來(lái)源：中糧期貨研究中心
7月24日，碳酸鋰主力合約放量盤(pán)中觸及漲停，尾盤(pán)減倉(cāng)回落收漲7.21%，報(bào)76，680元/噸，創(chuàng)階段新高；主因市場(chǎng)傳聞江西、青海部分礦山及鹽湖因采礦證合規(guī)問(wèn)題將停產(chǎn)，引發(fā)供應(yīng)憂慮。經(jīng)梳理，短期“一刀切”停產(chǎn)概率低，但資源整合、礦證續(xù)期及環(huán)保審查趨嚴(yán)，將長(zhǎng)期制約國(guó)內(nèi)資源釋放節(jié)奏。據(jù)此測(cè)算，全年過(guò)剩量或由12萬(wàn)噸收窄至5萬(wàn)噸LCE。建議短期偏多交易，上方參考今年1月震蕩區(qū)間；中長(zhǎng)期關(guān)注礦證進(jìn)展及政策落地。
一、輿論焦點(diǎn)：采礦證合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)
7月14日，宜春自然資源局文件要求轄區(qū)內(nèi)8座大型礦山于9月30日前提交儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告，文件里明確提及越權(quán)審批的問(wèn)題，引發(fā)市場(chǎng)恐慌。通知中8座礦山采礦權(quán)生產(chǎn)規(guī)模為7390萬(wàn)噸（原礦）/年，在產(chǎn)7座，實(shí)際在產(chǎn)規(guī)模為4390萬(wàn)噸/年，涉及約20萬(wàn)噸LCE/年的產(chǎn)量，折算成單月約為1.6萬(wàn)噸/月，占國(guó)內(nèi)月度產(chǎn)量的20%左右。
市場(chǎng)擔(dān)憂集中于規(guī)模最大的枧下窩礦（采礦證8月9日到期），7座礦山全面停產(chǎn)可能性較低；但隨著市場(chǎng)對(duì)枧下窩礦證關(guān)注越來(lái)越高，由于儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告的編制進(jìn)度延遲，企業(yè)提交申請(qǐng)的時(shí)間窗口已非常緊迫，市場(chǎng)傳聞因礦證到期企業(yè)為了暫避風(fēng)頭，選擇停產(chǎn)可能性增加。
另一個(gè)傳聞為青海中信國(guó)安，其西臺(tái)吉乃爾鹽湖采礦證雖已到期（2025年2月2日），但企業(yè)已提交延續(xù)申請(qǐng)，并依據(jù)《行政許可法》第五十條第二款維持正常生產(chǎn)。信息系統(tǒng)更新顯示審批程序仍在推進(jìn)，短期停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較低。至于超采爭(zhēng)議，其數(shù)據(jù)存在矛盾，2023年披露實(shí)際采鹵量5242萬(wàn)噸，超核定規(guī)模（1000萬(wàn)噸）424%；但2022年核定規(guī)模為7500萬(wàn)噸，實(shí)際采鹵4515萬(wàn)噸，顯示政策口徑調(diào)整可能影響合規(guī)性判定。資源支撐問(wèn)題，該鹽湖2003年投產(chǎn)后曾將提鉀老鹵回注儲(chǔ)存，當(dāng)前擴(kuò)產(chǎn)至4.1萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能主要消耗歷史庫(kù)存鹵水。今年新建采鹵井工程（目標(biāo)6500萬(wàn)方/年）將進(jìn)一步提升資源保障能力。國(guó)安在申請(qǐng)采礦證延續(xù)中大概率可解決超采爭(zhēng)議問(wèn)題，由此推算青海中信國(guó)安停產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏低。
二、全年平衡表過(guò)剩收窄至5萬(wàn)噸差異
綜合近期國(guó)內(nèi)外減產(chǎn)信息，按已披露停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)重新測(cè)算，全年過(guò)剩量由12萬(wàn)噸收窄至5萬(wàn)噸LCE：供給（含回收）166.9萬(wàn)噸，同比+19.1%，較年初下調(diào)3萬(wàn)噸；需求162.2萬(wàn)噸，同比+25.1%，較年初上調(diào)4萬(wàn)噸；2026年預(yù)期同步下調(diào)。
