工仍偏低，后期繼續(xù)關(guān)注煉廠開(kāi)工情況。

總體來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)關(guān)注度較高的石油消費(fèi)第一大國(guó)美國(guó)和第二大國(guó)中國(guó)旺季表現(xiàn)均較為一般，歐洲地區(qū)柴油消費(fèi)也較為一般，但由于目前中東及非洲地區(qū)處于發(fā)電旺季，短期加劇歐洲柴油供應(yīng)偏緊，后期仍需繼續(xù)關(guān)注歐洲柴油供應(yīng)情況，歐洲柴油裂解偏緊也為短期的油價(jià)起到一定的支撐。另外，全球貿(mào)易仍存較大的不確定性，或?qū)е陆?jīng)濟(jì)仍有下行的風(fēng)險(xiǎn)，從而帶動(dòng)全球石油產(chǎn)品消費(fèi)進(jìn)一步走弱。

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