臺(tái)煜

從治污到追光，這場(chǎng)光伏行業(yè)的“壓力測(cè)試”中，突然加入的挑戰(zhàn)者總是更為矚目。

仕凈科技自2021年7月22日登陸科創(chuàng)板至今已滿四周年，資本市場(chǎng)表現(xiàn)卻極為跌宕：上市首日收盤(pán)市值36.23億元，伴隨跨界光伏的激進(jìn)布局，市值在2023年6月27日曾攀升至103.18億元的高點(diǎn)，但受光伏行業(yè)寒冬及業(yè)績(jī)虧損影響，截至2025年7月22日收盤(pán)，市值回落至38.78億元。這一背景下，公司逆周期擴(kuò)張的路徑更顯矚目。

2025年3月28日，仕凈科技與晶科能源斥資100億元在四川資陽(yáng)建設(shè)的20GW高效電池片、20GW硅片項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)首片電池片下線。在光伏行業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格持續(xù)下行的背景下，仕凈科技作為一家傳統(tǒng)環(huán)保企業(yè)，戰(zhàn)略意圖不止眼前的棋局。

高手的高招

2021年及之前，作為工業(yè)污染治理綜合服務(wù)商，仕凈科技的核心業(yè)務(wù)是提供制程污染防控設(shè)備和末端污染治理設(shè)備。2021年7月，公司在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上市。

2023年1月，公司正式進(jìn)軍光伏行業(yè)，全資成立安徽仕凈光能科技有限公司，依托N型TOPCon高效電池技術(shù)，經(jīng)營(yíng)光伏設(shè)備及元器件制造等業(yè)務(wù)。同時(shí)，斥資112億元在宣城寧國(guó)投建24GWTOPCon電池項(xiàng)目，一期18GW電池產(chǎn)線于2023年8月首批4GW投產(chǎn)，2023年12月首片TOPCon電池下線。

2024年10月28日，官宣墨西哥普埃布拉州光伏電池項(xiàng)目，計(jì)劃在2025年達(dá)產(chǎn)。

2025年3月28日，與晶科能源聯(lián)合打造的四川資陽(yáng)20GW高效電池片、20GW硅片項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)首片電池片下線。

這一套組合拳下來(lái)，可以說(shuō)是高歌猛進(jìn)，產(chǎn)能擴(kuò)張野心勃勃。

除了產(chǎn)能擴(kuò)張，仕凈的資本運(yùn)作野心也不小。

2023年12月22日，為收購(gòu)晶科能源全資子公司——新疆仕邦光能科技公司（曾用名為新疆晶科能源公司），成立四川仕陽(yáng)綠能科技公司，仕凈科技董事長(zhǎng)董仕宏作為自然人身份成為該公司第三大股東。隨后，仕陽(yáng)綠能43億元收購(gòu)主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)太陽(yáng)能級(jí)單晶硅棒的仕邦光能，貫通產(chǎn)業(yè)鏈下游的光伏組件制造與銷(xiāo)售。

跨界動(dòng)因幾何？

環(huán)保和光伏均屬資金回報(bào)周期長(zhǎng)的重資產(chǎn)行業(yè)，為什么仕凈科技還會(huì)選擇跨界至光伏行業(yè)呢？

作為“資金杠桿”，優(yōu)化融資渠道。相較于傳統(tǒng)環(huán)保行業(yè)綠色信貸的高門(mén)檻與慢審批，作為國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的光伏行業(yè)融資渠道更暢通，且享有政府補(bǔ)貼支持。這有助于仕凈科技利用光伏板塊的融資便利性突破原有增長(zhǎng)瓶頸。此外，作為上市公司，其新創(chuàng)/收購(gòu)的光伏子公司業(yè)績(jī)并入報(bào)表，光伏業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)可提升整體估值與再融資能力，促進(jìn)資金流動(dòng)。

光伏行業(yè)發(fā)展前景廣闊。2021年仕凈科技環(huán)保主業(yè)核心產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)下滑（制程污染防控設(shè)備下降2.55%，末端污染治理設(shè)備下降3.40%）。同期，我國(guó)光伏行業(yè)維持連續(xù)多年的高景氣，2022年全球新增裝機(jī)超250GW，同比增長(zhǎng)超40%，中國(guó)光伏組件出口量創(chuàng)歷史新高，約153.6GW，同比增長(zhǎng)55.8%。作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期合作方，仕凈科技對(duì)于行業(yè)的廣闊前景有深刻認(rèn)知，促使其戰(zhàn)略目光轉(zhuǎn)移。

