阮建安

中國咖啡市場的資本棋局，迎來一次令人瞠目的落子。

近日，多家媒體報(bào)道星巴克中國業(yè)務(wù)出售迎來戲劇性轉(zhuǎn)折。瑞幸咖啡最大股東大鉦資本意外現(xiàn)身競購者名單。這家曾主導(dǎo)瑞幸逆風(fēng)翻盤、如今手握31.3%股權(quán)及53.6%投票權(quán)的資本巨頭，正與高瓴資本、凱雷投資等近30家頂級(jí)機(jī)構(gòu)角逐星巴克中國控股權(quán)。

星巴克中國的估值高達(dá)100億美元，但交易結(jié)構(gòu)暗藏玄機(jī)：星巴克全球總部或僅保留30%股權(quán)，剩余股份由多家分持，每家不超過30%。若大鉦資本成功入局，中國咖啡市場兩大宿敵將共享同一“金主”，行業(yè)權(quán)力面臨重新洗牌。

星巴克中國為何走上“賣身”路？

作為星巴克全球第二大市場，中國咖啡市場近年來發(fā)生了劇烈變革。以瑞幸、庫迪為代表的本土連鎖咖啡品牌迅猛擴(kuò)張，門店已遍布全國大街小巷，且這兩家企業(yè)的門店規(guī)模均已超過星巴克。

與此同時(shí)，中國消費(fèi)者的人均咖啡飲用量大幅上升，但對(duì)平價(jià)產(chǎn)品的接受度更高。此外，眾多茶飲品牌也紛紛推出咖啡產(chǎn)品以尋求增量。

在這些直接或間接競爭對(duì)手的沖擊下，星巴克中國陷入了增長瓶頸。

2024財(cái)年，星巴克在中國市場的營收為29.58億美元，同比下降1.4%，這是近年首次出現(xiàn)負(fù)增長，且增速落后于其全球業(yè)績。

面對(duì)壓力，星巴克已在多個(gè)方面做出調(diào)整，不僅推出新品、開展聯(lián)名活動(dòng)的頻次更高，還首次宣布降價(jià)。

今年6月，該公司宣布加碼非咖啡飲品業(yè)務(wù)，并下調(diào)部分飲品的官方價(jià)格，涉及星冰樂、冰搖茶、茶拿鐵三大王牌品類，消費(fèi)者最低只需23元就能買到一杯星巴克。

截至第二季度末，星巴克在中國的門店總數(shù)達(dá)到7758家，覆蓋了超過1000個(gè)縣級(jí)市場。報(bào)告期內(nèi)，其實(shí)現(xiàn)營收7.4億美元，同比增長5%。在經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，單季度同店可比成交量增長4%，但平均客單價(jià)下滑4%。

面對(duì)瑞幸每季度推出數(shù)十款新品的攻勢，星巴克的產(chǎn)品迭代顯得較為遲緩。業(yè)界認(rèn)為，其聯(lián)名營銷與降價(jià)策略屬于被動(dòng)防御，而競爭對(duì)手已經(jīng)重構(gòu)了游戲規(guī)則。

幸運(yùn)咖通過“縣域味覺測試”推出了“焦糖餅干脆脆”等爆款產(chǎn)品；庫迪咖啡憑借9.9元戰(zhàn)略和數(shù)字化運(yùn)營，在2024年提前實(shí)現(xiàn)盈利，并計(jì)劃沖擊5萬家門店的目標(biāo)。

關(guān)于星巴克可能出售中國業(yè)務(wù)股份的傳聞，最早出現(xiàn)于去年11月。當(dāng)時(shí)，星巴克強(qiáng)調(diào)“正在評(píng)估把握未來增長機(jī)遇的最佳方式”，并將繼續(xù)專注于實(shí)現(xiàn)中國業(yè)務(wù)的重振增長。

星巴克全球CEO布萊恩?尼科爾（BrianNiccol）在近期采訪中表示，“的確獲得了很多投資者的興趣”，市場看重星巴克的品牌價(jià)值以及咖啡品類的增長潛力。該公司將與潛在買家共同探討如何將星巴克中國的門店數(shù)量從8000家增加到2萬家。

由此可見，在星巴克眼中，理想的買家并非單純的資金投資者，而是能夠提供資源支持和增長經(jīng)驗(yàn)的合作伙伴。

咖啡戰(zhàn)爭進(jìn)入“資本合縱”新紀(jì)元

倘若大鉦資本真的成為星巴克中國的股東，其對(duì)星巴克中國產(chǎn)生的影響將取決于所擁有的話語權(quán)。

一般來說，公司股東依據(jù)持股比例行使表決權(quán)，但也可能存在特別表決權(quán)安排。在星巴克可能僅保留30%股權(quán)的情況下，新加入的投資者在運(yùn)營層面將擁有一定的話語權(quán)。

