來源：觀潮財(cái)經(jīng)
從債到股，錨定新質(zhì)。
2025上半年，保險(xiǎn)資管債權(quán)計(jì)劃登記規(guī)模僅2122億元，不足2024全年的35%，收益率普遍降至“3%+”區(qū)間。傳統(tǒng)基建與地產(chǎn)融資需求減弱、低利率環(huán)境下銀行信貸擠壓，疊加政策引導(dǎo)轉(zhuǎn)向新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，共同導(dǎo)致債權(quán)資產(chǎn)規(guī)模與收益雙降。
資產(chǎn)證券化主流業(yè)務(wù)（保險(xiǎn)ABS）成為轉(zhuǎn)型核心抓手。上半年登記規(guī)模達(dá)1800.96億元，同比上升46.15%，登記數(shù)量38只，雙雙刷新歷史紀(jì)錄。這一增長源于險(xiǎn)資對存量資產(chǎn)盤活的迫切需求，以及政策對綠色基建、新基建證券化的支持。
股權(quán)投資計(jì)劃與私募基金成新引擎：上半年股權(quán)投資計(jì)劃登記數(shù)量增120%、規(guī)模漲188%；保險(xiǎn)私募基金規(guī)模暴漲524.9%。資金密集投向能源轉(zhuǎn)型（如“國網(wǎng)新源”）、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)（“平安銀發(fā)”基金）、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)并購等領(lǐng)域，直擊國家新質(zhì)生產(chǎn)力戰(zhàn)略需求。
而面對專業(yè)能力不足、流動性差、收益成本倒掛等挑戰(zhàn)，行業(yè)探索多條破局路徑：政策端簡化審批、擴(kuò)大試點(diǎn)范圍；能力端設(shè)立專職部門、引入AI風(fēng)控；產(chǎn)品端開發(fā)浮動收益工具，構(gòu)建“投資-運(yùn)營-退出”閉環(huán)等。
01
債權(quán)收縮股權(quán)大增，保險(xiǎn)ABS現(xiàn)峰值
近日，觀潮財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)資管公司的業(yè)務(wù)重心正呈現(xiàn)顯著變化。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)債權(quán)投資計(jì)劃登記規(guī)模為2122億元，不足2024年全年規(guī)模的35%。
與此同時(shí)，股權(quán)投資計(jì)劃與保險(xiǎn)私募股權(quán)基金的規(guī)模則均實(shí)現(xiàn)大幅增長。今年上半年，保險(xiǎn)資管的股權(quán)投資業(yè)務(wù)共登記14只，其中股權(quán)投資計(jì)劃共11只，增幅120%；登記規(guī)模約268億元，同比增長188%；資產(chǎn)證券化主流業(yè)務(wù)（保險(xiǎn)ABS）總規(guī)模以1800.96億元、登記數(shù)量38只分別位列歷年同期最高。這此消彼長的鮮明態(tài)勢，折射出保險(xiǎn)資管業(yè)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持方式的何種質(zhì)變？
向資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)型，上半年保險(xiǎn)ABS創(chuàng)峰值
截至2025年上半年，保險(xiǎn)ABS登記總規(guī)模達(dá)1800.96億元，較2024年同期同比上升46.15%；登記數(shù)量達(dá)到38只，比2024年同期的35只增加了3只，2個(gè)指標(biāo)均為歷年同期最高水平。
保險(xiǎn)ABS：保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃，是金融監(jiān)管下的創(chuàng)新金融工具，由保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立，以基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流為償付支持，面向合格投資者發(fā)行受益憑證。其核心是盤活存量資產(chǎn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時(shí)為險(xiǎn)資提供長期穩(wěn)定收益。
