涂家慶

◎記者唐燕飛

7月28日，港股延續(xù)漲勢(shì)，恒生指數(shù)年內(nèi)漲幅超過(guò)27%，顯著跑贏全球主要股指，并創(chuàng)下近4年新高。恒生國(guó)企指數(shù)年內(nèi)漲幅超過(guò)25%，恒生科技指數(shù)年內(nèi)漲幅超過(guò)26%，三大指數(shù)勾勒出港股火熱行情的圖景。

資金涌入推動(dòng)股市回暖，今年南向資金合計(jì)凈買入達(dá)8292.82億港元，超過(guò)去年全年的8079億港元，創(chuàng)下滬深港通機(jī)制開(kāi)通以來(lái)的新高。港股主板市值超過(guò)5億港元的公司中，共有173只個(gè)股股價(jià)翻倍。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，本輪港股上漲行情具有深遠(yuǎn)意義：一方面有效突破了長(zhǎng)期制約港股市場(chǎng)的估值洼地困境；另一方面各類資金涌入推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)在全球資本配置格局中實(shí)現(xiàn)價(jià)值重塑。

強(qiáng)勢(shì)股星光熠熠

2025年以來(lái)，港股市場(chǎng)不斷涌現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)股。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日，港股主板市值超過(guò)5億港元的公司中，共有173只個(gè)股股價(jià)翻倍。其中，粵港灣控股和HSSPINTL的股價(jià)漲幅分別超過(guò)23倍與22倍。

在科技股業(yè)績(jī)回暖及DeepSeek帶動(dòng)的科技熱潮下，今年明星股扎堆聚集在科技板塊。截至7月28日，美圖公司漲超239%，西銳漲超126%，越疆作為機(jī)器人板塊的代表，股價(jià)累計(jì)上漲134%。恒生科技指數(shù)成分股中，金蝶國(guó)際漲超98%，地平線機(jī)器人-W漲超104%，騰訊音樂(lè)-SW漲超91%，快手-W漲超75%。7月28日，寧德時(shí)代港股午后拉升漲超6%，創(chuàng)上市以來(lái)新高，年內(nèi)漲幅超過(guò)70%。

上半年，新消費(fèi)賽道持續(xù)火熱，老鋪黃金、泡泡瑪特、蜜雪集團(tuán)三大品牌憑借亮眼表現(xiàn)，被業(yè)界譽(yù)為新消費(fèi)領(lǐng)域的“三姐妹”。這組新消費(fèi)標(biāo)桿企業(yè)的崛起也伴隨著股價(jià)長(zhǎng)虹，其中老鋪黃金年內(nèi)漲幅超過(guò)203%，泡泡瑪特年內(nèi)漲幅超過(guò)175%，蜜雪集團(tuán)年內(nèi)漲幅超過(guò)128%。

創(chuàng)新藥板塊方面，三生制藥因與輝瑞合作簽下高額首付款及里程碑付款，股價(jià)年內(nèi)漲幅超過(guò)424%。此外，德琪醫(yī)藥-B、和鉑醫(yī)藥-B、榮昌生物的年內(nèi)漲幅分別超過(guò)750%、416%和378%。

在大金融板塊業(yè)績(jī)集體預(yù)喜背景下，國(guó)泰君安國(guó)際年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)500%，6月25日，國(guó)泰君安國(guó)際獲香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)升級(jí)證券交易牌照，可提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)，當(dāng)日股價(jià)飆漲近200%。銀行股中，交通銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行等股價(jià)不斷創(chuàng)出歷史新高。

“今年以來(lái)，公募基金在港股投資領(lǐng)域取得了顯著回報(bào)?！鄙钲谝幻夹袠I(yè)人士表示，“險(xiǎn)資也在不斷舉牌港股，在A股與H股存在顯著價(jià)差的情況下，港股低估值板塊吸引了大量配置型資金入場(chǎng)。”

北水南涌流動(dòng)性持續(xù)活躍

今年以來(lái)，港股市場(chǎng)流動(dòng)性明顯改善，交投活躍度顯著回升，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的市場(chǎng)韌性。得益于DeepSeek、新消費(fèi)和創(chuàng)新藥等新敘事的不斷涌現(xiàn)，港股市場(chǎng)持續(xù)活躍，甚至一度領(lǐng)跑全球市場(chǎng)。

