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[導(dǎo)讀]定增市場回暖明顯，券商投行迎業(yè)務(wù)機(jī)遇

見習(xí)記者舍梨

2025年以來，A股定增市場明顯回暖。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月27日，今年以來A股已有74家公司完成定增，募資總額達(dá)6590億元，較去年同期有明顯增長。同時，今年以來的定增項(xiàng)目多數(shù)出現(xiàn)浮盈，標(biāo)志著定增市場進(jìn)入“量質(zhì)齊升”的新階段。記者獲悉，券商投行正加速定增業(yè)務(wù)模式升級，在項(xiàng)目篩選、資金匹配、風(fēng)控管理環(huán)節(jié)構(gòu)建差異化競爭力。

“定增市場的競爭，早已不是‘跑馬圈地’的競爭，而是提質(zhì)增效的競爭，券商應(yīng)在優(yōu)勢行業(yè)強(qiáng)化研究支持?！笔茉L投行人士表示，券商定增業(yè)務(wù)正從“資金通道”向“資本生態(tài)組織者”轉(zhuǎn)變，核心競爭力就是對產(chǎn)業(yè)理解深、資金匹配準(zhǔn)、技術(shù)應(yīng)用強(qiáng)。

定增市場回暖背后的雙重推力

今年以來，無論是啟動定增的公司數(shù)量、擬募資金額，還是完成定增的募資金額，都較去年同期明顯增加。受訪人士認(rèn)為，定增市場的回暖本質(zhì)上是政策引導(dǎo)與市場規(guī)律共振的結(jié)果。從核心驅(qū)動因素看，政策紅利釋放與產(chǎn)業(yè)升級需求形成雙重推力。

東吳證券投行委人士表示，一方面，2024年9月發(fā)布的“并購六條”政策激活了并購重組市場，帶動配套融資需求激增；另一方面，監(jiān)管層放寬公募基金、險資、養(yǎng)老金等長期資金參與定增的限制，審核效率提升也縮短了項(xiàng)目周期。此外，年內(nèi)逾九成的定增項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)浮盈，賺錢效應(yīng)進(jìn)一步吸引了機(jī)構(gòu)資金入場。

國金證券投行人士認(rèn)為，首先，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善、產(chǎn)業(yè)需求擴(kuò)大及政策松綁是今年定增市場火熱的重要原因，是A股市場融資功能修復(fù)的重要標(biāo)志。今年以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐漸改善，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回暖帶動企業(yè)融資需求增加，上市公司有更強(qiáng)的意愿和動力通過定增來獲取資金，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?；蛲卣箻I(yè)務(wù)。

其次，隨著機(jī)構(gòu)投資者話語權(quán)提升與定價機(jī)制市場化改革深化，定增市場正從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供長期資本支持。

此外，今年定增規(guī)模爆發(fā)還與國有銀行大額定增有關(guān)，直接拉高了定增市場的募資總額。目前，中國銀行、郵儲銀行、交通銀行、建設(shè)銀行已完成合計(jì)約5200億元定增。

項(xiàng)目端從“等批文”到“做生態(tài)”

“今年以來，我們定增新立項(xiàng)項(xiàng)目較過去兩年有明顯增加，涉及軟件和信息技術(shù)服務(wù)、計(jì)算器及通信和其他電子設(shè)備制造、儀器儀表制造等行業(yè)?！币晃煌缎腥耸空f。

記者獲悉，不少投行與服務(wù)過的老客戶保持著較強(qiáng)的戰(zhàn)略黏性，及時跟進(jìn)客戶的融資發(fā)展需求，因此，在新立項(xiàng)的定增項(xiàng)目中老客戶的占比較高。此外，在當(dāng)前定增市場中，大量的預(yù)案為并購配套融資，券商需組建專業(yè)并購團(tuán)隊(duì)，提供從標(biāo)的篩選、估值談判到資金方案設(shè)計(jì)的全鏈條服務(wù)。

