行業(yè)觀點(diǎn)概要
■?本周（20250721-20250725）板塊行情
電力設(shè)備與新能源板塊：本周上漲3.03%，漲跌幅排名第11，強(qiáng)于上證指數(shù)。本周鋰電池指數(shù)漲幅最大，風(fēng)力發(fā)電指數(shù)跌幅最大。鋰電池指數(shù)上漲4.01%，太陽能指數(shù)上漲3.17%，儲(chǔ)能指數(shù)上漲1.77%，新能源汽車指數(shù)上漲1.76%，核電指數(shù)上漲1.21%，工控自動(dòng)化上漲0.93%，風(fēng)力發(fā)電指數(shù)下跌0.03%。
■新能源車：蔚來L90純電動(dòng)大型SUV開啟預(yù)售
7月10日，蔚來旗下樂道品牌全新車型樂道L90純電動(dòng)大型SUV正式開啟預(yù)售。該車采用“全艙環(huán)抱式”座艙設(shè)計(jì)，基于全域900V高壓架構(gòu)實(shí)現(xiàn)顛覆式空間布局，提供六座和七座選擇，三排座椅均支持電動(dòng)調(diào)節(jié)，配備零重力座椅等舒適配置，結(jié)合輕量化優(yōu)勢(shì)平衡空間與舒適。動(dòng)力上提供兩驅(qū)和四驅(qū)兩種類型，后驅(qū)版搭載340千瓦碳化硅電機(jī)，四驅(qū)版綜合功率440千瓦，全系標(biāo)配85千瓦時(shí)電池組，后驅(qū)版CLTC續(xù)航605公里，四驅(qū)版570公里。安全方面基于雙高標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)，三艙車身高強(qiáng)度材質(zhì)占比84%，標(biāo)配9個(gè)安全氣囊，其中側(cè)氣簾實(shí)現(xiàn)三排全覆蓋。
■光伏：逆變器出口金額同環(huán)比改善，25H1國內(nèi)光伏新增裝機(jī)突破200GW
25年6月國內(nèi)逆變器單月出口65.91億元，同比+1.15%，環(huán)比+10.32%，25年1-6月，國內(nèi)逆變器出口金額為305.95億元，同比+7.40%；25年1-6月國內(nèi)新增裝機(jī)212.21GW，同比+107.07%，6月新增裝機(jī)量環(huán)比下滑幅度較大，單月新增裝機(jī)14.36GW，同比-38.45%，環(huán)比-84.55%。
■電力設(shè)備及工控：6月全社會(huì)用電量8670億千瓦時(shí)，同比增長5.4%
6月全社會(huì)用電量8670億千瓦時(shí)，同比增長5.4%，1~6月全社會(huì)用電量累計(jì)48418億千瓦時(shí)，同比增長3.7%。從分產(chǎn)業(yè)用電看，第一產(chǎn)業(yè)6月單月用電量133億千瓦時(shí)，同比增長4.9%；第二產(chǎn)業(yè)用電量5488億千瓦時(shí)，同比增長3.2%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1758億千瓦時(shí)，同比增長9.0%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1291億千瓦時(shí)，同比增長10.8%。
■本周關(guān)注：寧德時(shí)代，科達(dá)利，大金重工，海力風(fēng)電，德業(yè)股份，良信股份，盛弘股份，廈鎢新能，許繼電氣，明陽電氣等。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭加劇致價(jià)格超預(yù)期下降等。
■重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：
新能源汽車
新能源汽車：蔚來L90純電動(dòng)大型SUV開啟預(yù)售
1.1行業(yè)觀點(diǎn)概要
7月10日，蔚來旗下樂道品牌全新車型—樂道L90純電動(dòng)大型SUV正式開啟預(yù)售，整車購買價(jià)格27.99萬元起，電池租賃價(jià)格19.39萬元起。