港股流動(dòng)性充裕體現(xiàn)在IPO市場(chǎng)與市場(chǎng)成交額兩方面。

IPO方面，上半年香港IPO市場(chǎng)共募資1071億港元，較去年同期上升7倍，躍居全球首位，并已超越2024年全年募資額?！案案凵鲜械钠髽I(yè)數(shù)量攀升，近期主動(dòng)與我們接洽的企業(yè)越來(lái)越多。投行人員忙到飛起，都在盡職調(diào)查、內(nèi)核質(zhì)控、發(fā)行策略制定、全球路演等?！币晃活^部?jī)?nèi)資券商保代對(duì)記者表示。

外資正在通過(guò)港股IPO的基石投資者途徑大量購(gòu)買中國(guó)資產(chǎn)。申萬(wàn)宏源的研究顯示，今年外資基石投資者的投資占比大幅上升。上半年，在港股上市的IPO公司中，基石投資者占45.2%，2023年、2024年該數(shù)字分別為33.2%和31.0%。

打新市場(chǎng)方面，上半年，港股打新平均認(rèn)購(gòu)倍數(shù)飆升至600倍以上，創(chuàng)近6年新高。年內(nèi)港股前三大超額認(rèn)購(gòu)IPO分別為：布魯可6000倍，蜜雪冰城5258倍，滬上阿姨3617倍。

許多新股出現(xiàn)了幾十萬(wàn)戶同時(shí)申購(gòu)的場(chǎng)面。一名中簽寧德時(shí)代H股的股民對(duì)記者表示，自己申購(gòu)了10手寧德時(shí)代中了1手，他按照慣例在首日就賣出，賺了約4000港元。不過(guò)，令他意外的是，寧德時(shí)代H股股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，自上市以來(lái)漲幅超過(guò)70%，他的“速拋”策略令自己錯(cuò)失了牛股。

“寧德時(shí)代公開(kāi)發(fā)售部分共1016.84萬(wàn)股，占發(fā)售股份總數(shù)的約7.5%。也就是說(shuō)，絕大部分股份掌握在機(jī)構(gòu)投資者手中。在上市首日許多散戶賣出后，更多股份掌握在機(jī)構(gòu)投資者手里。港股機(jī)構(gòu)投資者更注重企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值和基本面，所以后續(xù)寧德時(shí)代股價(jià)穩(wěn)健上漲?！鄙钲谔鞇?ài)資本投資總監(jiān)杜先杰認(rèn)為。

從成交活躍度看，上半年港股日均成交額達(dá)2406億港元，較2024年日均成交1318億港元增長(zhǎng)超80%。

機(jī)構(gòu)：港股震蕩向上趨勢(shì)不改

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，2025年港股市場(chǎng)的上漲行情，與一系列政策與資金利好有關(guān)。綜合多家券商研報(bào)分析來(lái)看：

首先，在一系列政策利好提振下，港股表現(xiàn)得到提振。政策利好疊加金融領(lǐng)域“一攬子穩(wěn)市場(chǎng)措施”，改善了港股盈利預(yù)期。同時(shí)，政策對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與硬科技的扶持直接利好科技企業(yè)。

其次，是全球資金配置的再平衡。港股市場(chǎng)是全球市場(chǎng)，在當(dāng)前美股估值高企以及政策不確定性下，外資轉(zhuǎn)向低估值港股市場(chǎng)。

最后，DeepSeek帶動(dòng)全球重估中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值，科技股成為反彈主力，也推動(dòng)了港股整體上行。在產(chǎn)業(yè)端，各行業(yè)加速AI與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)結(jié)合，AI解決了實(shí)際問(wèn)題并創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值。恒生科技指數(shù)權(quán)重股成為引領(lǐng)港股市場(chǎng)上漲的主力。

興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東預(yù)計(jì)，港股在三季度初或有波折，但震蕩向上趨勢(shì)不改。港股市場(chǎng)這輪行情，本質(zhì)上受益于中國(guó)資產(chǎn)的重估浪潮。

華泰證券認(rèn)為，下半年港股資產(chǎn)重估將進(jìn)入新階段。港股企業(yè)盈利正在改善，股市表現(xiàn)有基本面支撐。企業(yè)盈利的趨勢(shì)性轉(zhuǎn)好是權(quán)益市場(chǎng)中樞上移的重要支撐。

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