林俊琬

2025年6月25日，綜藝股份（600770）收到上海證券交易所下發(fā)的《關(guān)于對(duì)江蘇綜藝股份有限公司重大資產(chǎn)購(gòu)買預(yù)案的問(wèn)詢函》。近日，公司就相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了回復(fù)，詳細(xì)闡述了交易目的、標(biāo)的公司業(yè)務(wù)、業(yè)績(jī)承諾以及交易價(jià)格等關(guān)鍵內(nèi)容。

交易目的與協(xié)同效應(yīng)

綜藝股份長(zhǎng)期聚焦信息科技、新能源、股權(quán)投資三大核心業(yè)務(wù)板塊。此次擬增資的吉萊微主營(yíng)功率半導(dǎo)體芯片及器件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，采用IDM模式為主、Fabless模式為輔的經(jīng)營(yíng)模式。

從行業(yè)情況看，2023年中國(guó)功率半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模約1519.36億元，2024年預(yù)計(jì)達(dá)1752.55億元。吉萊微所處的晶閘管細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模呈上升趨勢(shì)，2024年預(yù)計(jì)達(dá)30.96億元。在競(jìng)爭(zhēng)格局方面，國(guó)內(nèi)晶閘管廠商主要有捷捷微電、時(shí)代電氣、臺(tái)基股份及吉萊微等。

吉萊微在行業(yè)內(nèi)具有一定優(yōu)勢(shì)，如一體化產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢(shì)、技術(shù)研發(fā)與成熟工藝優(yōu)勢(shì)以及成本領(lǐng)先及品牌優(yōu)勢(shì)等，但也存在經(jīng)營(yíng)規(guī)模相對(duì)較小、融資渠道單一等劣勢(shì)。

綜藝股份表示，本次交易與上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)具有協(xié)同性，有助于提高資產(chǎn)質(zhì)量。通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈互補(bǔ)與拓展、技術(shù)創(chuàng)新協(xié)同、資源共享及業(yè)務(wù)協(xié)同以及戰(zhàn)略布局與未來(lái)發(fā)展等方面的協(xié)同，有望實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展。

標(biāo)的公司業(yè)績(jī)承諾分析

吉萊微2021年?duì)I業(yè)收入3.01億元、歸母凈利潤(rùn)0.70億元；2023-2025年一季度，營(yíng)業(yè)收入分別為2.36億元、2.56億元和0.49億元，凈利潤(rùn)分別為0.14億元、0.16億元和0.04億元。本次交易設(shè)置四年業(yè)績(jī)承諾期，2025-2028年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2600萬(wàn)元、3300萬(wàn)元、4100萬(wàn)元、5000萬(wàn)元，累計(jì)不低于1.5億元。

對(duì)于近年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)降幅較大的原因，主要是行業(yè)周期性波動(dòng)，2022年開(kāi)始行業(yè)處于產(chǎn)能消化及去庫(kù)存階段，吉萊微前期設(shè)備投入加大導(dǎo)致單位成本上升。與同行業(yè)可比公司相比，其毛利率下降幅度高于可比公司，主要因業(yè)務(wù)規(guī)模小，產(chǎn)品單位成本對(duì)業(yè)務(wù)規(guī)模更敏感。報(bào)告期內(nèi)主要客戶未發(fā)生重大變化。

從季節(jié)性波動(dòng)看，標(biāo)的公司一季度收入占比相對(duì)較低，四季度較高。2025年一季度收入較上年同期小幅波動(dòng)，主要因部分客戶采購(gòu)量減少。同行業(yè)可比公司收入也存在季節(jié)性波動(dòng)，但2025年一季度捷捷微電、揚(yáng)杰科技收入增長(zhǎng)，而吉萊微基本與去年同期持平。根據(jù)標(biāo)的公司管理層初步測(cè)算，2025年全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)基本不存在下滑風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)，吉萊微預(yù)計(jì)收入、凈利潤(rùn)等情況如下：

項(xiàng)目

2025年

2026年

2027年

2028年

合計(jì)

預(yù)計(jì)收入（萬(wàn)元）

28,821.80

32,424.53

36,477.59

41,037.29

-

對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)率

12.5%

12.5%

12.5%

12.5%

-

預(yù)計(jì)毛利（萬(wàn)元）

7,493.67

8,754.62

10,213.73

11,900.81

-

對(duì)應(yīng)毛利率

26%

27%

28%

29%

-

期間費(fèi)用、營(yíng)業(yè)稅金及其他（萬(wàn)元）

4,755.60

5,350.05

6,018.80

6,771.15

-

期間費(fèi)用、營(yíng)業(yè)稅金及其他合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例

16.5%

16.5%

16.5%

16.5%

-

預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）

2,738.07

3,404.58

4,194.92

5,129.66

15,467.23

對(duì)應(yīng)凈利率

9.5%

10.5%

11.5%

12.5%

-

業(yè)績(jī)承諾凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）

2,600.00

3,300.00

4,100.00

5,000.00

15,000.00

上述預(yù)測(cè)為標(biāo)的公司管理層基于行業(yè)發(fā)展和公司經(jīng)營(yíng)情況分析得出，尚需進(jìn)一步論證。

交易價(jià)格公允合理

綜藝股份擬向吉萊微增資2.2億元取得其4323.35萬(wàn)股股份，占增資后總股本的45.28%。本次增資交易價(jià)格系綜合考慮標(biāo)的公司其他機(jī)構(gòu)股東回購(gòu)事項(xiàng)、回購(gòu)金額以及回購(gòu)?fù)瓿珊筚~面凈資產(chǎn)，由雙方根據(jù)市場(chǎng)化原則協(xié)商確定。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，截至2024年12月31日，標(biāo)的公司凈資產(chǎn)為41,324.72萬(wàn)元，截至2025年3月31日，考慮計(jì)提回購(gòu)款后凈資產(chǎn)為21,525.18萬(wàn)元。按照市凈率測(cè)算，本次增資市凈率低于1倍；按照市盈率測(cè)算，投前估值對(duì)應(yīng)2024年凈利潤(rùn)市盈率為13.46倍，對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)承諾期平均凈利潤(rùn)市盈率為5.6倍。與其他機(jī)構(gòu)股東投資估值及回購(gòu)估值相比，本次增資交易價(jià)格對(duì)應(yīng)的整體估值較低，不存在損害上市公司中小股東利益的情形，具有公允性和合理性。

聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文為AI大模型基于第三方數(shù)據(jù)庫(kù)自動(dòng)發(fā)布，任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，不構(gòu)成個(gè)人投資建議。受限于第三方數(shù)據(jù)庫(kù)質(zhì)量等問(wèn)題，我們無(wú)法對(duì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性及完整性進(jìn)行分辨或核驗(yàn)，因此本文內(nèi)容可能出現(xiàn)不準(zhǔn)確、不完整、誤導(dǎo)性的內(nèi)容或信息，具體以公司公告為準(zhǔn)。如有疑問(wèn)，請(qǐng)聯(lián)系biz@staff.sina.com.cn。

小說(shuō):全球穿越網(wǎng)游,周寒覺(jué)醒SSS天賦,強(qiáng)化稱帝!