從設(shè)計(jì)方面來看，蔚來樂道L90采用“全艙環(huán)抱式”座艙設(shè)計(jì)理念，以四種內(nèi)飾主題搭配Nappa真皮、合成皮、織物、超纖絨、真木、鋁合金等不同材質(zhì)，營造出貫穿全車的精致豪華質(zhì)感。在空間設(shè)計(jì)上，基于全域900V高壓架構(gòu)，通過36項(xiàng)高效集成設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)顛覆式布局，解決了傳統(tǒng)大三排SUV“第三排不舒適“”坐得下就裝不下“等痛點(diǎn)，其車身尺寸達(dá)5145/1998/1766mm，軸距3110mm，座艙縱向有效空間4195mm，搭配670L儲(chǔ)物空間和中國市場(chǎng)最大的240L智能電動(dòng)前備艙，實(shí)現(xiàn)“座座都是VIP，6人10箱無壓力，前后都能裝行李”。座椅布局上，提供2+2+2式六座和七座選擇，三排座椅均支持電動(dòng)調(diào)節(jié)，采用頭等艙式的座椅寬肩設(shè)計(jì)，能提供完美的舒適坐姿與體感，實(shí)現(xiàn)入座柔軟、久坐不累的體驗(yàn)。同時(shí)配備零重力座椅、后排吸頂屏和車載冰箱，進(jìn)一步提升乘坐舒適性。車身尺寸為5145/1998/1766mm，軸距3110mm，加之2250kg（后驅(qū)）、2360kg（四驅(qū)）的輕量化優(yōu)勢(shì)，讓這款純電動(dòng)大型SUV在空間與舒適的平衡上表現(xiàn)出色。
從動(dòng)力方面來看，蔚來樂道L90提供兩驅(qū)和四驅(qū)兩種動(dòng)力類型。其中，后驅(qū)車型搭載與蔚來ET9同款的碳化硅電機(jī)，最大功率可達(dá)340千瓦；四驅(qū)版車型則在兩驅(qū)版基礎(chǔ)上增加了前橋感應(yīng)異步電機(jī)，該電機(jī)最大功率為100千瓦，使得四驅(qū)版綜合功率達(dá)到440千瓦。電池組方面，新車全系標(biāo)配85千瓦時(shí)電池組，對(duì)應(yīng)續(xù)航里程，后驅(qū)版車型的CLTC續(xù)航為605公里，四驅(qū)版CLTC續(xù)航為570公里。
從安全方面來看，蔚來樂道L90展現(xiàn)出全方位的高水準(zhǔn)。其基于C-NCAP2024新規(guī)程五星標(biāo)準(zhǔn)以及中保研C-IASI2024年修訂版最高安全標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)，三艙車身的鋁合金及超高強(qiáng)度鋼占比達(dá)84%，能對(duì)前備艙、乘員艙、電池艙進(jìn)行全面保護(hù)。同時(shí)全車標(biāo)配9個(gè)安全氣囊，其中同級(jí)最大的56L超大容積側(cè)氣簾展開長度達(dá)2.92m，可實(shí)現(xiàn)一至三排全覆蓋。
投資建議：
電動(dòng)車是長達(dá)10年的黃金賽道，25年國內(nèi)以舊換新補(bǔ)貼政策延續(xù)，國內(nèi)需求持續(xù)向好，重點(diǎn)推薦三條主線：
主線2：4680技術(shù)迭代，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。4680目前可以做到210Wh/kg，后續(xù)若體系上使用高鎳91系和硅基負(fù)極，系統(tǒng)能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以極大程度解決高鎳系熱管理難題。重點(diǎn)關(guān)注：大圓柱外殼的【科達(dá)利】、【斯萊克】和其他結(jié)構(gòu)件標(biāo)的；高鎳正極的【容百科技】、【當(dāng)升科技】、【芳源股份】、【長遠(yuǎn)鋰科】、【華友鈷業(yè)】、【振華新材】、【中偉股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天賜材料】、【新宙邦】和碳納米管領(lǐng)域的相關(guān)標(biāo)的。