從市場消息來看，星巴克未來在中國的運(yùn)營模式或許會(huì)出現(xiàn)變動(dòng)。盡管星巴克總部仍會(huì)保留部分股權(quán)，但在實(shí)際運(yùn)營中，可能更側(cè)重于獲取財(cái)務(wù)收益，而新投資人則可能派駐人員參與到本土化決策當(dāng)中。

這意味著星巴克中國可能會(huì)在發(fā)展模式與產(chǎn)品研發(fā)上做出關(guān)鍵調(diào)整，不過普通消費(fèi)者或許很難從門店形態(tài)等外部特征中察覺到這些變化。

大鉦資本若真的入股星巴克中國，有可能為其帶來本土化運(yùn)營的經(jīng)驗(yàn)。作為瑞幸咖啡最早的投資方和最大股東，大鉦資本見證了瑞幸咖啡的發(fā)展策略，并且在本土化運(yùn)營方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。

比如，瑞幸咖啡在中國市場推出的甜味咖啡和快取門店模式等，都是基于對(duì)中國消費(fèi)者需求的深刻理解。

瑞幸咖啡的數(shù)字化運(yùn)營方式也是其成功的關(guān)鍵因素之一。大鉦資本加入后，或許會(huì)借鑒在瑞幸身上運(yùn)用的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步提升星巴克中國的數(shù)字化效率。這包括對(duì)產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈管理、門店選址等各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行數(shù)字化改造，進(jìn)而提高運(yùn)營效率和市場競爭力。

然而，對(duì)于消費(fèi)者來說，要是瑞幸的大股東大鉦資本真的收購了星巴克中國的股權(quán)，盡管日常消費(fèi)體驗(yàn)可能不會(huì)有明顯改變，但這一收購事件無疑會(huì)成為人們茶余飯后的談資。

在消費(fèi)者眼中，被競爭對(duì)手“收編”可能會(huì)讓星巴克的品牌形象大打折扣。尤其是對(duì)于星巴克這樣的外資品牌，其品牌文化和服務(wù)體驗(yàn)一直是其在中國市場維持市場份額的關(guān)鍵所在。

對(duì)此，社交媒體上已有消費(fèi)者表示“若被瑞幸方收購，將抵制星巴克”，這反映出部分客群對(duì)品牌“純粹性”的敏感。此外，星巴克強(qiáng)調(diào)要尋找“價(jià)值觀契合”的合作伙伴，而作為競爭對(duì)手股東的入局，可能會(huì)引發(fā)企業(yè)文化與管理風(fēng)格的沖突。

而且，若交易完成，中國咖啡市場可能走向寡頭協(xié)調(diào)的新平衡。瑞幸與星巴克雖保持獨(dú)立品牌，但資本紐帶可能減弱兩者的競爭烈度，從價(jià)格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向差異化競爭。

一個(gè)可能的情景是：瑞幸主導(dǎo)大眾快取市場，星巴克專注高端體驗(yàn)，庫迪等中型品牌被擠壓在中間地帶，獨(dú)立精品咖啡館則固守細(xì)分客群。

這種格局下，新進(jìn)入者將面臨更高壁壘——不僅要對(duì)抗品牌知名度，還要應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈和數(shù)字化方面的規(guī)模劣勢。行業(yè)集中度提升雖帶來效率改進(jìn)，但也可能抑制創(chuàng)新，延緩產(chǎn)品與服務(wù)變革的步伐。

結(jié)語

大鉦資本的競購行動(dòng)，本質(zhì)上是對(duì)中國咖啡市場“兩極格局”的一次資本整合嘗試。無論成功與否，這一事件已經(jīng)揭示出消費(fèi)投資正從單一企業(yè)扶持轉(zhuǎn)向生態(tài)控制的戰(zhàn)略升級(jí)，其影響將遠(yuǎn)超咖啡行業(yè)本身。

更宏觀的影響在于消費(fèi)投資邏輯的轉(zhuǎn)變。大鉦資本這一動(dòng)作，標(biāo)志著中國PE市場從"價(jià)值發(fā)現(xiàn)"向"生態(tài)控制"的演進(jìn)。當(dāng)資本不再滿足于陪伴單家企業(yè)成長，而是尋求整合整個(gè)競爭生態(tài)時(shí)，投資機(jī)構(gòu)的角色也從"財(cái)務(wù)支持者"變?yōu)?行業(yè)架構(gòu)師"。

這種模式在提高資本效率的同時(shí)，也引發(fā)關(guān)于市場活力的思考。當(dāng)競爭被資本關(guān)系所"馴化"，消費(fèi)者的長期利益能否得到保障？咖啡行業(yè)可能只是一個(gè)起點(diǎn)，類似劇本或?qū)⒃诓栾?、餐飲、零售等領(lǐng)域陸續(xù)上演。