2012年，原保監(jiān)會啟動保險(xiǎn)ABS試點(diǎn)，歷時(shí)近13年經(jīng)歷過四個(gè)大的發(fā)展階段之后，截至2025年6月中保登注冊/登記的保險(xiǎn)ABS數(shù)量共計(jì)368只，總規(guī)模已達(dá)16019.53億元。詳情請見（《保險(xiǎn)ABS暴增46%創(chuàng)歷史新高！平安、大家、華泰、百年、國壽投、光大永明、民生通惠躋身“千億俱樂部”》）
從累計(jì)登記規(guī)模來看，市場呈現(xiàn)“倒金字塔”形結(jié)構(gòu)，目前平安資管、光大永明資產(chǎn)、大家資產(chǎn)、華泰資管、國壽投資、民生通惠資管、百年資管等7家險(xiǎn)企發(fā)行保險(xiǎn)ABS總規(guī)模達(dá)11748.09億元，占行業(yè)總規(guī)模的73%。
由于債權(quán)投資計(jì)劃持續(xù)萎縮、存量資產(chǎn)盤活需求激增等因素，目前保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)逐漸向資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)型。其本質(zhì)是順應(yīng)“新舊動能轉(zhuǎn)換”的必然選擇，短期內(nèi)通過破解債權(quán)收益下行困局，挖掘存量資產(chǎn)價(jià)值，長期內(nèi)通過“資產(chǎn)信用”專業(yè)化能力構(gòu)建新護(hù)城河，從而實(shí)現(xiàn)服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型并獲取差異化收益。
目前，保險(xiǎn)資管資產(chǎn)證券化主流業(yè)務(wù)為資產(chǎn)支持計(jì)劃，在政策監(jiān)管改革、市場環(huán)境驅(qū)動的影響下，保險(xiǎn)ABS的發(fā)展擴(kuò)大未來可期。
股權(quán)計(jì)劃增120%，保險(xiǎn)私募基金大增525%
在債權(quán)投資計(jì)劃持續(xù)萎縮的同時(shí)，保險(xiǎn)資管的股權(quán)投資業(yè)務(wù)則實(shí)現(xiàn)快速增長。當(dāng)前31萬億元人身險(xiǎn)資金中，長期股權(quán)投資已達(dá)2.6萬億元，占比8.27%，成為僅次于債券、股票的重要資產(chǎn)類別。
保險(xiǎn)資管股權(quán)投資業(yè)務(wù)分為股權(quán)投資計(jì)劃和保險(xiǎn)私募股權(quán)基金兩類，二者共同構(gòu)成險(xiǎn)資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)股權(quán)融資的雙通道。兩者區(qū)別在于，前者是投向單一項(xiàng)目或特定資產(chǎn)的專項(xiàng)資管產(chǎn)品（如特定企業(yè)股權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施），后者是分散配置多個(gè)項(xiàng)目的組合型私募基金。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，保險(xiǎn)資管的股權(quán)投資業(yè)務(wù)共登記14只。數(shù)據(jù)顯示，股權(quán)投資計(jì)劃共11只，同比增加6只，增幅120%；登記規(guī)模約268億元，同比增長188%。登記保險(xiǎn)私募股權(quán)基金3只，規(guī)模約250億元，分別同比增長50%、524.9%。
11只股權(quán)投資計(jì)劃中，共涉及8家機(jī)構(gòu)。其中，中保投資登記3只，分別為中保投資-融瑞股權(quán)投資計(jì)劃、中保投資-信云股權(quán)投資計(jì)劃、中保投資-智匯股權(quán)投資計(jì)劃；中意資管登記2只，分別為中意-國網(wǎng)新源股權(quán)投資計(jì)劃、中意-國電濱海股權(quán)投資計(jì)劃。剩余華夏久盈資管、國壽投資、民生通惠資管、招商信諾資管、人保資本保險(xiǎn)資管、泰康資管等6家公司則分別登記1只股權(quán)計(jì)劃。
值得一提的是，今年上半年登記名單中，“國壽系”雖只登記一只，但其戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向股權(quán)投資的趨勢明確。據(jù)2024年數(shù)據(jù)顯示，國壽資管登記6只股權(quán)投資計(jì)劃，規(guī)模220億元，數(shù)量和規(guī)模均居于各機(jī)構(gòu)首位；國壽投資登記2只股權(quán)投資計(jì)劃，規(guī)模65億元。
