商業(yè)
壞damn！！?。?）
白酒板塊好歹是龍頭規(guī)模大，
楊亮
4小時(shí)前
銀行股又到了我爛我有理：的時(shí)!!候
2025-07-31 05:55:01
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最近銀行股的行情雖然在我的預(yù)料之中，但是很多粉絲沉不住氣了問(wèn)我為啥招行這么優(yōu)秀的銀行漲不過(guò)“爛銀行”。
其實(shí)，關(guān)于這個(gè)問(wèn)題我早在2年前提出銀行行情三段論的時(shí)候就說(shuō)過(guò)：第一階段是估值修復(fù)階段，這一階段的特色就是雞犬升天。不論銀行的基本面如何都會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，招行在這種行情里基本只能維持個(gè)板塊中游的表現(xiàn)。
歷史上，類似的情況是有先例的。2014年10月中下旬開(kāi)啟的一波銀行估值修復(fù)行情。當(dāng)時(shí)，招行的漲幅和行業(yè)指數(shù)漲幅基本一致，而漲幅最大的是基本面較差的光大銀行。所以，當(dāng)時(shí)那輪行情最牛的銀行大V是推崇板塊內(nèi)搬磚的云蒙。TA不僅號(hào)召粉絲跟著TA加杠桿搬磚，還自己開(kāi)了私募到估值更低的港股內(nèi)銀搬磚，從招行搬到民生銀行，中信銀行，再到后來(lái)搬到中國(guó)華融。然后，就沒(méi)有然后了，TA2015年發(fā)的私募最低凈值跌破0.2，到現(xiàn)在10年了才到0.6x。
后來(lái)2018-2019年，又有個(gè)大V董寶珍賣了茅臺(tái)跑到銀行板塊做投資。最開(kāi)始，也是主張銀行同質(zhì)化，最著名的一句話是：買銀行就要買“爛銀行”，結(jié)果呢民生銀行連跌幾年。后來(lái)，粉絲再問(wèn)他就決口不提這一出了，說(shuō)持倉(cāng)了很多銀行ETF。再后來(lái)，就轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的城商行了。
看完前兩次，我們?cè)賮?lái)看看這次的情況吧，我找了10家A股上市銀行，對(duì)它們的多項(xiàng)指標(biāo)和漲幅進(jìn)行了匯總。在基本面指標(biāo)方面，總有人說(shuō)我選擇的RORWA就是對(duì)招行有利，那這次我就多加兩個(gè)更普適的指標(biāo)ROE和ROA。在估值指標(biāo)方面，我選擇了股息率和PE(TTM)。其中股息率是用2024年會(huì)計(jì)年度的全年分紅（包含中報(bào)和年報(bào)）除以2025年7月18日的收盤(pán)股價(jià)。PE（TTM）是滾動(dòng)市盈率，用股價(jià)除以最近4個(gè)季度的EPS之和。匯總后的數(shù)據(jù)見(jiàn)下表1：
表1
在表1中，每一列數(shù)據(jù)我都會(huì)選出第一和第二分別以深綠色和淺綠色標(biāo)記，最后兩名用紅色標(biāo)記，倒數(shù)第三第四名用黃色標(biāo)記，其他保持正常的黑色。從表1我們可以看到RORWA，ROE，ROA這三項(xiàng)招商銀行有兩項(xiàng)都是排名第一，分別是RORWA和ROA。而且這兩項(xiàng)對(duì)其他銀行都有碾壓式優(yōu)勢(shì)，比如RORWA招商銀行是唯一一家超過(guò)2%的，排名第二的建行只有1.54%，ROA招商銀行是唯一一家超過(guò)1%的，比排名第二的寧波銀行高0.36個(gè)百分點(diǎn)。只有ROE比杭州銀行略低，這是因?yàn)楹贾葶y行使用了更高的杠桿倍數(shù)。基本面指標(biāo)中最爛的兩家就是我常說(shuō)的休克二人組浦發(fā)銀行和民生銀行，其經(jīng)營(yíng)效率遠(yuǎn)低于同業(yè)。
在股息率排名中，股息率最高的是南京銀行，排第二位的是招商銀行。股息率最低的是浦發(fā)銀行，其次是寧波銀行，民生銀行排在倒數(shù)第三，杭州銀行排在倒數(shù)第四。
市盈率排名中估值最高的是浦發(fā)銀行，其次是招商銀行。估值最低的是寧波銀行，倒數(shù)第二的是江蘇銀行。
通過(guò)基本面指標(biāo)和估值指標(biāo)，我們可以看到非常不合理的情況?；久孀顮€，股息率最低的浦發(fā)銀行，卻享受了最高的估值。而很多基本面較為優(yōu)秀的城商行，比如寧波銀行，江蘇銀行，估值卻排名墊底。
再往后看年內(nèi)漲幅，更是讓人跌碎眼鏡，休克二人組年內(nèi)漲幅在十家樣本銀行中分別位列第一和第三位。這真是回應(yīng)了我的文章標(biāo)題，我爛我有理，我爛所以我漲得高。以至于，最近已經(jīng)有蹲守民生銀行的散戶說(shuō)：民生銀行要重回巔峰和招行雙雄會(huì)。對(duì)于這種癡人說(shuō)夢(mèng)的，我只有拉黑應(yīng)對(duì)。
還有人說(shuō)因?yàn)樗秀y行市凈率都要回到1，所以最爛的民生銀行修復(fù)空間最大。我特別想知道誰(shuí)給了這些人勇氣做這種夢(mèng)，梁靜茹嗎？民生銀行自從2017年初跌破1PB以來(lái)，最近8年市凈率從未回到1，而且是越走越低。低市凈率本身是對(duì)經(jīng)營(yíng)效率低的一種補(bǔ)償。
其實(shí)，在其他行業(yè)也有類似這種爛公司漲幅超過(guò)龍頭的情況。比如2020-2021年那波白酒牛市中，漲幅最高的不是龍頭茅臺(tái)和五糧液，而是之前的三線白酒股比如：酒鬼酒。但是，白酒板塊好歹是龍頭規(guī)模大，市場(chǎng)大，三線白酒周期性強(qiáng)，周期繁榮的時(shí)候業(yè)績(jī)爆發(fā)力強(qiáng)，市值小好炒作，游資可以坐莊。
反觀銀行板塊，休克二人組是規(guī)模大，業(yè)績(jī)爛，盤(pán)子大，而且其業(yè)績(jī)也缺乏爆發(fā)力。這種大而爛的股票，要基本面沒(méi)有基本面，要爆發(fā)力沒(méi)有爆發(fā)力，游資炒不動(dòng)，險(xiǎn)資懶得配。這就決定了爛銀行的炒作通常都是一陣風(fēng)，炒一次休息很久，甚至打回原形。
相比之下，由于招行的經(jīng)營(yíng)效率領(lǐng)先同業(yè)，其分紅率和凈資產(chǎn)累積速度明顯較快，即便短期炒作估值抬高后可以通過(guò)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)消化估值溢價(jià)。所以，拉長(zhǎng)時(shí)間看，招行的走勢(shì)屬于穩(wěn)定成長(zhǎng)型，雖然短期爆發(fā)力不強(qiáng)，但勝在持久性好，回撤較小。
爛銀行的炒作屬于銀行行情第一段后期亂拳打死老師傅的階段，當(dāng)板塊的炒作發(fā)展到無(wú)視基本面和估值因素的時(shí)候，當(dāng)板塊內(nèi)好壞一起漲，甚至爛的漲得更快的時(shí)候，往往就是階段行情進(jìn)入尾聲或者炒作方向要發(fā)生變化的時(shí)候。
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