主線3：新技術(shù)帶來高彈性。重點(diǎn)關(guān)注：固態(tài)電池【廈鎢新能】、【奈科技】、【元力股份】等。
新能源發(fā)電
光伏：逆變器出口金額同環(huán)比改善，25H1國內(nèi)光伏新增裝機(jī)突破200GW
2.1行業(yè)觀點(diǎn)概要
根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，25年6月國內(nèi)逆變器單月出口65.91億元，同比+1.15%，環(huán)比+10.32%，25年1-6月，國內(nèi)逆變器出口金額為305.95億元，同比+7.40%。
按收貨地劃分，歐美：美國2.03億元，同比+16%，環(huán)比+56%，或因BBB法案26年開始取消ITC，短期對(duì)逆變器需求增加。歐洲需求復(fù)蘇中，其中荷蘭12.77億元，同比+9%，環(huán)比+32%；德國3.42億元，同比+5%，環(huán)比-43%；烏克蘭0.18億元，同比+63%，環(huán)比+30%。澳洲：澳大利亞2.36億元，同比+23%，環(huán)比+90%，因7月戶儲(chǔ)補(bǔ)貼新政預(yù)期，6月拉貨增加。新興市場(chǎng)：沙特4.69億元，同比+76%，環(huán)比+141%；印度3.42億元，同比-28%，環(huán)比+8%；巴基斯坦2.42億元，同比-48%，環(huán)比-16%；南非0.83億元，同比-33%，環(huán)比-32%。按出貨地劃分，江蘇省10.49億元，同比+35%，環(huán)比+59%；廣東省24.18億元，同比+1%，環(huán)比+5%；浙江省14.29億元，同比-21%，環(huán)比+0.2%；安徽省7.94億元，同比-20%，環(huán)比-15%。
組件方面，6月出口158.07億元，同比-23.27%，環(huán)比-8.73%，1-6月出口953.66億元，同比-23.94%。
根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，25年1-6月國內(nèi)新增裝機(jī)212.21GW，同比+107.07%，由于搶裝后的需求退坡，6月新增裝機(jī)量環(huán)比下滑幅度較大，單月新增裝機(jī)14.36GW，同比-38.45%，環(huán)比-84.55%。
產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格：
硅料：受國內(nèi)硅料企業(yè)響應(yīng)政府“反內(nèi)卷”持續(xù)發(fā)酵，硅料企業(yè)整體大幅抬升產(chǎn)品報(bào)價(jià)，基準(zhǔn)點(diǎn)將基于“不能低于全成本”為調(diào)整主軸，賣方報(bào)價(jià)塊狀致密料價(jià)格持續(xù)上升至約每公斤50-52元人民幣，甚至不排除上抬至55元人民幣的可能性，將依據(jù)下游最終接受度而定，其中部分給予大客戶的報(bào)價(jià)約落在每公斤49元人民幣之間。顆粒料約每公斤42-45元人民幣不等，報(bào)價(jià)持續(xù)上看至45元人民幣的水平。展望后續(xù)，在自身供應(yīng)收縮、下游接受度提高、市場(chǎng)預(yù)期改善等因素綜合作用下，多晶硅市場(chǎng)將逐步回歸理性發(fā)展。
硅片：本周硅片價(jià)格相較上周出現(xiàn)明顯抬漲，盡管上周北京會(huì)議中傳出將開出183N每片1.45元、210RN每片1.65元、210N每片1.93元的新報(bào)價(jià)，然而因報(bào)價(jià)水平普遍偏高，未能在市場(chǎng)形成實(shí)質(zhì)成交。不過，也正因價(jià)格訊號(hào)向上，市場(chǎng)整體氛圍開始出現(xiàn)回暖跡象，進(jìn)入價(jià)格修復(fù)的過渡階段。
電池片：N型電池片部分：三種尺寸本周均價(jià)皆上調(diào)至每瓦0.27元人民幣，183N價(jià)格區(qū)間為每瓦0.265-0.28，210RN和210N則皆為0.27-0.275元人民幣。