“定增市場回暖對券商投行來說是重要機(jī)會，但要抓住機(jī)會、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長，關(guān)鍵是從被動接項(xiàng)目轉(zhuǎn)向主動創(chuàng)造價值，主要在項(xiàng)目孵化、資金匹配和風(fēng)險控制三方面發(fā)力。”東吳證券投行委人士表示，在項(xiàng)目端，要從“等批文”到“做生態(tài)”。例如，設(shè)立行業(yè)專班，聯(lián)合產(chǎn)業(yè)資本提前半年到一年孵化優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目；設(shè)計(jì)“并購+定增”組合方案，提高融資效率，減輕企業(yè)短期壓力。在資金端，從“廣撒網(wǎng)”到“精準(zhǔn)配”，運(yùn)用智能工具，結(jié)合產(chǎn)業(yè)估值優(yōu)化發(fā)行定價。

國金證券投行人士表示，在篩選定增標(biāo)的時，更關(guān)注企業(yè)的核心指標(biāo)，一是企業(yè)的科技屬性，關(guān)注企業(yè)是否具有技術(shù)護(hù)城河，以及研發(fā)人員占比、研發(fā)強(qiáng)度和設(shè)備先進(jìn)性；二是募集資金投向，關(guān)注募集資金用途是否清晰，是否主要投向主業(yè)，項(xiàng)目的必要性和可行性是否充分。

券商服務(wù)比拼“產(chǎn)業(yè)理解力”

在銷售端亦有積極變化，今年定增市場賺錢效應(yīng)顯著，吸引了更多投資者參與定增市場。在券商人士看來，機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)購熱情回升，背后的參與邏輯發(fā)生了深刻轉(zhuǎn)變。

國金證券投行人士表示，過去兩年，部分機(jī)構(gòu)將定增視為“折扣套利工具”，過度依賴短期折價空間。當(dāng)前，機(jī)構(gòu)策略呈現(xiàn)三大特征：其一，從“單一折扣驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“基本面+折價率雙重驗(yàn)證”，險資和社保基金在參與硬科技領(lǐng)域定增時，會聯(lián)合投研團(tuán)隊(duì)對技術(shù)路線、訂單能見度等指標(biāo)進(jìn)行深度盡調(diào)；其二，從“短期交易導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“長期配置思維”，公募基金對基礎(chǔ)化工、有色金屬等行業(yè)的配置比例顯著提升，更看重定增標(biāo)的與長期持倉組合的協(xié)同性；其三，從“被動接受定價”轉(zhuǎn)向“主動參與定價”，私募通過量化模型篩選標(biāo)的，結(jié)合折扣率、行業(yè)輪動及ESG因子優(yōu)化配置。

隨著機(jī)構(gòu)認(rèn)購邏輯變化，券商投行也隨之升級服務(wù)。受訪人士表示，券商要提升定增業(yè)務(wù)競爭力，核心是把單純做“通道”升級為創(chuàng)造價值，關(guān)鍵要在行業(yè)研究、資金服務(wù)、科技應(yīng)用和產(chǎn)品創(chuàng)新上做出差異。

東吳證券投行委人士強(qiáng)調(diào)，投行要深耕行業(yè)研究，在關(guān)鍵賽道組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)，深入一線（跑工廠、訪客戶），量化分析技術(shù)差距、政策影響和訂單價值，建立產(chǎn)業(yè)估值模型。針對并購定增，建立評估體系，計(jì)算技術(shù)互補(bǔ)和渠道整合帶來的供應(yīng)鏈協(xié)同效益，讓資金方更認(rèn)可定價的合理性。此外，投行也需要強(qiáng)化科技賦能，利用深度學(xué)習(xí)進(jìn)行智能盡調(diào)。同時，采用動態(tài)定價系統(tǒng)，實(shí)時結(jié)合行業(yè)趨勢、利率等因素調(diào)整發(fā)行底價，提高定價準(zhǔn)確性。

“定增業(yè)務(wù)正在從資金通道升級為資本生態(tài)組織者。”受訪投行人士表示，隨著政策持續(xù)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)升級深化，定增市場將更趨理性，研究能力與資源整合優(yōu)勢將決定誰能勝出。

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