仁秋蕓

來(lái)源丨深藍(lán)財(cái)經(jīng)

撰文丨楊波

停牌前，股價(jià)異動(dòng)大漲；復(fù)牌后，股價(jià)卻“見(jiàn)光死”，高開(kāi)低走放出巨量長(zhǎng)陰——這樣的資本市場(chǎng)戲碼，再度在海倫鋼琴（維權(quán)）上演。

7月25日，停牌多日的海倫鋼琴（300329.SZ）披露控制權(quán)變更方案后復(fù)牌，股價(jià)高開(kāi)低走，巨量賣(mài)盤(pán)洶涌而出，收盤(pán)大跌4.76%，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)內(nèi)幕交易的強(qiáng)烈質(zhì)疑。有網(wǎng)友在股吧發(fā)起投票，參與投票的網(wǎng)友有83%的人認(rèn)為存在內(nèi)幕交易行為，應(yīng)該舉報(bào)。

1

?“重融資、輕分紅”，

70歲創(chuàng)始人家族套現(xiàn)5.48億

2025年7月24日晚間，海倫鋼琴公告顯示，公司控股股東海倫投資及四季香港、實(shí)際控制人陳海倫、金海芬、陳朝峰與全拓卓戴（上海）企業(yè)管理中心（有限合伙，簡(jiǎn)稱(chēng)“全拓卓戴”）簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議及《表決權(quán)放棄協(xié)議》。

公開(kāi)資料顯示，陳海倫與金海芬為夫婦，陳朝峰為二人之子。

根據(jù)協(xié)議，陳海倫家族擬將合計(jì)間接持有的6026.06萬(wàn)股海倫鋼琴股份（占公司總股本的23.83%）轉(zhuǎn)讓給全拓卓戴，轉(zhuǎn)讓總價(jià)款5.48億元，折合每股9.09元，較最新市價(jià)折價(jià)約12%。同時(shí)，海倫投資將無(wú)條件、不可撤銷(xiāo)地放棄其持有的1517.33萬(wàn)股（占總股本6%）對(duì)應(yīng)的股東表決權(quán)。

交易前，海倫投資與四季香港分別持有公司27.41%、16.98%股份，合計(jì)持股44.39%；交易后，四季香港完成清倉(cāng)，海倫投資仍持有20.56%股份，僅比全拓卓戴低3.27個(gè)百分點(diǎn)。而通過(guò)放棄部分表決權(quán)，全拓卓戴的表決權(quán)比例反超海倫投資達(dá)9.27個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的控制。

值得注意的是，海倫鋼琴自2012年6月在創(chuàng)業(yè)板上市以來(lái)，通過(guò)IPO和2016年定增累計(jì)募資超5億元（IPO凈額3.15億元，定增凈額2.06億元），但分紅卻相形見(jiàn)絀。

數(shù)據(jù)顯示，公司上市后累計(jì)派現(xiàn)僅7776.77萬(wàn)元，2021年至2023年連續(xù)三年未進(jìn)行分紅，最近一次分紅是2024年三季報(bào)派發(fā)的809.24萬(wàn)元，融資與分紅的反差引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

累計(jì)融資5.2億元，累計(jì)分紅0.78億元。“重融資、輕分紅”，海倫鋼琴在投資者回報(bào)方面，做得很一般。作為1955年出生的創(chuàng)始人，70歲的陳海倫和家族本次得以成功套現(xiàn)離場(chǎng)。

2

股價(jià)異動(dòng)疑點(diǎn)重重，

內(nèi)幕信息疑似提前泄露

據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道，有關(guān)交易方為“全拓”的信息，早在7月18日、19日便已在股吧大肆流傳。有網(wǎng)友留言稱(chēng)“全拓科技，年初就知道，萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到這么快，還成了”“全拓，我們投過(guò)的”。

更有廣東IP的網(wǎng)友直言“7月12日、13日的內(nèi)部會(huì)議已經(jīng)透露了內(nèi)容，否則14日股價(jià)不可能高開(kāi)”。難道，很多內(nèi)部人都知道這個(gè)消息？

二級(jí)市場(chǎng)的異動(dòng)表現(xiàn)更難以打消市場(chǎng)的疑慮。

7月17日下午開(kāi)盤(pán)后，海倫鋼琴股價(jià)突然拉升，收盤(pán)大漲11.97%；而在本周前四個(gè)交易日，公司股價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)27.51%。

但需注意的是，7月17日之前，海倫鋼琴?gòu)奈淳涂刂茩?quán)變更事項(xiàng)發(fā)布任何正式公告——股價(jià)異動(dòng)與未披露信息高度吻合，使得內(nèi)幕信息泄露的嫌疑難以回避，很多投資者呼吁監(jiān)管層介入調(diào)查。?