組件：近期國內(nèi)訂單交付以前期補(bǔ)裝項(xiàng)目為主，主要大項(xiàng)目尚未開展，雖需求確實(shí)減弱、但影響程度尚未立即體現(xiàn)。受供應(yīng)鏈波動(dòng)、反內(nèi)卷政策調(diào)整影響，廠家確實(shí)調(diào)整報(bào)價(jià)上漲1-2分錢，主要一線廠家開始減少低于0.7元人民幣的發(fā)貨，TOPCon組件現(xiàn)貨新單也確實(shí)開始小量簽訂在0.68-0.72元人民幣不等的水平。整體分布項(xiàng)目價(jià)格開始出現(xiàn)小幅抬升，但考慮到前期訂單仍有部分執(zhí)行，七月底部分項(xiàng)目收尾，前單與新單較為混雜，分布項(xiàng)目均價(jià)暫時(shí)小幅調(diào)整，尚無
法調(diào)整綜合均價(jià)，但預(yù)期隨著八月新單逐漸落定交付，八月價(jià)格有機(jī)會(huì)抬升1分錢的水平。
我們認(rèn)為，近期產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上行以及硅料成交量提升主要受頂層近期“反內(nèi)卷”指導(dǎo)影響，隨著有關(guān)部門措施的持續(xù)推進(jìn)，看好后續(xù)光伏行業(yè)盈利能力持續(xù)改善，行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)，建議持續(xù)關(guān)注相關(guān)措施推進(jìn)進(jìn)度以及產(chǎn)能出清進(jìn)度。
投資建議：
光伏
海內(nèi)外需求預(yù)期旺盛；產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)迭代加速，強(qiáng)調(diào)差異化優(yōu)勢(shì)，各廠家有望通過持續(xù)研發(fā)打造差異化優(yōu)勢(shì)，在提升效率的同時(shí)持續(xù)擴(kuò)張下游應(yīng)用場(chǎng)景。建議關(guān)注三條主線：
1）能耗管控后硅料環(huán)節(jié)有望率先開始出清，關(guān)注硅料頭部企業(yè)協(xié)鑫科技、通威股份、大全能源等；光伏主鏈價(jià)格或?qū)⒂|底反彈，組件、電池片環(huán)節(jié)有望迎來盈修復(fù)，關(guān)注阿特斯、鈞達(dá)股份、隆基綠能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、愛旭股份等。
2）推薦深度受益光儲(chǔ)需求高景氣的逆變器環(huán)節(jié)陽光電源、固德威、錦浪科技、德業(yè)股份、禾邁股份、昱能科技；關(guān)注有望受益于大電站相關(guān)的陽光電源，中信博，上能電氣等。
3）推薦有市占率提升空間邏輯的輔材企業(yè)，推薦威騰電氣，關(guān)注宇邦新材、通靈股份；推薦供需緊平衡的EVA膠膜與高純石英砂環(huán)節(jié)，推薦福斯特、海優(yōu)新材、賽伍技術(shù)等，關(guān)注石英股份等。
風(fēng)電
當(dāng)前的交易核心仍舊是需求；中期看，目前已經(jīng)進(jìn)入行業(yè)趨勢(shì)驗(yàn)證期，行情演繹逐步從事件驅(qū)動(dòng)回歸需求景氣度驅(qū)動(dòng)，內(nèi)外有望共振；短期看，進(jìn)入24Q4項(xiàng)目推進(jìn)明顯提速，基本面和市場(chǎng)面的右側(cè)信號(hào)都逐漸明朗，對(duì)于確定性較高的公司可以更樂觀。
1）關(guān)注海風(fēng)，管樁（海力、天順、泰勝等），海纜（東纜、中天、亨通等）；關(guān)注深遠(yuǎn)海/漂浮式相關(guān)（亞星錨鏈等）；
2）關(guān)注具備全球競(jìng)爭力的零部件和主機(jī)廠等：振江股份、大金重工、明陽電氣、日月股份、金風(fēng)科技、明陽智能、三一重能等。
3）關(guān)注適應(yīng)降本增效需要、滲透率有望提升的大兆瓦關(guān)鍵零部件等，關(guān)注崇德科技、盤古智能等。
