香港，再無虛擬資產(chǎn)！
今年6月，香港發(fā)布《香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》，其中將“虛擬資產(chǎn)”正式更正為“數(shù)字資產(chǎn)”。
我們認為，相較于聚焦鏈上原生資產(chǎn)的“虛擬資產(chǎn)”，“數(shù)字資產(chǎn)”概念更具包容性，既涵蓋加密貨幣、穩(wěn)定幣等數(shù)字原生資產(chǎn)，也包括黃金、債券、綠色能源等現(xiàn)實資產(chǎn)的代幣化表達。
這種轉(zhuǎn)變標志著香港監(jiān)管層跳出了對區(qū)塊鏈技術(shù)的工具性認知，轉(zhuǎn)而將其視為推動傳統(tǒng)金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)設(shè)施。
香港的愿景是“在可控風(fēng)險的環(huán)境下讓創(chuàng)新蓬勃發(fā)展，并為實體經(jīng)濟和金融市場帶來實質(zhì)效益”。
這一表述與2022年首份政策宣言形成鮮明對比，當(dāng)時的政策框架更多聚焦交易平臺合規(guī)性，而2.0版本則明確將數(shù)字資產(chǎn)定位為連接虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的橋梁。
政策提出要將政府債券代幣化發(fā)行常規(guī)化，并探索黃金、大宗商品等實物資產(chǎn)的鏈上映射，這種從“試驗驗證”到“常態(tài)機制”的轉(zhuǎn)變，預(yù)示著香港正嘗試通過制度創(chuàng)新打破傳統(tǒng)資產(chǎn)與數(shù)字資產(chǎn)的邊界。
站在國際視角來看，這一術(shù)語調(diào)整也體現(xiàn)了香港主動對接全球標準的戰(zhàn)略意圖。歐盟《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管法案》、美國SEC的功能監(jiān)管思路，均采用“數(shù)字資產(chǎn)”作為核心表述。香港通過術(shù)語統(tǒng)一，不僅消除了與國際監(jiān)管體系的認知偏差，更為未來參與全球數(shù)字資產(chǎn)規(guī)則制定奠定了基礎(chǔ)。
下月即將生效的《穩(wěn)定幣條例》，是香港數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管體系的核心一環(huán)，該條例確立了法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人的發(fā)牌制度，要求發(fā)行人維持100%高流動性儲備資產(chǎn)（如現(xiàn)金或短期國債），并強制實施投資者資產(chǎn)隔離與無附加條件贖回機制。
這一制度設(shè)計使香港成為亞太地區(qū)首個實現(xiàn)穩(wěn)定幣制度化監(jiān)管的市場，其監(jiān)管強度甚至超越美國《GENIUS法案》，后者雖要求足額儲備，但未明確規(guī)定儲備資產(chǎn)類型及贖回時限。
市場對政策確定性的反應(yīng)迅速而熱烈，據(jù)悉，已有50余家機構(gòu)提交穩(wěn)定幣牌照申請，包括京東幣鏈、螞蟻國際等科技巨頭，以及渣打銀行、匯豐等傳統(tǒng)金融機構(gòu)。
值得關(guān)注的是，申請機構(gòu)中約半數(shù)為支付機構(gòu)，這反映出市場對穩(wěn)定幣在跨境支付場景的強烈預(yù)期。
穩(wěn)定幣的合規(guī)化不僅是金融工具創(chuàng)新，更是貨幣形態(tài)的歷史性突破。正如肖風(fēng)所言，香港的制度設(shè)計讓穩(wěn)定幣從“技術(shù)人的俱樂部協(xié)議”進化為“兼具法定屬性與技術(shù)屬性的基礎(chǔ)設(shè)施貨幣”。
通過將穩(wěn)定幣納入持牌體系，香港構(gòu)建了傳統(tǒng)法幣體系與數(shù)字資產(chǎn)世界的可信接口，這對離岸人民幣國際化具有特殊意義。
