吳芳云

7月29日，2025年上半年，美國(guó)電力生產(chǎn)達(dá)到歷史新高，能源消費(fèi)的增長(zhǎng)與人工智能（AI）和數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張密切相關(guān)。HTFX外匯表示，今年1至6月，美國(guó)公用事業(yè)電力供應(yīng)較去年同期增長(zhǎng)4%，總量達(dá)2188太瓦時(shí)（TWh），創(chuàng)下同期紀(jì)錄。盡管太陽(yáng)能發(fā)電同比大幅增長(zhǎng)超過(guò)30%，推動(dòng)清潔能源在電力結(jié)構(gòu)中的占比上升至45.2%，但化石燃料仍占據(jù)54.8%的主導(dǎo)地位，反映出能源轉(zhuǎn)型的節(jié)奏雖快，卻無(wú)法立刻替代傳統(tǒng)能源的核心角色。HTFX外匯認(rèn)為，這種能源結(jié)構(gòu)的“雙軌”格局將持續(xù)影響能源價(jià)格走勢(shì)，并對(duì)大宗商品及相關(guān)貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。

煤炭發(fā)電的回升是今年能源結(jié)構(gòu)的另一亮點(diǎn)。據(jù)能源信息署（EIA）統(tǒng)計(jì)，煤炭發(fā)電在上半年占比升至16%，為自2022年以來(lái)最高。煤炭需求激增主要源于2025年第一季度冬季煤炭消費(fèi)量暴漲20%，同時(shí)天然氣價(jià)格較2024年同期大幅上漲，使部分發(fā)電企業(yè)轉(zhuǎn)向成本更低的煤炭。HTFX外匯認(rèn)為，這一變化凸顯出能源價(jià)格之間的替代效應(yīng)：當(dāng)天然氣成本飆升時(shí)，煤炭短期受益，而天然氣發(fā)電因價(jià)格波動(dòng)和可再生能源替代雙重壓力而受抑制。EIA預(yù)計(jì)2025年天然氣發(fā)電將下降4%，2026年或反彈增長(zhǎng)2%。此外，今年夏季（6-9月）太陽(yáng)能發(fā)電預(yù)計(jì)達(dá)到1240億千瓦時(shí)，同比激增34%，對(duì)天然氣市場(chǎng)形成進(jìn)一步擠壓。

電力需求的增長(zhǎng)動(dòng)力并非僅來(lái)自數(shù)據(jù)中心。高盛報(bào)告指出，制造業(yè)回流（onshoring）也為電力消費(fèi)提供了堅(jiān)實(shí)支撐，美國(guó)電力需求預(yù)計(jì)至2030年將以每年2.4%的速度增長(zhǎng)，其中約三分之二的新增長(zhǎng)由AI及相關(guān)數(shù)據(jù)中心驅(qū)動(dòng)。HTFX外匯認(rèn)為，隨著全球?qū)Ω咝阅苡?jì)算及AI算力的依賴增強(qiáng)，美國(guó)能源市場(chǎng)將呈現(xiàn)“雙核驅(qū)動(dòng)”：天然氣在短期內(nèi)成為AI發(fā)展的主要受益者，而可再生能源則在長(zhǎng)期內(nèi)成為下一代數(shù)據(jù)中心和高耗能產(chǎn)業(yè)的支柱。高盛預(yù)計(jì)，到2030年美國(guó)電網(wǎng)投資規(guī)模將超過(guò)7000億美元，意味著電力行業(yè)的資本流入和能源價(jià)格波動(dòng)將成為投資者關(guān)注的核心變量。

然而，快速增長(zhǎng)的電力需求與龐大的資本開(kāi)支正在推高電價(jià)。WoodMackenzie數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)投資者擁有的公用事業(yè)公司在輸配電領(lǐng)域的投資已從2016年的500億美元增長(zhǎng)至2025年的逾1，000億美元。今年資本支出預(yù)計(jì)達(dá)到2121億美元，同比上漲22.3%，主要用于擴(kuò)充電力供應(yīng)以應(yīng)對(duì)數(shù)據(jù)中心及AI行業(yè)的激增需求。HTFX外匯表示，自2022年以來(lái)，美國(guó)零售電價(jià)漲幅持續(xù)高于通脹，預(yù)計(jì)至2026年仍將維持這一趨勢(shì)。這不僅影響消費(fèi)者支出，還可能推升整體通脹水平，從而影響美元走勢(shì)及美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策路徑，間接波動(dòng)外匯市場(chǎng)。

能源部（DOE）最新報(bào)告指出，到2028年，美國(guó)數(shù)據(jù)中心的用電量可能占全國(guó)電力總消費(fèi)的6.7%-12%，其負(fù)荷增長(zhǎng)在過(guò)去十年已翻三倍，未來(lái)可能再度倍增甚至三倍增長(zhǎng)。HTFX外匯認(rèn)為，電力負(fù)荷的不確定性使得公用事業(yè)、能源市場(chǎng)乃至投資者都需為潛在的價(jià)格與供應(yīng)波動(dòng)做好準(zhǔn)備。若能源價(jià)格持續(xù)上行，能源出口國(guó)貨幣（如加元、挪威克朗）可能因能源出口收益增加而走強(qiáng)，而美元?jiǎng)t需權(quán)衡通脹與利率預(yù)期帶來(lái)的雙重影響。對(duì)于交易者而言，能源價(jià)格和電價(jià)走勢(shì)將成為判斷相關(guān)貨幣對(duì)及商品交易機(jī)會(huì)的重要信號(hào)。

AI驅(qū)動(dòng)的電力需求增長(zhǎng)將成為未來(lái)五年的長(zhǎng)期趨勢(shì)，能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整和價(jià)格波動(dòng)將深度影響大宗商品及外匯市場(chǎng)。HTFX外匯認(rèn)為，從投資角度看，天然氣和電價(jià)相關(guān)的資產(chǎn)將因波動(dòng)性上升而具備更多交易機(jī)會(huì)，而可再生能源的持續(xù)擴(kuò)張也將為能源產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)新的投資邏輯。對(duì)于外匯交易者而言，能源價(jià)格上行可能帶動(dòng)能源出口國(guó)貨幣的表現(xiàn)，同時(shí)增加美元因通脹而承壓的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)市場(chǎng)機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存。

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