商業(yè)
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只要人類對算力的需求不斷增長，
楊亮
4小時前
AI大于互：聯(lián)網(wǎng) (英！偉達(dá)大)于AI
2025-07-28 10:22:48
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英偉達(dá)4萬億的市值背后，不止是個科技創(chuàng)新的革命，更是商業(yè)模式的革命。
作者|楊知潮
李彥宏和李開復(fù)都表達(dá)過一個類似的意思：AI大于移動互聯(lián)網(wǎng)。
其中，李開復(fù)的原話是：“AI2.0時代的來臨，首先它是巨大的平臺式機(jī)會，這個機(jī)會將比移動互聯(lián)網(wǎng)大十倍，”
當(dāng)然，眼下這句話是誰說的已經(jīng)不重要了，它已經(jīng)是一句被很多人認(rèn)可的大眾觀點(diǎn)。
不過這句大眾觀點(diǎn)的實(shí)現(xiàn)還遙遙無期，以移動互聯(lián)網(wǎng)為主要業(yè)務(wù)的蘋果、谷歌、Meta仍然是這個世界上最賺錢的企業(yè)。而AI這邊，拋開微軟Azure那說不清有多少AI含量的云服務(wù)收入，賺到大錢的仍然只有英偉達(dá)一家企業(yè)。
以2025年的視角來看，AI并沒有超過移動互聯(lián)網(wǎng)，倒是英偉達(dá)快超過AI了：7月9日，英偉達(dá)市值突破四萬億美元，成為歷史上第一家市值達(dá)到4萬億的公司。
而這一市值，已經(jīng)超過了部分機(jī)構(gòu)對2025年全球生成式AI市場規(guī)模的預(yù)測。英偉達(dá)的盈利能力更是遠(yuǎn)超全球LLM（大語言模型）盈利之和——這個結(jié)論不需要數(shù)據(jù)，因?yàn)轭^部LLM都是虧損的。
英偉達(dá)的業(yè)務(wù)邊界，也早已超過了AI。在不久前的年度股東大會上，以自動駕駛和機(jī)器人為代表的邊緣計算平臺，正在成為黃仁勛口中又一個故事主角。市場十分買賬，也構(gòu)成了此次英偉達(dá)市值突破4萬億的直接原因之一。
黃仁勛的故事也在提醒人們，英偉達(dá)不止是一家AI企業(yè)，它是硅基世界的石油，而石油不止是汽車的燃料，還是整個工業(yè)世界的血液。正如石油產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模比汽車更大一樣，英偉達(dá)的想象空間，也很可能超過AI本身。
01黃仁勛一句話帶來的4萬億
這波英偉達(dá)的上漲，最早可以溯源到黃仁勛的一句話。
6月25日，在英偉達(dá)年度股東大會上，黃仁勛回答了一位股東的提問：“我們公司有許多增長機(jī)遇，其中AI和機(jī)器人技術(shù)是最大的兩個。”黃仁勛說的機(jī)器人，是包括人形機(jī)器人、自動駕駛、工廠機(jī)器人在內(nèi)的廣義機(jī)器人。他認(rèn)為這些市場代表著數(shù)萬億美元的增長機(jī)會。
話音一落地，英偉達(dá)當(dāng)日收漲4.3%，伴隨著第二天股價再度上漲，英偉達(dá)市值達(dá)到了3.77萬億美元，超過微軟，再次奪回了全球市值第一的寶座，也為7月9日英偉達(dá)市值突破4萬億奠定了基礎(chǔ)。
僅僅是一句“機(jī)器人”，一個單詞翻譯過來三個漢字，就讓英偉達(dá)的市值上漲了數(shù)千億美元，黃仁勛的話才是真正的一字千（億）金。也顯得股市有些不夠理性。
但黃仁勛還真不是概念式蹭熱點(diǎn)，這背后是“超越AI”的一種想象空間：英偉達(dá)的邊緣計算平臺。
邊緣計算平臺的“邊緣”二字，是相對“云計算”來說的，指的是將算力放到離數(shù)據(jù)源更近的地方處理。相比于LLM，邊緣計算平臺適用的場景的確也顯得“邊緣”一些：自動駕駛、無人機(jī)、機(jī)器人、工業(yè)設(shè)備等。
