在公布財報之后，谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)已成為華爾街最受熱議的股票之一。此前，該公司公布強勁的第二季度財報(營收同比增長14%，營業(yè)利潤增長32%)，成功駁斥了一些曾預測因人工智能沖擊而即將崩潰的批評者的觀點。
然而，對于Alphabet的未來走向仍存在重大分歧，投資者們的意見也出現(xiàn)了分化：一部分人認為其將繼續(xù)保持主導地位，而另一部分人則擔心會受到監(jiān)管壓力以及面臨競爭威脅。
這場辯論圍繞著幾個關鍵問題展開：像ChatGPT和Perplexity這樣的人工智能聊天機器人是否會蠶食谷歌利潤豐厚的搜索業(yè)務?谷歌能否成功將其自身的AI項目商業(yè)化?美國和歐盟日益嚴格的監(jiān)管審查是否會促使Alphabet的商業(yè)模式發(fā)生結(jié)構(gòu)性變革?
由于該公司的股票估值相較于其他科技巨頭而言相對較低，投資者必須權(quán)衡這究竟是一個價值投資的機會，還是該公司在不斷變化的數(shù)字環(huán)境中確實面臨著生存挑戰(zhàn)。
總的來說，投資者正在關注Alphabet是否陷入了創(chuàng)新者窘境。創(chuàng)新者窘境指優(yōu)秀企業(yè)在面臨市場技術(shù)的突破性變化時，因組織慣性、需求錯配等因素導致競爭優(yōu)勢喪失的管理學現(xiàn)象。
基本信息
Alphabet運營著全球最強大的搜索引擎谷歌。該公司的業(yè)務范圍不僅限于搜索，還包括YouTube、安卓、谷歌瀏覽器、谷歌云以及眾多“其他投資項目”，如Waymo(自動駕駛技術(shù))。谷歌的搜索引擎每天處理數(shù)十億次查詢，并通過廣告為主要貢獻了公司的大部分收入。
YouTube是全球第二大搜索引擎，對Alphabet的廣告收入貢獻頗大。而谷歌云已發(fā)展成為云計算領域的主要競爭者，其年經(jīng)常性收入已達到500億美元。
目前，該公司盈利能力強勁，營業(yè)利潤率高達32.4%，遠高于行業(yè)平均水平。增長指標表現(xiàn)良好，最近一個季度的營收同比增長了14%。
然而，估值問題對其整體評級產(chǎn)生了影響。該公司的預期市盈率為19.5倍，低于標普500指數(shù)的平均值22.4倍，也低于“七大科技巨頭”其他科技股的平均值近30倍。谷歌的股票目前的交易價格為192.39美元，今年迄今的漲幅為1.1%，過去一年的漲幅達到了12.5%。該股票已從其52周高點208.70美元回落，但仍遠高于其52周低點142.66美元。在最近的第二季度財報公布后，股價出現(xiàn)了顯著的積極反應，因為該公司報告的業(yè)績好于預期，緩解了一些投資者對人工智能沖擊的擔憂，并展示了其核心廣告業(yè)務的強大實力。
競爭壓力
Alphabet面臨著來自傳統(tǒng)競爭對手以及新興專注于人工智能領域的公司的日益激烈的競爭。在美國，司法部指控谷歌在廣告市場中占據(jù)非法壟斷地位，并在搜索領域擁有壟斷地位。政府正在尋求相關補救措施，可能包括出售谷歌的Chrome瀏覽器和廣告交換業(yè)務。在歐盟，Alphabet也面臨著類似的監(jiān)管挑戰(zhàn)，包括因違反《數(shù)字市場法案》而面臨高達其全球營業(yè)額10%的罰款。
除了監(jiān)管壓力之外，像OpenAI和Perplexity這樣的公司正在開發(fā)基于人工智能的搜索替代方案，這些方案可能會對谷歌的核心業(yè)務構(gòu)成威脅，而蘋果(AAPL.US)據(jù)報道也在考慮開發(fā)自己的搜索功能或者收購像Perplexity這樣的人工智能搜索公司。
多頭/空頭辯論
空頭認為，Alphabet在多個方面都面臨著生存挑戰(zhàn)，即便其目前盈利狀況良好，但這仍使其投資風險頗高。最令人擔憂的問題是，像ChatGPT和Perplexity這樣基于人工智能的替代產(chǎn)品正在取代傳統(tǒng)的搜索行為，這有可能損害谷歌的核心盈利引擎，該引擎約占其利潤的三分之二。
