鄭綺鳳

文章來源：智通財經(jīng)

去年曾一度崩盤的日元套利交易如今卻可能成為日本政局變動的最大受益者之一。這種策略正重新獲得投資者青睞——其基本模式是借入收益率較低的日元，并投資于收益率更高的其他貨幣。

在最近的選舉中，日本首相石破茂所在的執(zhí)政聯(lián)盟失去了參議院多數(shù)席位。市場參與者指出，這一選舉結(jié)果使日元套利交易重新煥發(fā)活力。投資者認為，這種局面可能迫使石破茂政府加大財政支出以爭取反對黨支持，而政治不確定性也可能促使日本央行放緩加息節(jié)奏——這兩大因素都對日元不利，從而支撐日元套利交易。

景順亞太區(qū)固定收益主管FreddyWong表示：“雖然石破茂表示將繼續(xù)執(zhí)政，但有關(guān)其可能辭職的猜測和壓力正在加劇?！彼赋?，政治格局的變化以及美日關(guān)稅談判的不確定性，也可能令日本央行延后加息，從而利好日元套利交易。

據(jù)報道，在美國總統(tǒng)特朗普宣布與日本達成貿(mào)易協(xié)議前，石破茂曾表示自己的政治命運與關(guān)稅談判進展掛鉤。最新報道稱，石破茂最快可能在本月宣布辭職意向，而其他日本媒體則預計其辭職時間為下月。消息傳出后，日元小幅走低。

此外，日本央行副行長內(nèi)田真一（ShinichiUchida）在特朗普宣布與日本達成貿(mào)易協(xié)議后不久表示，當前并沒有立即上調(diào)基準利率的迫切需要。

自日本在上世紀90年代末大幅下調(diào)利率、使得投資者得以低成本借入日元以來，日元套利交易一直是市場的重要組成部分。雖然去年日本央行開始加息后，這一策略一度受挫，但隨著市場在特朗普關(guān)稅政策下仍持續(xù)上漲，全球基金再次尋找重啟日元套利交易的機會。

這一策略近期開始帶來可觀回報。過去三個月中，借入日元投資新臺幣帶來13%的收益，類似操作中投資南非蘭特和墨西哥比索的回報率均在10%左右。這與去年第三季度這些交易全面虧損的局面形成鮮明對比。

雖然無法準確衡量日元套利交易的資金規(guī)模，但現(xiàn)有數(shù)據(jù)表明該策略正重新流行。根據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）7月15日當周的最新數(shù)據(jù)，對沖基金在近四個月內(nèi)首次轉(zhuǎn)為看空日元。同時，過去三個月，日元兌所有主要貨幣均出現(xiàn)貶值。

去年8月套息交易崩潰的一個關(guān)鍵原因是日本央行出人意料地加息，但鑒于圍繞石破茂首相職位的不確定性，這種情況再次發(fā)生的可能性現(xiàn)在看來不大。

日本對沖基金GoFundInc．的首席執(zhí)行官GoTanuma表示：“石破茂最終可能不得不辭職。政治動蕩使得海外投資者更難找到買入日元的理由。因此短期內(nèi)日元套利交易仍有擴大的空間?！?/p>

日元套利交易的長期基礎之一仍在。雖然日本央行自去年年初以來已加息三次，但日本當前的基準利率仍只有0.5%，遠低于美聯(lián)儲4.25%-4.50%的聯(lián)邦基金利率。

MarketsLive策略師MarkCranfield表示：“日本國內(nèi)的通脹是一個熱點問題，這導致執(zhí)政聯(lián)盟失去了參議院多數(shù)席位，但由于政局不穩(wěn)，日本央行不愿加息?！薄皩τ谌赵裕@是一個兩難局面，外匯交易員將繼續(xù)利用這一點，做空日元兌十國集團（G10）貨幣?！?/p>

資產(chǎn)管理公司LoomisSayles&Co．認為，日元兌美元匯率可能進一步跌至1美元兌153日元左右，這將支撐日元套利交易。該公司全球宏觀策略師BoZhuang表示：“短期而言，我不認為日元兌美元匯率能守住1美元兌147、148日元這一水準。在種種不確定性下，日元套利交易可能會持續(xù)增長?！?/p>

然而，并非所有人都認同日元套利交易是一種良好的長期策略。野村國際G10即期交易主管AntonyFoster就表示，在夏季交易淡季持有部分日元套利倉位是合理的，“但市場對美聯(lián)儲貨幣政策的擔憂以及特朗普對美聯(lián)儲主席鮑威爾的施壓，可能會在未來對這一策略構(gòu)成壓力”。

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