它是一整套軟硬件平臺，聚焦到人型機(jī)器人領(lǐng)域，則主要是指Jetson平臺。Jetson是英偉達(dá)在手機(jī)芯片領(lǐng)域失敗后的產(chǎn)物，2014年，英偉達(dá)選擇放棄手機(jī)芯片，從而瞄準(zhǔn)機(jī)器視覺、自動駕駛、機(jī)器人這些對AI加速有剛需的場景。2015年，英偉達(dá)又推出了針對自動駕駛汽車的Drive平臺此外，英偉達(dá)還有針對工廠、智慧城市的EGX平臺。
這些針對不同場景的平臺放在一起，構(gòu)成了英偉達(dá)整個的邊緣計算平臺生態(tài)。十年后，這套生態(tài)踩中了風(fēng)口，成為黃仁勛講出機(jī)器人故事的底氣?？恐走吘売嬎闫脚_生態(tài)，在最新財報里，英偉達(dá)的汽車和機(jī)器人業(yè)務(wù)已經(jīng)賺取了5.6億美元的收入，增速超過70%。
英偉達(dá)的邊緣計算平臺和AI領(lǐng)域一樣，它不止是一顆GPU，而是由硬件、工具鏈、套件組成的全套生態(tài)，并共享底層的CUDA生態(tài)。用戶遷徙成本極高，鎖定效應(yīng)極強(qiáng)。
甚至在某些方面來看，邊緣計算領(lǐng)域的英偉達(dá)比LLM領(lǐng)域更加難以撼動。
在大模型訓(xùn)練和推理領(lǐng)域，英偉達(dá)雖然強(qiáng)大，但尚且能找到AMD、谷歌、博通這樣的對手，但在機(jī)器人領(lǐng)域。但十年的生態(tài)積累下，幾乎沒有其他平臺能像Jetson一樣提供全套的軟硬件解決方案。宇樹、UBTECH、特斯拉（Optimus)、FigureAI，這些耳熟能詳?shù)娜诵螜C(jī)器人廠商全部是英偉達(dá)的客戶。
此外，黃仁勛所說的機(jī)器人還包括了自動駕駛，在這個領(lǐng)域，小鵬、理想、蔚來、極氪、奔馳、沃爾沃都是英偉達(dá)的Drive平臺的客戶。
本身英偉達(dá)就起步早，份額大，這里的競爭烈度也比AI領(lǐng)域更低。相比于數(shù)萬美元一塊的H和B系列超級計算機(jī)，一套教育版Jetson模塊的單價最低只有99美元，用戶的遷徙意愿更低。與此同時，機(jī)器人領(lǐng)域的玩家體量相對谷歌、亞馬遜、微軟也更小，缺乏自研能力。
事實(shí)上，芯片市場一直有一個反直覺的規(guī)律：單價越低，算力越差的芯片，護(hù)城河反倒更深，利潤率反倒可能更高。
比如聯(lián)發(fā)科的路由器、智能電視等設(shè)備芯片，毛利率就高于智能手機(jī)芯片。博通制造的各種通訊芯片雖然身份沒有CPU和GPU光鮮，但毛利率很多時候比高通還高，且護(hù)城河極深。
甚至電源管理芯片、USB接口芯片、嵌入式SOC這種幾塊錢的便宜貨，也經(jīng)常能獲得40%以上的高額毛利率。英飛凌、瑞薩、德州儀器等企業(yè)，就是靠著這些相對便宜的芯片賺取著不低的利潤率。
從他們的經(jīng)驗(yàn)來看，英偉達(dá)在機(jī)器人領(lǐng)域的利潤率也可能很高。機(jī)器人，不止是黃仁勛畫的一個餅，還很可能是一個實(shí)實(shí)在在的好生意。
英偉達(dá)在機(jī)器人領(lǐng)域的想象空間也重新提醒人們，英偉達(dá)的本質(zhì)并非一家游戲公司，AI公司，或者自動駕駛公司。而是一家通用算力公司。
從比特幣挖礦，到生成式AI的崛起，再到智能駕駛和機(jī)器人的風(fēng)靡，短短十幾年的歷史已經(jīng)證明，GPU這種算力是一種需求極大的通用資源。
它的增量不拘泥于某一個市場，不拘泥于短期LLM訓(xùn)練需求的潛在下滑。只要人類對算力的需求不斷增長，對英偉達(dá)的需求就會不斷增長。
02AI之外，是商業(yè)模式的革命
2018年，蘋果成為美股首個市值突破1萬億美元的上市公司，也是全球第二家突破1萬億美元的企業(yè)——第一家是中石油。
站在移動互聯(lián)網(wǎng)崛起之前，很難想象有任何一家企業(yè)的市值能夠突破一萬億美元。2000年前后微軟的市值也不過五六千億美元——這還是巨大泡沫的結(jié)果。其他巨頭，包括埃克森美孚、沃爾瑪、可口可樂、寶潔、GE，其市值也都沒辦法突破這個數(shù)字。
從1999年-2016年，美國的GDP接近翻倍。整個美股市值最高的企業(yè)幾經(jīng)易主，但市值一直在5000-6000億美元徘徊。在當(dāng)時的視角看來，6000億就是一家企業(yè)市值能達(dá)到的上限。