我們可以試想一下，未來若推出錨定離岸人民幣的穩(wěn)定幣，將為跨境貿(mào)易結(jié)算提供更高效的解決方案。
此番最新政策宣言的發(fā)布，香港也同步提出建設(shè)全球數(shù)字資產(chǎn)中心的戰(zhàn)略，通過“LEAP”框架實現(xiàn)制度閉環(huán)。
政策宣言2.0提出構(gòu)建“相同業(yè)務(wù)、相同風(fēng)險、相同規(guī)則”的統(tǒng)一監(jiān)管框架，將數(shù)字資產(chǎn)交易所、穩(wěn)定幣發(fā)行人、托管服務(wù)商等納入全鏈條監(jiān)管。香港證監(jiān)會將作為數(shù)字資產(chǎn)交易和托管服務(wù)的主要監(jiān)管機構(gòu)，金管局則負責(zé)銀行參與數(shù)字資產(chǎn)活動的合規(guī)審查，這種分工既避免了監(jiān)管空白，又確保了風(fēng)險穿透。
針對現(xiàn)實資產(chǎn)代幣化（RWA），政策明確由財庫局牽頭檢討法律框架，解決智能合約法律效力、資產(chǎn)登記等核心問題，為債券、房地產(chǎn)等資產(chǎn)上鏈掃清障礙。
我們觀察發(fā)現(xiàn)，在全球數(shù)字資產(chǎn)競爭版圖中，香港的制度設(shè)計呈現(xiàn)出鮮明的差異化特征。
相較于美國的“聯(lián)邦—州”雙層監(jiān)管體系，香港通過統(tǒng)一發(fā)牌制度避免了監(jiān)管套利；對比歐盟MiCA的嚴苛準入門檻，香港更注重平衡創(chuàng)新與風(fēng)險，允許科技公司通過合規(guī)路徑參與市場。新加坡雖在穩(wěn)定幣監(jiān)管上采取穩(wěn)健策略，但其框架僅覆蓋單一貨幣穩(wěn)定幣，而香港已前瞻性地布局多幣種錨定機制，為離岸人民幣穩(wěn)定幣預(yù)留了政策空間。
這種制度優(yōu)勢正在轉(zhuǎn)化為市場動能。
截至7月，香港持牌數(shù)字資產(chǎn)交易平臺日均交易量突破50億美元，較2023年增長300%；代幣化政府債券二級市場流動性溢價達15%，吸引了主權(quán)財富基金、家族辦公室等長期資金入場。
更值得關(guān)注的是，穩(wěn)定幣與RWA的協(xié)同效應(yīng)開始顯現(xiàn)：螞蟻數(shù)科與協(xié)鑫能科合作的光伏資產(chǎn)RWA項目，通過穩(wěn)定幣結(jié)算實現(xiàn)了秒級收益分配，資金流轉(zhuǎn)效率大幅提升。
雖然香港以提升數(shù)字資產(chǎn)戰(zhàn)略定位，同時構(gòu)建起了較為完善的制度框架，但仍需應(yīng)對多重挑戰(zhàn)。
安全合規(guī)仍是首要考慮的問題，數(shù)字資產(chǎn)托管的安全性、跨鏈互操作性等問題尚未完全解決，香港證監(jiān)會計劃出臺的托管服務(wù)獨立運營要求，將對機構(gòu)技術(shù)能力提出更高要求。在市場層面，穩(wěn)定幣的大規(guī)模應(yīng)用可能加劇跨境資本流動波動，如何平衡金融創(chuàng)新與貨幣政策自主性，將考驗監(jiān)管智慧。
此外，人才儲備不足的問題依然突出，盡管政策提出加強高校與業(yè)界合作，但區(qū)塊鏈開發(fā)、合規(guī)審計等領(lǐng)域的專業(yè)人才缺口仍然很大。
站在更為宏觀的視角來看，香港的數(shù)字資產(chǎn)戰(zhàn)略本質(zhì)上是一場金融范式革命。
當(dāng)穩(wěn)定幣成為跨境支付的“高速公路”，當(dāng)現(xiàn)實資產(chǎn)通過代幣化獲得全球流動性，香港能否在這場變革中保持領(lǐng)先，取決于其能否持續(xù)提供“法律保障、監(jiān)管確定性、市場吸引力”三位一體的制度環(huán)境。
正如政策宣言所揭示的，香港的目標已升級為“全球標準制定者”，而這一目標的實現(xiàn)，不僅需要政策執(zhí)行力，更需要在技術(shù)創(chuàng)新、生態(tài)協(xié)同、國際協(xié)作等層面的持續(xù)突破。
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