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紅星資本局7月28日消息，昨日晚間，老鋪黃金（06181.HK）發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年上半年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)約23億元至23.6億元，同比增幅達(dá)282%至292%，刷新公司歷史紀(jì)錄。

與業(yè)績(jī)一同飆升的，還有老鋪黃金的股價(jià)。今年初到7月初，老鋪黃金經(jīng)歷了一波瘋狂的上漲，累計(jì)最高漲幅達(dá)373%。不過，近期其股價(jià)有所回落，截至7月25日收盤，股價(jià)報(bào)764.5港元，較本月創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)1108港元跌超30%。

7月28日，老鋪黃金高開低走，截至發(fā)稿跌3.99%報(bào)734港元，總市值1267.45億港元。

上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近3倍

年內(nèi)股價(jià)漲超200%

7月27日晚間，“新消費(fèi)大牛股”老鋪黃金發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年上半年實(shí)現(xiàn)銷售業(yè)績(jī)（含稅收入）約138億元至143億元（人民幣，下同），較去年同期增長(zhǎng)約240%至252%；收入約120億元至125億元，較去年同期增長(zhǎng)約241%至255%；非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（不考慮以股份為基礎(chǔ)的付款報(bào)酬影響）約23億元至23.6億元，較去年同期增長(zhǎng)約282%至292%；凈利潤(rùn)約22.3億元至22.8億元，較去年同期增長(zhǎng)約279%至288%。

老鋪黃金表示，上半年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因是：本集團(tuán)品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大形成的市場(chǎng)顯著優(yōu)勢(shì)，帶來線上線下店鋪整體營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)；本集團(tuán)產(chǎn)品的持續(xù)優(yōu)化、推新迭代，支持了線上線下營(yíng)收的持續(xù)增長(zhǎng)。

老鋪黃金去年的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖彩挚捎^。2024年，老鋪黃金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.06億元，同比增長(zhǎng)167.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.73億元，同比增長(zhǎng)253.86%。高速的增長(zhǎng)與周大福（01929.HK）、老鳳祥（600612.SH）等同業(yè)公司的業(yè)績(jī)滑坡形成鮮明對(duì)比。

二級(jí)市場(chǎng)上，老鋪黃金股價(jià)在今年初到本月初經(jīng)歷了一波瘋狂的上漲，累計(jì)最高漲幅達(dá)373%。然而，近期股價(jià)卻出現(xiàn)連續(xù)回落，截至7月25日收盤，股價(jià)報(bào)764.5港元，年內(nèi)累計(jì)漲幅為219.5%，但較本月創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)1108港元已跌超30%。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，老鋪黃金近日股價(jià)下跌，也許與解禁股拋壓與市場(chǎng)信心減弱有關(guān)。6月底，老鋪黃金迎來包括創(chuàng)始人徐高明在內(nèi)的12位股東所持股份的大規(guī)模解禁。高位解禁疊加股東浮盈超20倍（發(fā)行價(jià)40.5港元），市場(chǎng)擔(dān)憂原始股東套現(xiàn)壓力。

“對(duì)標(biāo)高奢品牌”

店員招聘要求堪比空乘

據(jù)官網(wǎng)介紹，老鋪黃金是國(guó)內(nèi)第一家推廣古法黃金概念的品牌，也是最早從事古法手工金器品牌化運(yùn)營(yíng)的黃金品牌之一。

老鋪黃金的客戶定位聚焦于高端群體，根據(jù)招股書，老鋪黃金產(chǎn)品有40%左右單價(jià)集中于1萬至25萬元，少部分產(chǎn)品單價(jià)在25萬元以上，其中5萬元以上的產(chǎn)品貢獻(xiàn)了超過四分之一的收入。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，2024年在所有知名珠寶品牌（含國(guó)際、國(guó)內(nèi)珠寶品牌）中，老鋪黃金在中國(guó)內(nèi)地的單個(gè)門店平均收入、坪效均排名第一，超越梵克雅寶、寶格麗、卡地亞、蒂芙尼等國(guó)際珠寶品牌。

年報(bào)顯示，截至2024年底，老鋪黃金共開設(shè)36家自營(yíng)門店，門店銷售業(yè)績(jī)?yōu)?5.3億元，平均店效（即平均每個(gè)店鋪銷售業(yè)績(jī)）約為2.4億元。

在今年4月的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，老鋪黃金創(chuàng)始人徐高明發(fā)出豪言：老鋪黃金對(duì)標(biāo)高奢品牌，未來平均店效要超過10億元，店效低于5億元的店面將被關(guān)掉。