登記的3只保險(xiǎn)私募股權(quán)基金中，共涉及2家機(jī)構(gòu)。其中，太保私募基金管理登記2只，分別為太保資本-太保鑫穩(wěn)一期私募投資基金（上海）合伙企業(yè)（有限合伙）、太保資本-太保戰(zhàn)新并購私募基金（上海）合伙企業(yè)（有限合伙）；平安基礎(chǔ)產(chǎn)投基金管理登記1只，為平安基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)-平安銀發(fā)股權(quán)投資基金（北京）合伙企業(yè)（有限合伙）。
整體來看，保險(xiǎn)資管股權(quán)投資業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長，其投向聚焦國家戰(zhàn)略領(lǐng)域，例如“國網(wǎng)新源”“平安銀發(fā)”等，直指能源轉(zhuǎn)型、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)；太?！皯?zhàn)新并購基金”瞄準(zhǔn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整合，有效服務(wù)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)股權(quán)融資需求。
保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)向，既是應(yīng)對低利率環(huán)境下傳統(tǒng)債權(quán)收益下滑的主動突圍，更是順應(yīng)國家新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展戰(zhàn)略的必然選擇。通過盤活存量、直投新興領(lǐng)域、深耕資產(chǎn)證券化三大路徑，重塑服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度與廣度。這一轉(zhuǎn)型不僅為經(jīng)濟(jì)動能轉(zhuǎn)換注入長期資本活水，更將推動金融供給側(cè)改革走向縱深。
債權(quán)計(jì)劃持續(xù)收縮，資金優(yōu)化投向綠色基建
債權(quán)計(jì)劃是險(xiǎn)資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵載體，通過長期資金注入、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)、政策導(dǎo)向投資，既緩解了基建與新興產(chǎn)業(yè)的融資約束，也優(yōu)化了險(xiǎn)資的長期回報(bào)，其是過去十多年保險(xiǎn)資管公司的主力業(yè)務(wù)。
保險(xiǎn)資管債權(quán)投資計(jì)劃：簡稱“債權(quán)計(jì)劃”，是指由保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司作為受托人，向保險(xiǎn)公司等合格機(jī)構(gòu)投資者募集資金，以債權(quán)形式投資于基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化、重大工程等符合國家政策的實(shí)體項(xiàng)目的一種資產(chǎn)管理產(chǎn)品。
債權(quán)計(jì)劃曾經(jīng)歷高速增長。特別是在2019年至2020年，隨著債權(quán)計(jì)劃設(shè)立程序從注冊制改為登記制，登記量快速增加，并在2021年達(dá)到高峰，彼時(shí)登記規(guī)模超過9650億元，登記數(shù)量達(dá)528只。
然而近幾年，債權(quán)計(jì)劃面臨著規(guī)模持續(xù)收縮的挑戰(zhàn)。從上圖數(shù)據(jù)來看，2022年-2024年債權(quán)計(jì)劃登記規(guī)模分別同比下降9.9%、15.5%、16.04%，2024年登記規(guī)模為6177億元；2022年-2024年債權(quán)計(jì)劃登記數(shù)量分別同比下降8.14%、8.45%、15.54%，2024年登記數(shù)量為375只。
截至今年上半年，債權(quán)計(jì)劃登記規(guī)模僅為2122億元，登記數(shù)量僅為137只，2個(gè)指標(biāo)均不足2024年全年的四成。
此外，數(shù)據(jù)顯示，新登記的債權(quán)計(jì)劃的平均收益率已降至“3%+”的水平，收益率能超過4%的占比大幅減少，一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)項(xiàng)目的收益率甚至降至“2%+”的水平。
