科技行情還在繼續(xù)，從全球范圍內(nèi)看，市值最高的AI龍頭公司，已超過英、法、德等國家的股票市值總和，也很接近日本、印度的GDP。

A股今年同樣是科技方向表現(xiàn)好，一季度是DeepSeek為代表的AI應(yīng)用和機(jī)器人，二季度受海外AI龍頭影響算力重新上漲，固態(tài)電池、深海科技、可控核聚變也有很多人關(guān)注，連創(chuàng)新藥也有人說是迎來了“DeepSeek時刻”。

畢竟，市場流動性旺盛的環(huán)境下，具有高成長屬性的科技行業(yè)更容易受到關(guān)注。

這幾天公募基金二季報(bào)開始披露，有讀者讓我留意基金經(jīng)理如何看待當(dāng)下的科技行情。我時刻關(guān)注著，中歐基金科技戰(zhàn)隊(duì)在一季度和二季度的業(yè)績都可圈可點(diǎn)，本次也較早公布二季報(bào)，看看他們?nèi)绾慰创?dāng)下的科技行情。

一、馮爐丹

馮爐丹管理的中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)（A類：018993、C類：018994）專注于泛人工智能行業(yè)，2025年上半年上漲34.48%（同期業(yè)績比較基準(zhǔn)2.96%），過去1年的漲幅是93.07%（同期業(yè)績比較基準(zhǔn)35.40%），近1年銀河證券同類排名第1（1/54）（數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告，銀河證券）。

馮爐丹將人工智能投資周期劃分為四個階段：第一階段為AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，主要集中在構(gòu)建大規(guī)模集群訓(xùn)練中心，以支持AI模型的訓(xùn)練需求；第二和第三階段涉及AI新硬件與AI應(yīng)用的發(fā)展；第四階段，隨著AI技術(shù)的全面滲透與普及化，屆時AI將成為像水和電一樣的基礎(chǔ)資源，無處不在且不可或缺。

2022年4季度馮爐丹判斷人工智能行業(yè)最大的變化是，市場關(guān)注熱點(diǎn)慢慢從AI基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)移至AI新硬件和AI應(yīng)用，減少了和模型訓(xùn)練相關(guān)的通信設(shè)備，增加人工智能技術(shù)逐漸落地的應(yīng)用和硬件環(huán)節(jié)，2025年1季度進(jìn)一步加大了AI應(yīng)用場景、推理側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施的布局力度。

2025年2季度馮爐丹判斷，產(chǎn)業(yè)正處于向L3級智能體演進(jìn)的關(guān)鍵期，進(jìn)一步拓寬了AI在真實(shí)場景中的可商業(yè)化空間。在此行業(yè)背景下，當(dāng)前階段最值得關(guān)注的投資機(jī)遇在于海外推理側(cè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而未來最核心的觀察變量則是商業(yè)閉環(huán)的形成。

具體配置方面，馮爐丹2季度加倉推理側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施，重點(diǎn)布局和海外需求相關(guān)的，具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的企業(yè)，優(yōu)化AI應(yīng)用組合，更強(qiáng)調(diào)實(shí)際落地與盈利模式清晰。既把握住了1季度行情從算力向AI應(yīng)用的轉(zhuǎn)變，也把握住了行情從AI應(yīng)用向算力的轉(zhuǎn)變。

二、邵潔

邵潔管理的中歐智能制造（A類：015143、C類：015144）聚焦AI應(yīng)用創(chuàng)新，2025年上半年上漲27.36%（同期業(yè)績比較基準(zhǔn)3.09%），過去1年的漲幅是69.11%（同期業(yè)績比較基準(zhǔn)26.17%），近1年同類排名前1%（13/1819）（數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告，銀河證券）。

邵潔秉持“相信創(chuàng)新價(jià)值，前瞻科技周期，尋找個股Alpha”的投資理念，在2023年上半年關(guān)注電子行業(yè)，并重點(diǎn)關(guān)注與AI相關(guān)的板塊，特別看好AI應(yīng)用的發(fā)展。

在2025年1季報(bào)中判斷，端側(cè)芯片在已經(jīng)驗(yàn)證3-4個季度的增長后，還會持續(xù)增長證明公司產(chǎn)品的全球競爭力；推理側(cè)其他芯片的訂單收入也在持續(xù)兌現(xiàn)的路上；Agent、智駕和醫(yī)療行業(yè)的AI提效增利會伴隨自身產(chǎn)品周期和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程而逐季展現(xiàn)。

在2025年2季報(bào)中邵潔判斷，AI推理進(jìn)入新階段，推理模型的模型維度、模型記憶、推理速度和推理成本都是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的方向，在這四個維度踏實(shí)努力做好產(chǎn)品的公司有機(jī)會迎來自己的高光時刻。她關(guān)注長期的產(chǎn)業(yè)趨勢和公司價(jià)值，重倉股分布在智能汽車、先進(jìn)制程、自研芯片IP、下一代智能終端等高技術(shù)附加值領(lǐng)域。

三、李帥

李帥管理的中歐高端裝備（A類：016847、C類：016848）布局高端裝備，看好軍工賽道。2025年6月軍工大漲，中歐高端裝備A在2025年上半年上漲27.96%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)-0.82%（數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告）。