對(duì)標(biāo)高奢品牌的目標(biāo)之下，老鋪黃金招聘店員的流程也堪稱嚴(yán)苛。據(jù)了解，老鋪黃金對(duì)門店銷售崗位的招聘共有4輪，能全部通過的人較少。

外貌無疑是招聘中最為重要的一點(diǎn)，老鋪黃金要求“合眼緣”，“親和”是被提及最多的詞，與部分航司對(duì)空乘人員的要求有所重合。有面試者提及，線下參與面試者里有很多是空姐。老鋪黃金對(duì)身高的要求是160-166cm最為理想，這也是目前外界所知的唯一硬性標(biāo)準(zhǔn)。

不過，想要成為真正的國(guó)際奢侈品，老鋪黃金或許還有相當(dāng)長(zhǎng)的路要走。

國(guó)際珠寶奢侈品牌的經(jīng)典款珠寶，基本都是二手市場(chǎng)的“硬通貨”。然而，老鋪黃金的首飾在二手市場(chǎng)上并不完全具備這一屬性。愿意按照整件來回收老鋪黃金首飾的門店相對(duì)較少，多家二手奢侈品店鋪表示，黃金首飾回收不區(qū)分品牌，都按當(dāng)日黃金回收價(jià)格進(jìn)行回收。

此外，有拍賣行業(yè)業(yè)內(nèi)人士分析，一般來說收藏品都具有一定的稀缺性，批量生產(chǎn)的產(chǎn)品只能算普通商品。而老鋪黃金除個(gè)人定制款式以外，其品牌產(chǎn)品一般都是批量生產(chǎn)。

金價(jià)維持高位震蕩

老鋪黃金還能漲嗎？

老鋪黃金業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，離不開金價(jià)上漲的持續(xù)推動(dòng)。2024年國(guó)際金價(jià)累計(jì)上漲27.19%，國(guó)內(nèi)Au9999黃金加權(quán)平均價(jià)格達(dá)725.28元/克，同比上漲41.07%，這直接推高了黃金產(chǎn)品的終端售價(jià)。

不過，7月以來，金價(jià)維持高位震蕩。以倫敦現(xiàn)貨黃金為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格近期在3250美元/盎司-3450美元/盎司寬幅波動(dòng)。

機(jī)構(gòu)對(duì)老鋪黃金后市展望的分歧也正在加大。有分析人士指出，目前老鋪黃金的市盈率（TTM）已超過82倍，股價(jià)一定程度透支了業(yè)績(jī)預(yù)期，若下半年黃金價(jià)格波動(dòng)或消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，估值回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒋蠓仙?/p>

瑞銀在研報(bào)中指出，展望2025年下半年，市場(chǎng)對(duì)老鋪黃金全年凈利潤(rùn)55億元人民幣的預(yù)期仍然過高，若黃金價(jià)格漲勢(shì)放緩或停滯，將面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

瑞銀表示，估算老鋪黃金庫(kù)存周轉(zhuǎn)期為3個(gè)月，而由于1至4月金價(jià)上漲34%，而公司僅在2月時(shí)加價(jià)10%，料次季純金產(chǎn)品毛利率會(huì)較首季下跌。為緩解毛利率壓力，該行預(yù)期公司下半年可能采取更積極的加價(jià)策略，包括上調(diào)舊款產(chǎn)品價(jià)格及推出更多高溢價(jià)的新產(chǎn)品。若金價(jià)升勢(shì)放緩，公司產(chǎn)品的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)或逐步削弱，最終考驗(yàn)其產(chǎn)品與品牌的吸引力。

摩根士丹利對(duì)老鋪黃金的前景展望則相對(duì)樂觀，摩根士丹利發(fā)布的研報(bào)指出，預(yù)期老鋪黃金下半年增長(zhǎng)將較上半年加速，因金價(jià)加速上升，以及下半年需求強(qiáng)勁。新店開張以及金價(jià)上升將繼續(xù)支持老鋪黃金股價(jià)勢(shì)頭。

摩根士丹利將老鋪黃金2025至2027年收入預(yù)測(cè)上調(diào)13%至18%，盈利預(yù)測(cè)上調(diào)19%至25%以反映今年新店開張加快。目標(biāo)價(jià)由865港元/股升至1055港元/股，維持與大市同步評(píng)級(jí)。

（文章來源：紅星資本局）

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