究其原因，主要受供需雙重?cái)D壓以及政策與市場導(dǎo)向的轉(zhuǎn)變影響。融資端需求減弱：由于基建與地產(chǎn)進(jìn)入調(diào)整周期，城投平臺化債壓力增大，導(dǎo)致傳統(tǒng)領(lǐng)域新增融資項(xiàng)目減少；此外，房企風(fēng)險(xiǎn)暴露導(dǎo)致不動產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃收縮，政策限制商業(yè)住宅投資等。
資金端競爭力下降：在低利率環(huán)境下，銀行貸款成本更低、流程更便捷，擠壓債權(quán)計(jì)劃生存空間；此外，由于險(xiǎn)資對收益要求剛性，而債權(quán)計(jì)劃收益率持續(xù)走低，導(dǎo)致資產(chǎn)荒加劇。
政策與市場導(dǎo)向轉(zhuǎn)變：政策方面，監(jiān)管引導(dǎo)資金投向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域（如科技、綠色產(chǎn)業(yè)），債權(quán)計(jì)劃傳統(tǒng)模式難以匹配新興產(chǎn)業(yè)“輕資產(chǎn)”特性；在市場導(dǎo)向方面，險(xiǎn)資更傾向通過ABS盤活存量資產(chǎn)，或通過股權(quán)直投獲取更高收益。
值得一提的是，債權(quán)計(jì)劃整體規(guī)模雖收縮，但其資金投向正從傳統(tǒng)基建轉(zhuǎn)向新興領(lǐng)域，如風(fēng)光電基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)中心等。未來隨著監(jiān)管政策持續(xù)優(yōu)化（如REITs、股權(quán)投資計(jì)劃擴(kuò)容），其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度與廣度或?qū)?shí)現(xiàn)進(jìn)一步拓展。
02
轉(zhuǎn)型困境破局：科技賦能控風(fēng)險(xiǎn)閉環(huán)運(yùn)營降成本
7月25日，中保協(xié)發(fā)布二季度預(yù)定利率研究值，該指標(biāo)再次下調(diào)至1.99%，較一季度指標(biāo)環(huán)比下降0.14%。該指標(biāo)并非直接決定保險(xiǎn)資管產(chǎn)品收益率，但或?qū)⑼ㄟ^改變負(fù)債成本、風(fēng)險(xiǎn)容忍度和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等，間接進(jìn)一步推動保險(xiǎn)資管從債權(quán)主導(dǎo)轉(zhuǎn)向“股權(quán)+證券化”雙輪驅(qū)動。
但從目前保險(xiǎn)資管布局狀況來看，其向“股權(quán)+證券化”轉(zhuǎn)型路上仍面臨多重困境：
目前，保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)向資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)型面臨專業(yè)能力不足、成本與流動性矛盾、資產(chǎn)供給與收益矛盾等問題。
例如，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)在底層資產(chǎn)定價(jià)、投后管理等環(huán)節(jié)經(jīng)驗(yàn)欠缺；保險(xiǎn)ABS發(fā)行成本高（包括法律、評級等中介費(fèi)用）；二級市場流動性差，保險(xiǎn)等長期資金參與度低；優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)資產(chǎn)稀缺（如綠色能源、新基建），但險(xiǎn)資要求收益率普遍高于ABS/REITs的3%-4%回報(bào)水平，難以覆蓋負(fù)債成本等。
基于此，業(yè)內(nèi)可嘗試從以下方面破局：政策方面，擴(kuò)大試點(diǎn)機(jī)構(gòu)范圍，允許更多保險(xiǎn)資管參與ABS/REITs管理；簡化優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)資產(chǎn)（如新基建、養(yǎng)老社區(qū)）的證券化審批流程等。
能力建設(shè)與模式創(chuàng)新方面，設(shè)立專職部門（如太保資產(chǎn)“結(jié)構(gòu)融資部”），培育兼具保險(xiǎn)風(fēng)控與投行思維的專業(yè)團(tuán)隊(duì)；引入AI、區(qū)塊鏈技術(shù)優(yōu)化現(xiàn)金流預(yù)測和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)；深度參與資產(chǎn)獲取、盡調(diào)、運(yùn)營全鏈條（如國壽資產(chǎn)布局Pre-REITs基金），構(gòu)建“存量盤活+新資產(chǎn)孵化”閉環(huán)；聚焦綠色金融（風(fēng)光電ABS）、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)（養(yǎng)老社區(qū)REITs）、新質(zhì)生產(chǎn)力（數(shù)據(jù)中心REITs），匹配國家戰(zhàn)略與險(xiǎn)資長期屬性等。
