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●本報記者林倩

隨著債券市場波動加劇和資管新規(guī)的深入推進，券商資管面臨著前所未有的轉型壓力和發(fā)展機遇。在接受中國證券報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士看來，券商資管需要加速轉型，減少對固收業(yè)務的依賴，積極發(fā)力進行多元資產(chǎn)配置，創(chuàng)新產(chǎn)品和服務，提升主動管理能力，以適應市場變化和客戶需求的多樣化，打造差異化競爭力。同時，券商資管還要加強對投資組合的風險管理。

市場波動與競爭加劇

去年多數(shù)券商資管呈現(xiàn)較強韌性，固收類產(chǎn)品發(fā)揮了重要作用。但是今年以來，債券市場告別過去幾年單邊走強態(tài)勢，步入高波動震蕩格局。如何在復雜多變的市場環(huán)境中尋找新的增長點，成為券商資管亟待解決的關鍵問題。

華金證券副總裁華一在接受記者采訪時表示，今年以來，券商資管在固收類產(chǎn)品方面面臨多重挑戰(zhàn)，市場波動加劇了投資難度，收益獲取難度增加，產(chǎn)品凈值化管理壓力增大，信用風險防控難度也在提升。

“當前利率中樞下行至歷史低位附近，疊加信用利差收窄，新配置債券票息下降，而存量高收益資產(chǎn)逐步到期，產(chǎn)品收益面臨‘再投資’等壓力?！眹鹳Y管助理總經(jīng)理楊靜濤表示，部分機構通過加久期、加杠桿增厚收益，但久期拉長至5年以上的產(chǎn)品在利率波動中凈值回撤風險陡增。

資管新規(guī)推進下，固收類產(chǎn)品全面凈值化，這對券商資管提出更高的要求。華一表示，今年以來債券市場的高波動使產(chǎn)品凈值波動明顯，加之投資者對凈值回撤的容忍度降低，券商資管需在產(chǎn)品設計和管理上注重風險控制和流動性管理，合理設置產(chǎn)品期限結構、優(yōu)化贖回條款，同時加強與投資者溝通，引導其樹立長期投資理念。

積極進行多元策略布局

在接受采訪的機構人士看來，為破解收益困局，券商資管需加大可轉債、ABS、境外債、REITs等非傳統(tǒng)固收資產(chǎn)的布局，但對這類資產(chǎn)的配置上存在“風險-收益性價比”平衡的問題。

近年來，包括華鑫證券、華福證券、華金證券在內(nèi)的多家券商開始將目光投向一種創(chuàng)新的投資策略——全天候策略。據(jù)華一介紹，華金證券資管在2024年初即開始探索宏觀視角下的全天候多元資產(chǎn)投資交易策略，通過投資權益市場、債券市場、商品期貨、金融期貨、可轉債、REITs、期權等多種資產(chǎn)類別，降低了單一資產(chǎn)的風險，同時也降低了資產(chǎn)之間的相關性。全天候策略可以通過不同的資產(chǎn)和策略組合實現(xiàn)風險的平衡和分散，即使單一子策略表現(xiàn)不佳，也不會導致整個組合整體風險失控。

對于固收產(chǎn)品來說，楊靜濤表示，ABS和可轉債是重點挖掘的資產(chǎn)。ABS的基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流相對穩(wěn)健，能分散傳統(tǒng)債券風險，信用結構分層設計可匹配不同風險偏好，補充固收資產(chǎn)多樣性。優(yōu)質可轉債也符合固收產(chǎn)品穩(wěn)健性要求，正股上漲時有機會轉股獲利，增強收益彈性，緩解純債收益壓力。此外，可轉債基金也有類似效果。

“除固收產(chǎn)品外，權益投資是公司近幾年關注的重點，公司力求探索細分領域的投資機會，挖掘能夠增厚業(yè)績的細分賽道?！睏铎o濤表示，今年權益市場環(huán)境向好態(tài)勢顯現(xiàn)，紅利策略在去年表現(xiàn)較好，從長期來看仍有投資價值。

在多元化資產(chǎn)配置的同時，券商資管還應加強對投資組合的風險管理。華一表示，在低利率環(huán)境下，市場波動可能加大，機構需要建立完善的風險管理體系，對投資組合進行動態(tài)調(diào)整和優(yōu)化，以降低投資風險并提高收益穩(wěn)健性。機構應加大資管產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，推出更多符合市場需求和投資者偏好的產(chǎn)品，如固收類、混合類、權益類、全天候類等，以適應不同投資者的風險承受能力。

打造差異化競爭力

相較于銀行、基金、保險等其他金融機構，券商資管的核心優(yōu)勢源于依托體系內(nèi)證券公司全牌照生態(tài)與資本市場深度參與，可以形成差異化競爭力。

在當前市場環(huán)境下，楊靜濤認為，券商資管有望在多個業(yè)務方向實現(xiàn)增量：一是通過QDII布局海外高息資產(chǎn)，并探索REITs、商品期貨等另類資產(chǎn)，分散單一市場風險；二是券商資管可依托投行基因優(yōu)勢，發(fā)力ABS、基礎設施公募REITs等創(chuàng)新工具，具體品種上，綠色ABS、戰(zhàn)略新興ABS、低空經(jīng)濟ABS等與國家戰(zhàn)略貼合的項目均是方向。

盡管固收市場行情有所降溫，但低風險理財仍是主流。華一表示，券商資管可通過持續(xù)豐富固收產(chǎn)品體系，加強“固收+”產(chǎn)品的發(fā)行力度，如掛鉤黃金、衍生品的固收+策略等，盡力滿足投資者對收益的需求，推動固收業(yè)務保持相對平穩(wěn)增長。此外，券商資管可發(fā)行“FOF+衍生品”結構的產(chǎn)品，通過期權等衍生品對沖FOF的下行風險；或設計“母基金+子基金”的分級模式，滿足不同風險偏好投資者需求。

一生必讀的12部當代文壇著作,至少有一部是你熟悉的

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中國現(xiàn)代十大文學名著

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盤點十本必看當代長篇小說 歷年評分最高的茅盾文學獲獎作品(上)

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