此外，環(huán)保業(yè)務(wù)的衍生優(yōu)勢(shì)為跨界提供了隱秘跳板。2021年以前，仕凈便已成功進(jìn)入光伏行業(yè)頭部企業(yè)的供應(yīng)鏈，和多家光伏企業(yè)維持著合作關(guān)系，積累了豐富的客戶資源、行業(yè)理解和技術(shù)經(jīng)驗(yàn)。既有合作關(guān)系建立的品質(zhì)信任，為仕凈科技的光伏產(chǎn)品快速導(dǎo)入市場(chǎng)提供了便利。

技術(shù)經(jīng)驗(yàn)方面，工業(yè)污染治理的核心技術(shù)高度適配光伏制造的環(huán)保痛點(diǎn)，在“雙碳”政策趨嚴(yán)背景下，此技術(shù)優(yōu)勢(shì)為跨界提供了切入點(diǎn)。通過(guò)環(huán)保設(shè)備合作深度了解客戶產(chǎn)線痛點(diǎn)，亦有助于其開(kāi)發(fā)更契合需求的光伏工藝設(shè)備。

縱觀仕凈科技光伏領(lǐng)域的發(fā)展路徑，不難發(fā)現(xiàn)其和晶科能源一直維持著緊密的合作關(guān)系。業(yè)務(wù)上，2024年3月，雙方達(dá)成協(xié)議，約定2024-2025年間，仕凈科技將向晶科能源供應(yīng)不少于25億片的182尺寸太陽(yáng)能單晶電池片/A級(jí)片。股權(quán)方面，雙方共同投資四川資陽(yáng)項(xiàng)目（仕凈持股90%，晶科持股10%）。雙方關(guān)系已從單純的設(shè)備買(mǎi)賣(mài)升級(jí)為“業(yè)務(wù)綁定+股權(quán)聯(lián)合”的深度耦合體。

地緣優(yōu)勢(shì)的便利性為它和晶科的緊密合作提供了“近水樓臺(tái)先得月”的有益保障。仕凈總部位于蘇州，晶科總部位于上海，雙方在安徽、四川等地的生產(chǎn)基地布局存在重合。這種地理上的鄰近性，疊加雙方在業(yè)務(wù)和技術(shù)上的互補(bǔ)性，為建立并深化與晶科的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系提供了有益條件。

如期而至的成績(jī)單

根據(jù)仕凈科技公開(kāi)披露的年報(bào)數(shù)據(jù)，2023年跨界當(dāng)年，由于年產(chǎn)18GW高效N型TOPCon太陽(yáng)能電池片生產(chǎn)項(xiàng)目尚在建設(shè)中，光伏業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)有限。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入?20.54?億元，同比下降?40.34%。其中，光伏產(chǎn)品業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入6.44億元，占總營(yíng)收31.35%，但該業(yè)務(wù)毛利率為-40.26%，同比大幅下降44.47個(gè)百分點(diǎn)。2024年報(bào)亦提及光伏行業(yè)行情不佳導(dǎo)致訂單減少。

4月28日，仕凈科技發(fā)布2025年一季度財(cái)報(bào)，一季度歸母凈利潤(rùn)0.53億元，實(shí)現(xiàn)了環(huán)比正增長(zhǎng)，成功實(shí)現(xiàn)單季度扭虧為盈。然而，公司未詳細(xì)披露環(huán)保主業(yè)和光伏業(yè)務(wù)的各自盈利情況，此次扭虧為盈的主要貢獻(xiàn)方是否為光伏業(yè)務(wù)尚不明確。

總體來(lái)說(shuō)，由于光伏行業(yè)2024年普遍進(jìn)入寒冬期，在產(chǎn)能過(guò)剩、技術(shù)迭代加速和融資環(huán)境變化等因素影響下，仕凈跨界擴(kuò)張的成效尚未充分顯現(xiàn)。

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