風(fēng)控與收益平衡方面，開發(fā)分紅險(xiǎn)、投連險(xiǎn)等浮動收益產(chǎn)品，降低剛性負(fù)債成本壓力；通過“優(yōu)先/次級分層”設(shè)計(jì)增信，吸引風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配的資金；搭建ABS全生命周期監(jiān)控系統(tǒng)，實(shí)時(shí)預(yù)警底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)（如泰康A(chǔ)I風(fēng)控模型）等。
股權(quán)投資業(yè)務(wù)則面臨政策與監(jiān)管壁壘、專業(yè)能力與風(fēng)控短板、負(fù)債約束等問題。例如，金融監(jiān)管總局2025年新規(guī)禁止險(xiǎn)資通過多層SPV規(guī)避監(jiān)管、禁止利益輸送等行為，并設(shè)置5年過渡期，增加合規(guī)成本；險(xiǎn)企在底層資產(chǎn)篩選投后管理環(huán)節(jié)依賴外部通道；股權(quán)投資流動性差，IPO注冊制雖提供退出路徑，但市場波動加劇退出不確定性；高風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)資產(chǎn)占用更多資本金，中小險(xiǎn)企償付能力承壓等。
保險(xiǎn)資管股權(quán)投資未來競爭核心或?qū)囊?guī)模轉(zhuǎn)向主動管理能力，險(xiǎn)資可以從以下方向突破：一是強(qiáng)化主動管理能力，與資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)型類似，可設(shè)立專職部門、培育專業(yè)團(tuán)隊(duì)；二是多元化退出路徑，通過S基金接續(xù)底層資產(chǎn)，縮短DPI周期（如國壽資產(chǎn)S份額受讓上汽股權(quán)），以及布局公募REITs、戰(zhàn)略配售基金，打通“投資-運(yùn)營-退出”閉環(huán)；三是跨界合作，與券商、產(chǎn)業(yè)資本聯(lián)合發(fā)起產(chǎn)業(yè)基金（如太保與中金合作大灣區(qū)綠碳基金），互補(bǔ)資產(chǎn)端與資金端優(yōu)勢等。
當(dāng)31萬億險(xiǎn)資在債權(quán)收縮的陣痛中加速轉(zhuǎn)向股權(quán)與證券化，這場始于收益困局的突圍，已悄然升維為國家新質(zhì)生產(chǎn)力的金融基礎(chǔ)設(shè)施重構(gòu)。從風(fēng)光電ABS的綠色金融實(shí)驗(yàn)，到養(yǎng)老REITs的銀發(fā)經(jīng)濟(jì)閉環(huán)，再到S基金接續(xù)的退出創(chuàng)新——保險(xiǎn)資管能否以“耐心資本”的長期主義，真正打通金融供給與實(shí)體需求的任督二脈？這場始于收益困局的突圍，或?qū)⑸S為新質(zhì)生產(chǎn)力崛起的金融基座。
溏心風(fēng)暴2:家好月圓國語
《闔家好月圓》電視劇免費(fèi)在線觀看全集_完整版- 定格網(wǎng)- 免費(fèi)影院_高清電影網(wǎng)_熱播電視劇_影視大全闔家好月圓
家好月圓全集免費(fèi)在線觀看-國產(chǎn)劇-草民電影網(wǎng)
大陸電視劇《闔家好月圓》在線免費(fèi)觀看全集完整版-多多影院闔家好月圓未知未知中國大陸電視劇
溏心風(fēng)暴2:家好月圓國語_第01集_百度資源_免費(fèi)在線觀看_港劇-星云...
大陸電視劇《闔家好月圓》在線免費(fèi)觀看全集完整版-黑米影院闔家好月圓未知未知中國大陸國語網(wǎng)紅短劇
延伸閱讀：與 債權(quán)收縮【股權(quán)暴增】12：0——保險(xiǎn)資管三大變局 的相關(guān)文章
習(xí)近平就中歐關(guān)系發(fā)展提出三點(diǎn)主張
錄取通知書切西瓜
媒體：東北大學(xué)學(xué)生溺亡事故涉事企業(yè)3人被采取刑事強(qiáng)制措施
縣政府官方稿件被質(zhì)疑抄襲
曝導(dǎo)演婁燁涉嫌職務(wù)侵占上千萬，拍攝《三個(gè)字》期間挪用、侵占拍攝資金，本人回應(yīng)純屬捏造，具體情況如何？
"百哈爭鳴，各有千秋"
#這夏天什么時(shí)候才到頭#
奧特曼：AI三大風(fēng)險(xiǎn)讓我夜不能寐
替孩子找個(gè)有錢的爹！
三角洲隨機(jī)抽獎裝備?。?！他真真真真出來了！