此外，美國和歐盟的監(jiān)管壓力有可能迫使Alphabet改變其商業(yè)模式，這可能包括出售諸如Chrome瀏覽器及其廣告交易平臺等關鍵資產(chǎn)。批評人士還指出，就連谷歌自身的AI項目也存在一個兩難困境：要么抵制AI轉(zhuǎn)型而失去市場份額，要么接受它并蠶食其利潤豐厚的搜索廣告業(yè)務。
多頭反駁稱，Alphabet公司第二季度的業(yè)績表明其具有韌性而非脆弱性，盡管面臨人工智能的競爭，但搜索業(yè)務收入仍同比增長了12%。支持者則指出，諸如“圈選搜索”和“人工智能概覽”等人工智能功能實際上正在提高而非降低搜索參與度，這些功能帶來了4%至6%的額外廣告展示量。谷歌云令人矚目的31%的收入增長以及不斷擴大的利潤率(第二季度達到21%)證明了Alphabet多元化戰(zhàn)略的成功，并證明了其大規(guī)模資本支出的合理性。
樂觀主義者還指出，與其他科技巨頭相比，Alphabet的估值相對較低，其EBITDA的遠期市盈率為12倍，而其過去10年的平均市盈率為12.7倍，這表明市場低估了其競爭優(yōu)勢和增長潛力。
特許金融分析師(CFA)JussiAskola給予Alphabet“賣出”評級稱：“目前大多數(shù)投資者都對Alphabet公司/谷歌持樂觀態(tài)度。但他們似乎都忽略了一個非常重要的風險。沒錯，谷歌在人工智能領域處于領先地位，但它仍會蠶食其最賺錢的業(yè)務……我已經(jīng)用像ChatGPT這樣的人工智能工具取代了90%以上的谷歌搜索，而且我根本不想再用谷歌了……像ChatGPT、Claude、Perplexity和Grok這樣的人工智能工具在查找正確信息方面比谷歌要高效得多?！?/p>
做空組織BearsofWallStreet給出“賣出”評級并表示：“Alphabet面臨著巨大的監(jiān)管壓力，這可能會擾亂其業(yè)務模式。在美國，Alphabet被指控在出版商廣告服務器市場以及廣告交易平臺市場擁有非法壟斷地位。因此，美國司法部希望該公司放棄其廣告交易平臺和廣告服務器業(yè)務，這可能會削弱Alphabet在搜索行業(yè)的主導地位?！?/p>
研究公司JRResearch表示：“這家公司曾面臨諸多挑戰(zhàn)，難以讓市場相信它不會被人工智能的崛起所顛覆。畢竟，那些純粹從事人工智能業(yè)務的公司正致力于打破Chrome在市場上的壟斷地位，試圖引導用戶使用由代理人工智能支持的瀏覽器，從而徹底改變我們對現(xiàn)有搜索方式的認知。”
不過，在Alphabet發(fā)布強勁的第二季度財報后，高盛將該股目標價從225美元上調(diào)至234美元。高盛認為，Alphabet在人工智能(AI)領域的加速投資將推動其核心業(yè)務的長期增長。高盛表示，Alphabet最新財報表明其搜索、YouTube和云業(yè)務板塊依然表現(xiàn)強勁，但強調(diào)該公司不斷發(fā)展的人工智能戰(zhàn)略將成為未來價值的主要驅(qū)動力。
TruistSecurities也將Alphabet目標價從200美元上調(diào)至225美元，同時維持“買入”評級。該公司指出，盡管人工智能競爭加劇和宏觀經(jīng)濟存在不確定性，但Alphabet的執(zhí)行表現(xiàn)依然強勁。此外，JMPSecurities重申了對Alphabet的“跑贏大盤”評級，并維持225美元的目標價。
摩根大通則維持對Alphabet的“增持”評級，并設定其目標價為232美元。這家投資銀行指出，Alphabet已成為其研究范圍內(nèi)“最受熱議的股票”之一，近期投資者的討論重點在于即將作出的有關搜索商業(yè)協(xié)議案件中賠償措施的司法裁決。盡管存在法律方面的不確定性，但摩根大通仍將Alphabet近期的季度業(yè)績描述為該公司的一個“具有決定性意義的季度”，并進一步堅定了其對該股票的看漲立場。
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