華爾街見(jiàn)聞
美銀上調(diào)日本股市年終預(yù)測(cè)，TOPIX目標(biāo)升至3050點(diǎn)，日經(jīng)225指數(shù)目標(biāo)升至43000點(diǎn)。主要基于美日貿(mào)易協(xié)議、財(cái)政擴(kuò)張預(yù)期、強(qiáng)勁資金流入和股票回購(gòu)。盡管短期漲勢(shì)可能放緩，但企業(yè)盈利見(jiàn)底及改善有望驅(qū)動(dòng)“第二波”行情。
美銀策略部門(mén)上調(diào)了對(duì)日本股市的年終預(yù)測(cè)，認(rèn)為關(guān)鍵的積極催化劑——美日貿(mào)易協(xié)議和國(guó)內(nèi)財(cái)政擴(kuò)張預(yù)期——已經(jīng)到來(lái)。
據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，該機(jī)構(gòu)近日將2025年底的東證指數(shù)（TOPIX）目標(biāo)從2850點(diǎn)上調(diào)至3050點(diǎn)，日經(jīng)225指數(shù)目標(biāo)從40000點(diǎn)上調(diào)至43000點(diǎn)。截止發(fā)稿，東證指數(shù)上漲0.37%至2919點(diǎn)，日經(jīng)225指數(shù)微跌至40636點(diǎn)。
美銀表示，此次上調(diào)基于以下幾點(diǎn)：首先，美日貿(mào)易協(xié)議的達(dá)成顯著降低了不確定性，尤其是對(duì)關(guān)稅影響的擔(dān)憂。其次，參議院選舉后市場(chǎng)對(duì)政府?dāng)U大財(cái)政支出的預(yù)期升溫。最后，強(qiáng)勁的資金流入和大規(guī)模股票回購(gòu)構(gòu)成了有利的供需環(huán)境。美銀同時(shí)將其估值模型中的預(yù)期市盈率（P/E）從之前的水平微調(diào)至14.5倍。
美銀認(rèn)為，雖然短期內(nèi)日本股市可能出現(xiàn)漲勢(shì)放緩，但盈利預(yù)期見(jiàn)底與改善有望支撐年內(nèi)“第二波”行情。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)政局不確定性、美日5500億美元對(duì)美投資分歧、美方滯脹風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。
盈利見(jiàn)底，第二波行情可期
美銀表示，當(dāng)前日股的上漲模式是市盈率（P/E）的擴(kuò)張速度超過(guò)了每股收益（EPS）的增長(zhǎng)。這在歷史上并不罕見(jiàn)?；仡?019年（美國(guó)貿(mào)易協(xié)議預(yù)期）和2020年（疫情期間的財(cái)政貨幣刺激），市場(chǎng)都出現(xiàn)了類(lèi)似的“估值先行”階段。
報(bào)告指出，日股可能在短期內(nèi)因漲速過(guò)快而失去一些動(dòng)力，直到企業(yè)EPS真正見(jiàn)底并開(kāi)始改善。12個(gè)月遠(yuǎn)期EPS似乎已經(jīng)觸底，部分原因是當(dāng)前財(cái)年的EPS預(yù)測(cè)已基本消化了關(guān)稅的負(fù)面影響（從3月份預(yù)測(cè)的8-9%增長(zhǎng)下調(diào)至1.6%）。隨著市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向盈利增長(zhǎng)更強(qiáng)的下一財(cái)年，遠(yuǎn)期EPS有望逐步回升，從而開(kāi)啟日股的第二波漲勢(shì)。
與此同時(shí)，從供需角度看，兩大力量正在支撐市場(chǎng)。首先，海外投資者已連續(xù)16周凈買(mǎi)入日本股票，這輪購(gòu)買(mǎi)潮始于5月份企業(yè)公布全年業(yè)績(jī)之后。報(bào)告認(rèn)為，日本企業(yè)界加速的改革浪潮，尤其是并購(gòu)活動(dòng)（今年上半年日本公司宣布的并購(gòu)案占全球總額的10%以上），是吸引外資的核心動(dòng)力。值得注意的是，與去年8月大跌前由期貨驅(qū)動(dòng)的上漲不同，本輪購(gòu)買(mǎi)主要集中在股票現(xiàn)貨，顯示出更強(qiáng)的穩(wěn)定性。
其次，企業(yè)股票回購(gòu)規(guī)模巨大。2025年宣布的回購(gòu)計(jì)劃正以創(chuàng)紀(jì)錄的速度增長(zhǎng)，這直接減少了市場(chǎng)上的股票供給，為股價(jià)提供了有力支撐。