儲(chǔ)能
儲(chǔ)能需求向上，關(guān)注儲(chǔ)能三大場(chǎng)景下的投資機(jī)會(huì)。
場(chǎng)景三：工商業(yè)側(cè)儲(chǔ)能，重點(diǎn)推薦【蘇文電能】【金冠電氣】【金冠股份】【澤宇智能】等。
工控及電力設(shè)備
電力設(shè)備及工控：6月全社會(huì)用電量8670億千瓦時(shí)，同比增長5.4%
3.1行業(yè)觀點(diǎn)概要
電力設(shè)備：
近日，國家能源局發(fā)布6月全社會(huì)用電量等數(shù)據(jù)，6月全社會(huì)用電量8670億千瓦時(shí)，同比增長5.4%。從分產(chǎn)業(yè)用電看，第一產(chǎn)業(yè)用電量133億千瓦時(shí)，同比增長4.9%；第二產(chǎn)業(yè)用電量5488億千瓦時(shí)，同比增長3.2%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1758億千瓦時(shí)，同比增長9.0%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1291億千瓦時(shí)，同比增長10.8%。
1~6月全社會(huì)用電量累計(jì)48418億千瓦時(shí)，同比增長3.7%，其中規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量為45371億千瓦時(shí)。從分產(chǎn)業(yè)用電看，第一產(chǎn)業(yè)用電量676億千瓦時(shí)，同比增長8.7%；第二產(chǎn)業(yè)用電量31485億千瓦時(shí)，同比增長2.4%；第三產(chǎn)業(yè)用電量9164億千瓦時(shí)，同比增長7.1%；城鄉(xiāng)居民生活用電量7093億千瓦時(shí)，同比增長4.9%。
投資建議：
電力設(shè)備
主線一：電力設(shè)備出海趨勢(shì)明確。電力設(shè)備出海有望打開設(shè)備企業(yè)新成長空間，我國擁有完整的電力設(shè)備制造供應(yīng)鏈體系，競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)明顯（總承包經(jīng)驗(yàn)豐富+報(bào)價(jià)具有競(jìng)爭力+項(xiàng)目執(zhí)行效率高），建議關(guān)注：變壓器等一次設(shè)備【金盤科技】【明陽電氣】【思源電氣】【伊戈?duì)枴?；變壓器分接開關(guān)【華明裝備】；變壓器電磁線【金杯電工】；取向硅鋼【望變電氣】；電表&AMI解決方案【海興電力】【三星醫(yī)療】【威勝控股】；電力通信芯片與模組【威勝信息】；線纜【華通線纜】；復(fù)合絕緣子材料【神馬電力】。
主線二：配網(wǎng)側(cè)投資占比有望提升。配網(wǎng)智能化、數(shù)字化為新型電力系統(tǒng)發(fā)展的必由之路，是“十四五”電網(wǎng)重點(diǎn)投資環(huán)節(jié)，推薦【國電南瑞】【四方股份】，電力數(shù)字化建議關(guān)注【國網(wǎng)信通】；分布式能源實(shí)現(xiàn)用戶側(cè)就地消納，推薦EPCO模式服務(wù)商【蘇文電能】【澤宇智能】，分布式能源運(yùn)營商【芯能科技】，新能源微電網(wǎng)【金智科技】；建議關(guān)注：功率及負(fù)荷預(yù)測(cè)【國能日新】；虛擬電廠運(yùn)營商【安科瑞】【東方電子】【恒實(shí)科技】。
工控及機(jī)器人
人形機(jī)器人大時(shí)代來臨，站在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)化初期，優(yōu)先關(guān)注確定性&價(jià)值量。
思路一：確定性高的Tesla主線，參與Tesla機(jī)器人產(chǎn)品前期設(shè)計(jì)研發(fā)，定位一級(jí)供應(yīng)商，大概率確定供貨。關(guān)注Tier1【鳴志電器】【三花智控】【拓普集團(tuán)】，以及供應(yīng)Tier1的間接供應(yīng)商【綠的諧波】【五洲新春（維權(quán)）】【斯菱股份】；
