戊德水

美國總統(tǒng)特朗普和財(cái)政部長貝森特正一唱一和，宣稱要等待利率下降后再考慮增發(fā)長期國債。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》最新報(bào)道，特朗普政府正在偏離財(cái)政部數(shù)十年來奉行的“常規(guī)、可預(yù)測(cè)”的債務(wù)發(fā)行原則，轉(zhuǎn)而采取一種更具投機(jī)性的“擇時(shí)”策略。

“我要做的就是發(fā)行非常短期的債券，等到這家伙（鮑威爾）下臺(tái)，利率大幅下降，然后再轉(zhuǎn)向長期。”特朗普此前已公開表示，他傾向于在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾明年離任、利率大幅下降之前，僅發(fā)行期限在六到九個(gè)月的短期債券。

這一次，連自稱“美國首席債券推銷員”的財(cái)長貝森特也親自下場(chǎng)談?wù)摲Q，將等待利率下降后再考慮增發(fā)長期國債。他此前就曾暗示，在就任特朗普政府之前，增加長期債券發(fā)行量是必要的。

分析認(rèn)為，幾十年來，美國財(cái)政部的債務(wù)管理以“枯燥”著稱，這是一種刻意的設(shè)計(jì)。其官方一貫強(qiáng)調(diào)，其目標(biāo)不是通過預(yù)測(cè)市場(chǎng)來獲取最佳利率，因?yàn)閾?dān)心這種嘗試會(huì)引發(fā)不確定性和投機(jī)行為，最終反而推高借貸成本。然而，特朗普政府的新言論，正在打破這一常規(guī)。公開討論“擇時(shí)發(fā)行”，這可能會(huì)讓政府的借貸決策面臨更高風(fēng)險(xiǎn)。如果市場(chǎng)認(rèn)為政府的發(fā)行計(jì)劃不再可預(yù)測(cè)，可能會(huì)要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而適得其反地抬高利率。

這一潛在的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，正值美國政府面臨每年約2萬億美元的財(cái)政赤字之際。市場(chǎng)正密切關(guān)注將于本周三發(fā)布的美國季度再融資聲明，以尋找特朗普政府是否會(huì)將其公開言論正式轉(zhuǎn)化為政策的線索。

巨額赤字下的期限選擇

如何借貸之所以成為一個(gè)日益重要的問題，是因?yàn)槊绹慕栀J規(guī)模空前。

美國聯(lián)邦預(yù)算赤字目前每年高達(dá)約2萬億美元，而國債總額已接近30萬億美元。在填補(bǔ)資金缺口時(shí)，政府需要在不同期限的債務(wù)之間做出權(quán)衡。短期借貸通常成本更低，但使融資成本更易波動(dòng)，一旦通脹反彈、美聯(lián)儲(chǔ)被迫加息，將面臨費(fèi)用激增的風(fēng)險(xiǎn)。

相比之下，長期借貸成本更可預(yù)測(cè)，但通常需要支付更高的初始利率。特朗普政府目前表現(xiàn)出的對(duì)短期債務(wù)的偏好，正是在這種背景下的選擇。

美財(cái)政部官方口徑保持謹(jǐn)慎

盡管總統(tǒng)與財(cái)長頻頻釋放“擇時(shí)”信號(hào)，但財(cái)政部的官方口徑仍保持謹(jǐn)慎。

美國財(cái)政部副部長MichaelFaulkender在一份書面聲明中表示，財(cái)政部仍致力于以“常規(guī)和可預(yù)測(cè)的”方式發(fā)行債券，并參考市場(chǎng)參與者的意見。他表示：

在財(cái)政部的拍賣規(guī)模和市場(chǎng)指引自上屆政府以來并未改變的情況下，暗示本屆政府偏離了長期的債務(wù)管理慣例，這是不誠實(shí)的。

盡管官方試圖淡化策略上的轉(zhuǎn)變，但多數(shù)分析師預(yù)計(jì)，財(cái)政部在即將發(fā)布的季度再融資聲明中，可能會(huì)維持未來幾個(gè)季度現(xiàn)有規(guī)模的中長期國債發(fā)行節(jié)奏。分析人士認(rèn)為，要滿足政府日益增長的融資需求，這一計(jì)劃將可能很快需要通過增發(fā)短期國庫券來補(bǔ)充資金，這與特朗普所青睞的短期策略在事實(shí)上保持了一致。