短期看，宜春一刀切停產(chǎn)概率低；中長(zhǎng)期則需應(yīng)對(duì)礦種變更、鋰渣處置及礦山整合，且2028—2029年集中換證，預(yù)計(jì)“十五五”期間給予緩沖，以實(shí)現(xiàn)資源可持續(xù)開(kāi)發(fā)。
測(cè)算8月國(guó)內(nèi)碳酸鋰供需，擾動(dòng)對(duì)基本面影響有限，一是采選即便短期停產(chǎn)，企業(yè)仍可憑庫(kù)存原料維持生產(chǎn)，二是期價(jià)快速拉升、基差-6000，鋰輝石冶煉廠套保利潤(rùn)豐厚，增產(chǎn)消化礦端庫(kù)存；三是上半年智利進(jìn)口7.84萬(wàn)噸（同比-0.8萬(wàn)噸），智利全年未減產(chǎn)，若價(jià)格繼續(xù)上行，國(guó)內(nèi)正極廠補(bǔ)庫(kù)意愿增強(qiáng)，下半年智利貨源到港量將回升。綜合判斷，2025年8月以后供需平衡調(diào)整如下：
三、上游去庫(kù)下游累庫(kù)
現(xiàn)貨碳酸鋰價(jià)格雖整體走強(qiáng)，下游情緒仍淡，僅逢低剛需點(diǎn)價(jià)；前日盤(pán)面跌破7萬(wàn)元/噸觸發(fā)部分買(mǎi)盤(pán)。多家正極廠反饋，客供及長(zhǎng)協(xié)已足量，散單需求有限，高價(jià)貨源觀望。年內(nèi)排產(chǎn)持續(xù)平穩(wěn)，市場(chǎng)預(yù)期的增產(chǎn)與減產(chǎn)均未兌現(xiàn)；8月即便終端銷量平平，正極排產(chǎn)仍微增，疊加礦端擾動(dòng)，基本面邊際改善。價(jià)格初露上行苗頭時(shí)，投機(jī)需求蠢蠢欲動(dòng)，然正極廠未及跟進(jìn)，電池廠或已悄然補(bǔ)庫(kù)。
四、預(yù)期偏差
遙想2024年2月，宜春環(huán)保督查引爆市場(chǎng)，碳酸鋰主連八連陽(yáng)，由92，450元升至125，000元，漲幅逾三成；隨后高位橫盤(pán)兩月，待倉(cāng)單累積、庫(kù)存顯性化，價(jià)格再度回落。本輪自7月14日低點(diǎn)64，300元，九日內(nèi)拉升至77，240元，漲幅20%，宜春題材再成焦點(diǎn)。
差異在于：去年行情由產(chǎn)業(yè)預(yù)期主導(dǎo)，此次則系“反內(nèi)卷”政策催生的宏觀多頭情緒，資金推力遠(yuǎn)超產(chǎn)業(yè)力量。下游保持謹(jǐn)慎。若停產(chǎn)預(yù)期落空，非理性漲幅將迅速回吐；非產(chǎn)業(yè)資金撤離后，國(guó)內(nèi)供應(yīng)快速回補(bǔ)，供需錯(cuò)配加劇，回落幅度或更深。
在采礦證結(jié)果落地前，題材炒作仍將反復(fù)。新礦產(chǎn)資源法實(shí)施后，資源儲(chǔ)量動(dòng)態(tài)更新，各地需按省級(jí)要求開(kāi)展礦產(chǎn)資源國(guó)情調(diào)查，實(shí)時(shí)更新儲(chǔ)量數(shù)據(jù)庫(kù)，重點(diǎn)覆蓋戰(zhàn)略性礦產(chǎn)（如鐵礦、金礦）及鋰、稀土等關(guān)鍵礦種，對(duì)原有資源重新核查認(rèn)定，資源整合信號(hào)明確，部分在建及投產(chǎn)項(xiàng)目同步自查，但審查標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)、頻次加密，對(duì)中長(zhǎng)期資源釋放節(jié)奏構(gòu)成持續(xù)約束。疊加資源稅按品種計(jì)征，成本中樞上移。
結(jié)論：國(guó)內(nèi)資源減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)遞增，但兌現(xiàn)后對(duì)當(dāng)期基本面沖擊不抵2024年9月（除非投機(jī)需求爆發(fā)），支撐力度有限。短線維持偏多思路，上方參考1月震蕩平臺(tái)上沿。
風(fēng)險(xiǎn)提示：礦山超預(yù)期減停產(chǎn)、新能源政策更新、技術(shù)替代加速
作者簡(jiǎn)介
曹姍姍
中糧期貨研究院資深研究員
交易咨詢資格證號(hào)：Z0013588
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