思路二：考慮人形機(jī)器人后續(xù)降本需求，國產(chǎn)供應(yīng)鏈廠商具備量產(chǎn)性價(jià)比，且多數(shù)企業(yè)正在陸續(xù)與國內(nèi)機(jī)器人本體廠接觸，有望受益后續(xù)大規(guī)模量產(chǎn)。建議關(guān)注（減速器）【中大力德】【精鍛科技】；（絲杠）【鼎智科技】【恒立液壓】【貝斯特】；（電機(jī)）【偉創(chuàng)電氣】【儒競(jìng)科技】；（傳感器）【柯力傳感】等；
行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤
新能源汽車
新能源發(fā)電
電力設(shè)備&工控
板塊行情
電力設(shè)備與新能源板塊：本周上漲3.03%，漲跌幅排名第11，強(qiáng)于上證指數(shù)。滬指收于3593.66點(diǎn)，上漲59.17點(diǎn)，漲幅1.67%，成交41023.74億元；深成指收于11168.14點(diǎn)，上漲254.3點(diǎn)，漲幅2.33%，成交49872.86億元；創(chuàng)業(yè)板收于2340.06點(diǎn)，上漲62.9點(diǎn)，漲幅2.76%，成交22681.24億元；電氣設(shè)備收于7548.79點(diǎn)，上漲221.87點(diǎn)，漲幅3.03%，強(qiáng)于上證指數(shù)。
板塊子行業(yè)：本周鋰電池指數(shù)漲幅最大，風(fēng)力發(fā)電指數(shù)跌幅最大。鋰電池指數(shù)上漲4.01%，太陽能指數(shù)上漲3.17%，儲(chǔ)能指數(shù)上漲1.77%，新能源汽車指數(shù)上漲1.76%，核電指數(shù)上漲1.21%，工控自動(dòng)化上漲0.93%，風(fēng)力發(fā)電指數(shù)下跌0.03%。?
行業(yè)股票漲跌幅：本周漲幅居前五個(gè)股票分別為浙富控股19.40%、華友鈷業(yè)17.59%、東方電氣17.32%、星云股份16.85%、動(dòng)力源16.40%、跌幅居前五個(gè)股票分別為信捷電氣-6.23%、科泰電源（維權(quán)）-6.44%、麥格米特-7.86%、金智科技-10.21%、溫州宏豐（維權(quán)）-15.06%。???
行業(yè)公告跟蹤
新能源汽車
新能源發(fā)電
電力設(shè)備&工控
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策不達(dá)預(yù)期：各主要國家對(duì)新能源行業(yè)的支持力度若不及預(yù)期，則新興產(chǎn)業(yè)增長將放緩；
行業(yè)競(jìng)爭加劇致價(jià)格超預(yù)期下降：若行業(yè)參與者數(shù)量增多，競(jìng)爭加劇下，價(jià)格可能超預(yù)期下降。
研究報(bào)告信息
證券研究報(bào)告：逆變器出口同環(huán)比改善，6月全社會(huì)用電量同比增長5.4%【民生電新·周觀察·20250727】
對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2025年7月27日
報(bào)告撰寫：
鄧永康SAC編號(hào)S0100521100006
王一如SAC編號(hào)S0100523050004
李佳SAC編號(hào)S0100523120002
朱碧野SAC編號(hào)S0100522120001
李孝鵬SAC編號(hào)S0100524010003
趙丹SAC編號(hào)S0100524050002
林譽(yù)韜SAC編號(hào)S0100524070001
席子屹SAC編號(hào)S0100524070007
許浚哲SAC編號(hào)S0100123020010
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