7月政策暖風頻吹，A股迎來階段性反彈，滬指逼近3600點關口。多項指標反映市場人氣不斷升溫，兩融活躍度回升且凈流入規(guī)模擴大，機構資金逐步凈流入。

本月以來，高層會議推動下，市場對“反內(nèi)卷”的關注度極高，并演繹出一輪傳統(tǒng)周期行業(yè)的估值修復行情。兩融方面，上周一（7月21日），A股市場融資余額合計19045.66億元，較前一交易日增加153.99億元，時隔近4個月再度突破1.9萬億元關口。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至24日，A股市場融資余額為1.92萬億元。關于市場增量資金，中信證券分析稱，A股“水牛”特征顯著，近期觀察到的市場增量資金來源于機構資金凈流入。

即將進入8月，隨著年中重要會議政策細節(jié)逐步落地與上市公司中報密集披露，市場迎來“政策效果驗證”與“業(yè)績成色檢驗”的雙重窗口。

鋼鐵、醫(yī)藥、有色領漲7月

行業(yè)層面來看，7月至今，行業(yè)指數(shù)僅銀行下跌。根據(jù)申萬行業(yè)指數(shù)排名，近20個交易日里，鋼鐵指數(shù)領漲兩市，漲幅18.54%，其后為建筑材料、生物醫(yī)藥、有色金屬，漲幅分別達15.98%、11.83%、10.88%，通信、基礎化工、電力設備、建筑裝飾等行業(yè)漲幅亦超過8%。

本輪“反內(nèi)卷”政策層級高、頻次高，月初至月中，鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)周期行業(yè)就已反復活躍調(diào)動市場人氣。以鋼鐵指數(shù)為例，7月前兩周，指數(shù)漲幅達9.69%。21日，雅魯藏布江水電站題材全面發(fā)酵，當日兩市百股漲停，重大項目進一步刺激市場情緒做多鋼鐵、水泥、爆破、隧道、挖機等細分賽道。

數(shù)據(jù)顯示，上周漲幅前20名幾乎全部來自雅江概念板塊，其中，西藏旅游（600749.SH）、西藏天路（600326.SH）、鐵建重工（688425.SH）、西寧特鋼（600117.SH）、鐵拓機械（873706.BJ）等個股漲幅超過50%，這些股票的漲幅也躋身7月漲幅榜的前列。

“反內(nèi)卷”行情以外，生物醫(yī)藥在7月維持活躍表現(xiàn)。申萬生物醫(yī)藥指數(shù)最新收盤點創(chuàng)下2024年10月以來新高，萬得CRO指數(shù)7月以來上漲22.18%，創(chuàng)下2023年5月以來新高。

記者統(tǒng)計顯示，截至最新收盤日，155只生物醫(yī)藥股里，7月內(nèi)僅有7只下跌，板塊平均漲幅達15.92%，大幅跑贏同期上證50、滬深300等主要股指。

受年內(nèi)多家國產(chǎn)創(chuàng)新藥企訂單事件催化，創(chuàng)新藥成為本輪醫(yī)藥行情的領頭羊，廣生堂（300436.SZ）、前沿生物（688221.SH）、博瑞醫(yī)藥（688166.SH）、美迪西（688202.SH）等創(chuàng)新藥企領漲板塊。此外，生物醫(yī)藥板塊7月漲幅前30名中，有23家來自科創(chuàng)板，亦反映資金博弈創(chuàng)新藥企估值修復。

有色金屬板塊在A股過去每一輪牛市行情中，都有不俗表現(xiàn)，本輪行情也不例外。7月以來，資金主要圍繞稀土、小金屬、工業(yè)金屬、能源金屬等細分賽道進行布局。其中，稀土板塊表現(xiàn)最搶眼，7家稀土上市公司本月平均上漲41.67%，盛和資源（600392.SH）領漲，漲幅近71%，創(chuàng)下2021年8月以來新高，北方稀土（600111.SH）、包鋼股份（600010.SH）分別上漲53.61%、38%。

