張永修

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來源：北京商報

A股正迎來一批勢頭強勁的先進制造新銳。據(jù)統(tǒng)計，在過去的30天時間內(nèi)，先后有3家頭部國產(chǎn)GPU公司推進了自己的上市進程。

談及近段時間國產(chǎn)GPU企業(yè)密集上市的熱潮，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜向北京商報記者頗為樂觀地表示，國產(chǎn)GPU企業(yè)在技術(shù)突圍、政策支持和市場替代三重動力下，有望迎來新一輪的加速升級。

資本與需求的互選

國產(chǎn)GPU企業(yè)密集沖刺上市，背后是行業(yè)特性與市場環(huán)境的雙重催化。

近一年的時間里，先后有壁仞科技、格蘭菲、摩爾線程、沐曦股份、瀚博半導(dǎo)體等至少5家頭部國產(chǎn)GPU企業(yè)陸續(xù)啟動了IPO進程。據(jù)《2025年胡潤全球獨角獸榜》及天眼查等數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上述5家企業(yè)目前估值均已突破百億，其中估值最高的摩爾線程，在2024年末完成Pre-IPO輪融資前的估值就已達到約246.2億元。

據(jù)公司招股書，沐曦股份最近一次外部股權(quán)融資對應(yīng)的投后估值也突破200億元大關(guān)，達到210.71億元。

柏文喜認為，對整個國產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)而言，上市潮標志著其進入了一個全新的階段，國產(chǎn)芯片生態(tài)邁入體系化、工程化建設(shè)新階段，從研制一顆芯片到打通一條產(chǎn)業(yè)鏈，再到支撐起一個生態(tài)，國產(chǎn)芯片占比上升就是例證之一。

從技術(shù)研發(fā)的默默深耕到資本市場的集中亮相，時代即將見證國產(chǎn)GPU行業(yè)從技術(shù)積累向資本賦能的關(guān)鍵跨越。

摩爾線程相關(guān)人士向北京商報記者解釋稱，GPU作為人工智能時代的核心基建，技術(shù)壁壘極高，從硬件架構(gòu)到軟件生態(tài)都需要長期系統(tǒng)投入，上市融資能為持續(xù)研發(fā)“輸血”，助力突破核心技術(shù)；面對國際巨頭的強勢競爭，上市可提升品牌影響力、加速生態(tài)培育，還能吸引頂尖人才、增強全球競爭力；而在國家集成電路產(chǎn)業(yè)政策推動下，疊加AI等領(lǐng)域?qū)Ω咝阅蹽PU的需求激增，上市也能幫企業(yè)更好地響應(yīng)戰(zhàn)略需求，完善布局，抓住市場機遇。

奧優(yōu)國際董事長張玥向北京商報記者分析認為，國產(chǎn)GPU企業(yè)陸續(xù)具備上市條件并先后推進上市，首先表明國內(nèi)玩家的技術(shù)已經(jīng)能夠進入到產(chǎn)業(yè)化階段，研發(fā)和產(chǎn)品落地有了實質(zhì)性進展，不再停留在實驗室階段。

其次，這也代表著資本市場對國產(chǎn)GPU認可度的提升，眾所周知，GPU等先進制造的研發(fā)，具有高投入、長周期的特點，單芯片研發(fā)成本動輒數(shù)十億，且需持續(xù)投入以保持技術(shù)迭代。在一級市場融資趨緊的背景下，登陸資本市場成為企業(yè)獲取穩(wěn)定資金流的重要選擇。投資機構(gòu)愿意為這些企業(yè)提供資金支持，反映出市場對國內(nèi)玩家、“國產(chǎn)替代”前景的看好。

以另一家處于上市進程的GPU企業(yè)沐曦股份為例，根據(jù)其招股書，公司擬募資39.04億元，用于新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、新一代AI推理GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、面向前沿領(lǐng)域及新興應(yīng)用場景的高性能GPU技術(shù)研發(fā)項目，幾項描述均指向通過資本“補血”支撐技術(shù)攻堅的邏輯。

盡管暫時仍處于投入期，但科創(chuàng)板等資本市場對國內(nèi)硬科技企業(yè)的包容度疊加國內(nèi)對自主可控算力的剛性需求（如政府、金融等領(lǐng)域的安全算力部署）等，都為國產(chǎn)GPU企業(yè)拓寬了通道。

實際上，各條國產(chǎn)硬科技賽道近期都掀起了上市熱潮：AI領(lǐng)域，“AI六小龍”之一的智譜華章于2025年4月14日在北京證監(jiān)局完成IPO輔導(dǎo)備案，有望登陸科創(chuàng)板。機器人行業(yè)同樣活躍，今年上半年，包括斯坦德機器人、臥安機器人等多家企業(yè)向港交所遞表，其中倉儲機器人極智嘉成功上市，明星企業(yè)宇樹科技也于7月開啟A股上市輔導(dǎo)。生物醫(yī)藥板塊更是動作頻頻，2025年6月，科創(chuàng)板第五套上市標準重啟，為未盈利硬科技企業(yè)上市提供清晰路徑。7月1日，武漢禾元生物科技股份有限公司成功過會，成為該標準重啟后首家過會企業(yè)，目前還有必貝特、恒潤達生、北芯生命等企業(yè)也正在科創(chuàng)板排隊沖刺。

與國產(chǎn)GPU企業(yè)類似的是，這些企業(yè)都面臨研發(fā)投入高、現(xiàn)階段自“造血”能力弱的情況，但借助這股資本、政策與技術(shù)聯(lián)合推動的上市潮，有望實現(xiàn)突破性發(fā)展。

