文章來源:華夏時報
7月17日,美國《指導(dǎo)與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》(下稱:《GENIUS法案》)在國會兩院獲得高票通過;7月18日,特朗普總統(tǒng)簽署了該法案。不出意外,接下來穩(wěn)定幣的發(fā)行、支付結(jié)算、交易、基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)架等將可能走上快車道,這種擴張不可能不對全球貨幣政策、匯率市場等產(chǎn)生重大影響。
國內(nèi)目前還在討論的議題停留在穩(wěn)定幣并不“穩(wěn)”;穩(wěn)定幣并非美元“救心丸”的層次。
不過歐洲央行明顯感到了威脅,他們已經(jīng)提出美元穩(wěn)定幣可能沖擊歐元貨幣政策的控制力。7月28日,歐洲央行市場基礎(chǔ)設(shè)施和支付部門顧問尤爾根·沙夫發(fā)表文章指出,如果美元穩(wěn)定幣在歐元區(qū)廣泛使用,歐央行對貨幣政策的控制力可能被削弱。
主要原因是,美元穩(wěn)定幣在全球市場占比過高,占據(jù)絕對主導(dǎo)地位,約占穩(wěn)定幣總市值的99%。相比之下,歐元穩(wěn)定幣仍處于邊緣地位,市值不足3.5億歐元。
而歐元是全球第二大國際儲備貨幣,根據(jù)歐洲央行今年6月11日發(fā)布報告顯示,2024年歐元占國際貨幣市場各類指標(biāo)約19%,其中外匯儲備占比20%、未償外幣債券26%、國際信貸20%、存款賬戶15%,總體保持全球第二大貨幣地位。穩(wěn)定幣方面的占比,歐元顯然是落后了。
連全球第二大儲備貨幣的歐元都在擔(dān)心自己的貨幣政策效果被削弱,那么其他非美貨幣就不言自明了。
事實上,特朗普簽署的GENIUS法案可能在數(shù)周內(nèi)生效,有權(quán)威測算認(rèn)為,保守估計穩(wěn)定幣供應(yīng)量將從2025年的2300億美元增長至2028年底的2萬億美元。這一趨勢加上美國對穩(wěn)定幣的政治支持,將使平衡進(jìn)一步向有利于美國的方向傾斜,從而增加歐元區(qū)的融資成本。
還有一點,歐洲不像美國,其金融體系主要是以商業(yè)銀行為主導(dǎo),而美國是以資本市場為主導(dǎo),目前的穩(wěn)定幣發(fā)展正在越來越偏離銀行軌道,商業(yè)銀行可能被邊緣化。
Visa和Mastercard等美國主要卡組織已開始將穩(wěn)定幣整合到其全球產(chǎn)品中,而沃爾瑪和亞馬遜等零售商也在探索使用穩(wěn)定幣,這可能導(dǎo)致大量交易繞過傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)。目前在穩(wěn)定幣幣圈內(nèi)部,已經(jīng)開始盛行高息的穩(wěn)定幣貸款,有些平臺也開始對穩(wěn)定幣存款付利息,這對傳統(tǒng)的貨幣都引發(fā)挑戰(zhàn)。
主要問題是,當(dāng)用戶尋求歐元計價工具無法提供的安全或收益優(yōu)勢時,那么他們就會使用美元穩(wěn)定幣。鑒于穩(wěn)定幣的“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”和規(guī)模經(jīng)濟,這種趨勢將很難逆轉(zhuǎn)。
事實上,對于穩(wěn)定幣迅猛的擴張浪潮,國內(nèi)有人早就提出自己的擔(dān)憂。
今年6月18日,在2025陸家嘴論壇上,前央行行長周小川表示,美元穩(wěn)定幣由于其背后強大的美元體系支持,更有可能產(chǎn)生全球性的影響。按照目前對美元穩(wěn)定幣的設(shè)想,其主要作用可能體現(xiàn)在兩個方面:一是提高交易和匯款的效率,二是活躍對其他資產(chǎn)(包括數(shù)字資產(chǎn)和加密資產(chǎn))的購買。然而,這種設(shè)計也可能帶來一個需要警惕的問題,即它可能會進(jìn)一步推動美元化現(xiàn)象。目前可以看到,在中美洲以及一些經(jīng)濟轉(zhuǎn)型國家,不同程度的美元化現(xiàn)象已經(jīng)存在。因為,美元化對經(jīng)濟的影響備受爭議。除非面對高通脹、高債務(wù)等萬不得已的情況,美元化可能帶來的副作用很多。
原中國社科院副院長、金融研究所所長李揚最近發(fā)表文章指出,美國《GENIUS法案》的立法說明說得很清楚,促進(jìn)穩(wěn)定幣發(fā)展的目標(biāo)有三:一是促進(jìn)美國支付和金融系統(tǒng)現(xiàn)代化;二是鞏固強化美元國際地位;三是為美國國債創(chuàng)造數(shù)萬億美元的新需求。
從目前來看,穩(wěn)定幣的發(fā)行和擴張必然維護(hù)、強化美元的國際地位,穩(wěn)定幣提高了支付結(jié)算效率,減少了中間環(huán)節(jié),降低了成本,讓美元在各種交易場景滲透。而穩(wěn)定幣的機制又為美債的發(fā)行提供較好的資金來源,這就形成了穩(wěn)定幣-美元-美債的循環(huán)。這種設(shè)計,讓加密市場的擴張非但沒有削弱美元的地位,反而將鑄幣稅的特權(quán)延伸到區(qū)塊鏈的世界,這使得美元霸權(quán)在數(shù)字化領(lǐng)域完成了一次適應(yīng)性的進(jìn)化。
從金融學(xué)理論來講,支付清算功能是貨幣最根本的功能,而穩(wěn)定幣是天然的支付清算工具。這一點是優(yōu)于目前的支付清算工具的,且效率遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)的機制。
目前香港通過的《穩(wěn)定幣條例》生效在即,香港穩(wěn)定幣正在推進(jìn)中,但是香港的穩(wěn)定幣基于港幣,港幣掛鉤美元,因此還具有一定的局限。在岸市場上探索試驗穩(wěn)定幣的發(fā)行和交易勢在必行,比如在上海金融中心小范圍的探索是很有必要的。
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