3

停牌當(dāng)天緊急增資2億，

崔永慶急沖沖收購(gòu)引發(fā)質(zhì)疑

公開(kāi)資料顯示，全拓卓戴的實(shí)際控制人為崔永慶，其同時(shí)擔(dān)任全拓科技（杭州）股份有限公司創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)。全拓科技主打數(shù)據(jù)要素流通與AI大模型業(yè)務(wù)，解決方案覆蓋金融、零售、政務(wù)等領(lǐng)域。

作為一個(gè)聚焦數(shù)據(jù)的發(fā)展中企業(yè)，其員工數(shù)量2022-2024年竟然呈下滑趨勢(shì)。據(jù)天眼查顯示，2022年為32人，2023年為26人，2024年只有25人了，這個(gè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)還是比較異常的。

2024年11月，全拓科技官網(wǎng)宣布獲得億元融資，投資方包括海南卓戴、溫州諾欣等機(jī)構(gòu)。

全拓卓戴的名字，會(huì)不會(huì)就是“全拓”+“卓戴”的意思？

于是，我們又去查了一下海南卓戴。果然，朱猛為海南卓戴私募基金管理有限公司股東，持股比例為7.59%。那么全拓卓戴這家有限合伙企業(yè)，可以理解為以崔永慶為代表的產(chǎn)業(yè)資本，加上以朱猛為代表的金融資本的一次結(jié)合。

進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，全拓卓戴成立于2025年3月7日，彼時(shí)海倫鋼琴股價(jià)約6.5元/股。與全拓卓戴的注冊(cè)地址相同的企業(yè)竟然高達(dá)5000+，這？

另外，全拓卓戴注冊(cè)資本于7月17日由4億元增至6億元，變更后崔永慶以貨幣出資3.9億元占比65%，朱猛出資2.1億元占比35%。

難道是就要和海倫鋼琴簽合同了，才發(fā)現(xiàn)注冊(cè)資本不夠？于是7月17日，把注冊(cè)資本從4億元緊急提高到6億元，因?yàn)?4號(hào)公布的合同價(jià)格是5.48億元嘛。瞬間感覺(jué)，這世界好像一個(gè)草臺(tái)班子...

然后就是，7月17日盤(pán)后，海倫鋼琴發(fā)布籌劃控制權(quán)變更的停牌公告，而當(dāng)日下午公司股價(jià)已大漲11.97%。消息被泄露了嗎？

然后是交易價(jià)格。崔永慶要以9.09元/股的價(jià)格收購(gòu)海倫鋼琴的股份，顯得很著急。

要知道，今年一季度海倫鋼琴平均股價(jià)僅6.1元/股，2024年至2025年多數(shù)時(shí)間股價(jià)在4-6元區(qū)間徘徊，9.09元已是2022年一季度以來(lái)的最近3年的最高價(jià)。

崔永慶的收購(gòu)價(jià)格相較于半年前，上漲了差不多50%-120%，崔永慶高價(jià)接手的動(dòng)機(jī)，成為市場(chǎng)熱議的謎團(tuán)。

（本次收交易價(jià)格為過(guò)去3年最高水平）

錢(qián)多嗎？崔永慶看上海倫鋼琴什么了？

4

業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，

收購(gòu)背后諸多謎團(tuán)待解

海倫鋼琴的業(yè)績(jī)頹勢(shì)，為此次易主增添了更多不確定性。

受鋼琴市場(chǎng)萎縮影響，公司營(yíng)收自2019年達(dá)峰后持續(xù)下滑，2021年至2024年?duì)I收分別為5.22億元、3.79億元、2.97億元、1.59億元，連續(xù)四年下滑；凈利潤(rùn)方面，2021年至2024年中有3年虧損，累計(jì)虧損達(dá)2.48億元。

為應(yīng)對(duì)困境，公司大幅裁員，2024年末在職員工僅剩506人，較2023年末的1010人減少504人，裁員幅度高達(dá)50%。

2025年一季度，公司營(yíng)收同比下滑39.96%至2775.83萬(wàn)元，凈虧損968.48萬(wàn)元，同比擴(kuò)大154.56%。

過(guò)去3年股價(jià)有大把時(shí)間徘徊在4-6元/股區(qū)間，那時(shí)候收購(gòu)不是更加劃算？而且今年業(yè)績(jī)又持續(xù)下滑，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

一邊是業(yè)績(jī)持續(xù)惡化、行業(yè)寒冬未過(guò)，一邊是重組方高價(jià)接盤(pán)、股價(jià)異動(dòng)疑云——海倫鋼琴的易主風(fēng)波，顯然還藏著諸多待解的謎團(tuán)。

最后，你們覺(jué)得有內(nèi)幕交易嫌疑嗎？

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