在2025年1季報(bào)中李帥判斷，軍工的大周期拐點(diǎn)已經(jīng)到來，經(jīng)歷了三年的行業(yè)調(diào)整，目前已經(jīng)全面開始復(fù)蘇。

他認(rèn)為軍工是非常典型的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，每年軍費(fèi)都有一定的增長。假設(shè)十四五期間2021-2025年訂單總量一共是100%，過去幾年的狀況是，2021年完成了20%、2022年完成了20%、2023年只完成10%、2024年只完成10%，那么2025年的理論完成量應(yīng)該是20%+10%+10%=40%。所以2025年軍工板塊的理論彈性下線是100%的增長，即20%除以10%減1，理論彈性空間可能會是300%的增長，即40%除以10%減1。

2025年2季報(bào)中李帥繼續(xù)看好中短期軍工行業(yè)困境反轉(zhuǎn)帶來的業(yè)績彈性，以及中長期的廣闊空間。預(yù)計(jì)今年三季報(bào)會有較多的軍工公司出現(xiàn)業(yè)績拐點(diǎn)，九三閱兵會極大的鼓舞士氣，進(jìn)一步提升市場對軍工板塊的關(guān)注，年底十五五規(guī)劃推出，明確新的發(fā)展方向，軍工行業(yè)迎來新的發(fā)展機(jī)遇。上半年主要配置了彈藥遠(yuǎn)火、軍貿(mào)、信息化和無人等新質(zhì)領(lǐng)域。

四、杜厚良

杜厚良現(xiàn)任中歐基金權(quán)益研究部副總監(jiān)兼科技組組長，由他管理的中歐信息科技（A類：023451、C類：023452）聚焦TMT主題，緊隨科技發(fā)展前沿，力爭捕捉到科技領(lǐng)域的投資紅利。

杜厚良兼具華爾街研究和創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，專注大科技領(lǐng)域研究，他認(rèn)為科技投資的本質(zhì)就是要做產(chǎn)業(yè)投資，篩選出好的賽道，然后在產(chǎn)業(yè)的早期，找到別人沒找到的產(chǎn)業(yè)趨勢的機(jī)會

采用邊走、邊觀察、邊修正的投資范式，杜厚良在2025年1季報(bào)中提出AI發(fā)展領(lǐng)域的“杰文斯悖論”，隨著前沿模型的不斷迭代，單位算力成本會持續(xù)下降，進(jìn)而催生出更多模型落地應(yīng)用場景，引發(fā)應(yīng)用爆發(fā)，從而使總算力需求不斷攀升。在某些階段，可能會對這一閉環(huán)產(chǎn)生一定沖擊，2025年1季度就處于這樣的階段，行情主線由算力轉(zhuǎn)至AI應(yīng)用，但2025年2季度行情主線重回算力，還是遵照“杰文斯悖論”的模式發(fā)展。

展望3季度，杜厚良認(rèn)為相對比較明確的產(chǎn)業(yè)趨勢是海外推理端需求的爆發(fā)，頭部模型/應(yīng)用逐步看到收入驅(qū)動投入的正向循環(huán)，AItokens消耗量指數(shù)級增長，拉動算力投入邊際加速且持續(xù)性好于預(yù)期，他目前的主力倉位布局在海外算力鏈上。同時也覺得國產(chǎn)算力和應(yīng)用有機(jī)會，預(yù)計(jì)最晚到明年或能顯著看到國內(nèi)芯片大集群在互聯(lián)網(wǎng)大廠端的快速導(dǎo)入。

五、最后的話

今年上半年我最大的感受是科技投資的不確定性，1季度有很多人看空算力，認(rèn)為大模型暫時遇到天花板，但2季度行情主線又變成了算力，科技股投資還是有一定門檻的，即使看對了產(chǎn)業(yè)趨勢，也不知道它什么時候爆發(fā)，以什么樣的方式實(shí)現(xiàn)。

但中歐基金科技戰(zhàn)隊(duì)比較好地把握住了這次科技行情，管理的多只基金跑出了明顯的超額收益，這背后離不開中歐基金強(qiáng)大的投資體系和深厚的投研實(shí)力。

近兩年，在工業(yè)化平臺的基礎(chǔ)上，中歐基金力爭輸出定位更清晰、風(fēng)格更穩(wěn)定、長期超額更可期的產(chǎn)品和解決方案，建立了豐富的產(chǎn)品線，為投資者提供多樣化選擇，本文提到的4只基金就是其中一部分，我還會繼續(xù)挖掘其他科技好基。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合發(fā)起、中歐智能制造混合、中歐信息科技混合為混合型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于債券型基金和貨幣市場基金，但低于股票型基金。中歐高端裝備股票為股票型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于債券型基金、貨幣市場基金和混合型基金。中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合發(fā)起、中歐智能制造混合、中歐信息科技混合、中歐高端裝備股票可投資于港股通標(biāo)的股票。除了需要承擔(dān)與內(nèi)地證券投資基金類似的市場波動風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，本基金還面臨港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)。

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