上述行業(yè)板塊走強之際，銀行指數(shù)本月觸頂回落，月內(nèi)下跌0.91%?；仡檨砜?，申萬銀行指數(shù)于7月10日創(chuàng)下歷史最高的4670.31點，截至當日，銀行指數(shù)自“9·24行情”以來累計上漲43.6%，為兩市最耀眼的板塊之一。7月11日以來，銀行指數(shù)累計回調(diào)6.18%。

目前仍有不少機構看好銀行股的后市，長江證券7月25日發(fā)布研報稱，銀行股2023年以來在逆周期環(huán)境下上漲，板塊里順周期標簽鮮明的個股普遍漲幅落后，估值歷史分位非常低。市場開始關注哪些順周期銀行股當前的配置性價比突出。上述研報認為，業(yè)績穩(wěn)定的小微農(nóng)商行、零售資產(chǎn)質(zhì)量存在改善預期的城商行、滯漲的低估值股份行值得關注。

關注中報驗證與政策落地

隨著7月即將收官，后市如何布局是投資者最關注的焦點，各大機構也出爐了布局策略。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，8月，A股市場處于政策效果初顯與上市公司中報業(yè)績驗證的交匯點。當前機構共識在于，結構性機會仍是主旋律，關注政策細則的落地進程、中報業(yè)績的兌現(xiàn)情況以及經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)的邊際變化可能帶來的機會。

就結構性行情演繹的機會，機構普遍提到科創(chuàng)、紅利、業(yè)績復蘇三條主線，即在科技創(chuàng)新的長期趨勢、高股息的穩(wěn)健底色以及順周期板塊的修復彈性中，積極尋找業(yè)績與估值匹配的阿爾法機會。

中信證券認為，本輪“水牛”行情能否演化為持續(xù)時間更久的全面牛市，需要觀察后續(xù)基本面（即使是結構性的）好轉情況。如果以今年6月作為本輪市場從存量轉為增量的起點（以機構票、量化票、保險票等不同風格板塊不再相互虹吸而是同步上漲為特征），那么目前“水牛”行情才持續(xù)不到2個月，并且未來還是可以期待會有增量政策進一步推動基本面預期改善。

中信證券還表示，8月往往是外部擾動頻發(fā)的月份，短期漲幅較大的板塊可能不可避免地會有一些波動，但考慮到市場整體已經(jīng)緩慢走出存量格局，轉變?yōu)樵隽扛窬郑⑶沂袌銮榫w也并非極度亢奮，因此目前整體還是建議投資者淡化宏觀擾動，保持行業(yè)聚焦，保證持股穩(wěn)定性，避免頻繁的恐高交易。

申萬宏源認為，“反內(nèi)卷”顯著提升了2026年中游制造供需格局改善的可見度。在遠期有困境反轉預期的情況下，2025年下半年經(jīng)濟驗證承壓可能只會帶來短期波折。居民全面增配權益的條件仍有欠缺，但賺錢效應已加速累積。A股全面增量博弈的時間可能提前。行業(yè)配置層面，在短期結構輪動中，科創(chuàng)已是相對滯漲的方向，可能有修復行情。主線行情休整階段，非銀金融和創(chuàng)新藥是中期機會明確的方向，短期值得堅守。

華金證券表示，8月周期和成長占優(yōu)，主要原因系受益于政策和流動性寬松的科技、周期，受益于盈利預期回升的周期和消費可能相對偏強，科技+紅利的啞鈴配置超額收益可能相對有限。該機構認為，8月值得關注的方向，一是受益于“反內(nèi)卷”政策和盈利預期可能改善的電新、有色金屬、快遞、化工、大金融等行業(yè)；二是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的計算機（AI應用）、電子（消費電子、半導體）、傳媒（AI應用、游戲）、通信（算力）、軍工、機器人、創(chuàng)新藥等。