這不是一個偶然的數(shù)字，它是多種規(guī)律合力下誕生的邊界。沃爾瑪開再多超市、可口可樂賣再多飲料，總有一個物理上限，這個上限的量化，就是5000-6000億美元的最高市值。
但移動互聯(lián)網(wǎng)打破了這種邊界，科技的創(chuàng)新帶來接近于0的邊際復(fù)制效應(yīng)，使得互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品可以近乎無限擴(kuò)張。與此同時，相比桌面互聯(lián)網(wǎng)，移動互聯(lián)網(wǎng)擁有更直接的變現(xiàn)模式。
2017年，蘋果的總市值達(dá)到8600億美元，并且和微軟當(dāng)時的巨大泡沫不同，此時蘋果的PE還不到20倍。是實(shí)打?qū)嵉睦麧欀纬鰜淼氖兄怠Ｍ?，谷歌的市值也達(dá)到了7200億美元，微軟的市值也通過云計算達(dá)到6500億美元。
一年后，蘋果成功突破一萬億美元，并于2020年突破2萬億美元市值。此時，美股已經(jīng)擁有四家萬億美元市值的企業(yè)。
也是這時開始，有關(guān)蘋果和整個美股的擔(dān)憂四起。蘋果們也的確在2022年遭遇大跌，但2023年，蘋果市值成功突破3萬億美元，萬億美元的企業(yè)在美股已經(jīng)屢見不鮮。
兩年后，英偉達(dá)市值在7月9日成功突破四萬億。
從6000億到1萬億，美股走了超過20年。但從1萬億到4萬億，美股只用了9年。4萬億的市值背后，不止是個科技創(chuàng)新的革命，更是商業(yè)模式的革命：
在90年代初，美股市值最高的公司還是?？松梨?、沃爾瑪、通用電氣。
以今天的視角來看，這些公司的商業(yè)模式很難算得上頂級。比如通用電氣的業(yè)務(wù)橫跨航空、醫(yī)藥、能源、家電，是歷史上最大的工業(yè)巨頭，但其利潤竟然有一半來自金融業(yè)務(wù)。這足以說明GE的制造業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤率有多低。就連在GE身上賺過大錢的段永平也坦言GE的商業(yè)模式不好。
但在90年代，這已經(jīng)是商業(yè)模式最好的巨頭企業(yè)之一了。
而移動互聯(lián)網(wǎng)崛起以后的企業(yè)，這些企業(yè)的商業(yè)模式就不夠看了。研究了一輩子商業(yè)模式的巴菲特一直把可口可樂當(dāng)做其心頭好，在他此前80年的投資生涯里，這幾乎是他能找到的商業(yè)模式。但當(dāng)蘋果崛起，巴菲特還是選擇押上大半身家，蘋果也成為他人生最賺錢的一筆投資。
——人們或許高估了科技創(chuàng)新本身的力量，而低估了科技帶來的商業(yè)模式變革的力量。
在蘋果之前，從來沒有消費(fèi)品巨頭可以實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定接近50%的毛利率，超過25%的凈利率。傳統(tǒng)的工業(yè)巨頭，也不可能建立起谷歌60%的毛利率和強(qiáng)大的生態(tài)入口護(hù)城河。
他們1萬億、2萬億、3萬億神話的背后，是賺錢方式的巨大革命。
眼下，這種變革又發(fā)生在了英偉達(dá)身上。
它帶來的不止是AI技術(shù)，還有一種全新的商業(yè)模式。Cuda讓英偉達(dá)成為首個能夠壟斷一種計算機(jī)語言的巨頭公司。硬件的銷售，又讓它的軟件生態(tài)有了一個極高的變現(xiàn)效率。人類對智能無限的遐想空間，又為算力創(chuàng)造了幾乎看不到上限的需求。
與30年前市值最高的GE相比，今天英偉達(dá)的賺錢方式猶如“開掛”。與蘋果相比，它的利潤率同樣已經(jīng)超越了前輩。
帶著這套全新的商業(yè)模式，英偉達(dá)的終點(diǎn)或許不止是四萬億美元的市值。同樣，英偉達(dá)也或許不是人類商業(yè)模式的終點(diǎn)?？萍急厝贿€會創(chuàng)造出更多的商業(yè)模式，去不斷突破企業(yè)市值的上限。
頭圖來源|AI制圖
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