三大潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視
盡管日本國(guó)內(nèi)政局仍存在不確定性，但報(bào)告認(rèn)為，無(wú)論最終由誰(shuí)執(zhí)政，為了鞏固執(zhí)政地位，都可能采取更為積極的財(cái)政擴(kuò)張政策。無(wú)論是現(xiàn)任首相石破茂留任，還是高市早苗等潛在候選人上臺(tái)，擴(kuò)大財(cái)政支出、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都將是優(yōu)先事項(xiàng)。雖然高市早苗的激進(jìn)財(cái)政立場(chǎng)可能引發(fā)對(duì)財(cái)政紀(jì)律和利率上升的擔(dān)憂，但其所屬派系影響力的下降也使得無(wú)節(jié)制的財(cái)政擴(kuò)張可能性降低。
盡管整體基調(diào)看漲，美銀也提示了三個(gè)可能顛覆當(dāng)前樂(lè)觀前景的風(fēng)險(xiǎn)因素：
國(guó)內(nèi)政治走向： 政局的高度不確定性依然是首要風(fēng)險(xiǎn)。美日投資協(xié)議的“誤解”： 日本同意向美國(guó)投資5500億美元，但雙方對(duì)利潤(rùn)分配的表述存在差異。美方宣稱(chēng)“投資利潤(rùn)的90%將歸于美國(guó)”，而日方解釋稱(chēng)這僅適用于占總投資額1-2%的股權(quán)投資部分，其余貸款和擔(dān)保將正常收取利息和費(fèi)用。如果這僅僅是雙方對(duì)外宣傳的口徑差異則問(wèn)題不大，但若反映了根本性的誤解，則可能在未來(lái)成為風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。美國(guó)滯脹風(fēng)險(xiǎn)： 關(guān)稅的滯后效應(yīng)可能推高美國(guó)通脹。6月份的CPI數(shù)據(jù)已初現(xiàn)價(jià)格傳導(dǎo)跡象，而中小企業(yè)就業(yè)指標(biāo)則顯示出經(jīng)濟(jì)下行壓力，這構(gòu)成了潛在的滯脹風(fēng)險(xiǎn)。投資策略：周期股仍有上行空間，內(nèi)需板塊值得關(guān)注
美銀認(rèn)為，周期性股票雖然可能因市場(chǎng)整體放緩而暫時(shí)停頓，但長(zhǎng)期來(lái)看仍有上漲空間。其相對(duì)修正指數(shù)已處于數(shù)年一遇的低點(diǎn)，這通常是反轉(zhuǎn)的信號(hào)。隨著全球制造業(yè)周期（已停滯近三年）可能因貿(mào)易協(xié)議和美國(guó)減稅（包括資本投資的直接費(fèi)用化）而觸底回升，與美國(guó)業(yè)務(wù)相關(guān)的日本周期性股票（如汽車(chē)、工業(yè)自動(dòng)化、工程機(jī)械、空調(diào)等）仍有潛力。
與此同時(shí)，基于對(duì)日本國(guó)內(nèi)財(cái)政擴(kuò)張的預(yù)期，內(nèi)需板塊同樣值得投資者關(guān)注。包括零售、服務(wù)、建筑、房地產(chǎn)和金融在內(nèi)的行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)出現(xiàn)觸底跡象的背景下，有望獲得市場(chǎng)的青睞。
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市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。
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一、不要給自己下定義。不要把自己所有性格的特征全都定義成不好的，負(fù)面的。而要認(rèn)為這些只不過(guò)是對(duì)待人和事的一些傾向和方法。比如，自卑只不過(guò)是覺(jué)得自己沒(méi)有優(yōu)點(diǎn)喜歡討好別人只不過(guò)是希望自己符合別人的期待，好讓別人喜歡自己不善言詞只不過(guò)是害怕和不熟悉的人說(shuō)話這樣子思想的轉(zhuǎn)變會(huì)讓整個(gè)事情不是那么糟糕后面會(huì)介紹。
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