上市流程的推進，意味著其技術(shù)成果具備了商業(yè)化落地的土壤，這也讓資本市場看到了技術(shù)轉(zhuǎn)化為收益的具體可能性，形成需求牽引資本，資本反哺技術(shù)的良性循環(huán)。

多維度升級

“除了推進上市進程，近期公司也在積極準備世界人工智能大會上的技術(shù)分享?！蹦柧€程方面回復(fù)北京商報記者稱，在近期舉行的世界人工智能大會上，摩爾線程將參會并帶來不少技術(shù)分享。

對于以摩爾線程為代表的頭部GPU企業(yè)而言，除了推進研發(fā)迭代之外，對外進行技術(shù)力展示的窗口似乎也逐漸變得重要。

上市帶來的不僅是資金，同時也是重塑國產(chǎn)GPU行業(yè)競爭格局的可能性——這代表著機會，也暗含著競爭加劇帶來的風險。對企業(yè)而言，募資將直接加速技術(shù)迭代，不論是單點的性能優(yōu)化，還是整體的生態(tài)完善，都需要資本支持以突破研發(fā)瓶頸，對自身是這樣，對同行亦然。

摩爾線程方面向北京商報記者表示，從行業(yè)競爭格局來看，多家企業(yè)集中沖刺上市，意味著國產(chǎn)GPU行業(yè)在國家戰(zhàn)略支持和市場需求驅(qū)動下進入快速發(fā)展期，行業(yè)競爭也將逐步升級。目前國際頭部企業(yè)憑借技術(shù)積累、生態(tài)構(gòu)建等優(yōu)勢占據(jù)主導(dǎo)地位，而國內(nèi)企業(yè)在資本涌入、人才集聚的背景下加速追趕，行業(yè)技術(shù)迭代和市場拓展的節(jié)奏會進一步加快。

在這一趨勢下，企業(yè)要構(gòu)建自身優(yōu)勢。以其自身為例，依托自主研發(fā)架構(gòu)，突破全功能GPU在多領(lǐng)域的技術(shù)壁壘，推出覆蓋多場景的產(chǎn)品矩陣；加大研發(fā)投入，吸引全球頂尖人才，完善軟硬件生態(tài)布局，提升產(chǎn)品兼容性和市場適應(yīng)性；響應(yīng)國家戰(zhàn)略，深化與客戶的合作，在相關(guān)領(lǐng)域形成差異化優(yōu)勢。

中國城市專家智庫委員會常務(wù)副秘書長林先平認為，國內(nèi)芯片企業(yè)出現(xiàn)上市熱潮后，行業(yè)競爭邏輯從單純技術(shù)比拼轉(zhuǎn)向技術(shù)+資本的雙軌競爭，企業(yè)需從戰(zhàn)略層面重構(gòu)競爭力，構(gòu)建動態(tài)護城河。

從行業(yè)視角看，多位相關(guān)領(lǐng)域?qū)＜覍W(xué)者都向北京商報記者表達了機會與挑戰(zhàn)并存的意思，企業(yè)集中上市可能引發(fā)所謂的“馬太效應(yīng)”，各領(lǐng)域技術(shù)根基扎實，或某一場景明確的企業(yè)有望借助資本放大優(yōu)勢，而缺乏核心競爭力的玩家則可能在更透明的市場競爭中逐漸邊緣化。

科方得智庫研究負責人張新原也有類似判斷，他認為，下個階段這些國產(chǎn)GPU企業(yè)必須技術(shù)實力和資本運作并舉，“強者愈強”的分化雖會加劇競爭，卻能推動行業(yè)資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，倒逼整體技術(shù)水平提升。

頭部玩家的進階考驗

上市潮只是一個標志，新階段起點的標志。

國產(chǎn)GPU企業(yè)的真正考驗，在于從技術(shù)深耕與資本運作中搭起某個螺旋上升的進階通道。

南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士鄭磊認為，國產(chǎn)GPU企業(yè)和行業(yè)頂級玩家目前的差距主要集中于技術(shù)和生態(tài)兩方面，市場有巨大的需求，在國際上對中國封鎖硬件供應(yīng)的情況下，為國產(chǎn)GPU企業(yè)提供了巨大的發(fā)展空間。

短期內(nèi)，行業(yè)將進入由技術(shù)決定估值、靠資本拓展空間的新階段，那些能在AI芯片、圖形顯卡等細分領(lǐng)域構(gòu)筑技術(shù)壁壘，并將資本轉(zhuǎn)化為場景落地能力的企業(yè)，非常有機會在競爭激烈的GPU市場中占據(jù)一席之地。

而放眼長期，國產(chǎn)GPU企業(yè)與國際同行的差距亦會通過技術(shù)創(chuàng)新繼續(xù)縮小。以摩爾線程為例，據(jù)悉，其部分產(chǎn)品性能已接近國際先進水平，例如部分顯卡的單精度浮點算力接近國外尖端產(chǎn)品，部分智算集群效率甚至超過同等規(guī)模國外同代系產(chǎn)品。

但是綜合實力能否比肩，仍要看國內(nèi)企業(yè)的GPU軟硬件及整體生態(tài)是否能形成氣候、形成規(guī)模，并在最終將技術(shù)突破轉(zhuǎn)化為商業(yè)價值和市場競爭力。

北京商報記者就相關(guān)問題嘗試咨詢上述各GPU企業(yè)，但截至發(fā)稿，除摩爾線程外，其余4家還未有直接回應(yīng)。

長期來看，上市潮的意義并不在于哪家企業(yè)率先敲鐘，而在于能否通過資本賦能技術(shù)，讓后發(fā)的國產(chǎn)GPU進一步從可用走向好用、泛用，從而在算力需求擴大、產(chǎn)業(yè)競爭升級的環(huán)境下行穩(wěn)致遠。

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