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來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

分板塊看，半導(dǎo)體板塊目前是TMT領(lǐng)域最擁擠的投資標(biāo)的，英偉達(dá)、博通、臺(tái)積電等是最受歡迎的做多標(biāo)的；軟件板塊情緒持續(xù)走低，僅微軟、甲骨文等頭部公司預(yù)期向好；互聯(lián)網(wǎng)板塊多空比例處于中位水平，投資者仍關(guān)注企業(yè)AI應(yīng)用的ROI。

科技巨頭財(cái)報(bào)季來(lái)臨，市場(chǎng)似乎很自滿，高盛警告仍有風(fēng)險(xiǎn)。

自4月低點(diǎn)以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)已上漲26%，主要由科技股推動(dòng)。未來(lái)兩周內(nèi)，科技板塊ETFXLK指數(shù)中50%的權(quán)重股票將公布業(yè)績(jī)。本周三，谷歌母公司Alphabet和特斯拉將率先公布二季度業(yè)績(jī)，IBM和德州儀器等也將陸續(xù)登場(chǎng)。

值得警惕的是，高盛數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)科技股財(cái)報(bào)日的預(yù)期波動(dòng)率已降至20年來(lái)最低水平，僅為4.7%，而這種異常的市場(chǎng)平靜往往暗示著潛在風(fēng)險(xiǎn)。

此外，高盛分析師還指出，科技板塊目前在標(biāo)普500中的權(quán)重已達(dá)到約34%，市值約18.5萬(wàn)億美元，這一集中度已匹敵1999-2000年科技泡沫時(shí)期的歷史峰值。

半導(dǎo)體股：最擁擠的投資標(biāo)的

半導(dǎo)體板塊目前是科技、媒體和電信（TMT）領(lǐng)域最擁擠的投資標(biāo)的，該板塊被視為表達(dá)AI熱情的最純粹方式。盡管已被各類(lèi)投資者廣泛持有，包括純多頭基金、對(duì)沖基金和散戶，高盛仍觀察到資金持續(xù)流入這一板塊。

英偉達(dá)在機(jī)構(gòu)持倉(cāng)集中度評(píng)級(jí)中獲得滿分10分。該股從4月初低點(diǎn)反彈超過(guò)90%，年內(nèi)漲幅25%，市值達(dá)4萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)8月底財(cái)報(bào)將再次超預(yù)期并上調(diào)指引。博通雖然在投資者偏好中排在英偉達(dá)之后，但仍是熱門(mén)的主題投資標(biāo)的。

最受歡迎的做多標(biāo)的包括英偉達(dá)、博通、臺(tái)積電、美光科技、德州儀器、亞德諾半導(dǎo)體和微芯科技。最受歡迎的做空標(biāo)的則包括英特爾、安森美、高通、思佳訊、Qorvo和GlobalFoundries。

軟件股：情緒持續(xù)走低

軟件板塊呈現(xiàn)出與半導(dǎo)體相反的趨勢(shì)，高盛數(shù)據(jù)顯示該板塊多空比例降至多年低點(diǎn)。除了微軟和甲骨文等頭部公司外，市場(chǎng)對(duì)軟件板塊整體情緒持續(xù)下滑，主要原因是AI對(duì)企業(yè)和云軟件業(yè)務(wù)長(zhǎng)期影響的不確定性。

微軟獲得機(jī)構(gòu)持倉(cāng)集中度評(píng)級(jí)9分，今年市值增加6500億美元至接近4萬(wàn)億美元，成功突破18個(gè)月的盤(pán)整格局。投資者預(yù)期其Azure業(yè)務(wù)本季度增長(zhǎng)將達(dá)到30%以上。

最受歡迎的軟件股做多標(biāo)的包括微軟、Snowflake、甲骨文、ServiceNow和CrowdStrike。做空標(biāo)的則包括Adobe、Workday、Atlassian、Paycom和Monday.com。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭：估值與增長(zhǎng)故事的平衡

互聯(lián)網(wǎng)板塊多空比例約為4.5倍，處于近期區(qū)間中位水平。投資者需要在高企的估值與強(qiáng)勁的長(zhǎng)期增長(zhǎng)故事之間尋求平衡。

META獲得8.5分評(píng)級(jí)，雖然仍被廣泛持有，但近期謹(jǐn)慎情緒有所上升。公司招聘增加和表外數(shù)據(jù)中心投資重新引發(fā)ROI討論。亞馬遜評(píng)級(jí)為8分，但年內(nèi)僅上漲3%，表現(xiàn)相對(duì)落后，面臨關(guān)稅不確定性和AWS云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的質(zhì)疑。

谷歌評(píng)級(jí)僅為6.5分，機(jī)構(gòu)明顯減持，被視為共同基金和對(duì)沖基金的重要低配標(biāo)的。市場(chǎng)普遍預(yù)期“業(yè)績(jī)超預(yù)期但股價(jià)下跌”的反應(yīng)模式，8月份的司法部裁決可能限制其股價(jià)表現(xiàn)。

最受歡迎的互聯(lián)網(wǎng)股做多標(biāo)的包括META、Spotify、Netflix、亞馬遜和Take-Two。做空標(biāo)的則包括Snap、Etsy、Reddit、Expedia和Lyft。

Mag7持倉(cāng)集中度創(chuàng)新高

當(dāng)前對(duì)沖基金總杠桿率接近多年高位，而Mag7股票已占美國(guó)股票凈敞口的約16.5%。

高盛建議投資者考慮通過(guò)購(gòu)買(mǎi)標(biāo)普科技板塊ETF（XLK）的3個(gè)月期5%虛值看跌期權(quán)來(lái)對(duì)沖科技股敞口。過(guò)去一年中，科技股與動(dòng)量因子的相關(guān)性高達(dá)92%，這意味著任何動(dòng)量逆轉(zhuǎn)都可能對(duì)科技股產(chǎn)生重大影響。

高盛指出，XLK3個(gè)月期看跌期權(quán)將覆蓋即將到來(lái)的科技財(cái)報(bào)發(fā)布期、7月30日和9月17日的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議，以及多項(xiàng)重要數(shù)據(jù)發(fā)布。不過(guò)，如果股價(jià)在到期時(shí)收于行權(quán)價(jià)之上，期權(quán)買(mǎi)方將面臨全部權(quán)利金損失的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

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